融资客调仓换股青睐五大行业 反弹的风吹向何方

事实上，融资客此番高调加仓其实颇有些逼空意味。截至目前，两融余额占比A股流通市值的比例已经达到2.21%，两融交易额占A股成交额的比重也达到10.47%。权重的提升令两融资金在场内更具话语权，对行情的影响程度也更深。正是受到两融加仓提振，最近两个交易日来市场逐渐显露些许企稳苗头。在周二两市普涨的基础上，昨日沪综指上涨0.08%，报收3395.91点，创业板上涨0.16%，报收1872.75点，尽管失地并未完全收复，但考虑到场内存量博弈格局未改，融资增量对行情的支撑作用功不可没。

再造领涨主线

整体来看，10月行情其实有个有趣的现象，即从月初到月末，股指在3400点附近“绕了一大圈”，最终又回到了起点。不过，看似无起色的指数表现之下，市场运行格局已然发生潜移默化的转变，与月初情绪亢奋、热点乱战带来的3400点攻势，10月末股指站上3400点时，市场明显具备一条清晰的做多主线，而这正是拜近期融资增量所赐。

据数据统计，10月24日-31日期间，有9个申万一级行业遭遇融资净流出，其中房地产、有色金属、传媒、钢铁板块金额居前，分别为10.21亿元、7.66亿元、3.22亿元、3.21亿元；同期有19个行业板块获得融资净流入，其中金额超过10亿元的板块有4个，分别是银行、食品饮料、电子和医药生物，具体金额为16.36亿元、15.11亿元、14.17亿元和11.64亿元。此外，机械设备、家用电器、交通运输、建筑装饰、非银金融板块净流入额也皆在5亿元以上。

结合场内行业指数走势看，融资客加仓的重点板块恰恰是区间涨幅最高、热点持续性最好的领域。如10月24日-31日期间，28个申万一级行业中，累计涨幅居前的分别是电子、食品饮料、休闲服务、家用电器和非银金融，具体涨幅为3.34%、3.25%、3.24%、2.94%和2.42%。这些板块区间融资净流入不仅为正值，其净流入金额也集体靠前，表明热点持续演绎的背后，两融资金是当仁不让的“力量之手”。同期除房地产指数上涨1.31%外，有色金属、传媒、钢铁等融资客大肆撤离的板块，则皆呈区间下跌态势，其中传媒指数跌幅为2.92%，在全部一级行业中排位第二。

从这个意义而言，近期两融加仓其实对市场起到了“再造领涨主线”的作用。回顾历史，无论是一轮旷日持久的中长期慢牛行情，还是短线的市场趋势性上行，清晰的领涨主线都是必不可少的。缺少了热点“领军人”，资金就无法形成合力，无法推动行情进一步深化和延续。即便过程中行情回落，但只要领涨主线不遭到破坏，市场回暖都是大概率事件。

最新数据显示，10月31日融资净流入最为居前的行业是交通运输、银行、食品饮料、建筑装饰和电子，金额为4.73亿元、3.37亿元、3.13亿元、2.52亿元和2.00亿元。银行、食品饮料和电子领域仍被融资客持续看好。这也意味着，短期市场运行轨迹大概率不会发生改变，融资“聪明钱”的布局战略或继续成为接下来场内热点爆发的“主开关”。

加仓有的放矢

资金为大是股市运行的不二法则。此番融资客逆势高调加仓也并非单纯依靠资金规模“暴力”所为，基本面和估值逻辑也是吸引资金介入的重要原因。

数据显示，2017年三季报全部A股总体业绩增速为18.3%，剔除金融之后的全部A股业绩增速为35.1%，与中报相比分别上升2.0和1.8个百分点。从行业增速横向比较来看，周期、电子行业业绩抢眼，消费行业景气度大幅上升。而从业绩增速变化来看，连续两个季度持续回升的行业包括食品饮料、机械设备、电气设备、医药生物、休闲服务、纺织服装等。业绩连续两个季度持续下滑的行业包括传媒、有色金属、建筑材料等。可见以食品饮料、医药生物为主的消费行业景气度持续向上，而周期行业目前已经有明显的边际下滑。

对食品饮料行业，东吴证券分析师认为，板块目前估值合理，仍然存在上涨空间。一是以贵州茅台为代表的公司确实体现出报表端超高的业绩弹性，类比2014年创业板牛市相同的是，市场风格愿意给出估值溢价，并非并购等促发因素带来的估值提升。二是短期市场风险加大，包括对经济数据的分歧，资金也更乐于从其他板块流入食品饮料。

渤海证券业则表示，剔除负值的情况下，全体A股市盈率为19.31倍，而电子板块市盈率为42.31倍，目前相对全体A股的估值溢价率为119.11%，处于三年来的地位，原因是电子行业主要上市公司业绩持续增长，对估值消化能力强。预计随着电子企业盈利持续增加，估值切换行情将如期而至。