钢铁行业概念股价值解析 钢铁行业概念股一览表

钢铁行业概念股价值解析 钢铁行业概念股一览表

本钢板材：板材行情低迷致全年大幅转亏，1季度实现微利

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-03

报告要点。

事件描述。

本钢板材发布2015年年报，报告期内公司实现营业收入292.54亿元，同比下降29.38%;营业成本298.12亿元，同比下降22.54%;实现归属于母公司净利润-32.94亿元，去年同期为2.33亿元;2015年实现EPS为-1.05元。

4季度公司实现营业收入78.90亿元，同比下降29.71%;实现营业成本109.24亿元，同比上升1.16%;实现归属于母公司所有者净利润-34.57亿元，同去年同期为0.31亿;4季度实现EPS-1.10元，去年同期为0.01元。

公司同时发布2016年1季度报，报告期内公司实现营业收入61.64亿元，同比下降35.61%;实现营业成本53.90亿元，同比下降37.71%;实现归属于母公司所有者净利润0.41亿元，对应EPS为0.013元。

事件评论。

收入成本倒挂，全年业绩大幅转亏：2015年钢价持续单边下行，综合指数全年均价同比下跌28.48%，板材价格指数在供需格局恶化压力之下，均价同比降幅相对更大，为29.90%，因此公司作为板材龙头企业，价格端无疑受到大行情冲击而大幅下降，同时销量端也难以独善其身，全年销售量同比减少5.94%，因此，营业收入同比下降29.38%，而营业成本的相对降幅较小，出现了收入成本倒挂现象，毛利率变为负值，同比大幅减少8.99个百分点，从而毛利润同比增亏34.91亿，确立全年业绩亏损基调。同时，财务费用因人民币贬值导致的汇兑损失增加而同比上升48.24%，三项费用共计同比增加2.36亿，而存货跌价损失激增导致资产减值损失同比增亏4.85亿，进一步加剧了全年亏损程度。此外，递延所得税资产为比期初增加253.69%，导致当期所得税费用大幅下降，同比减少4.79亿，这一定程度上缓解了业绩下滑幅度，最终公司实现归属于母公司净利润-32.94亿元，同比大幅转亏。

4季度毛利率大幅下滑致巨亏，1季度成功扭亏：4季度板材价格延续跌势，同比下跌36.22%，环比下跌9.32%，公司毛利率仅为-38.45%，创阶段性新低，毛利润同环比分别增亏34.61亿与40.67亿，同时，公司对前期挂牌销售结算价格高于市场价格的产品进行集中价格补偿，也是加剧4季度公司亏损的重要原因，此外，年末计提的资产减值损失同环比增亏4.57亿与4.42亿，进一步加剧4季度亏损程度，最终亏损34.57亿。1季度板材季度均价环比上升11.84%，受益于反弹行情，毛利润环比增加38.08亿，同比差额缩窄至1.46亿，最终公司1季度盈利0.41亿，环比提升，同比基本持平。

预计公司2016、2017年EPS分别为0.06元、0.13元，维持“增持”评级。

华菱钢铁：钢管+汇兑造成亏损，未来转型可期

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件，倪文祎 日期：2016-09-18

业绩简述

公司发布2016年报年报，报告期内实现营业收入为219.33亿元，同比增2.31%;实现归属于上市公司股东的净利润-9.46亿元，亏损幅度扩大;实现EPS为-0.31元。

评论

受益行业回暖，长材吨钢毛利率改善。上半年钢铁行业整体有所回暖，以基建、地产为首的需求端扩张，钢厂订单亦有明显改善，行业利润出现大幅好转，虽然4月底钢价调整近一个月，但由于企业订单模式多提前锁定利润，对整体企业利润影响有限。受益于此，华菱钢铁制造板块长材毛利率为11.35%，同比上升7.51个百分点。

钢管+汇兑损失，导致净利润亏损。由于今年来石油价格持续低迷，油气开采行业景气度下降，油气开采活动持续减少，最终导致无缝钢管国内市场持续低迷，外加出口贸易摩擦加剧，整理经营出现困难，钢管吨钢毛利率为-10.25%，同比下滑26.56个百分点。虽然经第六届董事会第六次会议批准，子公司华菱钢管对部分固定资产、存货及应收账款计提了减值准备，但报告期内华菱钢管仍亏损9.8亿元。再加上人民币贬值导致产生汇兑损失、汽车板公司尚未达产出现亏损等因素，报告期公司归属于母公司所有者的净利润亏损9.46亿元。

未来转型金融+节能发电，转型类标的首选。日前公司发布重组预案，拟通过资产置换、发行股份购买资产及募集配套资金的一系列交易，置出原有钢铁主业相关资产，并注入优质金融资产（财富证券）与发电资产，拟置入及购买资产交易金额合计为137.18亿元。交易完成后，原有盈利能力较差的钢铁资产将全部置出，上市公司将形成以“金融+节能发电”双轮驱动的业务架构，有望打造以湖南地区为主、辐射全国的金融控股平台，前景可期。

投资建议

预计公司16-18年实现EPS分别为0.02元、0.09元、0.12元，维持“增持”评级。

河北钢铁：三季度继续保持盈利，定增获河北国资委批准

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2015-11-03

三季度继续盈利：三季报披露公司报告期内实现收入187.62亿元，净利润1.51亿元，扣非后净利润1.48亿元;同比分别下降24.89%、10.13%和10.43%。2015年1-9月共实现收入611.93亿元，净利润5.08亿元，扣非后净利润4.6亿元，同比分别增长-19.12%、1.42%和3.67%。在钢铁行业极其严峻的背景下，公司3季度仍能实现盈利，十分难得。

定增获河北省国资委批准：公司公告称收到省国资委《关于同意河北钢铁股份有限公司非公开发行股票有关问题的批复》，省国资委同意河北钢铁股份有限公司向不超过十名特定投资者非公开发行股票，发行价格不低于4.20元/股，发行数量不超过190476.1905万股。募集资金用于收购唐山钢铁集团有限责任公司所持唐山钢铁集团高强度汽车板有限公司100%股权及新建高强度汽车板技术改造项目二期工程和补充流动资金。

投资建议：公司战略清晰，管理亮点多，经营质量持续改善，3季度在极其严峻的市场背景下，公司仍能维持盈利跟是佐证了这一点。

同时，公司受益于京津冀一体化和环保严格执法，善于利用资本市场，规模和地位决定其有望成为行业淘汰整合后的生存者。不过，近期A股整体估值大幅回落，维持公司买入-B评级，6个月目标价下调至4.5元。

风险提示：宏观经济超预期下滑，钢材需求超预期萎缩。

南钢股份：钢铁主业回暖，多元化转型同步发展

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟 日期：2016-08-03

上半年粗钢产量下降，钢铁市场回暖。国家统计局数据显示，2016年上半年我国GDP增速为6.7%，经济增速进一步放缓;国内粗钢产量4.00亿吨，同比下降1.1%。受预期、需求、库存等因素的综合影响，钢铁行业市场有所回暖。截至2016年6月末，中钢协CSPI钢材综合价格指数为67.83点，较年初上涨11.46点，钢铁企业经营情况较去年有所好转。

毛利率同比上升，钢铁主业盈利大幅增加。2016年上半年，在钢铁主业方面，公司铁、钢、材产量分别为431.99万吨、442.17万吨、404.82万吨，同比分别增长2.15%、3.34%、3.16%，“高效率生产、低成本制造”特钢体系建设初见成效。报告期，公司实现营业收入108.75亿元，同比减少8.36%;实现归属母公司股东净利润1.46亿元，同比上升317.82%。钢材产品毛利率上升，板材、棒材、高线、带钢的毛利率相比上年同期分别增加1.21、3.20、3.34、4.50个百分点;毛利率增加主要系原燃料平均采购价格同比下降幅度大于钢材产品综合平均销售价格下降幅度所致。

多元发展，提高公司整体竞争力。公司提升钢铁业务竞争力的同时，持续推进转型升级，寻求多元发展。目前，公司积极对接国家级新区南京江北新区发展规划，整合现有的多元产业资源和对外投资平台，设立新产业投资集团，重新定位存量多元和增量多元业务，重新配置资源要素，有序推进节能环保、智能制造等板块的重点项目。2015年公司投资成立金凯节能环保投资控股有限公司，并将公司内部现有的节能环保业务整合纳入到金凯节能环保平台，为公司节能环保产业发展提供了基础。公司下一步拟通过合作引进+自主集成方式，聚焦固废处理、污水处理和余热发电等领域，尽快实现节能环保项目的落地。公司还参与了天工股份定向发行股票，与之形成持续的战略合作关系，完善在新材料产业链上的布局。

盈利预测及评级：暂不考虑公司未来的新业务拓展，我们预计南钢股份16-18年的每股收益分别为0.06元、0.02元和0.01元，维持公司“持有”评级。

风险因素：国内钢铁行业下游需求进一步下滑;南京江北新区建设进度不达预期;钢材产品价格进一步下降;企业环保转型不达预期。

酒钢宏兴：需求恢复带动钢价走强，上半年扭亏为盈

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-07-07

报告要点

事件描述

酒钢宏兴发布2016年上半年业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润2.27亿元;按最新的股本计算，2016年上半年实现EPS为0.04元，去年同期EPS为-0.25元，1季度EPS为-0.04元。

事件评论

钢强矿弱抬升冶炼利润，上半年扭亏为盈：公司主要产品为线材和棒材，年初以来地产和基建投资增速恢复，带动行业下游需求好转，叠加供给、库存低位致使钢价整体有所回升，而矿石半年度整体价格表现则相对较弱：1）2016年以来，兰州地区螺纹钢和线材价格持续攀升，2季度螺纹钢季度均价同比增长14.86%，线材同比增长13.17%;2）虽然矿价同样有所回升，但2季度同比仍下跌7.41%。钢强矿弱格局之下，公司上半年利润显著提升，成功实现扭亏为盈。

环比来看，公司上半年业绩改善主要得益于2季度业绩的大幅改善：兰州地区螺纹钢和线材价格在4月底分别达到3250元/吨和3200元/吨的年内高点，公司对应吨钢毛利一度接近千元，即使5月初以来钢价有所回落，但与去年同期相比仍具有一定优势。最终，公司2季度实现归属于母公司净利润4.94亿元，EPS为0.08元，在公司在1季度亏损2.67亿元的情况下，半年度业绩成功翻红。

期待“一带一路”为公司业绩贡献增量：总体而言，虽然当前行业盈利有所改善，后续业绩实质性提升，仍将依赖于行业下游整体需求持续回暖。而“一带一路”规划的逐步落实，将使公司地处丝绸之路沿线区位优势得以显现，进而夯实公司业绩长期转好基础。

预计公司2016、2017年EPS分别为0.05元和0.06元，维持“增持”评级。

首钢股份：PPP概念股之一，继续首推！

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件，倪文祎 日期：2016-09-18

业绩简述

公司发布16年半年报，实现营收183.02亿元，同比降10.77%;实现归属股东净利润0.16亿元，同比增109.46%;EPS为0.003元。 经营分析

受益行业复苏及资产置换。公司Q1单季亏损4.82亿元，Q2单季实现净利润4.99亿元，业绩大幅改善并成功扭亏。其中，上半年综合毛利率同比大幅提升7.58个百分点。我们判断扭亏的主要原因为上半年行业盈利复苏，以及京唐钢铁完成资产置换交割达到并表条件，预计京唐钢铁对公司上半年扭亏贡献较大。

关注京唐钢铁放量，弹性不错。京唐钢铁定位于高质量、高技术含量、高附加值的高端精品板材产品，主要以冷系高端产品（汽车板、家电板、镀锡彩涂）为主，冷轧产品产量占比超60%，是钢铁上市公司中板材及冷轧占比最高的公司之一。同时，上半年公司高磁感取向硅钢产品及超高压变压器应用成果通评审，取向电工钢比肩国际先进水平，跻身变压器材料供应世界第一梯队。随着京唐钢铁的置入，加之行业复苏，公司盈利能力有望进一步提升。此外，公司吨钢市值、每股钢产量均位于钢铁股前列（剔除北汽股权后），弹性也不错。

钢铁PPP第一股。

公司15年增发收购的曹建投主要采用PPP模式与有关政府合作，负责对北京（曹妃甸）现代产业发展先行启动区和试验区（承接北京非核心功能与产业转移）进行开发、建设和运营管理，包括项目范围内的土地整理、市政基础设施、能源动力配套设施、房地产开发等项目的投资、建设和运营。项目范围109平方公里，先行启动区总投资约180亿元。

盈利模式方面，曹建投通过提供服务、对设施进行经营管理等方式收回投资并获得固定回报（根据与政府签订的PPP协议确定投资回报率，预计相关项目的税后净投资收益约为实际总投资成本的8%）。另一方面，还将享受未来土地增值带来的部分回报。

目前，曹妃甸工业区先行启动区的建设已进入密集实施阶段，曹建投在PPP模式下已先行启动部分土地整理及道路建设等基础设施建设工程。

大集团小公司，关注转型。公司增发收购曹建投PPP项目后意味着向非钢产业转型迈出第一步。首钢是钢铁行业中非钢资产最发达的企业，是典型的

大集团、小公司。集团旗下优质非钢资产涵盖了医院、环保、体育、IT、地产、金融、装备制造等，在国企改革大背景下，进一步资产证券化值得关注。

投资建议

预计公司16-18年EPS分别为0.22元、0.29元、0.39元，对应PE分别为24倍、18倍、13倍。维持“买入”评级。

沙钢股份：投资收益转正叠加营业外支出削减，上半年业绩转好

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-08-01

报告要点

事件描述

沙钢股份今日发布2016 年中报，报告期内公司实现营业收入33.30 亿元， 同比下降18.03%;营业成本29.91 亿元，同比下降19.66%;实现归属母公司净利润为0.66 亿元，去年同期为-0.63 亿元;实现EPS 为0.03 元。其中， 2 季度公司实现营业收入19.01 亿元，同比下降15.78%，1 季度同比增速为-26.85%;营业成本16.41 亿元，同比下降19.88%，1 季度同比增速为-19.40%;2 季度实现归属母公司净利润0.62 亿元，去年同期为-0.64 亿元; 2 季度实现EPS 为0.03 元，1 季度EPS 为0.002 元。

事件评论

投资收益转正+营业外支出削减，上半年业绩有所好转：公司主要产品为弹簧钢、管坯钢等特钢，虽然自去年年底以来钢价综合指数触底反弹，但特钢价格涨幅远不及普钢，即便是在矿价跌幅同样较大的情况下，公司毛利同比仍未实现增长，上半年业绩同比去年有所好转，同比增长1.29 亿元，主要得益于投资收益转负为正和营业外支出大幅减少：1）上半年钢价综合指数同比下跌7.20%，而特钢价格指数同比跌幅达15.33%，同期矿价下跌14.97%;2）公司去年上半年投资亏损0.94 亿元，今年上半年投资净收益0.05 亿元，同比增厚当期利润0.99 亿元;3）上半年公司营业外支出同比由0.82 亿元大幅下降为0.01 亿元，主要系去年同期公司支付侯东方起诉公司要求返还原高新张铜占用的0.45 亿元及相应的利息所致。此外，上半年所得税同比增加0.12 亿元，但对公司整体业绩影响不大。

行情回暖带动2 季度业绩同环比均实现提升：公司2 季度利润环比有所提升， 主要得益于行情回暖下的钢价上涨：2 季度钢价指数环比上涨22.55%，特钢价格指数环比上涨15.88%。同比方面，除同样受益于行情回暖之外，公司2 季度投资同比增加0.53 亿元，也成为公司2 季度业绩同比增厚1.26 亿元的重要增量。

优化产品结构+布局互联网大数据领域，升级转型可期：公司成功调试年产80 余万吨的Ф450~800mm 的特殊钢大圆坯项目，并积极提升产品质量、优化产品结构，产品升级转型或将成为公司业绩新增长点;此外，公司出资4000 万元共同设立产业并购基金，以推动在全球范围内的互联网数据中心产业战略布局，转型之路或将开启。

预计公司2016、2017 年EPS 为0.04 元、0.05 元，维持“增持”评级。

马钢股份：主业跟随行业波动，博弈改革预期

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛，肖勇 日期：2016-09-14

报告要点

事件描述

马钢股份跟踪报告。

事件评论

产品类属中高端，上半年盈利创新高：公司作为华东地区产能1600万吨级大中型国有钢企，产品种类较为齐全，且整体属于中高端类，主要囊括板材、型材、线棒、火车轮及环件四大类，其中板材产能占比过半。

受益于下游需求好转带动钢价上涨，上半年公司业绩成功扭亏并实现归属母公司净利润4.53亿元。其中，2季度单季更是一举盈利8亿元，创2009年以来同期盈利新高水平，由此也拉升公司ROE至2011年以来高位。

值得一提的是，目前公司具有约20万吨火车轮轴产能，为我国火车轮生产龙头，且是国内动车、高铁轮研发的重要生产基地。随着近年铁路投运里程稳中有升，其中，2015年全国铁路固定资产投资8238亿元，同比增长1.85%，火车轮市场需求相对景气，公司火车轮业务盈利因此整体也较为稳定。

主业跟随行业波动，期待改革顺势推进：虽然今年上半年公司主业经营效益较好，呈现普钢跟随行业大幅好转、火车轮维持相对稳定的经营格局。然而，一方面，公司火车轮业务相比普钢规模不大，贡献业绩较小，另一方面，钢铁行业未来几年仍将处于低谷阶段，公司普钢业绩难以持续性改善，因此，改革可能仍将是公司未来难以回避的选择，即便改革历程道阻且艰、难以一步到位。同时，由于对于地处国改重地安徽，且经营状况相对弱于安徽其他上市国企，公司后续改革动力相对较强，值得期待。

预计公司2016、2017年EPS为0.61元、0.67元，维持“买入”评级。

新钢股份：上半年业绩扭亏为盈，高送转及国改预期值得关注

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛，肖勇 日期：2016-09-01

报告要点

事件描述

公司发布2016年半年度报告，报告期内实现营业收入123.11亿元，同比上升0.21%;实现营业成本115.05亿元，同比下降24.11%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.11亿元，去年同期亏损1.37亿元，2016年上半年EPS 为0.08元。2季度公司实现营业收入66.46亿元，同比上升10.18%，1季度同比增速-9.40%;营业成本60.17亿元，同比上升7.27%，1季度同比增速-10.30%;2季度实现归属母公司净利润2.03亿元，去年同期-0.19亿元;2季度EPS 为0.15元，1季度EPS 为-0.07元。

公司拟以2016年6月30日总股本13.93亿股为基数，每10股转增10股，本次预案尚需提交公司2016年第二次临时股东大会审议批准。

事件评论

行情回暖叠加降本增效，上半年业绩扭亏为盈：作为江西地区龙头钢企，公司产品结构齐全，年产能1000万吨，板材占比约70%。受益于上半年下游制造业景气恢复，叠加降本增效稳步推进，公司上半年业绩明显好转，实现同比扭亏为盈：1）上半年汽车产量同比增长6.47%，去年同期增速为3.83%，包括挖掘机、推土机等在内工程机械产业景气也明显回暖，其中挖掘机销量上半年累计同比跌幅收窄至-0.40%，去年同期增速为-27.54%;同时上半年全国地产新开工面积累计同比增速达14.90%，明显好于去年的-15.80%;公司营业收入同比微涨0.21%，而成本端受益于矿价仍处低位，同比下降24.11%，毛利由此同比提升2.48亿元;2）此外公司管理费用下降0.62亿元，投资收益上升0.24亿元，均对业绩扭亏为盈产生正面作用。

而就2季度而言，源于终端需求好转，公司2季度毛利同环比均获得改善，2季度实现归属于上市公司股东净利润0.85亿元，2季度业绩突出。

定增升级节能环保及还债，江西国改有望率先触及：公司拟定增募集资金12.60亿元开展煤气综合利用高效发电项目，另外5亿元用于偿还银行借款。

公司升级改造煤气发电工程后，可以实现钢厂煤气完全零排放，不仅符合环保要求，还可降本增效，而定增偿还银行贷款将优化公司资产结构并一定程度上改善公司盈利能力。2015年江西省经济工作会议指出国改的新动向集中于“战略重组”“薪酬”“混合所有制”等关键词，将重点抓好包括新钢集团在内等企业的改革工作，2016年江西省目前5家省属集团正在推进国改，江西省的国改正在迈向纵深，国有资产集中度、混改率、资产证券化率均将达到新高度，公司有可能率先由此获益。

预计2016、2017年公司EPS 为0.17元和0.20元，维持“增持”评级。

三钢闽光：毛利率提升致1季度扭亏，优质资产注入助力上半年业绩

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-04-29

报告要点

事件描述

三钢闽光发布2016年1季度报告，报告期内公司实现营业收入27.18亿元，同比下降20.09%;实现营业成本25.30亿元，同比下降27.28%;实现归属于母公司所有者净利润0.43亿元，去年同期亏损1.76亿元;1季度实现EPS0.08元，上年同期为-0.33元，2015年4季度为-0.52元。

公司发布2016年上半年业绩预告，公司预计2016年上半年净利润为2.37亿元~3.71亿元，去年同期亏损2.69亿元，预计上半年实现EPS 为0.44元~0.69元。由此计算，公司2季度净利润预计为1.94亿元~3.28亿元，去年同期亏损0.94亿元，2季度EPS 为0.36元~0.61元。

事件评论

毛利率提升显著，1季度业绩扭亏为盈：尽管1季度公司钢材主要销售地福州螺纹钢钢价同比下跌16.85%，同时根据集团口径估算公司1季度钢材产量同比下降0.49%，最终导致营业收入同比减少20.09%，而公司1季度业绩实现扭亏为盈主要源于以下几点：1）公司采取全流程降本增效措施，效果显现，叠加1季度矿价跌幅超过钢价，公司毛利率同比提升9.19个百分点，成为贡献1季度业绩大幅改善的主要原因;2）公司从2016年1月1日起延长部分固定资产的折旧年限，预计增厚公司1季度净利润0.37亿元。

环比来看，公司1季度业绩大幅改善主要得益于毛利率显著改善、资产减值损失减少以及折旧调整：1）1季度福州地区建筑景气回暖带动福州螺纹钢环比上涨6.03%叠加公司或继续推行降本增效，共同带动毛利率环比提升15.02个百分点;2）行情好转带动1季度资产减值损失环比减少1.06亿元;3）2016年折旧调整也一定程度上贡献1季度业绩增长。

需求回暖叠加优质资产注入，上半年盈利大幅上升： 4月份以来，钢铁下游建筑、汽车、家电、机械等领域整体景气好转，下游补库增加，钢材需求放大，确立业绩改善基础;同时，公司4月初已成功注入集团优质资产包，从而整合钢铁产业链上下游资源，进一步降低钢材成本，提升公司盈利能力。

此外，公司拟开展第一期员工持股计划认购公司股票，此次员工持股计划将促进公司建立、健全激励约束机制，充分调动公司重要员工的积极性，促进公司管理经营实现良好循环，持续盈利前景可期。

预计公司2016、2017年EPS 分别为0.97元和1.04元，维持“增持”评级。

宝钢股份：优质龙头，稳健增长

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件，倪文祎 日期：2016-09-18

评论

受益行业回暖，吨钢毛利率创新高。上半年钢铁行业整体有所回暖，以基建、地产为首的需求端扩张，钢厂订单亦有明显改善，行业利润出现大幅好转，虽然4月底钢价调整近一个月，但由于板材企业订单模式多提前锁定利润，对整体企业利润影响有限。受益于此，宝钢钢铁制造板块毛利率为17.7%，同比上升5.4个百分点。其中冷轧碳钢板卷毛利率为24.4%，同比上升6.7%，热轧碳钢板卷毛利率为19.7%，同比上升2.7%。上半年宝钢完成铁产量1276.1万吨，钢产量1327.0万吨，商品坯材销量1185.1万吨。

高收益钢种放量，成本变革强势推进。上半年汽车板超高强钢产量较去年同期提升60%，此品种钢毛利率超30%;BNA公司4#热镀锌机组全面“四达”，具备批量生产1180Mpa级双向超高强钢汽车板能力。加上上半年成本削减工作效果斐然，完成2016年降本预算40.8亿元的93%，削减成本38亿元，再次提高企业利润。

多因素复合，财务费用上升明显。受吴淞地块长期应收款本金减少影响，上半年利息收入同比减少1.2亿元;利息支出同比增加6.2亿元，其中：①为规避汇率风险，避免汇兑损失，公司2016年主要采取以人民币为主的融资策略，较2015年以外汇为主的融资策略，融资利率有所上升，利息支出同比增加2.7亿元;②随着公司下属子公司湛江钢铁在建工程转为固定资产，相应融资利息不再资本化，转列财务费用，利息支出同比增加1.5亿元;③基于公司对直接融资窗口的判断，及流动性管理需要，同比新增直接融资逾200亿元，利息支出同比增加近2亿元，同时公司对阶段性闲置资金开展低风险保值增值运作，相应收益按到期日分期确认投资收益。

湛江基地稳步发展，产品结构持续优化。湛江钢铁工程项目整体进展顺利，3月30日2030冷轧工程产线实现贯通，5月28日厚板产线热负荷试车，7月15日湛江钢铁2号高炉点火成功。湛江钢铁炼钢单元完成品种拓展130个，热轧单元拓展钢种规格61个并成功轧制X80管线钢，冷轧单元拓展低碳软钢、低级别IF钢两大类钢种。2030冷轧工程产线实现贯通，全面进入热负荷试车阶段，其主要产线技术经济指标和成本水平快速接近样板工厂，业绩可控性进一步提高。湛江项目一旦产能完全释放，优质冷轧产品将对公司整体产品结构产生优化作用。

主业升级之余，拓宽两翼事业发展。智慧制造方面，宝钢与西门子股份公司正式签署《宝钢与西门子智慧制造（工业4.0）战略协议》。项目首先在中国国家工信部智能制造试点项目“1580热轧智能车间”上先行先试，进而共同建立中国钢铁行业工业4.0的标准。在此基础上，双方择机形成可在钢铁行业及其它行业推广的商业模式。欧冶云商方面报告期，欧冶物流迎来了第1000家管理合作库，这也意味着欧冶云商“千仓计划”圆满达成。“千仓计划”旨在全国范围内通过快速部署“宝盈通”系统，并提升其市场占有率来打造欧冶物流仓储服务能力、云仓平台基础和核心竞争力。

未来行业绝对龙头。日前宝钢与武钢宣布重组，符合2015年3月工信部发布的《钢铁产业调整政策（2015年修订）》提到的到2025年，前十家钢铁企业（集团）粗钢产量占比超过60%，形成3-5家在全球范围内具有较强竞争力的超大型钢铁集团的政策导向，提高龙头企业的市场竞争力，淘汰低效产能，亦符合国企改革的大背景。

核心产品市占率大幅提升。包括汽车板、家电板、镀锡板、镀锌板、取向硅钢、无取向硅钢等，我们测算合并后市占率普遍处在40~90%，比如汽车板75%、取向硅钢达到80%+、镀锡板90%、家电板70-80%、无取向硅钢50%以上。而任何产品市占率达到30、40%后，盈利能力均非常稳定、议价能力强。

成本控制上，规模达到一定程度，上游议价能力强。两家合并后产量超过6000万吨，成全国第一大钢铁集团，铁矿石需求量达1亿吨，占到全球矿石贸易量的5%左右，三大矿年产量的30~50%。议价能力有望大幅提升。不仅是铁矿石，焦煤、废钢、铁合金等亦如此。

企业战略资源的优化。双方在华南地区均有产能布局（宝钢湛江、武钢防城港项目），带来恶性竞争，价格战在所难免。整合后该现象将大幅减少。此外，例如宝钢在武汉有分厂，武钢在上海销售公司等类似重合都会减少，优化资源。

优势资源互补。武钢在华中市场竞争优势大，宝钢在华东市场优势较大，合并有利用于优势资源互补。同时还包括非钢资产的优化。投资建议

预计公司16-18年的EPS分别为0.48元、0.53元、0.64元，维持“买入”评级。

武钢股份：硅钢龙头短期触底，未来潜力巨大

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件 日期：2016-09-18

业绩简述

公司发布2016年半年度报告，实现营收288.50亿元，同比下降16.42%;实现归属股东净利润2.73亿元，同比下降47.71%;EPS为0.027元。

评论

受益钢价上涨，热轧吨钢毛利率改善明显。今年钢铁行业基本面持续好转，以基建、地产为首的需求端扩张，钢厂订单亦有明显改善，行业利润出现大幅好转，虽然4月底钢价调整近一个月，但由于板材企业订单模式多提前锁定利润，对整体企业利润影响有限。受益于此，武钢占比6成的热轧类产品毛利率为10.1%，同比上升5.48个百分点，为业绩改善提供了一定支持。

区域需求分化明显，冷轧量价同跌造成收益缩水。上半年武钢热轧、冷轧的产量分别同比上升1.5%、下降6.2%，销量分别上升2.99%、下降3.81%，售价分别下降9.78%和下降22.27%。其中，东北地区冷轧和取向硅钢的订货额分别下降100%和70.62%，销售收入较上年下降73.37%;西南地区线材和热轧材订货额均有大幅上升，分别上升116.63%和346.40%，销售收入较上年上涨71.84%;西北地区冷轧和硅钢订货额小幅下降，销售收入较上年下降45.53%，最终导致企业净利润同比下滑趋势扩大。

加大直供比例，不断优化营销结构。上半年武钢发挥大营销体制优势，加强市场研判，抓住钢价转换的窗口期，采取领先的价格策略，效益贡献突出。加大产销研协同调结构，产品结构和渠道结构进一步优化。直供比例提升至58.08%，专用钢比例达到57.74%。稳步推进重大工程拓市场，对接轨道、桥梁、高速、管网、市政等工程项目。

未来宝、武合并，硅钢项目将首起。钢铁“十三五”期间国内规划将建设10家“具有国际竞争优势的大型钢铁企业集团”，通过兼并重组形成1-2家超亿吨粗钢产量企业，3-5家5000万吨级以上企业，6-8家3000万吨级以上企业。宝钢、武钢作为行业典范，率先启动重组，国企改革实质性拉开序幕。宝武重组，宝钢集团有消息称，宝武等多家产学研机构将启动“高效率、低损耗及特殊用途硅钢开发及应用项目”，新产品预计年新增产值8亿元以上。作为国家科技部“重点基础材料技术提升与产业化重点专项”首批启动的子任务之一，该项目将研发两大类高效环保型导磁材料等，形成系列高端产品，若能实现新产品完全替代，以2015年中国发电总量测算，每年有望降低输配电损耗1.1千亿千瓦时，相当于三峡年发电量的127%，减排二氧化碳1.1亿吨。

低估值硅钢龙头及国改标的，钢铁投资首选。目前PB仅0.98，属于行业偏低位置。国内取向硅钢产能武钢最大，市占率最高（60万吨，占近50%），据我们测算，取向硅钢每涨价1000元/吨对应武钢4亿元左右净利润增量。宝武合并之后硅钢市场份额将达70%以上。因此，取向硅钢价格上涨武钢最为受益且弹性巨大。

投资建议

预计16-18年EPS 为0.16元、0.21元、0.27元，维持“买入”评级。

鞍钢股份：受益行业复苏和降本增效，业绩明显大增

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件，倪文祎 日期：2016-09-18

业绩简评

公司发布2016年半年报，实现营收254.3亿元，同比下降12.29%;实现归属股东净利润3.00亿元，同比上涨93.55%;实现EPS为0.041元/股，比上年同期增加95.24%。

评论

受益钢价上涨，半年报业绩大增。上半年钢材市场出现回暖，以基建、地产为首的需求端不断扩张，供需错配推动钢价出现明显上涨，行业利润出现大幅反弹。虽然4月底到五月，钢价出现调整，但由于钢厂多为提前锁定订单利润短期内受影响有限，行业基本面复苏是业绩大增的主要原因。受益于此，公司钢铁业务毛利率尤其热轧薄板系列产品由去年同期6.19%提高到今年的15.16%，为业绩改善提供了一定支持;

挖潜降本加研判采购，降本增效助力业绩改善。上半年公司继续深挖企业内部潜力，大力降本增效，提升管理水平。公司成立系统降本推进小组，通过系统理论建模找短板，通过与先进企业对标找差距，明确了以“铁素流、碳素流、加工费”等为轴线的九大项45个课题的系统降本攻关目标。此外，做好市场研判，找准采购时点，持续降低采购成本。

加大技术创新力度，提高高附加值产品比例。上半年，公司采用大型钢锭生产核一级设备--稳压器用钢16MND5取得成功，获得中广核认可证书，并成功实现阳江6#机组稳压器用钢的生产、供货;公司成功研发海洋核动力平台安全壳用钢，为公司核电用钢开辟了一片新天地;公司完成大型集装箱船用止裂钢全部船级社认证，成为国内首家通过90mm厚集装箱船用止裂钢认证的钢企;首次成功批量生产厚度为2.0毫米、宽度为1500毫米的极限超薄宽幅低合金汽车钢;成功开发含碳量为0.85%的高碳弹簧刃具用钢SK85，替代了进口。

鞍钢是低估值行业龙头。鞍钢目前PB仅0.77，钢铁行业板块估值最低。受益于冷轧弹性最大，1-7月汽车销量同比增加9.8%影响，冷轧价格上升较快，冷轧系产品盈利最好，吨钢毛利达600-700元/吨，在宝武停牌情况之际，鞍钢是冷轧系产品首选标的。

投资建议

预计公司16-18年EPS分别为0.25元、0.40元、0.51元，维持“买入”评级。