A股或将震荡上行 市场供需决定涨跌

据记者统计，截至9月29日，122家公募基金中有1家——上投摩根发布了第四季度投资策略。上投摩根认为，A股预计将继续维持结构分化的震荡格局，在类似的市场环境下，景气上行和业绩稳定、估值偏低的行业取得收益的概率较高。其中，景气度相对较高的行业估值仍有提升空间的包括电子、新能源汽车等；业绩稳定但估值偏低的行业包括银行、地产、建筑、家电、医药、传媒和食品饮料等，这些行业预计会为投资者带来较好收益。

同时记者查阅公开资料发现，光大保德信、泰达宏利、国泰与中欧等4家公募在谈及投资策略时，表达了与上投摩根近似的观点。

关注基本面向好标的

就宏观经济而言，上投摩根认为，经历超预期的前两季度以及平稳的第三季度，中国经济在第四季度维持稳定复苏趋势的概率仍然较大。上投摩根预计全年GDP增速将呈现前高后低趋势，全年GDP增速有望保持在6.8%以上。

在这一背景下，多家公募基金乐观表示，A股盈利增长驱动的能力仍将持续，在经济平稳增长、货币政策维持稳健中性的背景下，预期通胀水平有可能在未来出现温和抬升的迹象，行业集中度高、产能扩张约束紧且下游消费需求稳定性高的行业，盈利有进一步提升的空间。国金国鑫灵活配置基金的基金经理滕祖光认为，A股震荡区间的中枢将逐步上移，市场在存量博弈的同时，不乏结构性机会。

上投摩根表示，主板估值稳步回升，但相对于盈利增长，估值水平仍在合理范围；中小板、创业板等中小市值板块的估值仍然较低，创业板相对估值水平已与2012年初相当。此外，随着市场持续显现赚钱效应，投资者情绪也逐步提升，两市融资余额一度超一万亿元，接近2016年年初的水平，市场风险偏好有所提升。因此，上投摩根预计，四季度上市公司企业盈利依然能保持较高水平，造纸、化工、制造业等中游企业的盈利能力也有望在四季度提升。

诚如嘉实基金机构投资董事总经理、策略组组长郭杰所言，因为总体估值还在45倍以上，总体板块机会还没到来。但对于个股，并不是简单地区分是创业板股票还是蓝筹股，而是从公司基本面的角度出发。从价格和价值之间的关系出发，最终以合适的价格买入不错的公司，例如有价值、有壁垒、有护城河、价格合适甚至被低估的公司。

聚焦“地产+新能源”

今年，蓝筹白马股的表现气势如虹，价值投资的春风又刮了起来，但是泰达宏利副总经理兼投资总监王彦杰认为，目前A股市场对价值投资的观念较为混淆，真正的价值投资应该具有跨越行业、跨越市值、穿越周期的特性，追寻价值投资的方式有很多，但是目标应该是一致的，就是寻找股价低于公司长期价值的标的，并通过适当的投资组合建构，以降低相对回撤的幅度与几率，达成长期稳定的超额回报。

投资逻辑方面，摩根士丹利华鑫基金认为，当前阶段，供给侧和环保是主逻辑，需求侧是辅逻辑。从市场情绪和资金面角度看，近期市场有了很大的改善，站在目前时点，无论周期股还是成长股都有机会，应该淡化风格，以业绩为驱动，重视估值较低、业绩能够持续增长的公司。

聚焦具体板块，记者发现，对于四季度投资机会，公募基金普遍更看好房地产及新能源板块。光大中国制造的基金经理何奇便是其中的代表，在他建议重点关注的三条主线中，以地产为代表的利率敏感性排在第一，理由是金融地产股可能在地产基本面下行阶段获得超额收益；其次是以5G、新能源汽车和大数据为代表的优质成长股，这些行业长期是市场的重要投资主线；三是以造纸轻工、化工为代表的周期性行业，这些行业龙头公司的盈利可持续性可能超预期。

与之相似的还有上投摩根。其表示，四季度主要关注两类，一个是，景气度相对较高的行业估值仍有提升空间，包括电子、新能源汽车等；另一个则是，业绩稳定但估值偏低的行业，银行、地产、建筑、家电、医药、传媒和食品饮料等可能在震荡市中获得超额收益。

除此之外，泰达宏利稳定混合基金经理庄腾飞也表示，他将继续看好周期性板块龙头公司，尤其是钢铁、煤炭、电解铝等行业龙头；其二是智能制造及上游设备、新能源汽车，电子半导体等相关上游稀缺资源；其三是具备估值比较优势的大金融和房地产龙头。