两融余额仍超万亿 A股进入价值投资新时代

周二，两市弱势杀跌。指数方面除沪深300和上证50外全线回调，格局上“一九分化”加剧。分析人士指出，由于当前资金整体分歧明显，虽然沪指仍然稳住3300点关口，但持续回调还是对市场信心构成了一定冲击，板块分化再度加大。一方面，从主力资金依然呈现出的净流出的态势来看，场内资金的参与意愿显然不强；另一方面，虽然两融余额近几个交易日出现了持续回落，但仅从仍在万亿关口上方的两融余额来看，场外资金显然对后市仍有一定期待。

两融余额小幅回落

自上周二以来，两融余额呈现出持续回落之势。截至12月4日，两融余额报10257.76亿元。

显然从近期两市的交易情况看，回调的趋势仍未见好转，沪指也依然在漫漫寻底的途中。而在这一背景下，此前相对较为活跃的场外杠杆资金热情也有所下降。但值得注意的是，相较于此前沪指3300点附近时两融余额不到万亿元的水平，目前仍在万亿大关上方的两融余额，仍可以从一个侧面说明场外资金对后市仍有所期待。

一方面，相较于此前高点时10402.06亿元的两融余额水平，当前两融余额显然已出现一定程度的回落。但仅从两融余额仍在万亿大关上方来看，其本身就具有一定的指标意义，从一个侧面反映出场外资金的市场参与热情并未因近期的持续回落而被完全破坏。

另一方面，从两融余额结构来看，就在两市融资余额自上周五的10219.74亿元回落至本周一的10209.75亿元之际，两市融券余额却自46.93亿元回升至了48.01亿元的水平。分析人士表示，融资和融券余额的“一降一升”清晰呈现出多空双方自上周以来实力的此消彼长。由此，可以预见的是，后市A股的寻底之路料也仍将不会平坦。

分析人士指出，近期两融余额的变化主要受两市震荡回落的影响，场内资金、北向资金多少也都有“顺势而为”的行为模式。因此，增量资金能否入场，其实主要还是取决于沪指何时见底以及能否再度出现“赚钱效应”。从昨日的实际交易来看，申万28个一级行业中仅有银行等3个行业出现上涨，这种“一九分化”加剧的行情对本已谨慎的资金情绪显然是不利的。而由于增量资金的入场意愿较弱，市场仍主要由存量资金主导。

资金仍是关键因素

根据数据，本周首个交易日，28个申万一级行业中，共有13个行业板块获得了融资净买入。相较于近期主力资金净流入情况，这一数据反映出了场外杠杆资金仍相对较强的参与意愿。这其中，电气设备、通信、钢铁、化工和公用事业这五个行业板块的融资净买入金额居前，分别获得净买入2.28亿元、9287.98万元、9174.07万元、7218.91万元和3903.33万元。对比昨日板块间的主力资金的流向，主力资金流出前五的行业分别为电子、计算机、有色金属、化工和通信。这其中前日融资买入居前的通信和化工两个行业在隔日主力资金净流出榜上赫然在列。一方面这固然与昨日两市回落，部分资金变现离场有关；另一方面，也反映出当前场内外资金在对后市行情及热点判断方面的分歧。

从昨日的实际交易来看，申万一级行业中，本周首个交易日融资净买入居前的电气设备、通信、钢铁、化工和公用事业这五个行业板块的跌幅分别为2.40%、2.14%、2.20%、2.41%和0.84%。相较之下，周一获得主力资金净买入的食品饮料、交通运输和银行三个板块昨日的涨跌幅分别-0.24%、-0.72%和1.63%。由此可见，相对于主力资金，两融资金当前对热点把握也已出现了相对滞后。

而从周一融资净买入额前三位的标的来看，分别为中环股份、双鹭药业、海螺水泥，净买入额分别为2.06亿元、1.04亿元、9699万元。虽然中环股份和海螺水泥在昨日涨多跌少的两市中均以红盘报收，表现已属优异。但与此同时，双鹭药业昨日却仍出现了7.30%的下跌，这也体现了当前以融资为代表的杠杆资金在对标的选择方面出现了一定偏差。

长江证券认为，近期资金面方面，融资余额仍是投资者较为关注的指标之一。而自2016年年初股市调整之后，场内杠杆资金的体量在9000亿元上下的窄幅区间进行波动，近年来均未突破万亿元，而11月融资余额终于突破万亿元大关。此外，融资融券交易占比这一资金面指标过去曾较上证走势具有一定的领先性，但随着杠杆资金波动区间的收窄，其领先性也逐步失效，主要为资金面同步指标，但也依然能从侧面反映出市场的风险偏好。

分析人士也表示，两融作为场内加杠杆行为，很大程度上反映了市场情绪和参与主体对大盘走势的预期。从历史数据来看，两融规模同上证综指走势的拟合度仍相对较高。整体来看，历史数据显示两融指标虽并不是市场走势的前瞻指标，但两融指标的提升却是股市增量资金的重要证据。从近期市场并未出现恐慌性的放量杀跌来看，后市下行调整的空间料将有所约束，但资金无疑仍是观察后市的关键。