锂电池行业概念股蓄势待发 锂电池行业概念股龙头股解析

锂电池行业概念股蓄势待发 锂电池行业概念股龙头股解析

赣锋锂业（sz002460）：摆脱制肘，重塑行业，确定性强

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：兰可 日期：2016-07-08

事件：近日，赣锋锂业发布一系列公告，涉及RIM公司储量大增160%，签订新的包销协议，投资新建2万吨氢氧化锂项目和全资子公司美拜电子2亿安时聚合物锂电池项目等。

锂资源储量大增160%，赣锋已为未来准备好。MtMarion锂矿项目的矿产资源估算量增加了160%，相当于204万吨的碳酸锂，本次增储后，MtMarion项目的开采寿命得以延长，这就意味着赣锋锂业在MtMarion锂矿项目的权益碳酸锂储量达88万吨，已经足够赣锋锂业以扩产后的产能持久稳定生产18年。

新包销协议锁定MtMarion项目产出，自给率提升至100%。据我们分析，签署新的包销协议后，赣锋锂业将可以获得总计约35万吨6%左右的锂辉石精矿，这相当于大约5万吨碳酸锂的锂辉石所需。我们预计，赣锋锂业将完全扭转原料受制的局面，随着投产供应的增加，原料自给率将提升至100%。在公司氢氧化锂项目扩产未建成前，公司甚至有多余锂辉石可对外销售。此外，公司不仅可以获得稳定原料，还可以在价格上获得优惠，同时还可以从RIM公司处获得分红来进一步降低公司实际的生产成本。

扩产2万吨氢氧化锂正当其时，重塑锂业格局。在我们看来，赣锋锂业通过本次扩产后将使得其整个锂盐产品的规模由现有3万吨左右（折LCE）提升至5万吨左右（折LCE），这意味着未来国内两大锂盐巨头的产能都将扩大至5万吨一线，全球锂业的格局将被重塑，行业排名将大幅洗牌。当然，我们也注意到此前特斯拉为其超级锂电池工厂寻求锂盐供应商，而特斯拉选择的NCA电池路线以氢氧化锂为原料，这就意味着赣锋锂业也将为此做准备。在我们看来，产品质量达标，能够形成长期持续稳定的供应，并且可信赖的锂盐供应商才是品牌锂电池生产商的选择。

新增2亿安时聚合物锂电，深度布局下游产业。公司拟投资建设日产24万只（60万AH）全自动聚合物锂电池生产线项目。我们认为，这是公司非公开发行项目投资年产1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池项目和并购美拜电子后在锂电池行业的深度布局。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-18年每股收益分别为0.88元、1.28元和1.58元，分别对应43倍、29倍和24倍PE，维持对公司的“买入”评级。

风险提示：新能源汽车放量或不及预期、锂盐产品价格波动风险或超过预期、MtMarion项目或不及预期等风险。

拓邦股份（sz002139）：公司业绩健康成长，看好未来各项业务快速扩张

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：宋雷 日期：2016-07-29

事件：公司发布了2016年中报。2016年上半年，公司实现营业收入7.37亿元，同比增长18.2%;归属于母公司所有者的净利润4967.15万元，同比增长33.2%。

报告期内，公司业绩保持健康增长，公司惠州产业园建设顺利进行，完成了对子公司研控自动化的收购。单季度数据看，公司单季度营业收入4.4亿元，同比增长24.27%;实现利润总额4226.17万元，同比增长75.6%;归属于母公司所有者的净利润4461.7万元，同比增长33.93%。1）惠州产业园的建设进展顺利，预计9月可以投产。目前，公司惠州工业园主体建筑已完工。公司重新规划了锂电池生产线，产能较原计划大幅增加，预计年内可以投产。我们认为，目前市场需求旺盛，产能规模的提升为公司未来业绩成长提供了空间;2）报告期内，公司完成了对研控自动化的股权的收购。我们认为，公司收购研控自动化以后，具备了工业控制领域的资质、渠道和技术，公司有望实现产业链延伸和客户资源整合，有利于公司业绩的快速成长。

收入结构优化提升公司综合利润率水平，我们预计利润率水平将保持持续上升。2016年上半年，公司的综合毛利率为21.65%（同比上升3.46个百分点），公司第二季度单季度的综合毛利率为21.63%（同比上升3.9个百分点）。我们认为，公司利润率的提升主要得益于公司产品结构和客户结构的双双优化，我们预计，这样的利润率提升具备良好的持续性。

公司期间费用率保持在良好水平。报告期内，公司的期间费用率为12.93%（同比上升2.33个百分点），其中年初累计管理费用率为9.9%（同比上升1.87个百分点）。管理费用率有所上升的主要原因是报告期内计提股权激励费用增加，子公司研控自动化纳入合并范围导致费用增加以及研发投入增加所致，我们认为，公司的费用上升是暂时性的，公司整体费用控制良好。

我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计，公司2016/2017/2018年的营业收入分别为19.01亿元、25.84亿元和33.74亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为1.07亿元、1.6亿元和2.15亿元;每股收益分别为0.24元、0.35元和0.47元;对应的动态PE分别为64.5倍、44.23倍和32.94倍。我们看好公司产能增长推动业绩成长，同时看好公司并购研控自动化后进行渠道整合和产业链延伸的效果。首次给予公司“增持”的投资评级。

风险提示：下游需求的超预期波动。

新宙邦（sz300037）：电解液和医药中间体拉动上半年净利大增200%

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：张淼 日期：2016-08-15

上半年净利大增超200%，符合预期。

新宙邦发布2016年半年报，公司实现营收6.77亿，净利润1.25亿，分别同比增长72.6%，203.3%，符合此前公司发布的业绩预告的预期。

受益新能源汽车快速增长，锂电池电解液业务成业绩贡献主力。

2016年上半年新能源汽车的产销保持了强劲的增长势头，2016年1-6月新能源汽车生产17.7万辆，销售17.0万辆，同比分别增长125.0%和126.9%。受益于新能源汽车产销量快速增长对动力锂离子电池需求的拉动，锂电池电解液业务实现营收3.47亿，同比增长104.4%，营收占比超过传统的电容器化学品业务，达到50.7%，成为业绩贡献的绝对主力。公司电解液产能目前有2万吨，是全球主要的锂离子电池电解液供应商之一，市场占有率名列前茅，未来仍有可能进行扩产，同时也是三星、索尼的优秀供应商，另外，公司在六氟磷酸锂的采购方面有稳定的供应优势，价格方面与国内同行相比具有比较优势。锂电电解液业务毛利率达到37%，同比提高9个百分点，优势明显。

含氟医药中间体销售增长稳定，逐渐成为业绩贡献另一极。

2015年6月并入的全资子公司海斯福销售增长稳定，当年即实现营收1.38亿，今年上半年实现营收1.49亿，营收占比达到21.8%，海斯福的含氟医药中间体业务毛利率高达61.9%，拉升了平均毛利率，对公司整体经营利润贡献较大。

另外，2016年3月，海斯福与海外重点客户Piramal签订2063万美元订单，业绩贡献得到保障。

电容器化学品业务所有下滑，半导体化学品将逐步贡献利润。

公司是电容器化学品龙头企业，受下游电容器市场需求不景气的影响，2016年上半年，公司电容器化学品业务实现营收1.65亿，同比下滑11.3%。半导体化学品是公司新开拓的业务，2016年上半年实现营收329万，公司的半导体化学品主要是应用于LCD面板的蚀刻液、剥离液，该产品目前主要是日韩企业供货为主。目前公司部分产品已经开始中试，并通过了几家客户的前期审核，2017年3季度有望逐步放量。

投资建议。

首次覆盖给予买入评级。预计公司 2016-2018年 EPS 分别为 1.37、 1.84、2.47元，对应 PE 分别为 42.56、31.72、23.67倍。给予17年40倍PE，对于目标价73.60元。

风险提示。

新能源汽车推广不及预期，半导体化学品投产不及预期。

先导股份：三季报净利润同比增246.88%，锂电设备霸主初现

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2015-11-04

三季报业绩超预期，净利润同比增加246.88%：公司前三季度实现营业收入2.78亿元，同比增长136.11%。归属上市公司股东净利润6683万元，同比增长246.88%。其中第三季度实现营业收入8627万元，同比增长440.78%。归属上市公司股东净利润2061万元，同比增长699.52%。

锂电设备营收快速增长，未来市场空间仍将广阔：2015年三季度，公司锂电池生产设备业务市场竞争力进一步凸显，业务收入继续保持较好增长。报告期内，公司业务收入增长主要来自锂电设备，增长323.48%，占总营业收入的56.56%。今年锂电池设备行业的市场空间在100亿左右，预计未来5年均在150亿以上，广阔的市场空间将使得公司业绩继续保持稳定增长。

产品远销海外，订单饱满市场空间大有可为：公司产品已远销美国、德国、日本等事十余个国家，已涵盖下游ATL、松下、索尼、三星、BYD、天合、阿特斯等公司。今年年中公司在手订单 7.62亿元，预计明年上半年新增3亿订单，大部分为动力锂电。公司将充分受益于客户市场份额提升以及锂电设备国产替代的过程。

光伏设备和薄膜电容将保持稳定发展：2014年薄膜电容市场规模约35亿元，我国光伏生产设备自动化率较低，公司在该领域具有较强竞争优势，在国内厂商中首创自动串焊机，市占率达到30%-40%，公司该业务将平稳发展。

投资建议：随着锂电池行业景气不断提升，公司作为锂电设备霸主将迎来高增长，我们预计2015-2017年EPS分别为1.16、2.19、4.26元，对应PE分别为78.2、41.5、21.4倍，继续给予“买入-A”的投资建议，6个月目标价为125元。

风险提示：新能源汽车推广不达预期、海外销售风险、市场竞争加剧。

多氟多：一季度归母净利同比增1245%，3亿资金助力公司发展

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-04-19

事件：2016年4月17日，公司发布2016年第一季度报告称，公司实现营业收入5.38亿元，同比增长17.33%，实现归母净利润1.12亿元，同比增长1245.13%，EPS为0.45元，同比增长1025%。与此同时公司披露2016年1-6月业绩预告称，公司1-6月归母净利润范围为2.47-2.52亿元，同比增长2500%-2550%。

六氟磷酸锂价格高位维持，盈利能力进一步增强：2015年公司六氟磷酸锂产销全国第一，预计年底产能将扩至6000吨，龙头地位稳固。同去年年中相比，六氟磷酸锂原料成本增加不到4万元/吨，而售价由9万/口屯增至目前约40万元/0屯，单吨盈利空间20万以上。由于六氟磷酸锂技术门槛高，扩产周期需要12-18个月，大部分企业新增产能要在2016年末或2017年才能得以释放，因此今年六氟磷酸锂市场仍将处于供不应的状态，预计六氟磷酸锂今年均价将达35万元/吨以上。六氟磷酸锂价格的高位维持，将是公司业绩巨幅增长的保证。

国开基金与中原资产3亿专项资金助力公司发展，红星汽车产品入选工信部目录（第3批）：公司4月17日公告称，国开基金拨付2亿专项资金支持公司年产30万套新能源汽车动力总成及配套项目，建设周期54个月;另拨付0.6亿支持年产3亿安时锂电池及配套项目，同时中原资产管理公司向该项目配套投资0.4亿元，建设周期24个月。3亿专项资金的支持，将有利于缓解公司项目建设的资金压力，加速推进项目建设。公司15年锂电池销售1.65亿瓦时，预计16年超6亿瓦时，公司锂电池以三元为主，近期行业受骗补和客车暂停使用三元锂电池影响，但拟安装公司三元锂电池的红星牌纯电动多用途乘用车（产品型号：HX640IBEV），已于近期入选工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（第3批），六氟磷酸锂+动力电池+整车全产业链格局的协同效应已初显，公司发展后劲十足。

投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为2.32、2.80、2.10元，对应PE分别为31.3、25.9、34.6倍，给予“买入一A”评级，6个月目标价上调至110元。

风险提示：产能扩张不达预期，六氟磷酸锂价格大幅波动，下游需求萎缩

欣旺达：电池需求持续看好

类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：群益证券（香港）研究所 日期：2016-06-30

结论与建议：

作爲国内消费电子电池Pack的龙头企业，公司过去7年收入和净利润复合增长率达到43%和48%，未来受单机容量提升、快速充电需求拉动，智能机领域电池需求增长持续，另外，在动力电池业务领域，公司面临巨大机遇，预计未来两年年均增速将超过100%。因此公司业绩持续增长可期。

我们预计2016-17年可实现净利润4.9亿、6.9亿元，YoY增长49%、42%，EPS爲0.75元、1.06元，对应PE分别爲35倍和24倍，估值相对公司业绩成长性偏低，给予“买入”的投资建议。

n 动力电池业务爆发性增长：公司自2011年进入动力电池领域，通过数年的积累，公司自去年开始陆续切入奇瑞、北汽福田、五菱、东风、广汽、五洲龙、吉利等国内整车企业，其中五洲龙今年订单2万台物流车，预计带来增量收入5亿元以上，长远来看，相对消费电子电池800亿的市场规模，动力电池未来市场空间将破千亿，公司作爲国内自动化程度最高的PACK企业之一，在电池性能呢一致性上具有天然优势，势必受益行业春风，预计未来两年该业务收入增速有望挑战翻两翻。

n 消费电子电池受益需求升级带动公司ASP持续上升：智能设备经过十数年的发展，从计算能力到便携性均大幅提升，惟续航能力衰退，因此设备厂商唯有加大电池容量，采用快充方式方抓住用户痛点。我们预计就单机容量来看，未来单机容量增速有望达到10%，另外快充渗透率有望至从目前的15%上升到2017年的50%，因此我们认爲智能设备电池ASP将持续上升，同时公司客户结构持续优化，这些因素将带动公司手机及笔记本电池收入年均增长3成以上。

n 电池需求长尾效应：无人机、储能正逐步成爲新的需求增长点，行业增速可观，公司在无人机、储能领域方面亦领跑国内企业，是包括大疆在内全国主流无人机企业的主要供应商。同时，公司投资1亿元设立欣旺达综合能源服务有限公司，重点推动能源互联网尤其是储能业务发展。幷与华爲、鼎桥、施耐德等优质厂商实现合作，储能业务将得到快速发展。

n 盈利预测和投资建议： 我们预计2016-17年可实现净利润4.9亿、6.9亿元，YoY增长49%、42%，EPS爲0.75元、1.06元，对应PE分别爲35倍和24倍，估值相对公司业绩成长性偏低，给予“买入”的投资建议。

亿纬锂能：锂原电池基石稳健，动力储能强势来袭

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：黄仕川 日期：2016-08-04

铸锂原电池基石 ，受益智能化新浪潮：公司是中国最大、世界前列的锂原电池供应商，锂原电池是公司主营业务的根基，主要应用于智能表计等领域。“四表合一”作为国家电网建设的重点工程，从去年开始推行，今年加剧推广，要求实现1000 万户的接入量，全国多省市已启动“四表合一”项目。目前，全国智能电表已经普及，但智能水表、燃气表、热量表仍然存在大量的空间。这些表计使用寿命为6-8 年，已经接近更新换代的时点，替换空间将达到千亿规模，必使公司抢占先机充分受益。

两路线并行，动力锂电扩产助力业绩：三元材料高能量、续航里程长等优势得以在纯电动领域应用推广，是未来锂电一个重要的发展方向。2015 年三元锂电年出货量4.26Gwh，在乘用车和专用车占比最大;同时，2015 年我国插电式混合动力乘用车、客车采用的动力电池仍是以磷酸铁锂为主，需求尚未饱和。公司磷酸铁锂与三元材料两路线并行，到明年年底，公司锂离子电池总体产能为4.5GWh。公司必将充分受益新能源汽车的放量对于动力锂电需求的带动。

政策推动逐步明晰，储能将迎爆发式增长：近日，国家能源局发布通知，确定电储能参与辅助服务，对储能产业的推动逐渐明晰，储能产业爆发提速。锂离子电池是全球也是我国目前应用最多的电化学电池，相信随着国家政策补贴逐步落实、储能技术日益成熟并实现大规模商业化应用，公司锂离子电池在储能应用的业绩将大幅提升。

电子烟自主品牌推广成效显著，业绩迎来高增长：公司Vaporesso 自有品牌推向终端市场，获得良好口碑和市场影响。同时，大型烟草公司的持续介入终端市场，日趋集中的市场格局对公司现有的客户结构十分有利。公司已实现电子烟全产业链布局，覆盖整个电子烟行业的主要环节。

盈利预测与投资建议：预计公司2016-2018 年EPS 分别是0.82 元、1.28 元、1.62 元，对应的动态PE 分布是47 倍、30 倍和24 倍。公司锂原电池基石稳健，锂电池将受益于新能源汽车放量及储能的爆发式增长，我们看好公司未来发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产能不达预期、竞争激烈导致电池单价下滑等风险。

当升科技：星城石墨股权出售，正极龙头成色不改

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2016-07-28

出售星城石墨股权，投资收益助力公司发展：当升科技发布公告，中科电气拟以发行股份结合现金支付的方式购买公司所持有的星城石墨32.8125%股权。中科电气对星城石墨估值约为5亿元，支付当升科技总对价1.64亿元。其中现金4，922万元，剩余70%以发行股份方式支付，并且从发行结束日起12月后方可解锁。公司2011年9月使用自有资金2，667万元投资星城石墨，其后星城石墨多次增资扩股，公司股权比例下降至32.812%。本次出售如果完成，公司不再持有星城石墨任何股份，变为持有中科电气股份，投资收益符合股东利益并有升值空间，对公司财务状况的改善有利于长期发展。

半年业绩同比高增，正极材料需求旺盛：公司预计上半年净利润变动区间3，600-3，800万元，同比增长36.6-38.7倍。主要源自上半年新能源汽车锂电正极材料需求持续扩大，公司车用动力多元材料实现满负荷生产，正极材料业务收入同比增长约60%，销量同比增长约46%，其中多元材料销量同比增长约150%，毛利大幅上升。公司上半年业务中包含去年未并表的中鼎高科，其收入和利润较去年同期也有增加。

双轮驱动高速发展，技术积累成就龙头：公司完成星城石墨股权出售后将继续巩固高端多元材料+高端装备制造双轮驱动的布局，以研发为引领，向高镍多元材料发展。进一步扩展高端装备制造的下游应用领域，探索两大业务板块的战略协同。

投资建议：买入-A投资评级，12个月目标价109.30元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为1.08亿、2.06亿和3.02亿元，成长性突出;维持买入-A的投资评级，12个月目标价为109.30元。

风险提示：产能扩张不及预期，产品出现质量问题。

南都电源：整体业绩符合预期，商业化储能和动力锂电池业务发展迅速

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：2016-08-12

我们认为公司的传统业务保持稳定增长夯实基础，而前瞻业务商业化储能以及动力电池业务在快速发展，未来业绩有望超预期发展，给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为为0.47、0.63和0.84元，对应16-18年的PE分别为47x、35x和26倍。给予16年60倍PE，目标价28.2元。

风险提示：电动汽车锂电业务发展低于预期，市场波动风险。

江苏国泰：营收净利双增，供应链管理初见成效

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2016-08-15

投资要点：

营收增长19.52%，归母净利增长33.03%

公司发布半年报，16H1实现营收34.79亿，同比增长19.52%（16Q1、Q2增速分别为43.87%、3.71%）;归母净利1.60亿，同比增长33.03%（16Q1、Q2增速分别为35.53%、31.79%），EPS为0.29元。收入利润双增主要系一方面外贸业务逆势增长，进出口总额同比增长19.98%，出口重心逐步向具备高附加值的服装产品转移（占出口额73.3%），业务结构进一步优化;另一方面华荣化工继续加大研发投入，加强与客户的深度合作，报告期内实现收入4.44亿，同比增长93.38%，净利7454.68万，同比增长70.45%。公司预计16Q1-3归母净利区间为2.03-2.40亿，同比增长10%-30%。

发力“供应链管理+金融板块+化工新材料”三大板块

第一，供应链管理优势凸显，打造国际化综合商社。公司定位供应链深度组织者，通过整合近万家供应商资源，为客户提供全供应链一站式个性化增值服务。依托后端强劲供应链优势，公司未来或将加码前端，发力海外渠道与品牌的并购。第二，收购金融资产，打造金融资本运作引擎。收购紫金科技等金融投资企业，提高内部资金管理效率，为后续集团整体上市等战略并购奠定基础;借助财务公司国际结算优势，整合金融资源产生较好经济效益。第三，电解液龙头，内生增长+外延扩张巩固领先地位。华荣化工作为国内锂离子电池电解液先入者，具备客户、技术与规模优势，目前产能达一万吨，国泰超威年产2800吨电子化学品项目加速推进。

首次覆盖，给予买入评级

公司主营外贸和化工新材料两大业务，多元化发展战略已取得一定成果。

我们预计16-18年EPS分别0.53元、0.67元、0.78元，对应PE为27倍、21倍、18倍，给予买入评级。

风险提示

电解液市场竞争加剧，外贸环境持续低迷

杉杉股份事件点评：专注新能源，剥离服装业务

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-06-30

事件：公司6月28日发布公告称证监会受理控股子公司杉杉品牌H 股首发申请。

主要观点：

剥离杉杉品牌服装业务，专注新能源汽车子公司杉杉品牌是公司经营品牌服装业务的唯一经营平台，拟申请在香港联交所主板上市，分拆上市，最大化的发挥子公司的主观能动性。2015年，公司服装业务净利润5，222万元，剥离服装业务对公司经营管理及业绩影响较小。以西服起家的杉杉股份将彻底告别老行当，转型成为一家新能源上市企业。

2015年，杉杉股份通过非公开增发启动34亿融资计划，用于电动车动力总成等关键零部件，及动力电池材料项目，进军新能源汽车产业;在深圳投资5亿引导基金设立云杉智慧，专注新能源汽车运营。

新能源汽车的核心在于动力电池，动力电池的很多特性又取决于电池材料。杉杉从电池材料出身，在整个电池理解上有更大优势，这正是杉杉踏入新能源汽车领域的重要原因。2015年，青杉汽车在包头与北奔客车合作，实现新能源汽车销售200台;在上海拥有目前国内最大的纯电动客车运营网络，拥有400余台高端纯电动客车，建成120个充电站，公司在深圳东部华侨城、深圳光明智慧城、宁波望春产业园、上海青浦区吾悦广场等地区累计建立了约200个充电桩网络并已投入试运营。

杉杉的差异化竞争思路，在于：1）杉杉布局了动力电池的梯度利用，将从新能源汽车上退役的电池二次利用，用于峰谷电的存储等，二次利用衰竭后的电池，再提取里面的主要金属，回收作为电池材料。通过这样一个业务循环充分挖掘废旧电池的残余价值，在成本上具有更大优势。2）杉杉布局新能源汽车的全产业链。以新能源汽车综合解决方案提供商为定位，提供从车辆、运营、充电到电池回收的“一篮子”服务，为新能源电动汽车的运行扫清障碍。

云杉智慧发展迅速，正在朝国内最大的新能源汽车综合服务运营商目标稳步前进云杉智慧的新能源汽车综合运营服务包括三个方面：整车租赁、智能互联和专业运维。通过整合车厂，设备供应商等资源，将新能源汽车推广过程中的投资、建设、运营充电基础设施、车辆购置、售后维保、智能管理和安全监控等相关服务整体打包向客户提供综合服务。今年5月，云杉智慧乘用车（上海）运营正式启动，首批投入运营的乘用车数量是50辆，在车型上选择的是上汽荣威E550，该车型混合动力综合工况下拥有600km超长续航与1.6L 超低油耗，纯电模式续航里程60km，涵盖大多数上班族生活半径，满足日常通勤需求，市区出行基本0油耗，真正实现绿色高效节能。云杉智慧以此为契机，2016年在上海计划投放1600辆新能源汽车（含1000辆乘用车，500辆物流车和100辆客车）以满足上海市民绿色出行的需求。在深圳，公司投资的首个口岸电动汽车充电站——罗湖口岸充电站已于6月20日建成，将于近期开始为深圳电动车主提供充电服务，罗湖口岸电动汽车充电站位于罗湖口岸交通楼停车场7楼，共计建设40个3.3kw 交流充电桩，可服务比亚迪唐、秦等新能源车型。所有充电桩均符合2016年1月1日执行的最新国家标准，兼容市场所有主流汽车品牌，并具备“防雨、防撞、防盗、漏电保护、急停按钮”等安全性能，投保平安保险。新能源车主可通过手机下载云电桩APP 并充值，或购买云杉智慧充电卡就能使用充电服务。

盈利预测和投资评级： 预计公司2016年~2018年的EPS 分别为 0.45元、0.53元和0.58元，对应PE 分别为38、33倍和30倍，维持“买入”评级。

（因2015年净利润构成中，出售宁波银行股权产生投资收益5.2亿元，投资收益占比较大，2016年~2018年盈利预测我们只针对公司经营性业务进行预测，暂未考虑其他，因此16年业绩预测，营业收入大幅增长，净利润同比下滑，特此说明）。

风险提示：分拆H 股上市的不确定性;新能源汽车政策的不确定性;电池原材料价格波动带来盈利能力的不确定性。

天齐锂业（sz002466）：中报预告超预期，看好下半年业绩释放

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：龙靓 日期：2016-07-18

公司发布2016年中报预告，业绩有所超预期。公司7月13日发布2016年中报业绩预告修正公告，预计2016年1-6月份归母净利润为72000万-75000万元之间，相比1季报中对中报的业绩预告有所超预期，公司在2016年1季报中披露的预计中报净利润60000万元至65000万元。主要原因有两个：1、2016年第二季度锂产品价格上涨幅度超过原预计，进而导致毛利额较原预计数增加;2、受澳元、美元等外汇汇率变化的影响及合理使用套期保值工具导致财务费用-汇兑损益较原预计数减少。

公司下半年产能释放加速，预计将比上半年产量增加约25%。公司主要碳酸锂生产基地有两个，1、四川射洪基地，总产能1.72万吨，其中：碳酸锂总产能1.05万吨，氢氧化锂5000吨/年，无水氯化锂1500吨/年，金属锂200吨/年，上半年2月以前处于春季检修阶段，预计下半年产量将有20%以上的增幅。2、江苏张家港基地，设计产能1.7万吨，5月份之前900吨/月的产能，5月份之后通过技改，实现1200吨/月产能，预计下半年产量将增长30%左右。综合来看，下半年进入产销旺季，公司总产量将环比1-6月份增长25%以上。

新能源汽车下半年有望进入产销旺季。2016年1-6月份，全国新能源汽车产量为17.7万辆，同比增长125%。我们认为，下半年产量将出现爆发式增长，主要逻辑点：1、“骗补”事件的核查逐步接近尾声;2、随后的国家和政府对新能源汽车的补贴政策有望在7-8月份密集出台，目前电动车生产成本较高，国内新能源汽车生产主要依靠政策补贴刺激，补贴政策的出台将极大的刺激产销量大涨。同时，中国汽车工业协会预计，受补贴政策二季度才落实影响，中国新能源汽车销量二季度才开始发力，预计下半年销量将高于上半年，全年新能源汽车70万辆的销售目标不改。

盈利预测与评级。下半年新能源汽车放量，同时储能领域有望成为锂电池新增需求点，碳酸锂全年有望维持紧平衡状态，预计下半年电池级碳酸锂均价维持在13-15万元/吨。公司产能进一步释放有望提升业绩，预计下半年净利润将达到8.5亿元。同时公司已经启动“年产2万吨电池级氢氧化锂”项目一期工程，建设时间2-4年，未来有望成为公司新的利润增长点。预计2016，2017年公司净利润分别为16亿，19.5亿元，EPS分别为1.61，1.96元，对应当前股价PE为27.7倍，目标价48.3元，维持“推荐”评级。

风险提示。新能源汽车增速不及预期，全球碳酸锂产能增速超预期。