“马太效应”加剧 “抱团取暖” 一股牛市气息扑面而来

大金融仍将占优

分析人士表示，从A股整体市场的月度效应来看，年底的市场风格更易切换至大市值标的，低估值也有望大概率跑赢高估值行业。现在的操作不是做仓位管理，投资逻辑是精选价廉物美的优质公司，长线持有。在此背景下，当前估值仍相对偏低的大金融板块显然已具备配置价值。

而近期出台的《大资管业务新规指导意见（征求意见稿）》（以下简称《新规》），对大金融板块而言，更是一大直接刺激。一方面，随着银行资管子公司破冰，银行资管业务强者恒强的龙头格局将进一步推进。另一方面，由于《新规》的矛头直指资管产品刚性兑付，保险产品竞争格局也将进一步改善，成为稳健型投资者资产配置中的重要选择。此外，银行理财非标萎缩后丧失重要的高收益资产类别，长期来看对权益类资产的需求势必将得到提升。未来在银行负债成本的倒逼之下，结合股票资本市场稳中求进、波动收窄等特点，银行理财将进一步青睐权益类资产，这也将对股市形成长期较大规模的增量资金预期，券商作为高贝塔品种料将更为受益。

细分来看，当前多数机构显然仍对银行和保险板块更加青睐。

分析人士表示，在宏观环境稳定、监管预期充分的背景下，银行股的核心投资逻辑是坚守行业业绩趋势向上这一主线。中泰证券也指出，银行股的基本面是“明牌”，即基本面向上，弹性不明显，但持续时间会很长。当市场预期收益率下降时，而银行ROE仍能长期稳定在14%，板块的配置价值凸显。《新规》利好银行股的投资面，对银行基本面影响是分化。新规后，中小银行的同业收入和理财收入会有一定负面影响，但其低估值又会是银行委外资金的偏爱。而对于以“传统借贷业务”为主的大型银行基本面则是利好。

招商证券表示，保险长期投资逻辑确定性强，行业负债端、资产端、政策端的主线投资逻辑也较为清晰，密集、多维度追踪指标也均反映出当前行业的向好趋势。而在延续确定性向好背景下，对板块无需过分恐高，回调就是加仓良机。预计2018年EV目标增速为15%，PEV中枢上看1.5X.

从大金融整体来看，天风证券指出，从市场结构上来说，今年以来市场最大的特点是大类板块的轮动和结构性机会。1-2月的周期，3-4月的消费，5月的大金融，6月的消费，7-8月的周期，9-10月的消费。不管期间指数如何，都有一个绝对占优的大类风格出现。展望最后两个月，作为上证50中相对滞涨的板块，结合经济、利率、流动性环境的情况，大金融有望成为年底占优的大类风格。

丝毫不给投资者认真思考这次资管新规到底会给股市带来多大冲击的反应时间，周一还是险象环生的A股周二却画风突变，上证50再现拔地长阳并带动大盘顺利重返3400点。金融地产罕见齐舞，一股牛市气息扑面而来，不过创业板为代表的小盘股反抽无力后维持弱势震荡也在提醒投资者：即使行情继续维持“慢牛”，也仅仅是“结构性”的。

虽然茅台在监管一再“干预”下短期失去龙头威风，但中国平安为首的一众绩优蓝筹却及时扛起大旗，集体掀起了热火朝天的大涨行情。这一方面说明业绩作为慢牛行情核心主线的地位难以动摇，A股各行业龙头将持续受益流动性溢价而迎来估值提升，这一趋势随着主力资金大量涌入正加速自我实现；

但另一方面，从监管持续“喊话”茅台已看出管理层对于慢牛的态度坚定不移，所以中国平安为首的龙头持续逼空大涨其实也隐隐透着一丝不安。此外，中小创反抽无力的表现也表明A股整体调整并未趋于充分，局部杀跌风险仍在释放，所以我们强调大盘 “一意孤行”连阳上涨并非健康走势，反倒是站上60日线之后顺势震荡再择机上攻，而创业板继续以时间换空间这样更合理，也更利于后市进一步打开反弹空间。

继续说回盘面，券商、保险、地产以及白电等权重板块内龙头放量大涨成为大盘助推器，这一点已不必细说。我们重点来谈谈中小成长股的表现：次新股里面其实没啥新鲜事，无非超跌反弹和高位博傻接力两种操作模式循环往复，不过当前的市场环境短线参与次新股风险收益不成正比，部分高位开板次新杀跌拖累整个板块大面积走弱；再谈谈科技成长股，目前来说难科技领域以证伪或者说业绩落地预期强烈的行业当属5G通信，随着大规模商用在即，相关概念股也频有表现，广和通、大富科技相继涨停；当然也免不了部分资金涌入低位股博取超跌反弹，如财信发展、冠福股份等一批低位超跌股底部放量涨停。

综合来说，随着大盘重返3400点，市场局部赚钱效应不俗，尤其是核心资产为代表的绩优龙头更是集体井喷。对于主力资金留下的盘面这一关键信号投资者要能够读懂，因为这关系到应该采取什么样的选股思路去应对当前愈演愈烈的结构性分化行情。如果懂得审时度势拥抱绩优蓝筹和优质成长个股，那么不仅在上一波连续调整中抗跌且随着大盘反弹持仓市值更可能迅速创新高；如果死守高估值或者绩差股，那么不仅反抽无力甚至可能在漫漫熊途中越陷越深。所以在市场风格难以全方位切换前，投资者应该趁着短期中小盘股反弹的喘息机会逢高调仓去弱换强，这样才有望在这一轮慢牛行情中分得一杯羹，否则将持续落得赚了指数亏了钱的下场。