结构分化 上行压力逐步显现

上周，沪深股市温和盘升，上证指数举重若轻般跨越3400点整数关口，再创本轮行情新高。从目前，随着指数逐渐逼近3450-3500点关口，出现宽幅震荡的可能性增大，但价值型个股、绩优蓝筹品种仍会跑赢大盘。

首先，短线市场运行表现平稳，虽然波动幅度很小，多半时间给人以缺乏激情的感觉，反映出市场相对成熟和投资者心态稳定，毕竟在中国经济保持较快增长的大背景下，A股市场较之以海外市场的表现，仍有不小的补涨潜力，这是市场预期不断改善的重要因素。从目前看，在大的节奏上，A股保持温和走强还是大概率事件。

不过，随着年底的临近以及指数逼近3500点大关，行情出现震荡的可能性也在增加。

一方面，技术指标高位钝化，不仅是日线指标，周线级别的随机指标等也出现高位钝化，技术调整、技术修复的压力较大。

另一方面，年底临近，部分机构出于年终结账计算净值或分红需要，往往会进行集中减持套现，因此年底前的多空博弈较强。从资金面看，10年期国债收益率持续上升，上周盘中达到3.8%的高水位，显示市场对年末及中长端资金价格上涨有较强预期，导致上周央行开启史上首次63天逆回购以缓解市场对年底资金紧张的预期。

最后从指数角度看，500点在历史上是上证指数的大箱体，3000点、3500点都是多空争夺的重要关口，很难一蹴而就，往往需要多次争夺反复和确认。

从盘口看，结构性分化较为严重，其中以贵州茅台为代表的绩优蓝筹品种持续走高，带动银行、保险等同类低估值品种同步表现，而其他题材股跌幅较大。以上周五为例，虽然上证指数、上证50及沪深300持续上涨，但两市仍有2309只个股下跌，下跌股票占比高达67.19%。可见市场结构性分化严重，蓝筹白马股机会较多，可以作为投资者的参考依据。

预计本周初沪指较难维持单一涨势，指数以回踩关口完成对短期浮筹清洗的必要性增大，当前市场处于轻指数、重个股阶段，这给盘中操作带来一定难度，适度降低短线参与频率，个股介入谨慎为上。

盘面显示，热点单一、领涨板块难持续是上周市场主要特征。上周市场热点多以单日行情为主，保险、地产、家电、工程机械等蓝筹股轮番表现，一方面盘中拉升幅度有限，难以提振投资者做多情绪。另一方面板块未见连续上涨，使得中短期资金难以进驻。受三季报业绩增长消息刺激，两市虽有酿酒板块重拾涨势，但板块内仍有过半个股未见跟随。

与此同时，以环保为代表的题材股表现为轮动格局，政策红利推动的主题概念呈现结构性分化。需要关注的是，上周后半周指数弱反弹过程中，两市半数以上个股绿盘报收，说明多数板块在指数冲关后呈现滞后现状。因而，热点不持续、量能不突破现阶段，个股表现更优于指数，这也决定近期市场较难打开更大上升空间。

进入本周，调整趋同的压力即在于两市分化格局，也在于小盘股短线调整压力的显现。其中，上周五深成指、中小板和综指均出现不同程度的回落，中小创综指此轮反弹未过前期高点，且中小市值品种周五率先回调，对场内热点分布及做多人气形成挫伤。

结合技术走势观察，沪指日K线收复3400点虽维持了四连阳的形态，短时突破有效性得以夯实，但指数并未再度展开上行攻势，场内跟随量能较为有限，均说明市场上行压力逐步加大，后市回挫难以避免。沪指周K线依托均线缓慢上行，两市补量周期并未打开，也在一定程度上反映出多空分歧的存在。

整体看，市场基本面环境稳定背景下，两市中期反弹趋势暂未改变。不过，短时冲关后指数上行压力需要有效化解，预计周初沪指仍有回踩3400点的必要，关注下档10日均线的防守性。操作上，稳健投资者不妨在半仓之下耐心观望。