白马蓝筹全面加速 十字路口的“龙马行情”

牛市中的获利者

结构性牛市中，海量投资者总体输多赢少。其中，公募基金显然是一个大赢家，今年与私募基金和大盘的PK中，它的业绩势必完胜。

东方证券统计的基金三季报数据显示，截至9月末公募基金持仓配置继续向主板集聚，创业板配置达到2013年以来最低值。三季度全部基金重仓主板占比62.72%，较二季度末提高1.36%；同时，中小板占比24.37%，环比下降0.58个百分点；创业板占比12.91%，环比下降0.78个百分点。

行业配置方面，基金三季度仓位配置继续往消费和金融集中。三季度占比最高的行业为：食品饮料（11.01%）、电子（10.23%）、非银金融（9.92%）。超配的行业方面，环比配置上升，且超配比例靠前的行业分别为：食品饮料（超配6.81%）、电子（超配3.88%）、银行（超配1.99%）、非银（超配1.6%）。

个股配置上，公募基金的持仓集中度继续提升，更多集中在大市值个股。招商证券统计，三季度末核心重仓股持有市值合计占基金股票投资总市值的比例为15%，高于此前两个季度的13.7%和9.0%的比重。其中，主动投资偏股型基金整体核心重仓股中，中国平安居首，其次是伊利股份、贵州茅台、五粮液和格力电器。

公募基金无疑踏准了节奏，今年以来消费与金融牛股横行。格力、美的、贵州茅台、海康威视、中国平安等纷纷成为今年以来的上涨明星。

与基金相似，保险资管手持了大量龙马股。比如，前海人寿资管晋升为格力电器的第四大股东。不过保险资管最具吸睛点的事情或许当数中国平安港股市场举牌“宇宙行”。工商银行A股三季报显示，中国平安旗下的资管产品持有工商银行37.31亿股，成为工行第四大流通股股东及第五大股东。而港交所最新资料显示，工商银行（01398.HK）主要股东中国平安保险（集团）股份于2017年11月1日场内增持公司7537.8万股；变动后持有权益61.05972亿股，于公司已发行股份占比7.04%。

总体而言，机构手持大量龙马股，并享受着龙马股的结构性牛市行情而收益颇丰。截至11月21日，多只开放式基金净值收益超过了60%，比如东方红沪港深、易方达消费行业、国泰互联网+收益分别为67.57%、66.17%、66.16%。

年末投资情绪转向谨慎

随着龙马股上涨行情的愈演愈烈，曾经被低估的、低价的价值蓝筹不断在减少，这也引发了部分市场投资者的忧虑。进入11月份，市场上发生了一批机构的调仓行为，一度让众多龙马股出现较大回撤。比如，11月14日，三安光电大跌7.45%，17日又再度大跌5.71%；14日京东方A大跌4.34%，17日再度下跌3.74%。

上海一家中小型基金公司首席策略分析师称：“今年9、10月份基金公司普遍进行了加仓，进一步扩大了今年以来的收益。进入11月份，一些机构在提前完成全年业绩考核后，存在获利了结、降低仓位或者换仓的需求。”

眼下在基金圈中，“去人少的地方配资产”成了一句流行语。有基金经理向第一财经解释到，一旦遇到机构获利了结，重仓股极有可能出现大跌。为此，防患于未然，一些机构选择规避热门股票，倾向于配置一些估值相对低、存在估值修复潜在可能的标的。

上海另一家中型基金公司投资总监对第一财经称：“上周进行了调仓，卖出一些今年以来涨幅较高的个股，买入一些相对低估值、涨得不多的个股。”在该投资总监看来，目前投资策略倾向于防守，宁可买入一些业绩增长较少的传媒股、医药股，也不愿意追高涨幅惊人的龙马股。

从最近一周市场调整和机构资产配置的步调来看，具有超级流动性的金融股成为了大资金调仓的临时去向。在11月14日以来，众多白马股出现大幅调整期间，中国平安累计上涨11.82%，市值站上1.3951万亿，在A股万亿市值俱乐部中仅次于工商银行、建设银行和中国石油，而它与中国石油的差距仅有2%；其他银行股其间也是纷纷上涨，平安银行涨12%、招商银行涨9.72%。另外，5G板块也成为了上周市场大跌时A股市场的一抹亮色。5G龙头中兴通讯14日来涨幅近10%。

A股市场风云变幻莫测。当龙马股出现较大幅度的回撤过后，市场上的资金又杀了个回马枪。本周一、二短短两个交易日龙马股上演报复性反弹。芯片龙头紫光国芯大涨18%、5G概念中通国脉涨14%、新能源车下游龙头比亚迪涨13.7%。资金回补效应之下，一批龙马股创出新高。地产股中的万科A、家电龙头格力与美的、零售股永辉超市、保险股中国平安等均续写历史新高。

龙马股强势归来，给予了市场投资者信心。21日，上证综指收复3400点，上涨0.53%；沪深300指数涨1.44%。不过，创业板指数仍微幅下探0.15%。

不过，眼下的A股市场似乎进入了一个博弈期，乐观者难言占据市场绝对的主流。伴随着大盘蓝筹行情持续上演，相关个股的估值和股价均出现了大幅上涨，其中难免有些个股出现一定的泡沫。

在上述大型券商人士眼中，白马股在年底至明年初会面临三重风险：一是若市场持续快速上涨，临近年底，不排除会遭遇国家队的减持。国家队持仓以大市值蓝筹为主，银行金融是主要持仓方向。

第二，公募基金今年以来收益较高，存在获利了结的需求。重仓金融消费蓝筹和白马成长的基金业绩普遍较好。当前，由于蓝筹和白马的趋势明显，且年底考核将至，公募基金普遍不敢调仓，甚至更加朝着这个方向集中。但是，一旦过了考核期，基金经理将会重新审视新一年的投资策略，由于白马和蓝筹自2016年以来普遍涨幅巨大，大家普遍担心新的一年重仓这些股票是否还能跑赢平均水平。因此，年底至明年初，若公募抱团瓦解，有基金试图寻找新的方向，则前期重仓的个股面临较大调整压力。

三，今年以来，北上资金持续流入，流入较多的个股涨幅巨大，因此境外资金实际盈利较高，但它们也并非完全不看重估值水平和前期涨幅，前期涨幅较大，而估值相对较高的个股存在遭遇抛售的可能性。

在多位接受第一财经采访的业内人士看来，未来龙马股普涨行情难以持续，个股之间分化在所难免。汇添富基金经理赵鹏飞表示，尽管白马股估值和股价不像过去那么便宜，但当前也不能说泡沫很大。今年的行情是白马股普涨行情，而明年会有分化，在估值整体上升之后明年的业绩增长的重要性会更加凸显。