敏华北美销售收入按年下降中国业务快速发展

来源：当代财经网时间：2017-03-02 15:42:27

当代财经网3月2日讯敏华控股2017年上半财年北美销售收入按年下降17.7%至17.2亿元，占公司收入的48%。公司7、8月份对美国的普通款式沙发下调了3%至4%的价格，另将美国的销售人员从年初的14人增加至40人，预计美国下半财年的收入将环比上升，2018财年有望出现正增长。

若征高税可在美组装避险

我们认为美国对中国沙发进口征收高额关税的可能性很低，即使万一发生中美贸易战，公司也可以快速在美国建立组装厂来规避风险。

欧洲及海外业务2017上半财年收入按年下降16.3%至3.5亿元，佔收入的9.6%，预计欧洲业务很难短期内有明显起色。中国上半财年收入按年升30.9%至14.0亿元，占公司收入约39%。公司在中国功能沙发中佔据绝对领导地位，加上邀请刘德华为代言人进一步扩大知名度，目前中国功能式沙发的渗透率仍在提升，预计公司未来中国业务将迅猛发展。中国盈利已占公司盈利约50%，未来中国利润贡献佔比将快速提升。

集团已认购HomeGroup的50%股权，涉及的最初付款为1，400万欧元（约1.15亿港元），并于2018年、2019年及2020年应付的余下分期付款合共不超5，069万欧元（约4.16亿港元）。Home集团2016年首9个月的销售额约为6，000万欧元（约4.93亿港元），主要在西欧销售。此战略联盟将令集团能够利用Home集团在欧洲的现有生产基地和销售网络。目前home集团的发展势头十分迅勐，但由于借贷成本过高等塬因，而导致盈利水平较差。我们预计这些皆可通过和敏华的合作而快速补上其短板，而且敏华对homegroup的余下付款金额取决于其未来叁年的盈利水平，故预计可以对homegroup和公司的战略联盟呈乐观预期。

目前整体物料价格和集团毛利率仍较为平稳，公司的估值应该逐渐提升至品牌公司水平。我们以2017财年的15倍市盈率为公司估值，得出公司目标价为6.63元（昨天收市5.08元），较现价有31%的提升，维持买入评级。