汽车:预计全年蓝筹的估值模式还将持续[摘要]

来源：国海证券时间：2017-06-30 18:19:56

[摘要]

投资要点：

蓝筹价值重估历史上汽车蓝筹股的估值水平和行业估值水平具有明显的相关性，其估值水平波动基本上和行业估值水平波动保持一致。而上汽集团、福耀玻璃、华域汽车这些蓝筹股其实早在2016年就开启了估值提升之路，2017年随着市场整体风险偏好的下降，更是出现了大幅的提升。其中福耀玻璃估值水平已达到三年前的两倍以上。基于业绩的持续兑现，加入MSCI后高分红公司受到更多的认可，预计全年蓝筹的估值模式还将持续。

自主品牌分化，强者衡强我们认为，现阶段的自主品牌崛起，主要基于技术逐步提升的积累后，抢占韩系法系市场空间，而原先强势的德系美系依然稳如泰山。自主品牌享受到SUV车型的增速提升带来的一波增长，下一步要直面德系美系的竞争，必然要经历产品结构持续升级，走向高端化的历程。日系、德系和美系的市场份额近年来变化不大，韩系和法系则出现了较大幅度的下滑，受萨德事件影响及产品老化拖累，韩系占比出现了大幅下滑，一部分份额被日系抢走，一部分流入自主品牌，而法系主要是由于产品老化。

车型热度分化，SUV之后我们该关注什么这两年的高增速之后，SUV占到中国乘用车市场的比重已经提升至40%，这是全球范围中的高位，越来越高的基数背景下，SUV的高速增长不可能无限制的持续下去。进一步蚕食轿车市场的空间不大，而谁会是下一个高增长的细分领域，是我们下半年关注的重点。从需求角度，满足家庭出游以及同城物流需求部分带来的销售需求，MPV与SUV的受众群体有一定的重叠，经统计今年开始已有大量新增MPV车型上市，对比SUV高速增长的起步阶段，MPV或成为下一个细分车型亮点。

下半年看零部件成长股汽车蓝筹价值重估，自主品牌突出重围，细分车型热度分化，对于盈利能力的推动，最终都将落点在零部件企业，自主的崛起必须基于国产零部件的崛起。近年来汽车零部件一级市场投融资金额呈明显的上升趋势，尤其自2015年以来，定增募集资金上升速度明显，2016年更是大幅度的提升，2017年刚过半已超过往年峰值，大量资金追逐的正是未来的成长空间。我们认为今明两年传统汽车将承受2016年高基数及提前消费的透支影响，政策红利逐级退出,维持行业整体“中性”评级。但大方向上我们认为汽车行业正处于产业升级的初级阶段，升级领域涵盖乘用车和商用车，技术升级支撑行业长期发展，细分市场具有革命性机会。

风险提示：宏观经济持续下行，行业技术进步不达预期，政策落地不达预期，公司相关项目推进不达预期的风险。