A股游戏规则已变 监管强心剂催生六连阳
2016年至今，A股从2638到目前的站上3400，一路稳步走高。被市场描述为慢牛走势，但大盘不断走高的同时，结构分化却异常激烈。有约十分之一的公司（剔除2015年后的次新股）股价创出了历史新高；另一方面，自2016年低点以来，却有三分之二的公司涨幅尚未跑赢上证综指。
上海申毅投资咨询有限公司首席投资官、高盛集团欧洲ETF部门创建人申毅表示，“今年的确是‘价值投资爆发的元年’，沪深300中近100个价值白马股跑赢，包括消费、医药、保险等板块，今年只要抓住ROE（股本回报率）或价值，就能跑赢大盘。”
而许多散户投资者却感觉赚了指数不赚钱。因恐高而没敢买的价值股不停刷新高，自己抄底的股票却不涨反跌。
实际上除了业绩因素外，以白马大消费为代表的价值股不断走强，与A股市场背后发生的投资者结构变化不无关系。
机构话语权越来越重
西南证券最新的研究显示，最近几年，机构持股比重持续提升，其在各个公司中的平均持股比重已经从2011年的20%左右提高到了30%以上，在A股中的话语权越来越重。考虑到第一大股东在A股持股占40%左右的份额且持股基本不动，在剩下的股份中，机构投资者已经占据了绝对话语权。这是A股出现结构性行情的根本原因。
西南证券研报显示，从持股市值上看，当前A股总市值为62万亿，除去第一大股东占据的24万亿市值，机构投资者在剩下的38万亿市值中约占据三分之一的份额，足以影响市场走势。
（图片来源：西南证券）
从具体的机构来看，公募基金、社保基金、QFII、保险、阳光私募以及国家队基金是机构当中的主力军。这些机构在最近几年的份额都呈现明显上升趋势。
（图片来源：西南证券）
而机构投资者的行为变化对市场的结构性行情有明显影响。当前机构更乐于配置市值较大的公司，过去两年里在大市值公司中的持股比例显著提升，由此前的50%提升到56%，而对于小市值公司的配置比例则持续下降，从2014年的32%下降到今年二季度的28%，直到三季度才有所回升。
（图片来源：西南证券）
从涨幅来看，机构投资者在不同市值公司上的持股变化也十分鲜明。2014年以后，机构在小市值公司上的持股比例是持续下降的。机构的配置比较明显地影响了市场风格，2017年以来涨幅前列的公司机构配置都是逐季增加，而跌幅偏高的公司机构持股却是在下降。
（图片来源：西南证券）
标签： A股
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