市场进入调整期 三角度挖掘标的股投资机会

本周的前4个交易日，各大指数全面回调，创业板调整幅度最深。指数方面，上证综指4个交易日累计下跌了0.98%，深证成指则累计下跌了1.33%，上证50在4个交易日中累计下跌了0.72%，沪深300累计下跌了0.62%，中小板指累计下跌了0.23%，创业板指大幅回调，累计下跌了2.57%。从主要指数表现来看，A股市场似乎正在进入全面调整期。

从市场层面来看，前期涨幅较大的一系列主题概念遭遇重挫，苹果产业链概念股持续下挫，特斯拉概念股暴跌。本周四，医疗器械概念股卷土重来，大博医疗涨停，通策医疗、乐心医疗大涨。券商股护盘难救主，方正证券涨逾5%。次新股连续反弹，中广天择、设计总院、永安行、智动力攀升明显，华大基因股价站上204元，再创新高。

流动性方面，广发证券研究显示，上周A股市场资金净流出15.2亿元。其中，一级市场IPO融资57.1亿元；产业资本上周重要股东净减持0.1亿元，二级市场上，上周合计流入资金42.0亿元，其中，机构投资者资金流入105.3亿元，杠杆资金流入105.7亿元，沪深港股通资金流出125.1亿元，交易费43.9亿元。投资者情绪方面，上周融资交易占比10.1%，日度换手率0.8%，股指期货多/空比例69.8%，机构合计挂单卖出78.6亿元。

在上周五贵州茅台创下655元的历史新高之后，关于部分蓝筹股泡沫化的争论和市场风格可能发生变化的预期就逐渐强烈起来。和投资者短期预期的“剧本”不一样的是，本周在贵州茅台、美的集团、格力电器等蓝筹股票出现小幅回调的同时，今年以来表现最差的创业板指则再度出现了大幅下跌。与此同时，作为前期市场上涨主力的OLED等概念股普遍出现了深幅下跌。

本周，上市公司三季报已经披露完毕。数据显示，A股归属于母公司股东净利润同比增速在二季度出现下滑后，三季度反弹上涨8.6%至21.87%，为迄今本年度最高值。各板块盈利增速在三季度均有所抬升，深证主板（31.4%）盈利增幅明显，中小板（23.6%）、上证主板（20.4%）和创业板（8.8%）紧随其后。制造业上游（244.4%）、中游（73.3%）、下游（28.4%），金融（21.2%）、TMT（13.5%）、交运（38.1%）今年三季度归属于母公司股东的净利润同比增速均实现了正增长。

从今年以来市场表现来看，受益于供给侧改革的推动，钢铁、煤炭、化工、有色等周期性行业的股票价格已经有了充分的上涨。但与此同时，伴随着业绩的恢复性增长，小股票的价格依然整体没有起来。从估值的角度来看，周期、蓝筹当前的价格可能在一定程度上不具备对于部分成长型股票的优势。但是，应当注意到，市场风格的转换并不是一蹴而就的，市场风格一旦形成，其持续的时间也往往会比大多数投资者认为的长得多。这也是当前部分小股票仍然在持续筑底的原因。但是从中长期来看，企业盈利能力的提升，最终会反映到股票价格上。不过，值得注意的是，伴随着板块的迅速扩容，创业板内部的分化也在逐渐加大，一些真正具有长期内生性增长的上市公司正在逐渐显现出来。

从市场情绪来看，在过去的一段时间中，一方面一些今年以来涨幅已经很高的蓝筹股价格继续走高，另一方面，市场又在不断寻找被低估的板块，类似于医疗、环保甚至是券商等板块时不时地有所表现。这种看似矛盾的态势实际上表明当前市场的谨慎态度。对于普通投资者而言，追高并不是好的选择，在当前情况下，更适合布局一些相对低估的行业和板块。

另一方面，从时间节点来看，2017年剩下的时间已经不多。对于很大一部分机构投资者而言，2017年以来，伴随各大指数的持续上涨（沪指上涨了9.01%，上证50上涨了22.18%，中小板指上涨了20.43%），其产品大多获得了较大的收益，临近年底，也有保留今年成果，以图来年再战的心态。这一点，从三季报来看，甚至一些“国家队”也在大量个股上进行了不同程度的减持。市场的风险是涨出来的，就当前市场的状态而言，虽然并不具备大幅下跌的基础，但是其风险收益比已经不能同年初相比。