九月大盘阴十字星暗含玄机 四季度仍将延续慢牛行情

今年的股市交易已经走完3/4的历程，总体呈现稳步上涨的行情。以上证指数为例，运行中枢从年初的3100多点到现在接近3300点以上，累计9%左右的上涨。这个幅度不算大，但考虑到两年前市场还发生过剧烈的异常波动，去年全年大盘则有超过12%的下跌，2017年前三季度股市能够有这样的表现，已经是相当不容易了。特别是6月份以来，行情活跃度有所提高，8月份已经实现了月线三连阳，股指也站上了久攻不下的3300点。有人把今年以来的行情称之为“慢牛”，应该说很确切。

那么，在接下去的四季度，市场又会如何表现呢？是在前期持续温和上行的基础上有所加速，还是继续维续一种区间震荡，在小幅波动中有所上行呢？换言之，也就是今年以来所形成的“慢牛”行情，能不能再保持下去呢？

时下，在宏观研究领域，围绕“新周期”问题有较大的争议。如果“新周期”能够得到确认，那么理论上经济增长会进一步加快。有了这样的基础，股指似乎能够看高一线，并且在走势上更加流畅，不至于过于温和。当然，假如“新周期”的提法被证伪，实体经济的运行状况没有发生大的变化，这样要让股市有强劲表现，恐怕勉为其难。

前不久公布的8月份经济数据显示，前阶段那种颇为强劲的增长势头出现了降温的趋势，特别是生产物价指数（PPI）向居民消费价格指数（CPI）的传导明显不畅，提示出有效需求依然不足。另外，银行信贷、社会融资额及广义货币（M2）数据等也表明，资金脱虚就实还有很长的路要走。在这种情况下，很难想象四季度的经济增速会明显超过前三个季度，更大可能或许是持平。若此，对于股市而言，也就不能抱有太高的期望了。

大环境是这样，其实从股市自身的情况而言，也同样不支持行情加速上行。分析一下9月份的行情就可以知道，大盘曾经几次试图冲击3400点，但很明显遇到了不小的阻力，结果到了下半月，交易重心还不断有所下移。在这里十分突出的一个表现就是，成交量难以持续放大、市场缺乏被普遍认同的热点、投资者短线操作的心态比较重以及板块行情的运行周期被大幅度压缩。所有这些都表明，市场在经过了一段时间即便是十分温和的上涨以后，同样也面临着不小的调整与整理方面的压力。

面对近在咫尺的3400点，虽然看多的舆论很多，但是真正敢于去冲击这个点位的资金却很有限。这种状况其实是在告诉人们：那种以为市场在连续震荡中走高以后将会走出主升浪，实现加速上行的判断，是缺乏现实基础的。无论是资金面还是投资者的情绪，都不构成营造大行情的基础，而基本面的状况前面就已经提到了，同样是如此。

不过，虽然股市不可能加速上行，但保持慢牛的格局还是有条件的。一方面，尽管四季度的经济增速会有些波动，但总体上会高于年初的预期，同时其运行的质量也是在提高的。所以，尽管不是“新周期”，但也是处于一个比较好的增长阶段。经济的平稳有序增长，对股市来说是提供了走慢牛行情的良好基础。同时，一段时期来，市场的结构性行情不断深入，挖掘出了不少新的热点。虽然围绕这些热点也有很多分歧，但结合国家发展战略来看，也还是有其相应的内涵。随着投资者对它们认识的不断加深，自然也就有了相关行情的轮番启动，而这足以让大盘保持相应的活跃度，并且推动股指的小步走高。8月下旬以来的行情，在某种程度上已经在演绎这一幕了，人们自然也有理由认为四季度还是会这样。

值得一提的是，四季度将是一个确定性比较高的时期，社会发展与经济增长的方向感会更加明确。对股市来说，此时走慢牛行情不但符合大的宏观环境，同时也是具有现实条件的，因此必将为投资者在实践中所认同。

9月份北上资金净流入近234亿元

45只个股受青睐

9月份市场整体呈现震荡调整状态，沪指累计下跌0.35%，而沪股通、深股通等北上资金再度逢低买入，累计净买入A股233.98亿元，这已是北上资金连续第四个月净流入A股超200亿元，显示出北上资金对当前A股市场的看好。

对此，有市场人士表示，北上资金素有“聪明资金”之称，其往往能踏准市场节奏，并成功布局一些中长线牛股，因此北上资金9月份的整体布局情况，也为投资者布局节后行情提供了参考。

据《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，沪股通方面，9月份共计有39只标的股荣登沪股通每日前十大成交活跃股榜单，20只个股期间处于沪股通资金净买入状态，其中伊利股份（15.01亿元）、中国平安（9.62亿元）、长江电力（9.08亿元）、青岛海尔（6.45亿元）、海螺水泥（3.68亿元）、贵州茅台（3.24亿元）、华域汽车（3.13亿元）、中国国旅（2.44亿元）、福耀玻璃（2.29亿元）、宇通客车（1.91亿元）和华泰证券（1.33亿元）等11只标的股期间沪股通资金净买入额均在1亿元以上，另外，中信证券、中国神华、保利地产和通化东宝等个股期间沪股通资金净买入额也较为居前，均在5000万元以上。

深股通方面，9月份共计有38只标的股荣登深股通每日前十大成交活跃股榜单，25只个股期间处于深股通资金净买入状态，美的集团（31.61亿元）、格力电器（15.24亿元）、洋河股份（6.60亿元）、老板电器（6.13亿元）、万科A（4.34亿元）、立讯精密（4.26亿元）、比亚迪（3.34亿元）、汇川技术（3.30亿元）、光迅科技（2.67亿元）、京东方A（2.46亿元）、云南白药（2.44亿元）、海康威视（2.32亿元）和大华股份（2.22亿元）等13只标的股期间深股通资金净买入额均在2亿元以上，另外，卫士通、索菲亚、广发证券、天齐锂业等个股期间深股通资金净买入额也均在1亿元以上，较为居前。

综合沪股通、深股通数据来看，9月份，共有45只标的股实现北上资金净买入，累计净买入金额为160.63亿元。从这45只个股9月份市场表现来看，32只个股出现不同程度上涨（沪指同期下跌0.35%），显现出北上资金整体较高的投资水平。其中，比亚迪（40.85%）、隆基股份（37.77%）、卫士通（31.32%）、雅化集团（23.13%）、光迅科技（21.51%）、宇通客车（18.38%）、伊利股份（17.92%）和中国国旅（15.08%）等个股期间累计涨幅居前，均在15%以上。

值得一提的是，上述北上资金青睐的45只个股，后市表现也受到机构的集体看好，其中39只个股近30日内被机构给予“买入”或“增持”等看好评级，伊利股份（25家）、中国国旅（23家）、上汽集团（22家）、格力电器（20家）、美的集团（18家）、桐昆股份（17家）、隆基股份（16家）和保利地产（15家）等个股机会最被机构看好，近30日内机构看好评级家数均在15家及以上。另外宇通客车、三花智控、洋河股份、万科A、潍柴动力、京东方A和大族激光等个股近30日内机构看好评级家数也均在10家及以上。

北上资金净流入居前，机构扎堆看好的伊利股份，近期市场表现十分抢眼，其股价昨日上涨4.17%再度刷新历史新高，对于该股，招商证券表示，伊利股价连创新高，但市场仍未充分认识到公司全面进入市占率提升时期，公司股价远被低估，市场逐步认识的过程也必将带来估值先行。同时伊利外延预期再起，亦对股价形成催化，重申“强烈推荐”评级。

两融余额走高现增量信号

三行业最受融资客青睐

由于融资买入行为同市场走势有高度契合之处并且能反映市场主体的参与热情，所以9月份以来两融余额的持续攀升引起了市场广泛关注。

《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，9月份以来，沪深两市两融余额一路走高，9月20日，两融余额达到近期峰值9976.62亿元，此后受国庆、中秋双节临近谨慎情绪升温影响，开始逐步回落，截至9月28日，两融余额降至9848.34亿元，但仍较8月31日的9464.10亿元有明显提升，两融余额增加384.24亿元。

对此，天风证券表示，对两融指标应理性看待，历史数据显示两融指标并不是市场走势的前瞻指标，但是两融指标的提升是股市增量资金的重要证据。今年以来，市场两波像样的涨幅，也都伴随着两融余额的持续上升。

从两融标的股情况来看，9月份以来截至28日，沪深两市两融标的股期间融资净买入额合计达369.03亿元。其中，有541只标的股呈现期间融资净买入状态，而这541只标的股期间合计融资净买入金额达到558.64亿元。具体来看，盐湖股份（15.59亿元）、赣锋锂业（14.16亿元）、中国平安（12.11亿元）、万华化学（12.06亿元）、浦发银行（12.01亿元）、京东方A（11.52亿元）、东旭光电（10.3亿元）等7只标的股期间累计融资净买入额居前，均超10亿元。

从行业角度来看，9月份以来截28日，在28个申万一级行业中，有23个行业呈现期间融资净买入，其中，电子行业期间融资净买入额最高，达到49.67亿元，有色金属行业紧随其后，期间融资净买入额为47.71亿元，化工行业期间融资净买入额也较为显著，达到45.23亿元，上述三大行业期间融资净买入额均超过40亿元，期间融资净买入额合计达到142.61亿元。

有业内人士指出，A股市场正在向理性的价值体系回归，价值重估的动能，会推动低估值的股票上涨，价值成长股将持续受到资金青睐。

对于融资客最为青睐的电子行业，中信证券表示，行业成长新逻辑显现。部分领域受行业供需关系影响价格涨幅较大，带动相关品种基本面大幅改善；受益政策扶持，行业整合及资金投入动作不断。短期角度，建议围绕AI新需求，关注围绕安防等子领域率先落地的配套芯片设计公司，包括富瀚微、全志科技等。中长期建议关注有望成长为行业龙头的优质公司，包括存储领域的兆易创新（重点推荐），以及封装领域的龙头公司长电科技和华天科技，以及设备领域的重要平台北方华创。

市场表现方面，在上述月内实现融资净买入的541只标的股中，半数个股已出现明显涨幅，其中，22只个股9月份以来累计涨幅均在20%以上，安凯客车期间累计涨幅翻倍，达到105.07%，盐湖股份紧随其后，期间累计涨幅为62.54%，此外，士兰微（58.36%）、中通客车（42.36%）、比亚迪（40.85%）、隆基股份（37.77%）、一汽轿车（34.90%）、紫光国芯（31.84%）、盛屯矿业（30.17%）等个股期间累计涨幅也均在30%以上。