超级工程概念股一览表 超级工程概念股解析

超级工程概念股一览表 超级工程概念股解析

中国中铁（sh601390）：业绩符合预期，在手订单饱满助力未来成长

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王胜 日期：2016-09-01

投资要点：

公司2016年上半年实现净利润54.6亿元，同比增长13.7%，符合我们的预期。

2016H1公司实现营业收入2717亿元，同比下滑0.6%，实现净利润53.6亿元，同比增长13.7%，其中二季度单季收入1443.9亿元，同比下滑2.2%，单季净利润31.88亿元，同比增长16.7%。

受“营改增”和部分业务结构调整影响，2016H1公司收入下滑0.6%，毛利率下降1.78个百分点。公司基建板块营收2379亿元，同比增长0.75%，受“营改增”和部分工程项目处于收尾阶段、变更索赔尚未到位影响，公司基建业务毛利率下滑2.22个百分点至6.96%。除此之外，勘察设计业务板块收入增长3.64%，毛利率增加0.94个百分点至31.14%;工程设备和零部件制造业务收入下滑3.47%，但是高毛利率道岔产品占销售收入增加致使该板块毛利率提升4.48个百分点至24.22%;公司加大去库存力度，房地产业务收入同比增长31.22%，毛利率基本持平;受物资采购业务战略调整影响，其它业务板块收入同比减少28.7%，但是高毛利金融板块收入增加叠加物贸业务毛利率提升，该板块毛利率提升5.13个百分点至25.95%，综合影响下公司收入下滑0.6%，毛利率1.78个百分点。

带息负债和融资成本降低，公司财务费用率下降0.38个百分点，叠加资产减值损失/营业收入比例的降低，公司净利率提升0.37个百分点。公司基建主业毛利率下滑2.22个百分点致使综合业务毛利率下滑1.78个百分点至8.88%;三项费用率中，房地产业务营销力度加大致使销售费用率同比增长0.06个百分点至0.42%;公司带息负债总额与融资成本降低，财务费用率较去年同期下降0.38个百分点至0.44%，资产减值损失总额可控，并且资产减值/营业收入计提下降0.2个百分点至0.49%有所好转，最终影响公司净利率提升0.37个百分点。

公司经营性现金流净额较去年同期少流出128亿元，改善明显。2016H1公司经营活动产生的现金流量净额-36亿元，较上年同期少流出128亿元，收现比99.3%，较去年同期提升3.9个百分点，付现比91.7%，较去年同期下降6.38个百分点，现金流改善明显，显示出公司积极实施现金流管理规划取得了较好成效。

新签订单总额同比增长26%，在手订单饱满助力未来成长。2016H1公司新签订单4177.5亿元，同比增长26%：其中基建业务新签合同额3586亿元，同比增长29.6%。

在基建细分中，铁路新签1011.6亿元，同比增长48.5%;公路新签446.4亿元，同比减少1.2%;市政及其他工程新签2128亿元，同比增长30.2%。截至2016H1，公司未完成合同额总计18875亿元，助力未来业绩成长。

维持盈利预测，维持“增持”评级：维持盈利预测，预计公司16年-18年净利润至145.9亿/170.6亿/196.4亿，增速分别为19%/17%/15%;PE分别为13X/11X/9X，维持增持评级。

中国铁建（sh601186）：中期业绩稳健增长，央企平台受益PPP推广

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：宋易潞，夏天 日期：2016-08-31

中期业绩稳健增长。公司公告1-6月收入2667.27亿元，同比增长1.46%，归母净利润58.22亿元，同比增长9.22%。主要是成本管控水平提高和融资费用降低所致。二季度单季收入1480.49亿元，同比增长1.53%，归母净利润32.5亿元，同比增长3.04%。上半年工程承包/勘察设计咨询/工业制造/房地产开发/物流贸易及其他业务收入占总收入的87.7%/1.8%/2.4%/2.8%/5.3%，同比分别增长1.09%/15.19%/-0.31%/27.25%/-6.06%，勘察设计咨询及房地产开发业务增长较快。境外收入146.44亿元，同比增长19.51%。

在手订单充裕保障持续增长。公司上半年新签合同额3756.78亿元，同比增长18.16%，为年度计划的44.06%，其中国内新签合同占93.13%。工程承包/勘察设计咨询/工业制造/物流与物资贸易/房地产开发/其他业务分别新签2999/91/97/327/208/35亿元，同比分别变动+18.1%/+53.3%/+1.7%/-2.0%/+45.7%/+320.7%。基建业务中铁路/轨交/市政工程订单增长较快，分别增长21.3%/80.3%/188.9%。截至6月底在执行未完工订单为18323.5亿元，是2015年收入的3.05倍。

毛利率有所下降，经营性现金流出增加。上半年公司毛利率10.25%，同比下降0.71个pct，主要原因是实施“营改增”后传统工程承包业务毛利率下降。三项费用率5.53%，较前期上升0.16个pct，其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.09/+0.30/-0.23个pct，管理费用率上升系研发支出增加所致，财务费用率降低主要由于有息负债利率降低。所得税率同比上升0.12个pct，综合致净利率小幅上升0.19个pct，为2.32%。公司经营现金净流出137.40亿元，与去年同期相比多流出206.29亿元，主要是由于子公司铁建财务偿还同业拆借资金增加及吸收存款减少所致。收现比为100.93%，较上年同期减少4.42个pct。

央企平台受益PPP模式推广。公司受益稳增长政策下基建及城镇化投资规模提升，基建订单（铁路、轨交、市政）快速增长。今年以来新签PPP订单600.7亿，例如徐州轨交PPP项目已正常施工，引入徐州轨道公司、国开行、江苏国际信托等，公司占项目资本金32.7%。凭借央企平台、全产业链资质及能力、低资金成本，未来有望更深层受益PPP模式、代替地方融资平台，从施工向投融资进一步延伸，拓展利润来源。

投资建议：我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.02/1.10/1.17元，当前股价对应PE为9/8.5/8倍，给予目标价15.3元，买入-A评级。

风险提示：宏观经济下行风险，海外经营风险。

中国核电（sh601985）：业绩微增，坚定看好未来发展

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-09-02

事件：公司发布2016年中报，上半年实现营业收入141.31亿元，同比增长9.60%;归属于上市公司股东的净利润24.97亿元，同比增长0.99%;扣除非经常性损益后的基本每股收益0.143元。

机组安全可靠运行，外汇损失继续拖累业绩。公司上半年累计发电403.97亿千瓦时，同比增长10.17%;优化大修管理，已完成5次大修（预计全年12次大修），核电运行机组保持安全可靠运行。在建核电项目工程四大控制总体受控，海南昌江2号机组于6月20日实现并网，已于近期投产。福清核电3号机组于7月3日成功实现首次临界进入带功率运行状态，有望于9月投产。营业收入较上年同期增长9.6%，主要系方家山2号、福清2号、海南1号机组投产，发电量增加所致。上半年受欧元、美元兑人民币汇率大幅升值影响，公司汇兑损失3.19亿元，继续拖累业绩，但与2015下半年汇兑损失6.09亿元相比，已有好转。公司将继续采取债务置换、提前还款等措施降低人民币汇率波动的影响。

新常态下核电消纳问题凸显，有望获政策护航。所有电力企业都在面临电力过剩及电改带来的压力，核电也难独善其身，消纳问题已由东北蔓延至福建等地。发电设备利用小时数的下降导致单位发电成本上升，公司营业成本增长17.03%，明显大于营业收入9.6%的增幅。考虑到核电独有的安全性与经济性特点，消纳问题已得到足够重视，公司在积极与地方政府签订期间协议、补偿机制，争取更多上网指标。国家能源局本月初下发《核电保障性消纳管理办法（征求意见稿）》，

要点包括：

电力供求平衡的地区，核电机组应按发电能力满发运行来安排年度计划电量在电力过剩地区，应按照上一年当地发电平均利用小时数的一定倍数确定核电机组保障利用小时数（全国前三年核电平均利用小时数/全国前三年平均发电利用小时数;范围为1.5~1.8倍）保障外的发电量，鼓励通过电力直接交易等市场化方式促进消纳新核电机组的调峰深度最高应达到总产能50%

可以看出，在消纳相对较好地区（如广东、浙江、江苏），核电的基荷电源地位有望保持;而在受限地区，有望得到政策兜底（按1.8倍测算，海南、辽宁、福建的核电利用小时数上调空间可达48.2%、18.3%、4.5%）。如果政策落地，公司福清、昌江核电将受益。我们认为，在电改“管住中间、放开两头”的思路下，核电适应电力市场发展是大

势所趋（九号文配套文件《关于改善电力运行调节促进清洁能源多发满发的指导意见》中提出“核电在保证安全的情况下兼顾调峰需要安排发电”），将对核电站运行效率、成本管控提出更高要求。AP1000首堆冷试成功。三门核电站1号机组于今年5月完成冷试，在冷试过程中，主泵、非能动堆芯冷却系统、非能动安全壳冷却系统等设备及系统的相关试验结果正常，满足设计要求，为后续的热试、装料及并网发电打下坚实基础。目前热试已启动，有望于年底前实现装料及并网，这也意味着，受主泵制造等因素影响而拖期的AP1000“世界首堆”三门1、2号机组已进入最后的冲刺阶段，AP1000是目前我国未来三代核电批量建设的主力堆型（国内），公司所属三门二期、辽宁徐大堡等AP1000堆型机组有望于今明两年获得开工许可。

华龙一号融合过审评，首堆工程进展顺利。高层积极推进华龙一号的技术融合，近期华龙一号技术融合高级专家审评会在北京召开，中核集团的融合方案获得了更多的专家支持，标志着华龙一号技术融合取得实质性进展，为加快推进国内外华龙一号项目核准创造了良好条件。在首堆建设方面，福清核电5号机组正按照62个月的总工期计划有条不紊地推进，工程建设情况良好、受控，重大里程碑节点均按照计划如期实现。国家能源局专门组建“华龙一号”示范工程领导小组，从国家层面协调推进工程建设。根据目前技术路线安排情况，公司漳州1、2号机组属于“华龙一号”技术在国内发展的第二批目标厂址，有可能在今年获得突破。

投资建议。虽然2016年以来未核准新机组，但在华龙融合、AP1000调试顺利的背景下，多台核电机组有望于下半年获得核准并开工。尽管当下面临电力过剩、外汇波动等不利因素，多项利好预期也在积聚，更要认识到，国家大力发展清洁能源，安全高效发展核电的决心不会变，英国HPC项目的波折显然不会改变我国核电“走出去”的战略决策。根据我国核电中长期发展规划，到2020年，我国在运核电装机容量要达到5800万千瓦，在建核电将达到3000万千瓦，我国力争2030年前在‘一带一路’沿线国家建造约30台海外核电机组。中国核电作为我国核电发展的主力军，发展前景广阔。预计公司2016-2018年EPS分别为0.25元、0.28元及0.31元，给予“增持”评级。

风险提示：核电项目进展滞后风险，电力需求持续低迷。

中国核建（sh601611）：军工核电业务安全有序，业务协同效应显著

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2016-09-05

军工与核电业务安全有序开展。报告期内，公司安全有序开展军工工程，积极履行保军职责，军工工程合同履约率保持100%。公司承建国内外核电机组27台，约占全球在建核电机组的42.86%，1台机组实现FCD，3台机组实现并网发电，其它承建核电工程进度、质量、安全管理有效，总体受控，核电工程业务继续保持主导地位。

工业民用优化布局，协同效应显著。优化布局工业与民用业务，落实民用工程重点区域化经营策略，在湖北、重庆、江苏等地进行市场深耕，新签合同同比上升52.83%。公司依托在军工工程和核电工程建设领域积累的经验和实力，凭借以核心技术为支撑竞争力，充分发挥综合施工能力强的优势，大力向工业与民用工程市场发展，重点拓展技术要求较高的石油化工、液化天然气工程（LNG）、机电安装工程、大件吊装工程、风电工程等行业领域，完成了一批有影响力的工程项目，成为我国大型复杂工业与民用工程建设的重要力量。近年来，工业与民用工程业务成为公司增长最快的业务，有效的提高了公司整体业务收入。

经济下行压力扩大影响年度经营计划。公司报告期内实现营业收入180.6亿元，完成全年计划的40.6%，实现利润总额5.0亿元，完成全年计划的42.5%。季节性因素及经济下行压力加大导致的已签约民用工程项目停建、缓建，在一定程度上影响到公司年度经营计划的实现。其他业务完成收入13.29亿元，同比增长142.68%，其中核电检维修业务收入同比增长25.10%，光伏EPC配套设备及组件销售业务收入同比增长113.90%。随着下半年工程施工工作量的增加，以及“十三五”新项目的开展，产能利用率将提升。

盈利预测及评级：我们预计公司2016-2018年营业收入分别达到474.45、541.12、607.78亿元，同比增长15.71%、14.05%、12.32%，归属母公司股东的净利润分别为10.32、15.04、19.31亿元，同比增长29.37%、45.81%、28.36%。按照公司最新股本计算，2016-2018年EPS分别达到0.39元、0.57元和0.74元，对应2016年09月01日收盘价（16.17元/股）的动态PE分别为41倍、28倍和22倍，维持“持有”评级。

风险因素：国家政策波动或核电事故导致核电开工项目远低于预期;地产板块价格下行或政策调控导致公司财务风险;施工成本大幅上涨风险。

应流股份：深度聚焦核能和航空装备领域

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：高鹏 日期：2016-09-13

报告摘要：

2016年上半年业绩不及预期：2016年上半年，公司实现营业收入66，242.61万元，同比减少7.32%。公司实现利润总额4，706.44万元，同比减少24.50%，归属于上市公司股东的净利润4，147.20万元，同比减少17.64%。公司油气泵阀和工矿机械零部件销售受行业环境影响有所减少，核电零部件交货受核电项目建设周期和采购时点影响低于预期，造成公司上半年度营业收入及净利润较去年同期有所下降。

国内专用设备制造领先企业：公司是国内专用设备零部件生产领域内的领先企业，主攻核能和航空装备发展方向和核心产品，拥有以铸造为源头的专用设备零部件制造完整产业链，是国内能够生产超级奥氏体不锈钢、高温合金零部件产品并应用于清洁高效发电设备、石油天然气设备的极少数企业之一。

深度聚焦核能和航空装备领域：公司积极推进核能和航空装备的产品研发，自主研发的国产化首台核电站核一级主泵泵壳于3月份交付客户;建成了国内首条中子吸收材料板生产线;核动力装置金属保温层、核电站核岛主设备金属保温层、核燃料贮存格架用中子吸收板先后通过鉴定，上述产品已经取得多个核电项目和重大工程项目订单，对提升公司业绩有积极作用。

外延小型涡轴发动机和轻型直升机产业：公司与德国SBMDevelopmentGmbH开展技术合作，共同研发小型涡轴发动机和轻型直升机并获得全部知识产权，项目进展顺利。于此同时，设立安徽应流航空科技有限公司和北京应流航空发展有限公司，积极推动上述产品产业化、市场化。

投资建议与评级：我们预计公司2016-2018年净利润为1.65亿元、2.17亿元和2.65亿元，EPS为0.38元、0.50元和0.61元，PE为53倍、40倍和33倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游行业需求低于预期;新产品研发不及预期。

平高电气：获山东环网特高压大单，龙头地位稳固

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2016-08-30

平安观点：

几近包揽，龙头地位尽显。山东环网特高压工程年内获得核准的第三条特高压工程，本次招标的特高压GIS共22个间隔，公司获得其中18个间隔的订单，总金额13.01亿元，优势极为明显。从价格来看，本次中标均价约7200万元/间隔，较年初锡盟-胜利工程的约9000万元/间隔的均价下滑幅度较大，我们认为与完全国产化的设备和零部件比例提升、原材料价格下滑、以及行业竞争略有加剧（该工程另外4个间隔由山东电工电气日立高压开关有限公司中标，属新进者）等因素有关，考虑到国产化比例提升带来的成本大幅下降，我们估计特高压产品毛利率维持稳定。

年内特高压订单26.54亿元，在手订单饱满。今年以来，公司相继中标锡盟-胜利、准东-皖南、扎鲁特-青州、山东环网等特高压工程项目，合计中标金额达26.54亿元，随着后续特高压的推进，订单金额有望进一步攀升。此外，公司在国网第一至第四批变电设备招标以及第一、第二批变电站设备整站招标中合计中标15.7亿元，在国网充电桩招标过程中也实现中标，目前公司在手订单较为饱满，为未来业绩增长提供支撑。

非公开发行获核准，资产注入可期。7月22日，公司收到证监会的批复，核准非公开发行不超过219，435，736股新股。本次非公开发行募集资金主要用于收购平高集团持有的配网和国际业务相关资产、对收购标的以及其他子公司进行增资、印度建厂以及补充流动资金等。根据平高集团业绩承诺，标的资产2016-2018年业绩复合增速达27.7%，将对公司未来业绩增长形成一定支撑。

投资建议。预计公司2016-2017年EPS为1.08、1.24元，对应PE16.7、14.5倍，维持“强烈推荐”评级。

许继电气：电力装备龙头地位确保业绩稳增长

类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：吴海滨 日期：2016-08-29

公司上半年实现营业收入2，898，387，408.39元，同比增长32.95%;归母净利润109，572，701.07元，同比增长45.46%。

已有大工程项目收入确认实现收入增长

公司营收增长主要来自直流输电系统、智能电源及应用系统业务、EMS加工服务及其他，分别增长239.08%、150.17%、146.57%。2015年公司中标国家电网特高压直流输电工程设备招标，总金额达到22.03亿元，项目自今年进入收入确认阶段。上半年公司接连中标国网充电电源的两次招标项目和南网充电装置招标项目，中标金额应该在1亿左右。报告期内，虽然其他业务毛利率下滑，但是直流输电系统业务毛利率增长19%，同时因研发支出减少管理费用占比下降，最终净利润同比增长45%。

特高压直流领域龙头优势保订单量

公司直流输电系统拥有明显技术和市场优势，产品毛利率保持在40%以上。公司截至目前中标南网滇西北至广东±800kV直流输电工程、国网渝鄂直流背靠背联网工程和扎鲁特-青州±800kV 特高压直流工程，中标金额合计约为24.94亿元，中标份额保持领先。国网规划，“十三五”期间，在“四交五直”工程基础上先后完成“五交八直”、“十交两直”特高压工程，目前国网在运、在建的11条特高压直流工程公司都有中标相关设备招标项目，未来公司作为特高压直流输电龙头企业仍将获得大量订单。

配电网改造加速

国家能源局规划十三五期间落实配电网建设行动改造计划，加快实施农网改造升级工程，规划投资将有1.7万亿，公司以其配网业务的实力和市场占有率优势赢得广阔市场。公司在山东、湖北、江苏等省区农配网、居配项目已实现大额中标。

新能源汽车充电业务助力公司业绩增长

公司电动汽车充换电产品市场占有量居全国前列。国网计划2016年充电设备招标量达到50亿元，下半年至少还有30亿元。十三五期间为顺应500万辆电动汽车的充电需求，充电设施投资将达千亿规模。

投资建议

公司是电力装备龙头企业，借助大规模电网建设，公司将迎来快速增长。我们预计2016/17/18归母净利润为8.55/9.97/10.80亿元，EPS为0.85/0.99/1.07元，给予“增持”评级。

特变电工（sh600089）点评报告：上半年新能源板块表现亮眼，能源业务十三五潜力巨大

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2016-08-31

投资要点：

2016上半年营收179.29亿元，同比减少3.57%，归母净利润12.13亿元，同比增长9.26%。公司发布2016半年度报告，报告期内公司实现营业收入179.29亿元，同比减少3.57%;实现归属母公司净利润12.13亿元，同比增长9.26%，对应EPS为0.37。其中2季度实现营业收入92.2 亿元，同比减少8.35%，环比增长5.85%;实现归属母公司净利润6.59 亿元，同比增长17.48%，环比增长19.01%，2 季度对应EPS 为0.20元。

输变电业务中变压器略有下滑，电缆业务保持平稳，成套工程在国际业务带动下保持高增长。公司输变电成套工程营收33.2亿元，同比增长28.6%，毛利率20%，同比减少5.38个百分点，输变电成套业务在国际市场的带动下项目储备丰富，公司在中亚、南亚、非洲等一些地区有很高的知名度。2015年新签订10亿美金订单，今年预计20亿美金，其中安哥拉索约-卡帕瑞输变电项目公司合同金额8亿美金，上半年该项目确认收入11亿元，在国家推行一带一路战略之下，海外输变电项目进度有所加快，未来也将有更多的机会，可以说三年内都是可以持续高增长的业务;变压器业务营收42亿元，同比减少14.1%，毛利率25%，同比减少0.1个百分点，变压器产品由于细分市场竞争加剧导致营收和毛利均有下滑;电缆业务保持平稳，营收30亿元，同比增加7.3%，毛利率11.8%，同比增加0.81个百分点。

上半年光伏抢装行情，板块利润实现73%的增长。公司新能源板块营收46.5亿元，同比增加27.42%，毛利率22.31，%，同比增加3.85个百分点。新特能源子公司将公司所有新能源业务打包，于2015年12月30日在港股上市，作为集团新能源板块的主要龙头上半年成绩显著，营业收入48.3亿元（含新能源公司），净利润4.74亿元。其中新能源公司（EPC和运营公司）营收32.3亿元，同比增长21%，净利润1.86亿元，同比增长135%，公司目前运营项目500-600MW今年开始贡献利润，EPC规模同期继续持续增长;新特能源扣除新能源公司后的多晶硅业务，营收16亿，同比增长30%，净利润2.88亿，同比增长49%，多晶硅目前产能1.2万吨，目前处于超产状态，上半年的光伏抢装行情为板块带来了丰厚的利润。

能源板块受宏观经济影响起步缓慢，能源基地业务十三五潜力巨大。煤炭业务营收4.98亿元，同比降低4.41%，毛利率34.51%，同比增加0.03个百分点。售电业务营收1.14亿元，同比降低46.3%，毛利率0.37%，同比减少24.94个百分点。主要受宏观经济下行影响，一方面煤炭产品需求下降，另一方面电网公司强制才余条缝合新能源替代火电政策，导致自备电厂发电小时数降低，外售电量减少。国家核准给特变电工4000万吨煤炭，其中1000万吨已经建成，剩余的在十三五期间会全面达产，全面达产后煤炭收入大概能达到40个亿的量级。另外，公司十三五期间火电发电装机容量将新增203万kW，如果按照6000小时计算，年发电量达120亿度，收入也在40个亿的量级。其次疆电外送项目如果推进加速，公司的收入上还会有较大的提升，向成都和华东供电，国家能源的发展战略之一就是远距离输电，所以公司能源板块潜力十足。

期间费用率整体下降，应收账款周转放缓。公司2016H1的销售、管理、财务费用分别为8.39亿元、8.61亿元、2.18亿元，分别同比增长了6.93%、6.48%、和下降了39.18%。公司2016H1的期间费用率下降了0.60个百分点至10.7%，其中销售、管理、财务费用率分别较2015H1上升了0.46%、0.45%和下降0.71个百分点至4.68%、4.80%、1.22%。公司2016H1预收款项50.97亿元，同比下降了5.02%，较期初增加了13.1%;同期经营活动现金流为净流入2.12亿，去年同期为7.6亿元，主要报告期内采购付款增加。期末存货132.69亿元，比期初增加29%;存货周转天数145.9天，同比增加了41.6天;应收账款103.21亿元，比期初增加17%;应收账款周转天数96.01天，同比增加了14天。

盈利预测与估值：我们下调此前的盈利预测，即公司2016-2018年的EPS分别为0.65元、0.75元和0.86元，同比增长12/15/14%，考虑到特变进一步做大做强新能源业务，在海外输变电工程方面积攒的经验和口碑将大幅受益一带一路战略推进，给予2017年16倍PE，目标价12元，给予买入评级。

风险因素：电网投资不达预期、光伏项目实施不达预期。

中国卫星：卫星龙头地位稳固，看好卫星应用和信息业务

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2016-03-21

事件：公司发布2015年年报，实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为54.48亿元和3.36亿元，同比分别增长16.80%和7.63%，EPS为0.32元。

卫星研制业务前景乐观，整星研制模式获得突破：公司2015年共成功发射小/微小卫星10颗，与上年持平。其中，开拓一号卫星首次在轨验证了基于工业级现货式产品的整星研制模式。随着我国国家利益的全球化拓展，国家能源资源开发、海洋权益维护、“一带一路”等重大战略都需要空间基础设施支撑。我们预计，后续“开拓”、“高分”、“实践”、“资源”系列卫星和量子通信卫星将为公司带来持续性业务，货架式整星等卫星研制模式的突破还将提升公司运营效率和效益。

稳固应用领域高端市场，积极融合信息产业：公司多方位布局卫星应用领域，主营应用领域的子公司航天恒星科技贡献了净利润的60%。通信领域，完成了Ku/Ka系统产品方案设计，发布ANOVO2.0产品并推向国际市场，后续可规模生产;导航领域，完成了星基增强系统研制和北斗事代核心芯片流片，形成了涵盖系统仿真、产品研制和系统建设等全产业链的导航产业布局;遥感领域，承担了首个交通部高分交通行业示范项目，为高分应用业务拓展奠定基础;综合应用领域，签订了风云三号/四号地面站网、高分卫星海外站等重点项目合同。值得一提的是，2015年投入近2亿元研发信息安全的关键产品可信云计算操作系统平台，有望成为未来重要利润来源。

投资建议：卫星研制业务优势明显订单持续，货架式模式将提升毛利水平和资产周转效率。公司布局的卫星应用领域成长性都较好，将逐步成为盈利主力，考虑到其市场前景，有望推动公司进入新一轮快速增长。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.36/0.43/0.51元，给予“增持-A”的投资评级，6个月目标价36.00元。

风险提示：卫星需求、国外市场开拓和新产品培育进度低于预期;等等。

中航飞机重大事件快评：半年业绩大幅提高，预计全年保持高速增长

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：徐培沛，王东 日期：2016-07-13

事项：

7月12日晚，公司发布2016年半年度业绩预告，报告期内预计经营业绩扭亏为盈，预计盈利：5，311万元~10，622万元，上年同期亏损：10，622万元。

评论：

中国空军运20正式服役，航空产品交付增加带来半年业绩大幅提高

公司公告上半年预计盈利5，311万元-10，622万元，变动原因是公司本期交付的航空产品较上年同期增加，利润同比增加。2016年7月6日上午，运20正式交付中国空军航空兵部队，填补了我国200吨级战略运输机的空白，这是中国战略空军转变的重要标志，中央电视台进行了广泛报道宣传。我们认为，运20的批产和持续放量将有力支撑公司业绩增长，后续以大飞机为平台的加油机、预警机和电子战飞机等支持保障机型将带来更大的业绩增量。

南海军演央视曝光海军轰-6轰炸机发射鹰击-12反舰导弹画面，预计紧张局势将增加对公司轰-6等成熟产品需求

近期我国周边局势紧张：7月1日我国台湾误射雄风三反舰导弹、7月8日韩国宣布同意美国部署雷达探测距离达到2000公里的“萨德”系统、朝鲜7月9日再次试射潜射弹道导弹、7月12日菲律宾提交所谓“南海仲裁”判决。作为回应，7月5日-11日，我国海军在南海海域展开大规模军事演习，中央电视台报道演习画面中首次出现海军轰-6轰炸机发射鹰击-12反舰导弹画面。我们认为，周边局势紧张将使现有主力装备的采购量增加，公司主要产品运8系列、轰6系列以及加油机、预警机和战略轰炸机等机型将受益。

加快追赶美军步伐，预计新机型研制将紧锣密鼓开展

据美国《国家利益》刊登文章称：考虑到太平洋的辽阔以及一旦发生冲突美国和中国飞机可能要飞越的广大区域，对于北京来说开发一种远程轰炸机才符合逻辑;一旦北京能够建造自己的大推力发动机，完全可能看到中国出现一种新型轰炸机。按照“装备一代，研制一代，预研一代”的逻辑，我们推测，我国将加大对远程轰炸机/隐轰/基于运20的加油机、预警机、电子战飞机等新机型/下一代战略运输机的研制投入，看好公司长期增长潜力。

公司是中航工业集团龙头上市公司，具备绝对壁垒和稀缺性;公司产品是我国战略空军实现国土防御向攻防兼备型转变的重要装备。我们看好公司全年业绩高速增长，预计16/17/18年EPS0.23/0.30/0.33，对应PE为105/80/72X，首次覆盖给予“买入”评级n风险提示：军品订单增长低于预期;

中国中车（sh601766）公司点评：公司上半年地铁和风电类重大合同抢眼，高铁wifi 进入测试阶段

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2016-06-23

事件：

1.本公司于2016年上半年签订了若干项重大合同，合计金额约320.8亿元人民币;

2.据北京晚报报道，目前中国中车正在进行高铁Wi-Fi测试。未来乘客只要在火车站下载一个APP，进入列车车厢时就会实现该APP的自动跳转，乘客可以通过专用的APP免费上网。

投资要点

地铁项目合同金额占比近半壁江山，风力发电新能源表现亮眼，关注公司业务结构转型。公司披露的重大合同中尚没有包括高铁动车组相关项目，这应该与铁总的招标进度有关，根据2016年国家高铁投资8000亿元的规划，预计全年动车组招标量至少与去年持平，因此下半年应有大额动车组合同签订。

从图表1中可以看到，公司城市地铁业务发展迅速，合同额占比较大，且国内外所占比例基本持平;与2015年同期数据显示不同，本期海外合同均为地铁类项目，分布在印度、泰国、美国芝加哥和巴基斯坦四地，总金额70亿元，同比+84%，且去年同期的海外合同同时包含了客车、货车、动车组维保和地铁的出口。另外，下图显示客车、货车和机车等传统业务占比已经不大，有轨电车业务已有7.8亿元合同;同时可以看到公司在新能源领域的布局，本次合同是给新疆金风科技提供风力发电机组，合同金额83亿元。

高铁wifi正进行测试，预计未来3-5年在高铁上实现。高铁wifi是对乘客的附加增值服务，如果高铁wifi不能给铁总从航空、公路等运输途径带来明显的乘客引流效果，或者wifi不能带来“诱人”的运营收益，恐怕会使铁总对此项业务推进的动力不足，毕竟中国中车目前所测试系统具备卫星直播电视、卫星上网以及3G/4G上网功能，预期造价昂贵。但是无论怎样，我们认为高铁上实现wifi共享是大势所趋，便于乘客在移动中办公和打发旅途时光。

当前动车组由于封闭性很好，且沿途区域很多段线基站的覆盖密度不够，4G等通讯信号连续性不好，而wifi加强设备的技术实现预期可以吸引诸如频繁出差的“白领”阶层更加青睐于高铁交通方式，因为他们可以在舒适宽敞的坏境中进行上网办公而不中断工作。站在运营商的角度，可能采取直接收费方式，比如对超过固定时长的增量上网时间进行收费，或者通过与互联网商家进行双边合作等，具体哪种方式目前尚不明晰，而且是铁总直接运营，还是交给第三方运营商，现在也不明朗。但无论如何，长期来说，该细分领域一定利于wifi设备供应商，无论是谁运营，都需要采购设备，而中国中车则具有先天优势，其wifi设备与车辆的耦合性一定最好，可以与整车打包销售。

盈利预测与投资建议

国内外城市轨道交通的快速发展和中国中车在新能源领域的着力布局，给公司提供了长期而广阔的发展舞台，中国中车是大型央企中最具活力的公司之一。估算其2016-2018年备考EPS为0.47/0.52/0.57元，对应PE19/18/16X，继续推荐“增持”评级。

风险提示

国内轨交市场投资不足、海外市场拓展不及预期