A股牛市情绪正不断加强 3400点之上两融市场将如何演绎

白马龙头蓝筹股一批又一批启动，指数也转向趋势性上涨。牛市情绪正不断加强，A股市场已进入自我强化的良好状态。

自我强化，首先体现为场外资金积极入市。最直接的是融资融券规模大幅上升，上周起两融规模已重回1万亿元，预期近期还会持续上升。同时，股票型基金，特别是一些前期业绩不错的主动管理型基金，开始成为“抢手货”。这些增量资金的攻击目标，会直接简单，即复制此前的投资策略。一年来，业绩居前的基金或资产管理产品，无一例外均以重仓配置白马蓝筹股为主要投资策略。这种由增量资金所带来的市场自我强化，将会推动更多白马蓝筹股转向趋势性攻击。

白马蓝筹股虽已进入估值溢价上涨期，已有一定程度的股价泡沫，但适度的泡沫，会持续强化市场信心。当然，投资者难免会对行情何时见顶有一些忧虑，这里先谈谈顶部或到达风险预警区域的一些特征。最显著的特征，就是领先股滞涨。比如，第一领先股贵州茅台，当前市值突破8000亿，动态市盈率超越全球白酒行业估值中枢，有一些泡沫，但不等于股价见顶。对于趋势交易者来说，有泡沫，就有弹性。但交易者必须有所警惕。就像上一轮结构性行情（2013年至2015年），第一领先股是乐视网，当市值突破千亿且股价持续加速上涨时，市场预期更乐观。不过，该股2015年5月中旬起进入滞涨，当6月中旬大盘指数再创新高时，该股却率先转弱。也就是说，领先股会领先于大盘指数至少1个月左右。再回溯历史上类似的领先股的表现，情形都类似，像2005年至2007年的中国石化，1999年至2010年的东方明珠，1995年至1997年的四川长虹等。

当前，白马蓝筹股还处于有序前行状态，由相对高估值的群体不断向相对估值低的蓝筹群体转移。演绎次序大体如下：传统消费品蓝筹——信息消费蓝筹——先进制造龙头——现代服务蓝筹——大周期品龙头蓝筹，依次推进。近期的行情重心已转移至信息消费蓝筹，领先股包括半导体设备的北方华创、中科曙光，人工智能的科大讯飞、海康威视，物联网的中兴通讯、亨通光电，还有大量相关的基础性工业（材料设备、芯片等）优势公司，像蓝思科技、大族激光、立讯精密、欧菲光、长信科技、烽火通信、京东方A、TCL集团、深天马等。过去10年，这些企业由小至大，紧跟新技术浪潮，逐步跻身于全球基础制造先进行列。伴随新工业革命浪潮持续深入，在这些以信息技术为核心的基础性工业企业中，有望崛起一批新蓝筹。也就是说，这中间会诞生大量千亿市值蓝筹股。

与此同时，与先进制造紧密相关的，就是中高端制造。今年全球朱格拉周期拐点已形成，这批中高端制造业也将迎来新一轮成长大拐点，像智能电网、新能源的国电南瑞、特变电工、东方电气，高端工程或海工装备的三一重工、中集集团、振华重工。在股价运行趋势上，也正在扭转10年下降周期，反转格局正在形成。

服务业蓝筹，以养老保险服务、健康医疗、城市服务为重点。目前，中国平安已率先创历史新高，新华保险、中国太保、中国人寿也会跟随。走在金融科技前列的招商银行、平安银行也持续保持强势。按白马蓝筹股演绎次序，大周期品龙头蓝筹股，最终也会全面发力，像万科化学、海螺水泥、宝钢股份等。

两融余额迭创新高

截至上周五收盘，两融余额报10123.94亿元，改写22个月新高纪录。沪深两市融资融券余额已经连续8个交易日位于万亿元大关之上，沪综指同期也走出“五连阳”强劲行情。

对于大盘10月底展开的最近一轮调整而言，两融主力对市场的强烈看多预期，很大程度上起到了修复部分投资者悲观预期的作用，随着风险偏好重新上移，11月6日起沪综指开启一轮声势浩大的连涨行情，令指数重回3400点之上高位。

在前期“五连阳”的基础上，昨日沪综指再接再厉，盘中一度触及3449.16点，创出今年三季度反弹以来新高，收盘报3447.84点；昨日深成指也共创新高，盘中摸至11714.98点，收盘报11695.00点。创业板虽未能突破前期创下的1927.02点阶段纪录，但收盘时已经收复1900点整数位。

伴随前期“失地”逐渐被覆盖，这轮以短线反弹为契机的指数普涨能否无缝切换为新一轮冲关攻势，是当下很多投资者共同关心又最想获取答案的问题。

毫无疑问，两融增量是近期大盘连阳行情的重要缔造者。一方面，从时间上来看，两融余额的回暖时点要早于大盘企稳回升，彼时沪深两市正持续遭遇主力资金大举净流出，两融增量的入场对场内人气的维护以及热点的推动意义重大，成为大盘之后展开反弹的起点；另一方面，11月以来，踏着两融余额连续站稳1万亿元台阶的步伐，沪深两市量能也出现阶段性放大，表明近期指数重回3400点过程中，融资增量是当仁不让的做多核心力量。

每日融资买入额是衡量融资多头力量多寡的重要指标。而近两周来，单日市场融资买入额始终维持在500亿元上下，与10月中上旬相比有显著提升。上周五，这一金额更达到616.06亿元，环比增加104.80亿元。整体看，融资客做多大方向暂未发生动摇。