央企混改概念股有哪些？央企混改三批试点概念股龙头股一览

中国石油：降本见效，三季度扭亏

中国石油 601857

研究机构：中信建投证券 分析师：王强 撰写日期：2016-11-03

事件

公司发布2016年三季报，前三季度实现营业收入1.13万亿元，同比下降12%;实现归属于母公司净利润17.2亿元，同比下降94%;实现EPS约0.01元;其中三季度归属于母公司净利润约12亿，实现EPS为0.007元，超市场预期。

简评

一、低油价导致上游板块亏损拖累业绩，三季度亏损大幅收窄

往年公司最重要的盈利贡献板块勘探与生产业务板块今年首现亏损成为拖累业绩的主要因素。今年以来国际石油市场供需过剩，国际原油价格探底后震荡回升，年初Brent油价最低跌破30美元/桶，公司今年一季度实现油价只有30美元左右，再加上资产减值，一季度勘探板块亏损200亿;二季度随着油价的反弹，相当部分资产减值被冲回;三季度国际油价约47美元/桶，公司勘探板块EBIT亏损大幅收窄至15亿，亏损只有1美元/桶左右，这体现了公司减少高成本井的产量、同时降本增效的结果，四季度单季度有扭亏的可能性。

二、炼油系统性改善、石化烯烃景气，炼化成为盈利支柱

自2013年成品油定价新机制实行后，在原油价格相对平稳时，炼油经营状况已得到系统性改善（刨去库存损益的影响），在相对低油价时，炼油经营业绩得到较大幅度的好转。2015年尽管有部分库存损失、全年单桶炼油EBIT也达到0.75美元/桶，正常情况下公司炼油单桶EBIT已能修复到2美元/桶;随着炼油业务改善产品结构、持续降低柴汽比，预计提升炼油单桶EBIT约1美元/桶。

国家今年1月对成品油实行原油低于40美元/桶时不下调价格的所谓“地板价”，公司一季度享受了可观的成品油风险准备金收益，单桶炼油EBIT达到惊人的7.15美元/桶、甚至超过去年二季度有很大库存收益的6.2美元/桶，今年二季度同样有较大库存收益、单桶炼油EBIT达到6.4美元/桶;三季度油价环比二季度走平，炼油业绩恢复到常态，单桶炼油EBIT达2.86美元/桶。

今年以来，公司受益大石化周期景气特别是烯烃景气和低油价，石化业务前三季度贡献EBIT约85亿元，吨乙烯EBIT超过2000元/吨，创近年来新高，从而使炼化板块少有的成为公司业绩的最重要组成部分之一。

成品油销售板块二季度也受益库存收益而环比大幅提升，三季度已恢复常态，单季度EBIT为20来亿。天然气与管道板块三季度环比变化不大，单季度EBIT为64亿。

三、油价进入50美元震荡区间，中油价时代利好炼化业务

2015年油价一路走低，供应过剩和需求不振被视为关键因素。进入2016年，一季度主要产油国转变不减产态度并支持“冻产”，油价超跌接近现金成本区间，催生了上半年油价反弹。二季度油价已反弹至覆盖大部分产油盈亏平衡线以上，开始进入50美元上下的平衡价格区间，我们维持这个判断不变

OPEC产量连续保持高位，美国原油产量下降趋缓，库存仍在历史高位，而钻机数止跌回升至400以上。原油的基本面改善仍旧较为脆弱，全年需求增长预测目前依然在1.2百万桶/日，原油重回供需平衡预计要延后至2017年下半年。公司下半年到明年的业绩压力仍然挺大，可能还将处于盈亏平衡附近。

投资建议

我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.02元、0.04元和0.11元，目前PB为1.14倍，处于历史底部区域，维持“中性”评级。

风险提示：国际油价大幅下跌的风险。

中国石化跟踪报告：2016年经营数据分析

中国石化 600028

研究机构：海通证券 分析师：邓勇 撰写日期：2017-01-25

中国石化公布2016年经营数据。2016年，中国石化实现原油产量4258万吨，同比下降13.19%;实现天然气产量216.98亿立方米，同比增长4.27%。2016年，公司原油加工量2.3553亿吨，同比微降0.41%;实现成品油产量1.49亿吨，同比增长0.53%;乙烯产量1105.9万吨，同比微降0.53%。

油价大跌导致原油产量回落。2016年布伦特原油均价44.28美元/桶，同比下降16%。自2015年原油价格大跌后，2016年油价继续回落，从而使得上游油气开采压力进一步加大。受亏损影响，公司原油产量在2016出现下降。

天然气产量同比小幅增长。2016年公司天然气产量216.98亿方，同比增长4.27%，继续实现稳步增长。2015年11月20日国内非居民用气价格大幅下调，推动天然气需求回升。在原油产量下降的情况下，公司天然气产量保持小幅增长。

原油加工量保持稳定，同比略降0.41%。作为国内最大的原油加工企业，中石化2016年原油加工量2.3553亿吨，同比略降0.41%。随着越来越多的地炼获得原油进口权，地炼开工率提升，对石化央企炼油业务形成了一定冲击。

柴汽比进一步下降。由于柴油需求继续放缓，2016年公司柴油产量6734万吨，同比下降3.87%;汽油产量5636万吨，同比增长4.41%。公司柴汽比继续下降，已从2012年的1.91:1降至2016年的1.19:1。

化工产品产量稳定。2016年原油价格虽在底部，但随着油价逐季提升，带动炼化板块盈利改善。公司化工产品保持相对稳定，2016年公司乙烯产量1105.9万吨，同比微降0.53%;合成橡胶随着产品价格提升，盈利改善，全年合成橡胶产量85.7万吨，同比增长1.66%。

单站效率继续提升，关注混改进展。2016年公司成品油总经销量1.73亿吨，同比增长0.78%;单站加油量3931.28吨，同比增长0.88%。2014年2月，中石化启动了销售公司的混改，通过引入民营及社会资本，提升经营效率、发展非油品业务。2017年初，媒体报道中石化销售公司将启动IPO程序，中石化销售公司混改进一步推进。

资产价值重估法。（1）勘探与开采业务估值。按照30.89亿桶的探明已开发储量，10美元/桶的价值计算，公司油气储量价值为2124亿元。（2）炼化业务估值。按照中石化30000万吨原油加工能力，每吨投资额1800元/吨，以及51%的资产成新率计算，公司炼化业务资产价值为2754亿元。（3）加油站业务资产估算。按照2012年底30547座加油站，单站1300万元的市场价值计算，公司加油站业务的市场价值为3971亿元。（4）综合上述油气勘探开采业务、炼化业务、加油站业务的估值，我们认为公司价值合计8849亿元，折合每股7.31元。

PE估值。按照2017年EPS及17倍PE，给予公司7.14元的目标价。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-17年EPS分别为0.33、0.42元，给予公司7.14元的目标价，对应2017年17倍PE，维持“增持”投资评级。