四创电子年报点评：业绩增速低于预期中低空雷达市场长期看好

来源：当代财经网时间：2017-04-07 09:59:19

事件回顾：

公司发布 2016 年年度报告，报告期内，公司实现营业收入 30.46 亿元，同比增长 21.94%;实现归属于上市公司股东净利润 1.29 亿元，同比增长 12.28%。基本每股收益 0.95 元/股。

投资要点：

业绩增速低于预期、公司价值长期看好

报告期内，营收同比增长 21.94%，符合我们之前的判断，营收增长主要由于雷达及配套业务以及公共安全产品的稳定增长、能源系统业务收入快速增加;归母净利润同比增加 12.28%，相对于 2015 年 43.83%的增速明显放缓，主要由于各项费用增加导致主营业务产品的毛利率下降(雷达及配套产品毛利减少 1.4%、公共安全产品毛利减少 3.34%、广电产品毛利减少 12.72%、能源系统产品毛利减少 4.45%)，具体来看：销售人员薪酬增加和售后服务费增加导致公司销售费用同比增加 29.78%，贷款规模增加使财务费用同比增加 10%，职工薪酬和无形资产摊销增加使得管理费用同比略增0.95%。但随着军民融合的深入发展以及国防信息化的大力推进，公司业绩还有很大的增长空间。

定增获批复、中低空雷达市场可期

公司收购博微长安获证监会批复。博微长安主要从事中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备及配套的研发、生产与销售，同时也从事机动保障装备和粮食仓储信息化改造业务。其中，中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备及配套收入占比最高。 2017 年、 2018 年、 2019 年，博微长安的预测净利润分别为 1 亿元、 1.16 亿元、 1.32 亿元。本次重组配套资金拟用于标的公司在建的低空雷达能力提升建设项目。本次重组有利于公司与微博长安发挥军民品雷达主营业务领域的协同效应，公司业务布局进一步完善，行业地位进一步巩固;同时，公司作为中电科 38 所唯一的上市平台，后期核心雷达资产注入预期强。

(风险提示：公司的业务整合、转型升级不及预期)