降准慎言宽松 盘中妖股异动释放何种信号？

周三沪指和深证成指再次小幅低开，创业板表现稍显强势小幅高开，随后领涨两市，盘中一度站上年线，开盘时个股总体涨跌互半，随后上证50、中证100指数盘中企稳，压制了创业板的上行步伐，创业板随后开始震荡下行；板块方面，医疗器械概念股持续走强，并且盘中海南概念异动，酿酒、农牧饲渔板块也涨幅靠前，但是有色、煤炭等周期股再次弱势表现，牵制了沪指上行的节凑，沪指基本维持在平盘线附近维持震荡运行的状态，另外5G、国产芯片概念股开始回调，资金关注焦点发生转移，并且难以形成合力。随着权重指数的企稳，午后沪指或将继续维持红盘震荡运行的状态。

今天各路资金关注的焦点明显出现分化，市场热点再次轮动。在前两个交易日外资持续大规模流入后，今日继续保持净流入的状态，并且大消费概念中的酿酒、家电、乳制品等成为优选标的，今日盘中也是处于领涨的状态，尤其是酿酒。另外前期妖股特力A封板带起整个妖股，煌上煌、四川双马纷纷异动，吸引短线资金的关注。另外整个海南板块异动，但是其持续性有待考验。最后还有像新华都这类的游资持续关注的个股，走出了经典5天5板行情，赚钱效应持续走强，但是参与度降低，另外开板后能否继续上攻或者监管层对于它们未来是否监管等不确定因素较多，所以建议还是以规避为主。总体来看，目前市场焦点分化，把握难度增加，持续性仍有待考验。

技术上看，今日三大指数震荡较为明显，上证指数继续上攻的过程中再次承压，在开盘点位附近震荡运行，但下方的MACD已经零轴上方金叉，因此短期震荡但是未来向上趋势不改；创业板指数一鼓作气在年线上方开盘，但随着市场跷跷板效应的碾压，随后重心逐步走低，真正站上年线需要量能的配合，但是其上行趋势并未改变。

源达收评：

今日两市各大指数维持震荡运行的格局，创业板开盘表现强势，一度站上年线，但随着权重板块的走强，压制其上行的节凑，加之前期获利盘的出逃，随后重心一度走低；深成指和沪指则继续维持震荡运行的状态。从热点上看，医疗板块继续强势，防御性板块如酿酒、家电等也是盘中走强，短期指数大幅下挫的概率不大，并且盘中妖股异动，说明目前市场做多热情仍在，只是难以形成合力，短期指数或将继续维持震荡运行的状态。操作上，关注三季报预增的个股，但一定要控制仓位。

就在国庆节前一天，央行印发了关于对普惠金融实施定向降准的通知。尽管监管层已经有意识地通过各种方式降低降准消息对市场的扰动，比如选择八天长假的国庆来降低市场热度，再如将此次降准的实施时间推迟至2018年，但从假期并未休市的香港股市来看，投资者还是对此次降准给予了热情的回应。国庆A股休市期间恒生指数大涨3.28%，刷新了2015年牛市以来的新高，其中代表降准受益行业的恒生地产建筑指数和恒生金融业指数涨幅分别达到3.71%和3.39%，相信节后的一周A股整体也将有不错的涨幅。开篇之前需重点强调的是，选择在“金九银十”的时间点公布降准消息并非是为了救房地产，实际上更多是为了对冲美元进入加息周期所引发国内央行的被动缩表，慎言新一轮宽松及新一轮地产周期伊始。

一、降准不等同于宽松和地产新周期

有不少人深信，降准等同于货币宽松，认为房地产新周期又要来了。毕竟2014年以来降准降息后，全国各线城市房价猛涨的事实还记忆犹新，不少老百姓都盯着房价看什么时候还能再捞一把。然而这次真的不应该这么乐观地看待降准：降准不是因为经济不好，更不是因为地产行业出现了问题。

经济方面，供给侧改革成效显著，亏损多年的中上游企业陆续复苏。比如煤炭、钢铁和有色等行业前几年一直是亏损大户，像中国铝业2012年和2014年亏损分别达86亿和170亿，传统周期行业持续增长的债务压力一度影响到金融系统的安全，这也是推动供给侧改革的初衷。去年以来上述行业的经营情况已出现根本性好转，比如说今年前八月采矿业实现利润总额3248亿，同比增长587%；制造业实现净利润43223亿，同比增长18%。整体来看，经济复苏趋势延续，采购经理人指数已连续14个月站在荣枯线上，9月PMI更是达到了52.4，刷新2012年5月以来新高。考虑到整体经济尚可的表现以及高房价对实体经济的挤出效应，完全没有必要在这个时点继续发动地产引擎拉动增长。

地产方面，限购政策加严，房企经营效益好，同样找不到政策刺激的立足点。本轮地产限购始于去年国庆前后，目前尚处于政策加码的阶段。根据中原地产研究中心的统计，今年前9月已有超过100个城市（县级以上）发布了各种相关房地产调控的措施约150余次。就在国庆前的几天便有西安、重庆、南昌、南宁、长沙等9个城市先后出台楼市调控措施，其中有6城均实施了限售。整体来看，将降准解读为刺激地产与上述限购加强的政策引导预期相违背。另一方面，房地产企业整体经营也还不错，如恒大上半年便实现了188亿人民币的净利润，比以往任何一年全年净利润都要高，即便是经营谨慎稳健的万科上半年也实现了100亿净利润，同比增长41%。三四线城市房价的上涨不仅给地产企业带来了丰厚的利润，同时也消化了大量库存，目前行业库存处于低位，短期面临的更多是库存不足压力，所以也不存在通过降准降息来刺激地产消费实现去库存的必要。

二、更多是对冲外汇流失带来的流动性紧张

本次降准最大的意图或是应对美元加息下资本外流所引起的央行缩表。随着美国进入加息周期，前几年量化宽松进入到新兴经济体的美元流动性正面临着重新回流美国。由于一直以来我国的货币发行依赖于外汇储备，特别是以美元为锚，因此在美元外流的影响下，国内基础货币的数量也将随之下降，进而影响到人民央行资产负债表的被动收缩，造成社会广义货币量的断崖式下滑，不利于实体经济的平稳发展，或许这才是动用降准大招的出发点。考虑到我国存款准备金率远高于国外发达经济体，短期来讲仍可以依靠降准替代美元成为货币发行的重要手段。

首先，要认识到美联储加息和缩表具有很大的历史必然性。一般而言只有在通胀过高、社会投资过热的环境下才有加息的必要性，如2007年的中国，CPI长期高企在5%以上，上证指数的整体市盈率也达到了40-50倍的高度，所以当时央行采取了连续加息的方式抑制泡沫和通胀。反观始于2015年12月开启的联储加息，彼时美国国内通胀率仅1.8%左右，经济远没有过热，美股也没有出现明显的泡沫，此次加息的动机更多可能要从额外的层面来解读：表面上，无论是加息还是缩表，都意味着货币政策从金融危机后非常态恢复至常态，有助于保持美联储货币政策的弹性（加息前联邦基准利率已接近0%），确保在下一次经济衰退来临之际还能通过货币政策刺激经济；更深层次的原因或在于，美国财政当局在面临严重赤字影响的背景下，其对强势美元，对美债在国际市场上的投资吸引力，具有比较高的诉求，因此有动力通过加息来强化美元的货币地位。