弱势暂难改变 A股调整在结构上或已接近充分

本周一A股下跌，权重股却有小幅上涨，重灾区是次新股等原本有高送转预期的品种。截至收盘，上证综指跌0.24%至3309.62点，但权重成分更大的上证50及沪深300指数反而有所上涨。其余股指均跌，深主板、中小板、创业板综指分别挫0.72%、0.49%、1.32%，深次新股指数暴跌5.25%。

监管层严厉监管高送转显然是次新股跳水主因。就高送转来看，其弊端是相当明显的，天然就是内幕交易的温床。对于高送转的把戏，老股民不一定会上当，但新股民往往会输得很惨。对于高送转的弊端，我其实早就提起过，且远不只一次。

投资者对高送转往往会持“叶公好龙”心态，手中个股碰巧遇到了，就会很高兴，但却容易忽略一点：如果将投资者视作一个群体，整体来看，一定是吃亏的，因普通投资者根本无法像某些资金那样预知高送转消息。一些限售股解禁，常常会“碰巧”推出高送转。我觉得，监管层可能正是看到了大量限售股将解禁，未雨绸缪之下，先一步加强高送转监管。

当高送转玩不转时，暂时对大盘股利好，这也是周一大盘股表现相对较好的原因之一。不过，我相信这只是短暂的，如果次新股跌幅过大，早晚所有个股都会受到波及，因市场是存在比价效应的。

这波跌势可能还没终结，会有个轮跌过程，最终是最强势品种补跌。投资者最近可以在自选股中放入些人气股、强势股，盯着其何时补跌，届时去抄底虽说不能十拿九稳，但至少也会安全得多。

就大环境来说，A股环境正变得越来越不利，美国大规模减税多半会显著提升未来美联储的加息次数，这会压缩我国的货币政策腾挪空间，最终使资金面承压。为了抵消资金外流压力，我国的债券收益率可能不得不维持得相对高一些，这种情况下钱就不能放得太多。

就技术面而言，上证综指始自5月份的上升通道已经失守，下个支撑在2638点后形成的支撑线上，目前差不多在3200点略下。

投资者短线可暂隐忍，不必急着出手，未来如果看到权重股弃守、强势股补跌时，不妨适度参与。不过，首先得回避年报地雷，其次最好还得回避有限售股解禁的品种。有限售股解禁的品种，其实风险中亦有机会，但这对操作水平的要求极高，可能不适合多数投资者，仅适合极少数人。

A股调整在结构上或已接近充分

博时基金魏凤春

上周，国际主要股市普遍下跌。A股结构分化，大盘蓝筹股指显著下跌，中小创等成长类股指略有反弹。冬季限产导致供给收缩，而钢厂高盈利也支撑全产业链价格，国内黑色系商品普遍大幅上涨。上周资金面持续缓解，国债期货后半周显著反弹，但债市整体依然平淡，信用债继续调整。

海外市场方面，市场对特朗普政府的担忧再度上升，但在经济上，参议院版的税改方案获得通过，往后看，税改议案还将经历一系列立法步骤，市场普遍预期2018年一季度落地的可能性较大，税改方案通过或将对冲掉市场对打压美元、美股的担忧。国内市场方面，经过季节调整后，10月工业企业利润水平相比较9月进一步上升。从行业来看，供给侧结构性改革和石油石化行业单月ROE同比上行，其他行业下行。今年以来上述两类企业ROE同比多数月份均为上行。

具体来看，A股市场当前对周期景气的理解与实际情况相对较为接近，不存在大的预期差。从中期看，A股低估周期景气可持续性的概率偏大。总体来看，A股基本面变化不大，较低的风险偏好以及年底的流动性紧张可能抑制市场表现。短期看，市场调整或接近尾声。结构上看，白马的加速调整，说明A股调整在结构上或已接近充分；空间上看，中证1000本轮调整幅度在-11%以上，上证50为-5.6%左右。时间上，这轮调整从10月中旬开启，目前已接近2个月。但或还将延续低位震荡局面，遇下跌可加仓。建议维持金融与消费的标配，适度提高对周期与成长板块的配置。

港股市场受A股调整的影响而下跌，但美股加速上涨带来溢出效应，港股在有估值与盈利支撑的条件下，调整幅度或有限，遇调整是加仓良机。从结构看，受益于内地经济改善的相关标的可能会受到盈利与估值的双击，弹性也相对更大。