持仓量持续下降 给空头多一点时间

我们都知道，自2015年6月杠杆牛破灭以来，国家队开始大举进场，重仓银行、券商、保险、白马股等大蓝筹以维护市场的稳定。其中，对银行持股市值占比最大，比重为76.36%，保险和券商次之，比重分别3.69%、3.30%。随后发生什么了大家都很清楚，银行、保险、漂亮50屡创历史新高，沪指也站上3000点来到了3400点附近。

也就是说，国家队已经完成护盘的政治使命，并且积累了巨量的获利盘，散户会止盈离场、落袋为安，国家队自然也不例外。数据显示，三季度国家队不约而同降低了银行、家电、消费等板块的配置。证金公司不仅减少了农业银行、工商银行、招商银行等银行股的持股比例，对超级牛股贵州茅台更是连续六个季度减持。

可能有股民朋友会问，如果国家队在撤离，为什么贵州茅台、银行股还在上涨？为什么大盘指数也在稳稳上行呢？因为有大量的公募、私募基金以及海外资金承接了国家队的筹码。从前文数据也可以看出，QFII在A股机构投资者中的比例已经由2015年的3.3%暴增至2017年的25.16%。尤其是随着A股纳入MSCI，外资流入的速度明显提升。

但是题材股就远远没有这么幸运了。首先，入场的增量资金主要以机构投资者、海外资金为主，偏爱的是业绩确定性强的白马股、大蓝筹。其次，国家队撤退导致场内资金失衡，存量资金博弈的结构性行情，对一批题材股形成抽血效应，加速了个股的下跌。所以我们看到，即使国家队在逐步止盈离场，但是“漂亮50”仍然不断刷新历史新高，大盘指数也维持着震荡上行的“健康”走势。从上证50与创业板走势的对比图中，我们能够更直观的理解这种结构性行情的惨烈：

【下周前瞻】

弄清了市场走势的主要逻辑，对于未来行情的把握就会更加的清晰。前文说到，从目前的局面来看，国家队正在加速从银行、券商和部分白马股中撤离，当然既然肩负着维护市场稳定的政治任务，那么国家队也不会完全抛弃能够稳定指数的权重股，毕竟截止9月底国家队持股市值达到4.43万亿，是创了新高的。

那么，上海证券通对本周的行情可大致判断为：随着三季报全部披露完毕，主力资金持仓的底牌暴露， 国家队及主要机构已经开启了调仓换股的时间窗口。那么国家队减仓的资金会流去哪里呢？

既然被称为“国家队”，我们自然要从国家政策的大方向上来分析。近期有两条消息值得关注，一是10月底，上交所副理事长张冬科曾表示，今后一个时期，上交所将实施“新蓝筹”行动，以期反映国民经济发展全貌、引领产业发展的新趋势。所谓“新蓝筹”指的是是新经济+蓝筹，主要包括传统产业优化升级企业、新经济企业和高技术企业等。

另一个消息是，深交所近日表示，创业板要服务高新产业前端，将加快推进创业板改革，优化创业板定位和制度安排，支持一批创新能力强、发展前景广、契合国家发展战略导向的优秀企业上市。

从三季报数据来看，虽然金融股的占比仍然最高，但是国家队基金新进仓位中，也出现了欧菲光、三安光电、大族激光等多只电子白马股。

整体来看，上海证券通认为，随着机构投资者在A股所在比例越来越大，市场风险偏好会逐渐降低。尤其是在业绩为王的四季度，虽然政策方向是扶持发展高科技企业，但是我们预计市场青睐的题材仍以有业绩支撑或业绩确定性强的板块为主，而只依靠消息面炒作的热点题材，最终都会随着预期的兑现或落空，怎么涨起来的就再次跌回起点。