结构性牛市终结？ 二次回调后或将产生新机会

观点集萃

中金公司：

年末因素干扰趋势仍将积极

中金公司表示，近期投资者风险偏好下降，主要原因是前期市场加速上涨、年底考核期临近，以致对债市收益率上扬、金融监管和去杠杆趋严等因素更加敏感，引发市场回调。但这些因素对情绪的冲击大于实质的利空，市场短期的调整依然是良性的，股市中长期趋势仍将积极。

李大霄：

并非方向转折股民无需恐慌

英大证券首席李大霄称，11月23日的下行与前一次有一些差别。前一次沪指下行主要是绩差股下挫而蓝筹股依然在上行；这一次是绩差股的下行加上蓝筹股的调整，“黑五类”和蓝筹股之间形成共振效应。

同时，李大霄还表示，这次蓝筹股的调整是很健康的，主要是对增速过快的一种调整，而不是方向性的转折，股民应该坚定信心，不要恐慌。

杨德龙：

没有实质利空白马仍将奔腾

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，目前推动指数上涨的大蓝筹短期涨幅过大，获利回吐压力增加，市场追高意愿不足以及市场缺乏普遍赚钱效应是导致调整的主要因素，并没有实质性利空，调整空间有限，不必恐慌。

杨德龙认为，蓝筹行情将愈演愈烈。周三恒生指数已站上30000点大关，美股、港股持续走牛，A股牛市只会迟到，不会缺席，短期急跌可能引发强势反弹。信心比黄金更重要，坚定看好白马股主导的慢牛行情。

华林证券：

周四市场迎来深度调整，连续强势上涨后白马股、蓝筹权重股迎来报复性下跌，多股接近跌停，沪指放量失守60 日线，创业板指跌破1800 点，破位趋势明显。白马、蓝筹股场内资金获利丰厚，场外资金接力不足，短期调整幅度或超市场预期，谨慎抄底。中长期来看，白马股深度调整将带动市场资金重新布局，中长线资金仍将积极布局优质白马、细分龙头，慢牛格局仍可期。短线谨慎参与抄底，破位调整趋势确立。

华泰证券：

昨日市场大跌，造成恐慌。客户认为一方面是白马股泡沫，由前期大涨的蓝筹股股价下跌引发。另一方面，由于近期解禁潮来临，许多个股跌停开盘引发后期解禁担忧。在基本面支撑下，大盘总体上行趋势仍未改变。二次回调之后，市场或将产生新的机会。操作上，逢低关注有确定性业绩增长的低估蓝筹股。展望明年，部分客户不看好明年经济，配置上或会向债券倾斜。

东北证券：

对于昨日大跌我们认为值得关注两个方面：一是从中期因素来看还不支持市场已经发生变化的判断，经济企稳仍在持续，虽然10月份经济数据回落但考虑到季度初回落季度末转强的今年规律尚不足以判断经济已经中期转弱；政策因素上，虽然金融监管推进但保持市场平稳仍然是基本要求，同时改革政策落地加快，改革加速的预期将有利于市场情绪。二是近期的市场状态瓶颈还是资金面的约束，会导致市场存在调整缩量需求，缩量也是我们观察市场状态是否可为的指标。本周前四个交易日的日均成交额为5400亿，距离我们估算的底部指标3600亿仍有较大差距，波动中调整预计仍将会近期市场的主旋律。

川财证券：

年底经济预期回落、资金偏紧以及平仓压力是短期大幅调整的主因。11月23日市场出现全面的大跌，我们认为主要是因为：一是宏观基本面上，10月份经济数据全面回落，显示年底经济回落预期增强；近期国债收益率持续上行创短期新高，10年期国债收益率已经逼近4%，shibor利率等市场利率也小幅上行，尽管央行持续进行逆回购，但多数是对冲到期量，宏观资金面仍处于紧平衡预期中，且年底这种预期可能持续；此外，在资管新规出台、茅台被点名等监管趋严背景下，整体市场风险偏好出现回落。二是市场面上，近期新基金发行加速等使得龙头白马股上涨有所加速，但年底这些涨幅和估值修复程度都较大的龙头白马股面临绝对收益资金和外资等获利平仓压力，这从11月15日以来沪股通流出超过50亿、深股通流出近10亿可以看出；而中小盘依然面临IPO常态化、年底解禁压力加大及宏观资金面偏紧等背景下的流动性折价，难有资金过多关注。