量能不济 A股长周期趋势依旧乐观

近期沪深市场日均成交量能依旧低迷，两融余额始终未能真正有效站稳万亿关口。由此可见，市场攻克3400点尚需时日，维持窄幅运行仍是主基调。

今年10月9日，受国庆长假间诸多利好因素刺激，沪市创出了3410.17高点，而这也成为了2638低点反弹以来的新高，但随后沪市的收盘点位也没能再踏上3400点。由此可见，3400点属于一道重压区域。

纵观过去10年时间，3400点一带区域同样属于A股市场的关键性位置。如2007年“5·30”前后，当时市场最低调整点位为3404.15点，随后获得强支撑而逐渐走出震荡回升行情。又如2009年8月4日，沪市创出3478.01反弹高点，而这一点位也成为了随后几年的重压区域。在2015年杠杆牛行情里，市场也一度在3400点附近高位震荡，经过一段时间的震荡蓄势后，才进一步冲击5178高点。至于最近两年的“慢牛”行情，即使市场整体运行重心震荡向上，但3300点至3400点区域同样压制了市场的反弹高度，而3400点可以认为是A股市场近十年来比较关键的敏感区域，这也是多空双方必争之地。

作为一道重要的强阻力区域，3400点成了密集的筹码峰区。由此可见，如没有充分换和蓄势，短期内有效站稳3400点之上的难度是非常大的。退一步说，如果市场止步于3400点，则“慢牛”行情也将会大打折扣，即使期间有国家队资金强力护盘，也难改市场反复震荡、指数失真的风险。对此，要想攻克这一道重压力位也并非容易之事，而需要几个条件配合。其中，充分换手以及持续性的强势蓄势是必不可少的。

实际上，自今年以来，沪市年内涨幅已经超过8%，中小板指数年内涨幅更是接近20%。对于这一年内涨幅，虽然与美股港股仍存一定的差距，但已经属于比较良好的涨幅水平。与此同时，在市场指数明显上涨的同时，年内不少个股的表现更为亮眼，涨幅超过50%的更是比比皆是。由此一来，在市场进入阶段性重压区域，难免会存在获利盘回吐的需求；在此期间，充分洗盘、充分换手，将会影响未来市场的上涨高度。再者，股市上涨，既要看政策面的支持，更要看资金面的配合，而资金才是股市上涨的根本性推动因素。“成也资金，败也资金。”这是A股市场近年来的真实写照。然而，对于资金面环境，一方面要看存量资金的有效利用效率，另一方面则需要看新增流动性的涌入预期。从最为真实的数据来看，近期沪深市场日均成交量能依旧保持低迷的状态，甚至持续低于两市5000亿元的日均成交量能水平。至于市场关注度较高的两融余额，则始终未能真正有效站稳万亿关口，而市场多次冲击万亿两融余额未果，也制约了新增流动性的涌入。由此可见，从资金面的支撑力度来看，确实比较欠缺，对市场攻克3400点不利。

此外，每逢市场冲击重要性强压区域，往往离不开权重股。实际上，对于市场冲关起到比较关键性作用的，莫过于银行、券商、保险、地产及周期类板块。不过，这些权重板块的拉升，既需要政策面持续支持，又要看其可否形成有效的轮动效应。至于如以有色金属、煤炭、钢铁为主的周期板块，则更多关注大宗商品期货价格的表现，以及供给侧结构性改革等政策预期。但需要注意的是，在抑制资产泡沫的环境下，权重股往往起到维护市场指数稳定的作用，在市场处于非理性下跌时起到护盘作用，而期盼权重股出现持续性大幅上涨的行情，仍需看政策、资金及市场多方面因素的综合推动，但这并不容易做到，市场人气的快速激活也并非易事。

重压之下，市场难免出现反复震荡走势，甚至，为了达到更好的洗盘目的，不排除存在变盘前下蹲的可能。然而，从最近的市场运行格局来看，股市大涨大跌的空间非常有限，向上突破和向下突破的难度都不小，维持窄幅运行状态，或许仍是当下市场最好的状态。

本周行情小幅起落，基本实现平稳过渡。五大指数除上证50作为维稳先锋上涨0.89%之外，其他均出现不同程度的回落，创业板跌幅达2.38%，位列第一。必须强调，本周的四大指数的调整主因是技术驱动而非场外因素。

本周虽然多数指数下跌，但却是历次重大会议表现最好的一次，以往每逢重要会议就大跌的恶习这次正在被改写。我上周预判：随着向上攻击3400点和后市越过3400点，日线级别的调整条件将在技术上逐渐成熟。这个调整何时出现，要观察两个指标：

一是日线形成高位钝化并无法解除，最终导致形成顶部结构；二是抵达3443点阻力位。符合这两个条件之一，就可能引发震荡并最终形成日线级别调整，而这两个条件如果同时符合，日线级别调整的概率就会更大。“创业板”由于已经临近60周均线（1944点），在此多空展开一场大搏杀导致行情频繁震荡是必然的，这也是创业板本周大跌3%以上的重要原因。本周一，上证再度触摸3400仍然受阻回落，导致技术上依次形成了从30-120分钟的顶部结构，进而又扩展成日线顶部结构，深中创也类似，全部顶部钝化并形成从分钟到日线级别的顶部结构，构成了短期强烈的向下调整驱动力。好在没有出现顶部结构与3443阻力位碰头的局面，日周月线也没有形成“三花聚顶”，因此这个调整可能还是属于比较温柔型的。在以往的下跌大趋势中，我是极其重视日线级别顶部结构的，因为杀伤力巨大，但转折为上升趋势后，它的杀伤力会明显衰减，所以即使确定形成日线顶部结构，也无需像在下跌趋势中那么悲观，因为这仍然是上升途中的调整。