天舟一号货运飞船整装待发 航空航天概念股一览

　　天舟一号货运飞船整装待发 航空航天概念股一览

　　据央视新闻4月19日报道，据中国载人航天工程（27.66 +1.65%，买入）办公室消息，经空间实验室飞行任务总指挥部研究决定，瞄准4月20日19时41分发射天舟一号货运飞船。

　　货运飞船天舟一号是中国自主研制的全新的飞行器，主要承担为空间实验室运送消耗物品、推进剂、维修设备、维修器材和试验载荷设备等任务，并且下行一些空间站废弃物。天舟一号的发射，将成为推进我国空间站建设的关键一步。

　　中国高度重视航空航天产业的发展，将其作为国家战略性新兴产业（爱基，净值，资讯）和优先发展的高技术产业。在国务院印发的《“十三五”国家科技创新规划》中，提出了12项指标，包括科技进步贡献率从55.3%提高到60%，知识密集型服务业增加值占国内生产总值的比例由15.6%提高到20%，规划的印发对航天航空产业的发展起到了推动作用。如今，航空航天行业是支持整个中国的重要行业之一。

　　目前，我国空天技术发展迅速，北斗系统已实现亚太地区服务能力，在对地观测数据获取的能力、数量和覆盖面上取得了跨越式发展。北斗系统的顺利建设，为我国“空天一体化”打下了坚实的基础，而北斗与航空等其他领域的协同合作，将有巨大的产业空间。

　　近日来，航天产业领域利好频出，天舟一号今晚的发射有望成为行业上涨的催化剂。

　　航空航天概念股一览

　　火炬电子（72.00 +0.24%，买入）：电容器，新材料，贸易公司三大板块带动新成长（爱基，净值，资讯）

　　自产代理双重发展，军用民用协同并进

　　公司自产和代理业务协同发展：自产产品主要包括各类型陶瓷电容器（包括MLCC），公司采取优先发展军工用户，重点发展民用工业类用户的战略，并成为国内首批通过“宇航级”MLCC 产品认证的企业，实现进口替代，目前产品主要适用于航空、航天、船舰、兵器、电子对抗等武器装备军工市场，当然部分民用领域也有涉猎；代理产品主要包括钽电解电容器、金属膜电容器等，适用于电力、轨道交通、风能、太阳能（13.35 +0.75%，买入）、汽车电子、智能手机等民用市场。公司在军民领域实现双重发展，技术共享，优势互补实现1+1》2的结果。

　　技术研发领先，军工资质突出

　　公司作为国家火炬计划企业，坚持技术研发之路，掌握从产品设计、材料开发到生产工艺的一系列陶瓷电容器制造的核心技术。而且公司已取得军工生产相关的六项资质认证，并承担了33项军工科研任务，多年位列国内军用MLCC 厂商销售收入第二位。

　　轴研科技（13.75 +0.81%，买入）：小轴承，大集团，国字头高端精工业务领先者

　　公司由洛阳轴承研究所改制而成，是我国轴承行业唯一国家一类科研机构，公司在航天特种轴承生产方面（国内火箭、卫星、飞船用轴承市场） 具有优势地位。公司拟以评估值8.98 亿元从控股股东国机集团收购国机精工100%股权，收购完成后将打造成国机集团的精工业务平台。

　　高端产品应用领域景气度高，高端轴承国产化龙头

　　公司在国内火箭、卫星、飞船、航空领域轴承具有优势地位。我们认为公司未来受益于国防支出持续稳定增长，航天、航空领域持续高景气度， 高端轴承业务未来将持续快速增长；公司民营资本、中车公司合资成立的高铁业务子公司将是公司业绩的亮点，考虑到认证周期较长，我们认为公司受益该业务将是长期的过程。

　　航天航空概念股解析：

　　四创电子：中报低于预期，关注研究所资产注入

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2016-08-30

　　主营业务毛利率下滑，业绩低于预期。公司主营产品毛利率下滑5.24%，三费费率同比去年降低3.16%，导致销售净利率下滑，扣非后归母净利润为负。由于同期收到政府补助增多，归母净利润转正。

　　雷达产品收入规模扩大，看好空管雷达进口替代。报告期内公司雷达业务产品收入同比上升25.28%，空管产品零部件外购致产品毛利率下滑5.17%。十三五”期间空管雷达14亿元/年市场空间，民用部分国产化率不到10%，进口替代空间大。公司在国内空管领域实现了产业化应用，凭借价格与服务优势，业务有望稳步增长。

　　持续看好公司作为中电38所资本运作平台，资产注入预期强烈。15年38所未注入资产净资产28.73亿元，收入103亿元，净利润3.33亿元，是同期四创+博微长安的201%、232%、170%。公司作为中电38所唯一的上市平台，资产注入预期强，中性测算资产注入后备考PE46X。未来海空军装备放量带来预警机雷达需求，有望持续增厚业绩。

　　维持“推荐评级”。公司营收确认季节性因素较强，15年四季度确认利润占比为77%，因此我们维持盈利预测，16-18年归母净利润分别为1.43亿元，1.87亿元，2.42亿元。并表博微长安后16-18年归母净利润分别为2.30亿元，2.88亿元，3.58亿元，对应EPS为1.44/1.81/2.25元，对应PE54X，43X，35X。考虑到资产注入预期下15年备考PE仅46X，给予17年并表后45XPE，目标价81.45元。

　　风险提示：资产注入低于预期，海空军装备换装不达预期，机场与气象产业建设低于预期，空管雷达进口替代低于预期。

　　中国卫星（sh600118）：卫星龙头地位稳固，看好卫星应用和信息业务

　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2016-03-21

　　事件：公司发布2015年年报，实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为54.48亿元和3.36亿元，同比分别增长16.80%和7.63%，EPS为0.32元。

　　卫星研制业务前景乐观，整星研制模式获得突破：公司2015年共成功发射小/微小卫星10颗，与上年持平。其中，开拓一号卫星首次在轨验证了基于工业级现货式产品的整星研制模式。随着我国国家利益的全球化拓展，国家能源资源开发、海洋权益维护、“一带一路”等重大战略都需要空间基础设施支撑。我们预计，后续“开拓”、“高分”、“实践”、“资源”系列卫星和量子通信卫星将为公司带来持续性业务，货架式整星等卫星研制模式的突破还将提升公司运营效率和效益。

　　稳固应用领域高端市场，积极融合信息产业：公司多方位布局卫星应用领域，主营应用领域的子公司航天恒星科技贡献了净利润的60%。通信领域，完成了Ku/Ka系统产品方案设计，发布ANOVO2.0产品并推向国际市场，后续可规模生产;导航领域，完成了星基增强系统研制和北斗事代核心芯片流片，形成了涵盖系统仿真、产品研制和系统建设等全产业链的导航产业布局;遥感领域，承担了首个交通部高分交通行业示范项目，为高分应用业务拓展奠定基础;综合应用领域，签订了风云三号/四号地面站网、高分卫星海外站等重点项目合同。值得一提的是，2015年投入近2亿元研发信息安全的关键产品可信云计算操作系统平台，有望成为未来重要利润来源。

　　投资建议：卫星研制业务优势明显订单持续，货架式模式将提升毛利水平和资产周转效率。公司布局的卫星应用领域成长性都较好，将逐步成为盈利主力，考虑到其市场前景，有望推动公司进入新一轮快速增长。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.36/0.43/0.51元，给予“增持-A”的投资评级，6个月目标价36.00元。

　　风险提示：卫星需求、国外市场开拓和新产品培育进度低于预期;等等。

　　中航光电（sz002179）：军民融合加速，新能源汽车开启新一轮成长

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：孙远峰 日期：2016-08-08

　　“军转民”先锋，市场化经营典范。公司传统的军工背景给人较为刻板的国企印象，但公司的管理层优秀，市场化程度非常高，在与民企的竞争中丝毫不处下风，公司管理层始终坚持军转民的战略思路，不断进军各个细分行业，并均取得了成功，尤其是新能源汽车业务，公司在09年开始就和国内的新能源整车厂深度合作，提供整套连接方案全程配合新能源汽车的开发，目前在新能源汽车连接器领域已经是绝对的龙头，占据40%以上的市场份额。

　　新能源汽车连接器龙头，行业标准制定者。公司目前已是国内最大的电动车连接系统生产厂商，客户包括比亚迪、江淮、奇瑞、长安、东风、宇通等主流厂商，目前已从提供充电连接器、信号类连接器和电源分配单元等单一产品，发展成为提供全套连接解决方案，大幅提升了单车产品价值和行业准入门槛。公司深度参与了新能源汽车的充电标准的起草工作，未来有望持续在充电桩连接器和动力电池组连接器等细分领域取得突破。

　　防务领域产品稳定增长，未来看点在飞机集成安装架列装进展。公司产品在各军种均有广泛应用，防务领域产品增速稳定，公司的集成安装架目前·已应用在C919上，军品在三四代机、运20也已步入列装环节。未来随着高端国产机型列装进度的加快，公司作为集成安装架的独家供应商，防务产品增速有望再上台阶。

　　推出十亿规模新技术产业基地规划，新品多点开花为公司未来发展提供持续保障。新的产业基地将重点发展液冷、光有源设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务，通过培育新的经济增长点，公司能够更好地推进长期发展战略。项目建成达产后，预计年新增销售收入13.75亿元，新增利润总额2.16亿元。

　　给予”强烈推荐“评级：我们预计16—18年净利润分别为8.27亿/11.10亿/14.97亿，对应EPSl.37/1.84/2.48元，由于公司在新能源汽车连接器领域的巨大优势和卓越成长性，并在未来2~3年内成为最主要的高弹性收入来源，我们认为公司可以按照成长股估值，给予17年33倍估值，第一目标价60元，具备长期投资价值，给予强烈推荐评级。

　　成发科技：受益于发动机业务整合和重大专项投入，公司未来发展值得期待

　　类别：公司研究 机构：齐鲁国际控股有限公司 研究员：笃慧 日期：2015-10-29

　　事件：公司发布2015年三季度报，其中营业收入14.09亿元，同比增长3.87%;归属于上市股东的净利润3252.6万元，同比增长22.77%。

　　对此我们点评如下：

　　业绩符合预期，公司内外贸业务发展稳健，子公司中航哈轴盈利能力逐步显现。

　　内贸航空及衍生品受益于子公司中航哈轴的业绩增长以及在研项目的小批量生产交付： 1、公司的控股子公司中航工业哈轴近两年业绩增长明显，销售收入、利润等均呈现了较好的增长态势，目前其增长水平、获利能力均高于公司其他内贸航空及衍生产品;2、公司目前仍有多个在研项目，且有部分项目已逐渐转为小批量生产交付，这些项目的研制、技术转化等都将为公司带来持续的业绩增长。

　　另外，近期发动机板块成为市场热点，公司将充分受益：

　　发动机公司成立箭在弦上：之前公司公告明确说明中航工业预计不再成为公司的实际控制人，同时另外两家中航工业旗下发动机业务相关的公司中航动力和中航动控也发出了类似的公告，这进一步验证了我们之前的预期，即国家将会把航空发动机业务整合，成立国家发动机公司，即相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次，从国家层面予以关注，发动机的地位将明显提高，发展将得到强有力的保障。

　　发动机重大专项有望近期公布：类似于大飞机专项与中国商飞的关系，我们预计此次发动机业务整合与发动机重大专项关系密切。此前，被誉为“中国心”的航空发动机项目，首次写入了2015年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程，后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼之欲出态势，我们预计重大专项是千亿规模，其投资周期可能缩短至10年以内，甚至达到5年，投资强度大幅提高。 我们预计这样的投资规模应可持续20年或更长，在未来20年的时间里，中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达3000亿元，必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步。我们预计重大专项有望在近期公布。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2015-2017年收入21.58、25.79、31.99亿元，同比增长9.94%、19.53%、24.02%;归属上市公司股东净利润0.54、0.82、1.19亿元，同比增长83.97%、50.5%、44.98%，对应EPS为0.16、0.25、0.36元。给予公司目标价格50-55元，给予“增持”评级。

　　风险提示：航空发动机重大专项推迟公布、航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。

　　中航飞机（sz000768）重大事件快评：半年业绩大幅提高，预计全年保持高速增长

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：徐培沛，王东 日期：2016-07-13

　　事项：

　　7月12日晚，公司发布2016年半年度业绩预告，报告期内预计经营业绩扭亏为盈，预计盈利：5，311万元~10，622万元，上年同期亏损：10，622万元。

　　评论：

　　中国空军运20正式服役，航空产品交付增加带来半年业绩大幅提高

　　公司公告上半年预计盈利5，311万元-10，622万元，变动原因是公司本期交付的航空产品较上年同期增加，利润同比增加。2016年7月6日上午，运20正式交付中国空军航空兵部队，填补了我国200吨级战略运输机的空白，这是中国战略空军转变的重要标志，中央电视台进行了广泛报道宣传。我们认为，运20的批产和持续放量将有力支撑公司业绩增长，后续以大飞机为平台的加油机、预警机和电子战飞机等支持保障机型将带来更大的业绩增量。

　　南海军演央视曝光海军轰-6轰炸机发射鹰击-12反舰导弹画面，预计紧张局势将增加对公司轰-6等成熟产品需求

　　近期我国周边局势紧张：7月1日我国台湾误射雄风三反舰导弹、7月8日韩国宣布同意美国部署雷达探测距离达到2000公里的“萨德”系统、朝鲜7月9日再次试射潜射弹道导弹、7月12日菲律宾提交所谓“南海仲裁”判决。作为回应，7月5日-11日，我国海军在南海海域展开大规模军事演习，中央电视台报道演习画面中首次出现海军轰-6轰炸机发射鹰击-12反舰导弹画面。我们认为，周边局势紧张将使现有主力装备的采购量增加，公司主要产品运8系列、轰6系列以及加油机、预警机和战略轰炸机等机型将受益。

　　加快追赶美军步伐，预计新机型研制将紧锣密鼓开展

　　据美国《国家利益》刊登文章称：考虑到太平洋的辽阔以及一旦发生冲突美国和中国飞机可能要飞越的广大区域，对于北京来说开发一种远程轰炸机才符合逻辑;一旦北京能够建造自己的大推力发动机，完全可能看到中国出现一种新型轰炸机。按照“装备一代，研制一代，预研一代”的逻辑，我们推测，我国将加大对远程轰炸机/隐轰/基于运20的加油机、预警机、电子战飞机等新机型/下一代战略运输机的研制投入，看好公司长期增长潜力。

　　公司是中航工业集团龙头上市公司，具备绝对壁垒和稀缺性;公司产品是我国战略空军实现国土防御向攻防兼备型转变的重要装备。我们看好公司全年业绩高速增长，预计16/17/18年EPS0.23/0.30/0.33，对应PE为105/80/72X，首次覆盖给予“买入”评级n风险提示：军品订单增长低于预期;

　　振芯科技（sz300101）公司2016年半年报点评：北斗业务稳增长提供安全边际，定增+新品研制激发新的增长动力

　　类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2016-08-01

　　事件：2016年1-6月，公司实现营收2.50亿，同比增长4.45%，归属于上市公司股东净利润0.45亿，同比增长8.47%，基本每股收益0.08元/股，同比增长8.37%。

　　投资要点

　　2016年上半年公司业绩同比增长8.47%，维持稳定增长态势。公司半年报显示：2016年上半年，公司实现营收2.50亿，同比增长4.45%，归属于上市公司股东净利润0.45亿，同比增长8.47%，对应EPS0.08元/股。公司业绩符合预期。受产品技术提升，附加值增加及特种行业销售毛利较高影响，公司二季度毛利率显著提升，由一季度49.29%上升到62.24%，上半年总体毛利率达55.77%，比上年同期提高5.34个百分点。由于毛利率显著提升，尽管公司三费都有一定程度增加，但业绩总体保持稳定增长。

　　北斗产品加快技术升级和新品研制，巩固行业龙头地位。公司紧跟国家战略和北斗导航系统建设规划，加快北斗芯片及终端产品的技术升级和新品研制，重点提升北斗多模芯片在精度、灵敏度、抗干扰等各方面的指标。目前，公司已成长为北斗产业最具核心竞争力，北斗产品最齐全的龙头公司，逐步完成了“元器件-终端-系统”的北斗导航应用上下游全产业链布局。2016年上半年，公司凭借业内大幅领先的技术优势，继续占据特种行业较大市场份额，报告期内实现北斗卫星导航定位终端销售收入1.92亿元，同比增长8.90%，为公司业绩保持稳定增长提供可靠的安全边际。

　　定增加码北斗和视频图像产业，助力公司“N+e+X”战略深入推进。2016年6月，公司拟定增不超过11.65亿用于实施多功能卫星应用终端芯片及整机产业化、MEMS组合导航生产测试能力以及人工智能视频系统（AIVS）产业化等建设。定增项目的实施将进一步增强公司在北斗和视频图像领域的经营规模和技术优势，显著提高市场占有率和盈利能力。公司核心竞争力进一步提升，将助力“N+e+X”战略全面深入推进。

　　“微坐标”服务在城市大型设施实现初步应用，为公司业绩增长提供新的活力。微坐标是一套针对近场的位置服务（LBS）解决方案，依托地图数据、卫星、基站和智能信标，为室内外场景提供精确定位，并基于获取的位置为终端用户提供各种位置服务和相关大数据解决方案。目前，室外导航应用已十分成熟，但大型设施如展馆、商场、博物馆等内部区域的导航仍是一片空白，微坐标将有效填补这一空白，目前已在城市级展会、博物馆和商业地产等领域实现初步应用。此外，微坐标还能广泛应用于智慧旅游和游戏，当前火爆的pokemongo游戏正是基于AR+位置服务技术，微坐标能与同类游戏完美契合。未来，“微坐标”服务将逐渐成为公司新的业绩增长点。

　　风险提示：北斗订单不达预期，新产品推广不达预期，市场竞争加剧。

　　新研股份：坚定看好军工前景，打造百亿产业集团

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：徐培沛，王东 日期：2016-07-15

　　事项：

　　公司公告：7月13日，公司发布2016年上半年业绩预告，净利润约1696.19万元~2035.43万元，增长0%~20%。

　　评论：

　　上半年经营状况周期性特点明显，净利润小幅预增符合预期

　　公司2016年上半年的业绩预告净利润约1696.19万元~2035.43万元，增长0%~20%，由于公司原有农机业务和明日宇航均存在季节的周期性特点，我们认为净利润小幅预增符合预期。明日宇航的收入确定存在一定的季节性特点，国内航空航天产业的生产受国家计划影响较强。通常，年初国家相关部门会将当年的生产计划下发到各生产单位，然后各单位依据计划再确定合适的供应商并下发生产计划，尽管部分产品于前三季度交付，由于合同签订及金额确定集中于第四季度，导致明日宇航通常在四季度收入较多。

　　明日宇航+农业机械，双主业打造百亿产业规模企业

　　1、明日宇航：核心军品精加领域，坚定看好军工前景

　　明日宇航是航空航天核心零部件供应商，先后参与了民用飞机、军用飞机、导弹、运载火箭、航天飞船等多个型号航空航天飞行器结构件配套研制及生产任务。航空结构件占整机总价值量的比重约为30%。

　　由于航空航天零部件生产行业系一个准入门槛高、业务培育期长但又极具增长潜力的新兴战略性行业，而明日宇航作为我国的民营航空航天飞行器零部件制造服务商，已成功融入国内航空航天器及国际大型飞行器制造商供应链体系，经过多年的业务培育期，在合作资源、工艺技术以及装备制造方面形成先发优势，为未来业务的快速增长做好充分准备。

　　公司正着手筹建未来科技园，设立什邡总院、北京分院、欧洲分院，拟打造全球一体化研发基础。同时深度军民融合实验区的打造，以龙头企业身份，带头50-100家中小微企业进入中国防务体系，实现和谐生态圈。作为飞行器结构件生产龙头，明日宇航进入爆发期是大概率。明日宇航16-17年对赌并表扣非归母净利润2.4/4.0亿元，年复合增长率超过50%。明日宇航15年利润大幅超预期，我们认为其超额完成业绩承诺是大概率。

　　2、农业机械：并购产能扩张，业绩将持续提升

　　公司农机主要产品有耕种机械、农牧业收获机械、牧草收获机械、拖拉机、林果作业机械、农副产品加工机械六大类60余种。公司通过进一步开拓市场，调整产品结构，强化产品革新和工艺革新，搭建农机电子商务平台，打造产业先进制造基地。通过与赤山集团设立合资公司购买资产，已分别在吉林、山东完成布局和升级改造，目前已经形成规模产能，预计2016-2017年将持续释放。

　　3、战略部署“12590”规划，打造百亿产业集团

　　公司战略部署“12590”规划，其中，1：代表一个基地，计划用十年时间，打造一个全球最具竞争力的大型复杂结构件智能数字化飞行器产业化基地;2：两大产品方向（防务产品+民用产品）;5：五个专业领域（飞机结构件、飞机发动机结构件、航天产品结构件、工装模具、新材料）;9：九大中心（快速反应中心、数控中心、机匣中心、热处理中心、表面处理中心、复材中心、检测中心、高速切削中心、钣金中心）;0：打造产业规模超百亿的企业集团。

　　继续维持买入评级

　　2015年公司全年实现销售收入14亿元，同比增长149.78%，实现营业利润3.3亿元，同比增长174.72%，实现归属母公司所有者净利润3.0亿元，同比上升168.12%。其中，农业机械实现收入8.03亿元，占比57.34%，实现收入增长42.86%，毛利润率31.42%。明日宇航贡献收入5.97亿元，毛利润率45.64%，占比42.66%，实现净利润1.85亿元，净利润率31%。2016年上半年，由于双主业季节周期性属性明显，我们预期下半年业绩增厚速度将远快于上半年，同时基于公司在航空航天核心零部件领域的领先优势和农机设备领域的扩产能与改革创新，持续看好公司双业务发展前景。预计公司16-18年归母净利润为4.75/6.76/8.48亿元，EPS为0.32/0.45/0.57，对应PE为53/38/30X。维持公司买入评级。

　　威海广泰：新山鹰并表增厚业绩，全年高增长可期

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：王颖婷 日期：2016-08-10

　　事件：公司发布2016半年度业绩快报，上半年实现营业收入6.9亿元，同比增长27.8%;实现归母净利润0.9亿元，同比增长55.7%。公司业绩大幅增长，主要是由于新山鹰实现并表且公司消防设备和空港设备继续保持稳健增长。

　　公司是国内空港地面设备龙头企业，市场占有率高达40%。近年来公司先后收购中卓时代、营口新山鹰及全华时代，将业务拓展到消防设备领域和无人机领域，打开了公司的成长空间。

　　空港地面设备保持稳定增长。十三五期间我国将新增民用运输机场50个以上（十二五期间为35个），为行业带来新的发展空间。公司2015年空港地面设备收入增速为16.9%，随着公司积极拓展军工业务、海外业务以及电动化产品，有助于空港地面设备实现稳定增长，预计2016年收入增速为15%左右。

　　消防车业务快速发展。消防车和空港设备在生产、销售等环境具有很大相似性。

　　公司自2010年收购中卓时代进入消防车领域以来，该业务收入复合增速高达29.3%。公司2015年新签订单7.6亿元，同比增长44.2%;实现收入4.25亿元，同比增长15.1%。国内消防车市场空间约为100亿/年，普通类（公司目前主要产品）和举高类（2015年拿到生产资质）占比分别为70%和30%。随着产能释放及举高类消防车放量，公司消防车业务将持续快速增长。

　　消防报警设备显著提升公司盈利能力。公司2015年收购营口新山鹰，将业务拓展到消防报警设备。该业务具有很高的政策壁垒，且公司擅长成本控制，2015年毛利率高达59%，盈利能力极强。新山鹰2015年实现净利润8632万元，远高于业绩承诺6491万元;预计2016年将继续超业绩承诺，大幅增厚公司业绩。

　　无人机业务打开成长空间。无人机市场空间高达千亿。全华时代产品全面、技术积累深厚。通过收购全华时代，公司有望成为无人机龙头企业。虽短期业绩贡献较少，但是打开了公司未来成长空间。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.67元、0.80元、0.95元，对应PE分别为37倍、31倍和26倍。公司空港设备和消防设备持续快速增长，无人机有望打开公司成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：消防设备竞争加剧、机场建设低于预期的风险等。

　　航空动力：业绩略超预期，未来在政策支持下将持续高速发展

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鞠厚林 日期：2014-10-31

　　核心观点：

　　1.事件。

　　公司披露三季报，前三季度，公司实现营收159.13亿元，同比增长11.39%;实现归属净利润4.65亿元，同比增长88.75%;扣除后净利润3.45亿元，同比增长492.33%;前三季度实现每股收益0.26元。

　　2.我们的分析与判断。

　　（一）业绩略超预期，未来新机型的列装将带动发动机需求大增，持续高成长可期。

　　三季报略超预期，今年前三季度收入同比增11.4%左右，毛利率15.3%，去年同期毛利率14.9%，毛利率也实现小幅提升，达到16%左右。

　　公司的三项费用同比也小幅增长，销售费用、管理费用和财务费县分别同比增长5%、15%和3%。公司投资收益1.22亿元，比去年同期增加约9000万元，在一定程度上支持了利润的提升。不过公司的营业外收入比上年有所减少。

　　公司今年完成了对黎明、黎阳等发动机资产的收购，基本实现了国内发动机整机的整体上市。未来几年三、四代战机、轰炸机等新型航空装备将逐步列装，将带来可观的发动机需求。我们预计未来发动机需求数量将远大于近几年，公司在航空发动机整机处于垄断地位，未来高速成长可以期待。预计公司未来几年收入增速有望保持15%-20%以上的增速。

　　（二）航空发动机将受到国家政策支持，公司将是最大受益者。

　　我国航空装备主要瓶颈在于航空发动机，航空发动机的发展也越来越受到国家的重视。在十八大深化改革的背景下，航空发动机领域面临较强的技术升级和改革预期。公司作为航空发动机的最主要平台，将是发动机改革和产业升级的最大受益者。如果国家出台相关产业政策，将提升公司的中长期投资价值。

　　3.投资建议。

　　预计公司2014-2015年EPS分别为0.5和0.6元。按目前股价，今明两年市盈率分别为60倍和50倍左右，处于中等水平。考虑到航空发动机的巨大发展空间，以及可能面临的产业支持政策，维持推荐评级。

　　钢研高纳：坚定看好军工新材料行业，继续推荐

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军，王一川 日期：2016-07-06

　　事件描述

　　公司跟踪报告。

　　事件评论

　　坚定看好中国军工现代化加速进程中的军工新材料行业。中国正面临日益复杂的外交环境，地缘风险有所上升，军工装备升级意义显著提升。军改完成后中国军工产业现代化明显提速，《关于加快推进国防科技工业科技协同创新的意见》的推出，筹备多年的航空发动机集团正式挂牌成立，“两机专项”即将落地等均显示国防装备升级的坚定决心。近期长征七号火箭成功升空近地轨道以及开幕的第二届北京军博会，显示了中国在航空航天、海陆军装备、新材料等领域的积淀与突破。

　　高温合金行业作为航空发动机的关键材料，未来前景广阔。钢研高纳作为当之无愧的龙头企业会充分受益行业的巨大发展。公司在研发实力、生产规模等方面，都处于领先地位。在航天发动机精铸件领域市场占有率90%以上;在汽轮机叶片防护片司太立合金、ODS合金、铝钛合金、燃气轮机涡轮盘等多种前沿高端及新型高温合金产品领域，公司研发、生产优势明显，多种产品处于独家供应地位。变形合金，新型合金等产品受益于航天及舰船技术的突破发展迅速。

　　坐拥天时地利人和，公司未来发展值得期待。天时：航空发动机作为世界最尖端的工业技术之一，是中国迈向高端制造2025的必由之路。军工现代化加速推进也将带动航空发动机行业迅速发展。地利：发动机用高温合金技术壁垒极高，是海外对中国最严密技术封锁的材料之一，行业发展只能自力更生。“需求确定性”和“订单无法外溢性”将推升订单持续增长。人和：新管理层锐意进取，激励机制日臻完善，二期股权激励进展顺利，同时下属天津河北两个子公司管理层均持股25%，钢研院国企改革走在前列，将更好激发管理层工作积极性。

　　投资建议：继续推荐。我们认为，在军工现代化加速发展的进程中，以高温合金为代表的航空航天新材料下游需求的爆发、政策的大力扶持以及较高的技术壁垒铸就了公司长期业绩高增长的确定性。我们坚定看好公司长期的发展前景。预计2016-2018年eps分别为0.40、0.57和0.79元，增速分别为34.2%，43.7%，37.6%，继续“买入”评级。

　　风险提示：航空发动机国产化进度低于预期;民用领域拓展低于预期。

　　中航动控：航空发动机大脑，静待两机专项扶持

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴江涛 日期：2015-10-26

　　报告摘要：

　　前三季营收利润略微减少符合预期：2015年前三季度公司共实现营业收入17.87亿元，同比减少4.36%，同比营收略有减少，其中第三季度实现营业收入5.92亿元，同比减少5.46%。前三季度共实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元，同比微减1.82%，其中第三季度贡献0.56亿元，同比微增1.83%;基本每股收益为0.05元。公司目前的第一大业务为发动机控制系统及部件，共贡献超过70%主营业务收入，为公司营业收入的主要来源。

　　航空发动机实际控制人变更，飞/发合一制度瓶颈有望破除：中航工业航空发动机三家公司于10月13日晚同时发布公告称，公司实际控制人中航工业告知，按照国家有关部门的安排，目前正制定中航工业下属航空发动机相关企事业单位业务的重组整合方案，中航工业预计不再成为公司的实际控制人，飞/发分离符合我们预期。我们认为这预示着中国航空发动机与燃气轮机正在积极改变“一厂一所一型号”旧的航空工业研制模式，旨在破除制度瓶颈，整合航空发动机与燃气轮机研发资源，通过注入市场活力来激发两机研发动力。同时提高了航空发动机的重视程度，彻底改变过去重视不够的局面，未来有望通过专项资金扶持来推动航空发动机快速发展。航空发动控制系统相当于发动机的大脑和神经系统，控制系统的优劣直接关系到航空发动机的性能、可靠性，公司作为航空发动机重要的控制系统提供商，未来有望通过“两机”专项重点扶持完成跨越式发展。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.26、0.34、0.40元。公司是中国“航空发动机三兄弟”之一，两机专项扶持预期强烈，考虑到“航空发动机与燃气轮机”专项资金与政策扶持预期，我们给予溢价估值，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：军品订单的不稳定性、系统性风险、两机专项政策扶持不及预期

　　国睿科技事件点评：中标1.7亿大单，受益军民融合主题及轨交行业高度景气

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2016-06-24

　　投资要点

　　背靠14所，技术积累深厚，市场开拓能力强大

　　公司子公司恩瑞特背靠大股东中电科14所，主要的轨交相关产品包括地铁信号系统、有轨电车信号系统等，公司在在轨交信号系统项目上积累多年，市场从江苏拓展至全国。公司轨交业务2015年收入1亿，毛利率按20%计，预计本次中标有望大幅提升公司轨交业务的收入水平，为公司贡献利润近1500万元。今年3月恩瑞特中标1.4亿一次、二次合装雷达项目，本次中标1.69亿的城轨工程信号系统项目将再次增厚公司业绩，彰显了公司过硬的技术水平以及市场开拓能力。

　　轨交设施严重不足倒逼行业发展提速

　　城市公共交通中城轨交通承担的客运分担率在发达国家超过50%，而我国2014年全国平均分担率仅为9.6%。未来随着更多的汽车涌入城市，城市交通拥堵将大幅恶化。在此背景下，促进轨交行业发展提速的相关政策不断出台：城市轨交建设标准从300万人下降到150万人;2016-2018年新增1.6万亿投资用于城市轨道交通建设，十三五期间完成投资量预计比十二五增加50%-70%。我们认为公司作为14所旗下唯一的上市公司，有望受益中电科的资源倾斜，轨交系统业务将显著受益。

　　空管雷达完成进口替代，填补国内空白

　　二次雷达是现代民航空管的核心装备之一，2015年公司生产的DLD-100C型二次雷达，通过中国民航近四年严格的运行检验，取得中国民用航空局颁发的使用许可证。标志着公司生产的DLD-100C型二次雷达打破外国垄断，填补国内空白，能够实现批量生产并具备在民航大规模使用的基础，国产品牌效应将逐渐形成。我们认为：未来中国民航局会继续推动空管装备国产化，支持能够进口替代的空管装备积极装备中国民航，我们看好公司雷达业务未来的市场前景。

　　中电14所军用雷达实力雄厚，微波器组件步入快速增长期

　　国睿科技的微波器组件业务中，相当大规模供给中电14所的军用雷达生产制造，中电14所军用雷达业务的订单情况直接影响该业务的营收。在推进建设战略空军大背景下，我们预计随着运-20的正式服役，未来基于全新平台的空中战略预警力量将得到大力填充，微波器件与组件业务未来有望快速发展。

　　唯一的资产运作平台，资产注入预期较高

　　6月8日，公司发布公告，因与实际控制人旗下四创电子不存在实质性同业竞争，拟豁免此前消除同业竞争的承诺，并将自愿锁定公司股票2年。我们认为此举不仅消除了公司未来发展巨大的不确定性，也彰显了实际控制人对公司未来发展的信心。而公司控股股东中电14所的资产证券化率较低，公司又是14所旗下唯一的资本运作平台，我们预计公司有望受益科研院所改制，后续优质资产的注入将为公司带来较大业绩弹性。

　　盈利预测与投资建议

　　公司是雷达设备的龙头生产商，我们预计公司2016-2018年的EPS为0.54，0.69，0.83元，对应PE61/48/40X。公司雷达成套设备、轨交信号系统将稳步增长。同时，作为民参军的典型标的，军民融合的深度发展也将大幅提升公司估值水平，维持“买入”评级。

　　风险提示：资产注入进程低于预期、空管系统市场需求下滑