周期回暖 是否变盘待观察

近几日周期股又卷土重来，以“黑色系”为代表的资源品脱颖而出，成为引领行情的重要热点。不过在这轮行情中，向来嗅觉敏锐的两融资金却态度犹豫，做多化工、钢铁品种的同时，大举抛售有色和采掘股；与此同时，布局重点呈现向电子、通信等消费类行业倾斜的特征。在当前市场量能十分低迷的情况下，融资阵营对周期品的态度分化，不仅拖累相关板块走势，对刚刚好转的指数回升势头难免也带来一定压制。

余额四连降

截至9月26日收盘，沪深两市融资融券余额报9881.63亿元，连续第四个交易日出现下滑。至此，相较9月20日创下的9976.62亿元阶段新高，两融余额已经累计回落94.99亿元。

具体来看，当天沪市两融余额报5835.27亿元，环比下降11.88亿元；深市两融余额报4046.36亿元，环比增加2.99亿元。融券方面，当天市场卖出量为0.99亿股，偿还量为0.86亿股，由此融券余额从45.08亿元小幅攀升至45.25亿元。

总体而言，融券余额环比小幅增长，规模总量仍处于三季度以来低位，短线虽然看空情绪有所升温，难以对市场形成实质性冲击。值得注意的是，沪市和深市两融余额一降一升，从历史上看，这种背离情况出现的次数并不多，在两融总量维持高位的背景下，这种分化释放出几重信号：一是上周大盘连续回调，令市场谨慎情绪得到快速释放，当前投资者风险偏好要强于预期，尤其对于风格相对激进的融资客而言，一旦场内出现新的热点，或者指数短线超跌，博取超额收益仍是一时之选；二是两融余额大踏步增长始于9月，其布局依据是8月强势行情还会延续，“金九银十”预期可期，而从指数表现看，9月以来大多数时间里，大盘维持横盘整理态势，而中旬起更选择向下筑底，这导致加仓资金同时遭遇高企融资成本和账面浮亏的双重“打击”，特别是那些以大金融品种为主要加仓对象的投资者，由此形成两市余额表现的差异。

另外，数据显示，9月26日市场融资买入和融资偿还规模分别为374.54亿元和383.60亿元，双双降至8月末以来最低点，两融主力的观望情绪彰显无遗。

周期股两融分化

梳理数据可以发现，9月26日最受融资客青睐的并非盘面涨幅最高的“黑色系”，而是电子、汽车、通信三大板块，具体融资净买入额分别为4.64亿元、1.35亿元和1.30亿元。同期，采掘和有色板块则出现1.28亿元和5.66亿元净流出，分别是当天净流出规模第五大和最大的行业板块。除此之外，机械设备、建筑装饰板块净流出金额也达到1319.35万元和5013.74万元，与周期股当天集体走强形成鲜明对比。

不过，融资客“不待见”采掘、有色等品种的同时，化工、钢铁品种一定程度上获得其青睐。当天这两大板块分别获得1.02亿元和8304.46万元融资净流入。之所以用“一定程度”形容，原因有二：一是申万钢铁指数26日在行业中涨幅位居第二，为1.51%，化工板块涨幅也达到0.84%，可以说是当天最重要的交易热点，融资客却仅仅“适度参与”，行业横向来看，这两大板块净流入额分居第四和第五，略有些“食之无味，弃之可惜”意味；二是在大宗商品市场上，部分钢材品种当天价格上涨，对钢企形成直接利好，行业利好提振融资效果有限，显示融资主力仅仅将其视为交易性机会，难以激发趋势性热情。

从这个意义上说，本周二周期板块集体回暖的迹象，大概率在后市出现分化，板块与个股仍将回到过去各自为政的老局面。