A股入摩 资金流入中国股市是大趋势

MSCI董事长兼首席执行官亨利·费尔南德兹（Henry Fernandez）和MSCI亚太区研究总监谢佂傧26日共同接受记者专访。谢佂傧透露称，MSCI之前跟证监会、外管局沟通，建议大幅上调或者完全取消额度限制，以便让国外资金更好进入A股市场，“有关当局对此是在积极考虑的”。费尔南德兹表示，中期来看，随着未来纳入权重进一步提升，流入A股的资金规模可能会超过3000亿美元。

记者：纳入方案“两步走”基于哪些考虑？具体如何实施？

费尔南德兹：

目前沪港通和深港通的每日额度限制决定了A股纳入MSCI需要分两步走。第一步在明年5月的半年度指数评审时实施，纳入2.5%的权重，第二步在明年8月的季度指数评审时实施，纳入剩下的2.5%。我们希望确保在交易额度限制依然存在的条件下，大量因MSCI纳入A股而流入的资金在进出方面有保障。

如果在纳入计划正式实施时，沪深港通每日额度能够永久或暂时性的大幅上调，抑或取消，我们会考虑将两步走并做一步，即一次性纳入。具体如何实施，取决于中国监管机构在促进市场开放、满足投资者需求方面的进展。MSCI的大门是敞开的。

谢佂傧：

决定分两步进行主要原因在于每日交易额度的限制。但从国际投资者的角度看，分成两步做就意味着下两次功夫，如果可以有选择，国际投资者当然更希望一步达成。而且从中国资本市场、证监会的角度，也不希望延迟纳入。

我们之前确实有跟证监会、外管局沟通，建议大幅上调或者完全取消额度限制，以便让国外资金更好地进入A股市场。有关当局对此是在积极考虑的。我们的公告中也有表态，如果证监会和外管局采取措施，就不需要分两步纳入，一次就可以完成。

虽然是分两步进行，但第一步就会将222只A股全部纳入，但纳入比例只有一半，即2.5%。比如一家公司如果有100亿的市值，纳入5%就是纳入5亿市值，分两步走的话，第一步就是纳入2.5亿的市值，第二步再纳入2.5亿。

记者：纳入方案会否再做调整？

谢佂傧：

从现在起到明年5月的纳入准备期内，我们应该会保留现有方案，不会半途上调或降低纳入比重，因为这样会给投资者带来很大不便。目前阶段，MSCI要做的工作是让投资者进一步了解这次纳入A股背后的想法，以及具体的实施方案。但如果中国监管当局继续推动资本市场开放，我们会在初步纳入后很快跟投资者展开进一步纳入的咨询。

记者：国际投资者对A股市场的兴趣如何？在行业板块的追踪方面有什么建议？

费尔南德兹：

今年我们与国际投资者进行了非常广泛的咨询，包括150家养老基金、资产管理公司和经纪机构等，覆盖欧洲、美国、加拿大和亚洲市场。今年的咨询建立在新的纳入方案基础上，得到了很多投资者的支持。新提案提高了市场进入的可行性，因而取得成功。

许多机构投资者建议MSCI考虑纳入在内地和香港两地上市的公司所对应的大盘A股。鉴于此，我们修改了原有建议，决定纳入能通过沪股通或深股通交易且不因停牌而被排除在外的所有大盘A股。正是这一调整，使得本次初始纳入MSCI新兴市场指数的A股数量从先前提案中的169只增加到222只。

投资者目前仍对一些问题存在担忧，一是互联互通机制下的每日额度限制，另一个也是更重要的就是股票停牌数量偏高的问题。总体而言，国际投资者关心的是A股的改革措施是否具有持久性，是否不会逆转。投资者希望看到A股投资能够建立在规则之上，建立在确定性之上。

谢佂傧：

目前阶段，国际投资者刚开始接触A股，主要是希望有一个比较完整的覆盖，并不特别专注于某些个别板块。金融危机之前，投资者对金融板块比较敏感，大多是减持，但目前全球经济持续复苏，投资者对金融板块已经没有那么排斥了。这次纳入MSCI的222只A股中，除了金融板块之外，也有工业等其他很多板块。

记者 ：每日交易额度限制具体会给投资者带来怎样的影响？

谢佂傧：

被动投资者通常是跟踪指数，如果要特别贴近指数的话，他们通常要在市场接近收盘的时候才去买卖股票。在存在交易额度限制的情况下，如果当天早盘时段一些主动型基金和散户买入，导致额度在收盘前已经被占用完，指数基金就无法在接近收盘的时点上进行交易。这就是为什么投资者对额度问题特别关注。

记者：MSCI与中国监管当局的交流是怎样的？监管机构最大的担忧是什么？

费尔南德兹：

我们和中国证监会以及上海、深圳两大交易所进行了大量的协作和交流，这是决定今年A股被成功纳入MSCI主要指数的重要因素，也奠定了我们未来更进一步的基础。

证监会和交易所的担忧是可以理解的。他们的责任在于保证市场稳定，有效实施市场监管。因此我们与他们的讨论主要集中于新的变化会否给市场造成不稳定性，会否违反监管规则。我们不希望因为一些新的调整导致市场泡沫或任何投机交易，这对所有市场参与者都不是好事，当然也包括MSCI的客户——国际投资者。

记者：台湾和韩国市场从部分纳入到全部纳入用了比较长的时间，预计A股会用多久？

费尔南德兹：

何时全部纳入取决于两点，一是全球投资者在投资A股市场方面的体验、信心，以及对市场投资规则的熟悉和理解度。没有投资者会忽视中国经济和A股市场上中国企业的显著增长，但他们也希望看到一些有效的监管措施，比如对于停牌问题。另一方面，这也取决于中国监管当局能否满足国际投资者的需求。如果对投资者重点关心的问题解决的速度更快，A股纳入MSCI指数的范围就会更大、更广泛、更快。相反，如果投资者信心下降，监管规则缺少透明度，纳入进度就会放慢，会需要更长时间。

至于纳入后的市场表现，这是由很多因素决定的，包括国内经济和市场进展，以及国际投资者的接受程度等。

记者：就MSCI的估算，纳入A股会吸引多大规模的资金流入？

费尔南德兹：

全球追踪MSCI指数的总资金规模已经达到11万亿美元，其中追踪新兴市场指数的资金约2万亿美元。如果以0.73%的权重计算，初始纳入吸引的资金大概是150亿美元。这只是第一步，规模比较小。中期来看，随着未来纳入权重进一步提升，流入A股的资金规模可能会超过3000亿美元。