现代农业概念股有哪些？现代农业概念股一览

现代农业概念股有哪些？现代农业概念股一览

辉隆股份：业绩符合预期，打造现代农业综合服务一体化平台

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：麦土荣 日期：2016-04-25

公司发布2015年报和2016年一季报，业绩基本符合预期。2015年实现营收98.18亿元（+4.05%），归母净利润1.70亿元（+21.43%），Eps为0.36元/股，主要原因是报告期内产生投资收益同比增加约4000万（yoy+84.7%）及收到政府补贴增加约3000万元（yoy+23.7%），期间综合毛利率5.91%，同比上升0.18个百分点。2015年Q4单季度营收为12.81亿元，环比减少58.6%;单季度净利润为2210万元，环比下降57.0%，主要是复合肥量价齐跌，同时造成销售费用大幅降低。2016年Q1营收为18.26亿元（yoy-19.4%），归母净利润约2675万元（yoy-20.6%），主要是营业外收入同比减少约2000万元（yoy-81.7%），但财务费用较上年同期减少约1300万元（yoy-50.8%）。

受益增值税及新建生产线投产带动营收增长。2015年9月1号恢复征收化肥增值税，经销商提前大举购货、囤货，公司主营业务销量扩充带动整体营收增长。化肥方面，公司自建复合肥生产线逐步投产，有助于提升销售毛利率。公司全力支持五禾生态、吉林辉隆复合肥和银山药业农药项目建设，并积极打造五禾生态肥业的辉隆自有品牌。项目建设有序推进，2015年投产了新的15万吨复合肥生产线和2条1万吨水溶肥生产线。

产品+电商，打造现代农业综合服务一体化平台。公司正处在商业转型升级、工业迅速崛起、农业在探索中前行、投融资稳步推进的发展阶段，依托公司的6万多个网点、3400个专业合作社，依托中科院在智慧农业领域的先进科研成果，打造互联网+的板块。农仁街电商公司继2015年7月成立业务运营情况正常，积极完善平台建设，新改版升级的电商平台于2015年12月上线，B2B和供应链金融均已实现线上交易，并呈现稳定增长态势。这些平台将以公司庞大的购销网络、领先的供应商资源为基础，整合省供销社系统资源，充分利用物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为广大用户打造集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。

调整盈利预测，维持“买入”评级。调整16、17年盈利预测，增加2018年预测，预计2016-2018年营收为113.9、136.5、158.8亿元（原来16、17年预计137、157亿元），归母净利润为2.10、2.38、2.81亿元（原来16、17年预计2.26、2.55亿元），对应EPS分别为0.44、0.50、0.59元，当前股价对应16-18年PE为30X、27X、23X。维持“买入”评级。

新洋丰三季报业绩预告修正点评：化肥销量下滑及价格让利导致业绩下修

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-10-19

事件描述

新洋丰公布2016三季度业绩预告修正公告。

事件评论

新洋丰将2016年前三季度预计归属净利润由7.21~7.84亿元下修至5.33~6.27亿元，增速由15%~25%下调至-15%~0%，EPS由0.55~0.59元调至0.4~0.48元，其中单三季归属净利润由2.54~3.16亿元下修至0.66~1.6亿元，同比由11.8%~39.5%调为-71.1%~-29.6%，环比由1.2%~26.2%调为-73.8%~-36.3%， EPS 由0.19~0.24元下调为0.05~0.12元。

我们判断，化肥销量下滑及价格让利是三季度业绩下修主因。受农产品价格低迷影响（今年前三季、单三季玉米价格分别同减19%、18%），农户购买力和购肥积极性下降，且化肥行业产能过剩，市场竞争加剧，公司销售压力增大，在此情况下，我们预计公司化肥销量或出现下滑。同时，报告期虽然化肥原材料成本有所下降（前三季度尿素价格下跌11%，单三季同比下跌16%，环比下跌5%），但公司为保持市场地位及销售渠道畅通，加大销售折让力度，预计产品售价下调幅度高于原材料成本下跌幅度，对销售毛利率产生影响。同时，因增值税优惠、铁路运输优惠和电价优惠等政策相继取消，公司费用或有所增加，进一步影响盈利水平。

公司未来看点如下：1、复合肥主业持续增长。公司60万吨硝基复合肥项目的高塔、转鼓车间已投产，硝酸和硝铵溶液车间预计9月份投料试生产。80万吨新型复合肥项目预计年底投产，因公司肥料产品具较高性价比，在未来粮价下跌的背景下，优势将更加突出。2、农资电商业务正积极推进。今年5月公司为加快农资电商发展，设立全资子公司湖北乐开怀肥业，打造独立农资电商运作平台，形成新的竞争优势。3、现代农业综合发展战略开始落地。公司收购江苏绿港，正式涉足设施农业、智慧农业等领域，在与原有主业协同互补的同时，标志着公司向“互联网+化工+农业+金融”多元现代农业综合性企业迈出重要一步。4、布局大农业拓展成长空间。公司设立现代农业并购投资公司，推进产业链延伸，横向上公司或进入土壤相关领域，如传统的农资市场以及土壤改良修复等技术服务产品，纵向上公司则坚定不移拓展现代农业。？ 给予“增持”评级。我们看好公司未来在农服领域的业务拓展，预计16、17年EPS 为0.75元、0.98元。给予“增持”评级。

风险提示：产能扩张、农服业务拓展不及预期;肥料价格持续低迷。

诺普信：业绩符合预期，继续看好公司成为农业互联网龙头！

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫，孙琦祥 日期：2016-04-06

事件一：公司发布15年年报：公司15年实现营业收入22.10亿元，同比增加0.32%;实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比增加18.71%，扣非净利润为2.29亿元，同比增长30.35%，EPS为0.25元。加权平均ROE为14.26%，较去年同期增加1.38个百分点。公司业绩符合预期。

事件二：公司公告对非公开发行方案进行调整：以不低于10.19元/股发行不超过16738万股。

除草剂下滑无碍主营增长，田田圈继续加速发展：15年全球农药市场整体低迷，公司主营收入小幅增长，其中传统业务营业收入下降1.48亿，同比减少6.71%，主要是由于受农业部政策影响15年百草枯产品已经基本没有销售所致，代表公司未来转型升级方向的田田圈实现营业收入1.55亿元。

公司销售毛利率44.51%，比去年增加5.60个百分点，主要是由于毛利率较高的杀菌剂、植物营养占比有所提升，而毛利率低于平均水平的除草剂同比下滑幅度较大，三项费用率34.60%，比去年增加7.54个百分点，其中销售费用同比增长30.81%，主要是由于公司田田圈业务推广费用增加所致。实现净利率10.55%，比去年增加1.74个百分点。

田田圈布局进展顺利，打造大三农生态圈：具体分析见下页;

农村电商已经扑面而来，线下资源争夺成为关键：具体分析见下页;

强化专利产品研发，提升公司竞争力：具体分析见下页;

继续看好公司成为农业电商龙头，维持“买入-A”评级：随着农集网、田田圈及P2P业务快速发展，公司致力构建O2O/B2B农业大平台的步伐坚实，打造三农社交〃服务生态圈的初步构架已经完成，进展顺利。我们继续看好公司的转型方向、转型决心和执行力，期待公司成为中国最优秀的互联网三农企业。我们预测公司16-18年EPS分别为0.34、0.47、0.63元，维持“买入-A”的投资评级，目标价17元。

风险提示：农药行业增长低于预期，田田圈进展低于预期

司尔特：复合肥与磷铵双增，下半年高预期延续

类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚，陈奇 日期：2015-08-19

事件：司尔特8月18日晚发布半年报，2015年上半年实现营收16亿元，同比增47.88%，实现净利润1.18亿元，同比增67.11%，上半年摊薄eps0.20元。二季度营业收入8.73亿元，同比增长51.99%，净利润0.66亿元，同比增长91.82%。公司预计三季度将实现净利润增速区间为70%-100%。

公司2015年上半年利润大增67.11%，主要来自氯基复合肥、磷酸一铵的高增长的贡献，磷酸二铵、硫酸钾新品放量值得关注。公司上半年主要的利润增长来源于氯基复合肥销售增长、年产20万吨粉状磷酸一铵技改项目、年产4万吨硫酸钾项目放量，产能瓶颈突破叠加行业景气向好，公司上半年业绩预期完成兑现。其中，磷酸一铵实现收入7.56亿元（+56.64%），氯基复合肥5.59亿元（+67.67%），氯基复合肥2.33亿元（+13.80%），硫酸钾实现收入202.81万，磷酸二铵实现收入518.85万。

主要产品毛利水平稳定，产业链一体化运营受原材料价格波动影响较小。公司的主要产品氯基复合肥毛利率15.67%，较上年同期小幅波动-0.24%，硫基复合肥毛利率23.96%与磷酸一铵毛利率18.25%，均较去年同期有所提高。随着公司的硫酸钾、磷矿等上游原料进入价值链，毛利水平预期逐步提高，盈利能力得到增强。由于产业链延长，毛利水平提高所负税率越高，9月恢复的化肥行业增值税增收到第4季度影响将开始显现，明年或将有比较明显对利润增速的影响;但我们测算，由于公司的成本端承压较小，对净利润的直接影响约为0.3%，公司更多的将通过向下游复合企业、经销商、消费者传导实现价格均衡。

展望下半年的业绩，磷酸一铵的景气依旧，华东地区58%粉状磷酸一铵的最新报价（8月18日）为2400元/吨，相较出口行情火爆的6月底还小幅上涨了7.62%。于此同时，工信部治理磷肥产能过剩，意指限制磷肥新开项目，公司在贵州的磷矿与磷化工配套已基本成熟，赶上扩张的末班车，在行业竞争格局改善的大环境下，有望获得发展的持续动力。三季度净利润增速为70%-100%区间，体现了下半年磷铵和复合肥行情延续的强预期。

公司增发获得证监会批文，正在筹措资金阶段，电商服务平台与新型复合肥项目建设迈开步伐。随着资金顺利募集，公司的线下服务站将陆续建成，配合数据中心的运营，展开实地的农技服务，渠道拓展有望加速。

复合肥新的产能展开建设，提供多元化的产品线，适应经济作物的种植需求，覆盖空白市场，是未来两年支撑业绩增长的主要看点。

我们预计司尔特2015-2017年分别实现归属于母公司净利润2.47亿元、3.93亿元和4.76亿元，同比增长71.8%、59.2%和20.8%，年均复合增速48.9%，2015-2017年对应增发摊薄后EPS分别为0.34、0.54和0.65元。复合肥行业龙头积极参与互联网转型，正在从红海竞争转向集中度上升、服务为先的农实现全行业良性发展可期。目前复合肥企业2016PE平均为28倍，而公司当前对应2016年PE仅为20倍。随着司尔特产能扩张、产业链一体化成熟、电商落地，业绩成长逐步兑现，有望获得估值提升。由于公司近两年的高成长预期，给予33X2016PE（对应目前总股本的2015-2017EPS分别为0.42、0.67和0.80元），目标价22.1元。

风险提示：大规模现金收购带来的财务风险;互联网转型战略推行前期投入资金量大但成效显现需要时日，短期收益可能不达预期;磷酸一铵价格和出口需求低于预期，收入增速不达预期的风险。

新奥股份：2季度业绩环比改善明显，看好清洁能源转型方向

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：董辰 日期：2015-08-20

煤炭产销小幅增长不抵煤价弱势，煤炭业务毛利率下滑。上半年公司精煤产销量同比增长2.36%、2.50%，混煤产销量同比增长0.53%、2.73%。上半年吨煤收入108.38元，同比下降68.13元，吨煤成本同比下降12.94元至57.99，煤炭业务毛利率同比下降13.32个百分点，新能矿业母公司实现净利润6877万元，上年同期为1.94亿元。

装置检修叠加价格下跌，甲醇业务盈利能力下滑。上半年新能能源及新能凤凰装置进行检修，甲醇产量下降，内蒙地区上半年甲醇出厂均价同比下降约20%。产量下降叠加价格弱势使得上半年甲醇盈利能力下降，新能能源实现净利润1.27亿元，上年同期为2.04亿元，新能凤凰确认投资收益1526万元。

上半年新地工程净利1.14亿元，沁水新奥亏损1735万元。上半年新地工程完成营收5.99亿元，净利润1.14亿元，利润率较去年全年提升3.5个百分点，考虑到工程类公司收入确认时点不均衡，全年仍有望实现增长。沁水新奥上半年亏损1735万元，可能受到气价下跌和装置开工影响。

2季度业绩环比改善明显。2季度公司实现归属净利润2.16亿元，扣非后归属净利润1.54亿元，环比增长241%，其中包含新地工程5-6月净利润约0.57亿元，其他资产扣非后业绩约1亿元，环比增长115%。

拟建草铵膦项目，会计估计变更影响不大，徐州新奥注销，拟设立新能贸易，维持“买入”评级。公司同时公告拟建设1000t/a草铵膦项目，建设期1年，预计年净利润0.31亿元，公告调整会计估计变更合并范围内公司之间应收款项不再计提坏账准备，预计影响不大，我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.80、0.83、0.86元，对应PE为18、17、17倍，维持“买入”评级。

大北农：结构优化叠加成本红利，毛利率提升

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：周颖 日期：2016-08-29

1、事件大北农公布2016年半年度报告：报告期内实现营业收入73.87亿元，同比增长0.61%;归母净利润3.68亿元，同比增加78.47%;扣非净利润3.50亿元，同比增加105.35%;EPS 为0.0897元，同比增长63%。其中，单二季度公司实现营收41.14亿元，同比增长6.7%;归母净利润2.3亿元，同比大幅增长120.58%。同时，公司预告1-9月归母净利润将增长50%-80%，约为5.91-7.09亿元。

2、我们的分析与判断结构优化叠加成本红利，饲料毛利率提升。1）饲料业务：销量方面，报告期内整体实现小幅上涨0.51%达到173.51万吨，其中猪料略升0.41%至143万吨（一季度略有回落，二季度增速10%左右），水产料增长54.29%至14.42万吨（5-6月份增速达70%），禽料和反刍料则分别下滑45%和11%。

毛利率方面，饲料产品同比大幅提升3.83bp 至24.65%，主要是由公司猪料产品结构优化和玉米豆粕采购成本同比下降两个原因所致。上半年度，由于前端料率先受益于下游生猪养殖景气好转，公司质高价优的“贝贝乳”等产品销量增速整体高达30%以上，前端料占比提升至25%-30%，推动毛利水平的上升。此外，虽然二季度豆粕价格略有好转，但玉米价格仍延续跌势，采购成本同比下降有利于饲料产品盈利能力的增强。2）种子业务：受到市场环境的影响，公司种子收入同比下滑11.17%，其中玉米种子下滑63.09%，水稻种子下滑2.07%。

养猪大创业推进顺利，生猪养殖贡献业绩。上半年度，公司积极通过自养、合伙、员工自养等方式布局下游生猪养殖，配套销售公司饲料、兽药、疫苗，立足打造养猪服务生态系统。目前公司自养母猪2.5万头，参股猪场存栏近5万头。受益于2016年生猪景气贯穿，预计全年贡献将近亿利润。

服务策略转型，销售费用同比下降。公司从2015年开始减员增效，大幅减少能力不足的业务人员（由去年高峰期的1.5-1.6万人至3月底的9000人），提升现有业务人员的服务能力，提高企业的经营效率。二季度，公司的销售费用率为10.78%，较去年同期11.3%有所下降。

猪交易发展迅速，“互利网+”行业先行。公司主推“猪联网+”，以猪联网为入口，打通猪交易、猪管理、猪金融的生猪交易平台，将生猪产业链上的养猪户、屠宰场、饲料兽药厂、中间商、金融机构在平台上进行匹配，构建智慧养猪生态闭环。截至目前，公司已累计完成线上生猪交易额93亿元，买卖用户量超过2万人。

3、投资建议我们预计公司2016-2017年的净利润为10.94/ 13.3亿，对应EPS为0.27/0.32元（摊薄后），对应当前股价PE 为30/ 25倍，维持公司“推荐”评级。

史丹利三季报业绩预告修正点评：化肥销售减少及成本增加致业绩下调

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-10-13

报告要点

事件描述

史丹利公布2016三季度业绩预告修正公告。

事件评论

史丹利将2016年前三季度预计归属净利润由6.21~6.75亿元下修至4.59~5.4亿元，增速由15%~25%下调至-15%~0%，EPS由0.53~0.58元调至0.39~0.46元，其中单三季归属净利润由2.43~2.97亿元下修至0.81~1.62亿元，同比由14%~40%调为-62%~-24%，环比由8%~31%调为-64%~-28%，EPS由0.21~0.26元下调为0.07~0.14元。

我们判断，化肥销量下降且成本费用上升是公司三季度业绩下修主因。

受农产品价格低迷影响（今年前三季、单三季玉米价格分别同减19%、18%），农户及经销商购肥积极性降低，我们判断公司化肥销量或出现下滑，且因原材料价格下跌（今年前三季、单三季尿素价格同减11%、16%），化肥产品售价亦有所下调，造成营收同比减少。在此背景下，公司加大营销力度，使市场份额仍保持行业领先地位，加之增值税优惠取消，成本费用面临较大上行压力，三季度业绩因而下滑。

我们认为，公司未来看点如下：1、复合肥主业将继续推动公司业绩增长。一方面，预计定西（产能50万吨）、扶余（产能60万吨）项目今年年底投产，届时公司化肥产能将由580万吨增至690万吨;另一方面，高毛利新型复合肥“第四元素”下半年的销量有望继续增长，提升公司业绩。2、农业服务为公司注入长期发展动力。公司采用“自营+平台”模式发展农服，预计今年在东北地区的农服覆盖面积为20万亩，后期随着土地租金和农产品价格的稳定，公司会继续大力推进农服业务。3、国际合作及行业整合或将进一步推进。公司以自有资金10万元在美设全资子公司，以期在农服领域与美国农产合作。

给予“增持”评级。预计2016、2017年EPS为0.63元、0.74元，给予“增持”评级。

风险提示：复合肥销量不达预期;农服业务扩展不及预期。

隆平高科深度报告：立足国内，放眼全球，打造以种为核的综合农业服务商

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：王承 日期：2015-10-09

种子行业龙头，研发实力强。尤其是在杂交水稻种子方面，公司具有绝对的领先优势。目前，公司已经依托湖南杂交水稻研究中心建立了多元化的研发体系，研发支出也居业内之首，开发了一系列在国内领先的种子产品。

行业整合加速，中信入主前景可期。近年来，上市公司之间的业绩分化开始显现，强者愈强弱者愈弱将成为行业整合的铁律，公司作为种业龙头，完成定增后将引入中信集团作为公司的第一大股东，将为公司后续的发展和行业整合打开广阔的空间。

积极布局海外市场，获取新的利润增长点。杂交水稻育种是我国在国际上具有明显优势的产品，目前，在世界主要水稻种植国家中，我国杂交水稻产量遥遥领先。未来三年，公司规划在东南亚、美洲和非洲再建立11个运营中心，以加大公司海外业务的拓展。

加码信息化，打造综合农业服务商。公司以种子为核心，为用户提供从土壤修复、种植方案设计、农资供应、市场服务到金融 服务等一体化的种植产业链服务，并通过信息化建设，提升服务效率。这不仅会增加用户粘性，而且可以为公司带来新的业务收入。

给予“推荐”评级。公司作为我国种子行业的龙头企业，杂交水稻种子在全球范围内均具有明显优势，在国内整合扩张和海外市场拓展方面前景广阔。预期公司2015-2017年的EPS分别为0.35，0.46和0.62，给予推荐评级。

风险提示：1、制种风险。2、海外市场拓展风险。3、外延发展不及预期风险。4、行业库存不能如期消减。5、生产风险。

芭田股份公司信息点评：拟融资16亿元投资复合肥以及大数据项目，维持买入投资评级

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张瑞，刘威 日期：2015-07-30

投资要点：

营销体制改革以及贵州项目拖累业绩。上半年业绩较差。预计上半年销量增速5%左右，营销体制改革以及贵州项目费用超出预期，拖累公司上半年业绩。随着营销逐步理顺以及贵州项目投产，公司业绩将逐步改善。

拟定增16亿元，投资复合肥以及大数据项目。公司拟非公开发行募集资金总额不超过16亿元。此次非公开发行股票数量不超过8，551.58万股，发行价不低于18.71元/股，拟用于（1）贵州芭田生态工程有限公司300万吨/年聚磷酸高效生态复合肥工程二期项目。（2）智慧芭田大数据综合平台项目。（3）补充流动资金。前两个项目达产后将分别新增净利润1.47亿元，1亿元。定增实施将有利于公司长远发展。

芭田股份参股泰格瑞20%的股份。深圳市芭田生态工程股份有限公司（甲方）、南宁泰格瑞农业科技有限公司（乙方）以及南宁益普检测技术有限公司（丙方）签署《投资协议》，在乙方全资收购丙方后，公司使用自有资金1706.25万元参股泰格瑞20%的股份。乙方承诺未来三年（2015年、2016年、2017年），实现净利润不低于：150万元、375万元、840万元。

收购有利于公司“生态农业”和“智慧农业”战略布局。本次对外投资将有利公司从基地建设、种植生产、农产品加工、流通到销售等整个产业链的农产品质量安全技术服务方面，提供标准化、信息化、可控制、可追溯的农产品质量安全整体解决方案，帮助公司解决农产品从“田间到餐桌”面临的质量安全问题，推动公司创新发展，增强市场竞争力，加快转型升级。

维持公司“买入”评级，目标价28.35元。我们预计公司2015-2017年EPS分别是0.33、0.63、0.87元，参照行业公司估值，给予公司2016年45倍PE，对应公司目标价28.35元，维持“买入”投资评级。

风险提示：复合肥销售不达预期

新希望：受益养殖复苏，积极推进转型

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨天明，程一胜 日期：2015-09-02

事件：新希望（000876.CH/人民币18.99，未有评级）公布2015年半年报，公司上半年实现营收294.98亿元，同比下降8.04%;实现归属于上市公司股东的净利润11.58亿元，同比增长21.83%;基本每股收益为0.56元。

点评：

1、上半年盈利增长22%。公司上半年实现营收294.98亿元，同比下降8.04%;营业成本27.41亿元，同比下降9.44%;上半年实现归母净利润11.58亿元，同比增长21.83%。其中，2季度单季度实现营收16.32亿元，同比下降5.85%、环比增长23.81%，2季度单季度归母净利润6.43亿元，同比下降3.68%、环比增长24.78%。从收入分类来看，上半年饲料营收201.38亿元，同比下降8.62%;肉食品营收94.24亿元，同比下降5.27%;养殖业务营收11.04亿元，同比增长15.03%。

2、毛利率和净利率同比提升。新希望上半年综合毛利率7.08%，比去年同期上升1.44个百分点，期间费用率5.45%，比去年同期上升0.32个百分点，净利润率5.36%，比去年同期上升1.44个百分点。分产品来看，饲料上半年毛利率6.56%，同比提升0.31个百分点;肉食品上半年毛利率6.21%，同比提升2.83个百分点;养殖上半年毛利率3.25%，同比提升10.84个百分点。

3、饲料销量略有下降，吨毛利持平。饲料业务，上半年饲料共销售665万吨，同比下降5.5%，生猪存栏量偏低影响饲料销售。上半年饲料吨单价3，027元/吨，同比下降3.29%，由于原料成本下降更甚，导致上半年饲料吨毛利略有提升至199元/吨（14年上半年为196元/吨）。畜禽业务，上半年公司销售鸭苗、鸡苗和商品鸡共计2.35亿只，同比下降4%，销售种猪、仔猪和育肥猪40.14万头，同比增长21.3%。屠宰业务，上半年公司销售肉食品101万吨，同比下降6.2%。在畜禽养殖业务和屠宰业务带动下，上半年毛利略有提升，抵消了饲料业务对毛利的拖累。

4、公司积极变革，推进业务和模式转型升级。年初至今公司设立了多个平台负责不同业务，以图进行更精细化的服务，上线以来，互联网金融平台投资金额已突破2亿元，养猪托管平台已达成及将要达成的合作已覆盖3万头母猪。公司的养殖技术服务目前已覆盖全国约3.7万个养殖场120万头存栏母猪。公司在去年即提出要“聚焦两端”，推进公司从“公司+农户”模式向“基地+终端”模式升级转型，从以往相对松散的合作向更紧密的合作发展，以提升养殖户的粘性。屠宰及肉制品业务将更多地往生鲜、熟食和终端品牌转型，食品业务也存在很大的整合空间。

5、充分受益于养殖产业链复苏。公司主营业务较广，养殖产业链复苏对于公司偏周期性的养殖和饲料业务拉动明显，尤其是在养殖业务。受到祖代鸡和能繁母猪的影响，畜禽养殖行业反转趋势确立，目前公司养殖端盈利与上一轮景气高点时的盈利差距巨大，存在极大改善空间。

北大荒：员工持股计划落地，开启农垦改革窗口

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨天明，程一胜 日期：2015-08-31

事件：

北大荒（600598.CH/人民币15.90， 未有评级）公布员工持股计划，方案概要：本次员工持股计划设立时的资金总额不超过391万元，参与对象包括董、监、高及部分其他管理人员，合计不超过64人，占公司总人数的0.0019%。本次员工持股计划的股票来源为认购公司二级市场发行的股票。锁定期为1年。

点评：

1、员工持股计划推出实属难得。北大荒作为省部共管的农垦系统，在全国26个农垦系统中仅有北大荒和广东农垦是同时受到省部监管的。作出员工持股计划需要得到黑龙江省和农业部的共同批准，实质上反映出高层对于农垦改革的支持力度很大。公司此次推行员工持股，可谓是在全国农垦系统开创了先河，吹响了农垦改革的号角。

2、大农垦系统改革值得期待。农垦系统现存问题一方面是农垦体系管理比较复杂，按照行政管理体制来划分有中央直属垦区、农业部直属垦区和地方政府垦区等，另一方面农垦系统承担的社会职能过重，对于自身发展构成了阻碍。因此，农垦的性质和现实决定了未来改革的方向将是：打破政企不分的格局、引入外部股东进行混合制改造、加强内部公司治理结构的改善。北大荒在近年来不断在剥离非相关的产业，逐步在往主业上回归，实质上在为公司的改革铺路。

3、员工持股有利于推动各方利益的一致。此次推行员工持股计划最核心的动机还是要推动各方利益的一致，对公司和员工均有利。尽管此次员工持股计划总金额不大，但主要核心管理层基本都参与，反映了对于公司未来的看好。作为一个刚启动改革的农垦上市公司，开始的步伐相对比较慢，会是一个逐步由浅入深的过程。

4、公司长期将受益于价值重估。公司拥有1，200多万亩土地资源，是现有上市公司中土地资源最丰富的农业企业。公司积极拓展内生增长潜能，一方面在剥离一些非主业相关的产业，并取得一定成效，另一方面公司土地租金成本较低，与周边市场价格相比又很大差距，在国内土地规模化和产业资本与农业结合的大背景下，土地租金成本长期的趋势往上。同时，公司层面今年的规划是要进行混合制改造，反映出公司管理层在新形势下正在寻求积极转变，混合制的改造将有助于提升公司竞争力。

苏宁云商：牵手万达积极拥抱线下，互联网零售更进一步

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2015-09-07

苏宁、万达紧密合作，线下体验更加丰富。9月6日苏宁与万达在北京召开新闻发布会宣布战略合作。苏宁易购、苏宁云店等品牌将进入已开业或即将开业的万达广场经营，双方确定首批合作项目为40个。并且自16年开始，将根据万达广场开业情况每年确定成批合作项目，同时万达商业将根据苏宁需求定制规划设计。与万达签署紧密协议，是苏宁继线上对接阿里之后在线下方面的一次重量级合作。万达地产资源优势与苏宁零售运营能力全面融合，将创造出全新合作模式，给双方带来多元价值，为消费者带来更加丰富的体验。

万达商业是全球商业地产龙头，持有物业面积规模全球第二。①万达商业拥有丰富的物业体量，布局范围广泛。在国内总建筑面积约为8470万平米：万达广场7025万平米，占比83%;万达城1264万平米，占比15%;其他物业占比2%。②万达广场为核心产品，体验式服务符合当下消费需求。③营收增速趋稳、规模过亿，联手苏宁打通线上渠道，进一步提升经营效率。

牵手万达强强联合、优势互补带来线上、线下极致消费体验。第一，万达巨大客户群、稳定的客流量将进一步丰富苏宁业态布局。第二，万达线下体验式消费模式促进苏宁挖掘客户消费需求，进一步完善转型模式。第三，线上、线下相互导流，苏宁、阿里、万达三方合作共同推进O2O。迈入全开放时代的苏宁将开放更多接口，为上、下游合作伙伴打造一条互联网零售高速公路，为消费者打造线上、线下融合的极致体验。

线上阿里、线下万达，借力合作方优势同时不断完善自我，互联网零售转型更进一步。第一，与阿里合作，线上、线下优势互补，协同效应O2O战略转型升级。第二，与万达合作，完善线下体验，继续推进O2O战略。第三，物流持续完善，金融产品陆续推出。①不断完善物流网络布局，发挥O2O融合优势。②金融方面创新产品持续推出。与行业龙头合作、充分利用大平台资源优势，宣告苏宁商业模式迈入O2O新纪元，同时不断完善自身在物流、金融方面的建设，按部就班，稳步推进，打造更加强大的苏宁，坚定看好公司未来发展潜力。

维持盈利预测，维持买入-A评级。不考虑定增，预计15-17年EPS分别为0.13元，0.16元，0.20元，当前股价对应PE分别为103倍，83倍，67倍;定增后对应摊薄EPS分别为0.07元，0.09元，0.19元，当前股价对应PE分别为190倍，148倍，70倍。维持买入-A评级。

风险提示：零售终端消费低迷，合作进展不达预期。

永辉超市：全国超市龙头逆势增长

类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：刘珮昀 日期：2015-09-25

初次纳入研究范围，给予买入评级：本中心初次将永辉超市纳入研究范围，给予买入评级，目标价人民币12.3元，系以现金流量折现估值法推得。永辉为本中心超市产业的首选个股，系因其1）身为在中国市占率达5.3%的全国性领导业者，尚有能力向其余国内相对未开发的区域扩张;2）在生鲜产品方面具有竞争优势，可持续吸引消费者并抵挡电子商务的威胁，同店销售额增长表现将因此而优于同业;及3）分别获得牛奶有限公司及京东商城19.99%/10%的股权战略性投资，显示将在未来于进口商品及物流方面合作。

同店销售额增长可期：永辉超市同店销售额增长表现明显优于同业。公司在2014/15年下半年同店销售额增长表现亮眼，分别同比增长4.3%/0.4%，而与其最相近的同业，同店销售额则呈衰退趋势。考虑同店销售额增长表现与CPI密切相关，我们预估公司今年下半年同店销售额增长动能有望转强。

市场增长趋缓之际仍持续扩大规模：永辉自2010年上市以来，已从区域性业者扩大为全国性领导业者。我们预估该公司在成熟的配销中心支持下，将加快展店速度，2015/16年将逐年新增70家门市，相当于同比增长率21.2%/17.5%。

并购活动有望巩固其龙头地位：永辉积极寻求并购目标，分别于2013年收购中百集团（000759CH，未评级）20%股权、2015年收购联华超市（980HK，未评级）21.17%股权，目标在于切入其相对未开发的区域并巩固其采购能力。该公司亦吸引战略投资者牛奶有限公司及京东商城，目前分别持有永辉19.99%及10%的股权。与这些领导业者的深厚关系，有望促使永辉与他们在未来在进口商品及物流方面的合作。

金正大三季报业绩预告修正点评：复合肥销量增速下滑及产品售价下调致业绩下修

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-10-17

事件描述

金正大公布2016三季度业绩预告修正公告。

事件评论

金正大将2016年前三季度预计归属净利润由12.6~14.3亿元下修至11~12.6亿元，增速由15%~30%下调至0%~15%，EPS由0.4~0.45元调至0.35~0.4元，其中单三季归属净利润由4.85~6.5亿元下修至3.2~4.85亿元，同比由7.1%~43.5%调为-29.3%~7.1%，环比由29.8%~73.9%调为-14.3%~29.8%，EPS由0.15~0.21元下调为0.1~0.15元。

我们判断，复合肥销量增速下滑及产品售价下调是公司三季度业绩下修主因。受农产品价格低迷影响（今年前三季、单三季玉米价格分别同减19%、18%），农户购买力和购肥积极性下降，复合肥市场整体难有增长，受此影响公司复合肥销量增速或出现下滑。同时，报告期虽然化肥原材料成本有所下降（前三季度尿素价格下跌11%，单三季同比下跌16%，环比下跌5%），但化肥产品平均售价下降，且下调幅度预计高于原材料成本下跌幅度，导致产品毛利率低于去年同期水平。此外，化肥行业恢复征收增值税，或推动公司成本增加，进一步拖累三季度业绩。我们认为，公司未来看点如下：（1）复合肥主业有望平稳增长。2015年公司贵州、临沭年产20万吨、10万吨水溶肥项目投产，广东、菏泽等项目顺利推进，预计公司产能增长22%至800万吨，新型复合肥占比提升至70%，在此带动下，预计公司2016年复合肥销量增长15%至620万吨。（2）农资电商平台建设有望加速。截至2015年底，公司“农商1号”电商平台已经推广到98个县，注册会员超过10万家，未来公司电商平台除自家肥料外将纳入其他农资产品，逐步实现平台化运营。（3）布局园艺市场，拓展利润空间。2016年6月30，公司收购康朴园艺业务的交割工作完成。预计中国园艺用品市场规模将超15亿美元，公司收购康朴，抢占园艺市场制高点，有利于打开国内园艺用品新市场，培育新的利润增长点。

给予“增持”评级。总体上，我们看好公司未来发展前景，预计2016、2017年EPS为0.41元、0.49元，给予“增持”评级。

风险提示：复合肥销量不达预期;外延并购不及预期。