金融股欲“暖”在金秋 拥抱金秋十月

国内经济方面，从上游看，动力煤受供应偏紧和采暖季支撑，供需偏紧助力电解铝，油价节后开始止跌或弱势震荡。从中游看，关注玻璃价格持续回升景气提高，钢价会落下库存有所累计但绝对水平偏低，秋冬季大气污染治理或助力农药价格。从下游看，电子景气度犹在，BDI持续回升，白酒、乳品价格稳中有升，家电方面空调增长稳健，厨电龙头业绩良好。

海外经济方面，9月ISM指数再创2008年以来新高，非制造业PMI指数表现优异，美国经济持续向好。美联储会议纪要显示，10月缩表问题上委员会达成一致，在12月加息问题上略有分歧，但市场仍然认为美联储会加息一次。在美国经济持续性向好，加息预期的背景下，美元将重新获得支持，人民币汇率开启双向波动。由于海外经济表现优异，中国的出口、加工贸易和国际航运将逐步受益。

2017年四季度，继续看好A股市场，建议关注三季报行情和估值切换受益品种。随着三季报不断披露，已披露公司的业绩预喜率达75%，建议关注三季报业绩超预期品种。同时，随着市场对明年业绩预判的修正，估值切换投资机会将获得更多关注。

上周市场主要指数皆报收红盘，但盘中波动有明显放大趋势。进入十月，流动性预期和风险偏好边际缓和，场内热点切换却更加频繁，市场风格也更偏向紊乱，资金普遍感到欲“投”无“门”，无从下手。9月经济数据令A股重拾估值修复预期的同时，周期品涨价需求放缓，白酒等消费股估值高企，股价大多处于历史或阶段高位，继周期、白马之后，A股新的“确定性”何在？

主流券商研究机构认为，9月PMI超预期验证经济韧性仍在。普惠金融、央行定向降准、环保政策趋严提速PPP等利好迭出，有助于开启A股“红十月”行情，利好大金融板块。当前来看，金融品种同时具备估值和景气“双保险”，而科技股风险过高存在非理性繁荣，消费股连涨过后已经透支业绩，因此，大金融板块四季度将有望启动一轮估值切换行情。

做多+避险并存

从周指数来看，上周沪综指和深成指分别上涨1.24%和2.81%，十月首周市喜获“开门红”。此外，上周创业板指大涨3.16%，一举站上1900点整数关，场内绝大多数题材概念在此期间实现上涨。整体而言，市场似乎是典型多头格局。

但以上周五为例，当天沪深两市成交额不足5000亿元，不仅环比呈现较为明显连续下滑迹象，而且也显著低于节前市场平均水平，资金交易情绪极为清淡。而蓝筹股集体回调，以及以5G为代表成长股同期造好，更令资金掉仓换股路径浮出水面。做多方向不改，但参与意愿下降；题材概念表现“热闹”，但持续性较差，短炒特征明显。重重矛盾现象交织的背后，隐藏着怎样的多空秘辛？

广发证券分析师廖凌认为，定向降准政策公布之后，一方面市场非常“兴奋”，另一方面又觉得“乏味”，热闹之余反而找不到名曲额的投资主线了。短期来看，定向降准政策的退出，使得8月下旬以来风险偏好改善的趋势得以延续，但市场风格轮动较前期相比更快，而且似乎每个版块都有“瑕疵”——周期品方面，11月份开始环保限产加速导致供给端收紧，但需求放缓使得“涨价”趋弱，投资者对后续股价空间很犹豫；消费股中，尽管白酒、酒店等部分子行业景气改善，但相对估值缺乏吸引力，投资者加仓意愿有限；成长股近期表现较好，但业绩增长不确定且缺乏估值吸引力，“追高被套”风险高悬。

“目前，A股非金融企业盈利放缓，而利率水平在实体需求放缓的影响下，存在阶段回落可能，但预计不会太显著，使得市场风格轮动的不确定性增加，因此短期风格选择更加困难。”廖凌表示。