走势不利继续控制仓位 抄底成长需谨慎

　　A股自11月14日起调整，迄今上证综指累计跌3.78%。其余股指跌幅大些，深主板、中小板、创业板综指在此期间分别跌去6.28%、5.46%、7.14%。

　　最近三周我休假，不过也时常关注A股。现在分析来看，我认为A股下跌最主要的理由是以下三条：

　　第一条，管理层对贵州茅台等炒得过高的股票明显已有微词，心领神会的机构自然就掉转枪头，有一部分开始做空，然后引发部分机构迫不得已跟风做空。

　　第二条，经济去杠杆有条不紊推进，这使得资金面维持偏紧格局。去杠杆工作对经济的影响小于预估，这一点足以鼓励管理层坚持既定的去杠杆方针。

　　第三条是转债扩容继续增速。在此之前，我曾提示说，信用转债“上市后涨幅肯定会越来越小，直至无利可图，甚至短暂破发”。目前，这种情况已经出现了。对此，我也不想再展开说了，简单地说，转债“同样是扩容”，且令新股申购者感到无奈的是：“转债打新”根本就无需市值。另外，在市场扩容方面还有一个因素需要重视，那就是限售股的大批量解禁。

　　虽然上述因素为事后总结，但实际上我预先就提示过风险了。我在11月10日临休假前的那篇文章中写道：“年末时大盘多半会有一跌……这样的杀跌可能已比较近了。”我没道出下跌理由，因当时大盘异常平稳，表面上我找不到充足理由。我当时说：目前的大盘极稳，感觉不到下跌的可能，但投资者别忘了——A股历史上的每一次调整，在事发前，多数投资者都是没有意识到的。

　　个人认为，A股下跌时间尚短，大概率会延续一阵时间，仓轻的投资者目前只宜安排些打新市值，可能无需过度配置。

　　中线A股能跌到哪里，取决于多数前期超涨的个股回吐是否相对充分，获利盘是否大部分得到清洗。如果单看经济基本面，那就得看美联储明年的加息预期是否极强。如果投资者没精力或没能力看太多东西，那就去关注转债发行。如果转债破发成风，以至于后续转债根本发不出来，这种情况下大盘更有机会结束调整。

　　就中线布局而言，在多数情况下，我觉得投资者可将大多数资金安排于明年首季接货。在此之前，先让天量限售股冲击市场，等最大的冲击波过后再说。就极短期走势看，投资者或应暂时警惕小盘次新或其他高送转预期较强的个股，因上周末这方面信息明显不利。

　　白马回调还在延续，但月度来看，创业板却在11月以来这轮调整中跌幅最深。近期，包括基金在内的部分资金展开调仓，配置成长股比例环比上升。一时间，场内关于风格转换声音渐强。不过，相对于当前市场对白马估值泡沫的担忧，中小市值高估值问题更加突出，且年末流动性水平相对偏紧，存量博弈格局下，风格切换较难成行。

　　创业板月度领跌

　　上周五是12月首个交易日，创业板高开高走，全天大涨1.94%，以一根中阳线重新逼近10日均线，领涨市场主要指数。相比之下，沪综指当天虽然红盘报收，但涨幅极为有限，仅为0.01%；深成指当天涨势明显更好，涨幅达到0.63%，并且推动指数上涨的主要动力亦来自中小市值品种。

　　乍看之下，创业板走势较主板明显占优，小市值品种貌似更受投资者偏爱。但不能忽视的是，整个11月期间，创业板深度调整，累计跌幅达到6.69%，同期上证A股和深证A股跌幅分别为2.13%和4.92%。这也是11月这轮市场调整中颇为有趣的特征：明明白马龙头是行情全面回落的导火索，但创业板却是场内调整幅度最大的领域。

　　个股方面，全部705只创业板股票中，11月涨跌累计为负值的股票共有576只，占比达到81.70%，倘若剔除11月上市的次新股，则占比还会进一步上升。其中，累计跌幅超过10%的股票数量有317只，累计跌幅超过20%的股票数量有40只，尔康制药、迪威视讯、平治信息跌幅均在30%之上。

　　究其原因，上周五创业板大涨主要来自大跌之后的技术修复需求：截至12月1日收盘，创业板指仍处于技术破位格局，距离10日均线仍有一步之遥；并且最近一周多时间，创业板持续运行在半年线以下，主要技术均线呈空头形态。与此同时，沪综指则受到半年线支撑，短期则释放出明显的企稳信号。

　　但综合来看，后市创业板能够继续大踏步展开技术修复，目前尚存在几大疑点：一是上周五创业板虽然高开高走，盘中一度收复10日均线，但冲高回落折射一定“恐高”意味；二是近期创业板成交始终维持在较低水平，即便上周五中阳报收，但量能亦未见明显放大；三是重要整数关突破后，修复动力面临边际收窄。因此，短期指数或存进一步向上可能，但空间已然有限。