智慧医疗概念股值得关注 智慧医疗概念股龙头股解析

智慧医疗概念股值得关注 智慧医疗概念股龙头股解析

通策医疗：双轮驱动，加速布局

类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏赟 日期：2017-01-12

事项点评

合作有助于公司开拓口腔业务的北方市场

锦州市口腔医院成立于1958年，是市卫计委直属的、辽西地区唯一一所集口腔预防、医疗、教学、科研为一体的专科口腔医院。锦州市口腔医院总面积近4000m2，设有三个分诊，牙科诊疗椅位63台，专科病床50张，教学面积达2000m2。医院设有：口腔修复科、牙体牙髓病科、牙周病科、牙周粘膜病科、特诊科、VIP诊室、口腔颌面外科、外科病房、口腔预防科、种植中心、正畸中心、儿童牙病诊治中心、教学实验室等。此次公司拟与锦州市口腔医院合作设立营利性医疗机构“锦州口腔医院”，同时注册锦州口腔医院有限公司，加挂“中国科学院大学医学中心附属锦州口腔医院”，建制和规模比照三级口腔专科医院标准，锦州市口腔医院为新院提供人员和技术支持。新建医院的建设投资由公司出资95%，投资范围包括固定资产投资和事务性投资，另外5%以股权激励的方式由锦州市口腔医院员工自愿参与。此次合作有助于公司在辽宁地区开展口腔医疗服务，有助于提升公司在北方地区的市场占有率。

业务开拓步伐加快，口腔业务与妇幼生殖业务双轮驱动

公司近期业务开拓步伐加快，公告频出，去年12月23日公告子公司与杭州医学院签署合作协议，12月31日发布定增预案，今年1月7日公告拟设立妇幼医院管理公司、杭州城北口腔医院取得营业执照、子公司拟投资设立舟山波恩生殖医院有限公司，此次又公告拟与锦州市口腔医院合作设立营利性医疗机构“锦州口腔医院”。

宝莱特点评报告：仙桃同泰医院落地，血透服务布局再下一城

类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：唐爱金 日期：2017-02-15

事件：

2017年2月14日，公司发布公告：仙桃市同泰医院完成工商登记，宝莱特（300246）参股公司厚德莱福占同泰医院注册资本51.02%;同时，控股子公司常州华岳被认定为高新技术企业。通过认定后，常州华岳享受15%企业所得税的优惠政策。

点评：

上游厂商常州华岳获得税收优惠，未来将利好公司销售利润

常州华岳主要致力于研发、生产和销售血透粉液等产品的上游生产企业，目前该公司已被认定为高新技术企业，在未来三年内将享受国家关于高新技术企业的优惠政策（按15%税率计缴企业所得税）。常州华岳有望通过血透耗材销售业务为上市公司增厚公司利润。

下游血透服务持续布局，医院不断正式落地彰显公司强大执行力

近日同泰医院正式完成工商登记，该医院的诊疗科室包括血液透析科在内等多个科室。通过出资设立同泰医院（占注册资本51.02%），公司坚定执行以“投资收购医院”模式布局下游血透服务的战略规划。目前，公司已对仙桃市同泰医院、清远康华等多家医院完成布局，医院布局的持续落地彰显公司强大的战略执行力。

“全产业链协同效应+政策优惠”利好公司业绩高增长

纵观公司在血透产业上的布局，上游生产端不断丰富透析消毒产品等新品种;中游流通领域已完成深圳、贵州、上海等多家渠道商的整合;下游血透服务持续对同泰医院、清远康华医院等进行快速布局，全产业链格局日渐丰满。在全产业链格局下，上游厂商有望通过投放销售器械耗材至下游医院，拉动销售增长;中游渠道商整合有助于公司产品销售推广;下游医院布局培育血透服务业务，未来将逐步为上市公司贡献利润，全产业链协同效应逐步显现。鉴于全产业链协同效应、税收政策优惠等多个对公司的利好因素，公司有望保持高于行业整体增速的30%-50%高速增长。（血透领域的行业增速30%）

盈利预测与估值

根据公司现有业务情况，不考虑服务端的扩张，我们测算公司16-18年EPS分别为0.48、0.73、0.95元，对应68、45、35倍PE。维持“强烈推荐”评级

风险提示：公司外延落地低于预期，国家政策变化风险;市场竞争加剧。

卫宁健康：大投入背景下实现稳健增长

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2017-02-03

核心观点：

事件：业绩预告呈稳健增长趋势。

公司发布2016年业绩预告：净利润区间为5.12亿~5.35亿，同比增长236%~251%，扣除卫宁科技及纳里健康投资收益影响后净利润区间为1.75亿~1.98亿，同比增长15%~30%。其中非经常性损益对净利润影响为-3.56亿元。

单季度业绩增速放缓、17年有望回升。

公司2016年第四季度单季实现净利润约为5294万~7582万，同比变动区间为-16%~21%，扣非净利润5122万~7410万，同比变动-7%~35%，中值为14%。公司业绩主要的变动原因是卫宁科技引进战略股东人寿，投资收益对净利润影响3.47亿，另外追加投资纳里健康实施控制，净利润影响-1086万元。而公司主营业务增长依然稳健，随着行业信息化浪潮的持续，国家在分级诊疗、医改等方面的推进将催生新的行业机会。短期公司因积极布局“4+1”战略投入较大，但保证了长期的行业竞争力，预计17年业绩成长性将有所提升。

健康险业务合作持续推进、新成长点值得期待。

行业上，我国健康险业务迎来成长拐点，增速提升显著，2016年1-11月全国健康险保费收入3842亿元，增速高达73%。而中国人寿（601628）以战略投资者身份入股卫宁科技，二者的组合或可结合双方在技术和市场覆盖方面的优势。此次入股预计将增加公司2016年并表的净利润3.47亿元，考虑其对净利润的影响，预计16-18年EPS 分别为0.64元、0.36元和0.54元，维持“买入”评级！

风险提示。

商业保险控费业务的推广与落地进度存在不确定性;远程健康管理合作业务的盈利模式尚未形成。

万达信息：公司业绩稳步增长、蓄力主营业务发展

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-10-25

事件：公司前三季度营收增长16%，利润增长16%

公司2016年前三季度实现营业收入为11亿元，同比增长16%，归属于上市公司股东的净利润为8753万元，同比增长16%，其中，扣非净利润同比增56%。收入和净利润增长系公司积极拓展全国市场，增加营销力度所致。同时，费用增加系开拓业务、报告期新增合并两家子公司、公司业务增加而需增加的银行借款利所致。

公司深耕医疗、蓄力主营业务发展

公司率先扎根上海、浙江等全国各分级诊疗试点示范城市。已在80多个城市，通过医保控费让公共医疗资金提供高效的医疗服务，通过实时交互服务节约资金1400余万元。以某地级市为例，自2014年9月至2015年11月通过万达信息（300168）的事先智能提醒服务，节约的医保基金高达1.12亿元，有效限制了诸多不良就医套费行为（数据来源：公司公告）。全程健康覆盖人数增长，新设护理站与医养结合服务社区。公司在医疗健康领域的产业链布局全面，医院、医保、医药各行业保持稳定增长。

医疗改革政策利好、上海推动“健康云”发展

2016年上海市政府推出《上海市深化医药卫生体制综合改革试点方案（2016-2020年）》，强调加强居民健康管理，建设上海“健康云”平台。平台为医防融合的新型健康管理系统，利用物联网与互联网技术，通过对重点疾病的识别分诊，达到“三位一体”的健康管理效果，为专业管理者提供实时可视化数据、以及为在线实现慢病患者预约挂号和长处方药品购买。公司在上海地区的资源优势将助力其获得较大程度的受益。预计16-18年EPS分别为0.27元、0.33元、0.38元，给予“谨慎增持”评级！

风险提示

收购标的业绩不达预期风险;健康管理的业务模式投入周期较长、所需资源较多、具体盈利模式有待探索验证，有一定不确定性。

九安医疗：调整定增方案，加大健康管理云平台投入

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-10-12

公司10月9日股东大会审议通过了《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》，发行价格由不低于18.40元调整为不低于12.67元，发行股票数量由不超过0.44亿股调整为不超过0.73亿股，募集资金由不超过8.10亿调整为不超过9.24亿，主要的募投由投资4.81亿的移动医疗周边生态及智能硬件研发基地调整为投资7.31亿的移动互联网+健康管理云平台项目。

投资要点：

加码移动医疗，重金打造健康管理云平台。本次7.31亿的募投项目是给医疗服务机构提供一个软硬件结合的健康管理云平台解决方案，使用移动智能医疗设备（如智能血压计、血糖仪等）为入口，以互联网为载体和技术手段，积累用户健康数据，为病人和医生之间搭建纽带，监测治疗效果，并借助移动互联网建立新的沟通渠道，搭建在线医患沟通平台、医医交流社区、患患交流社区等新平台。这是公司“智能硬件+应用程序+云服务”战略思路的进一步实践，围绕用户形成一个完整循环，帮助用户绘制个人健康图谱，公司的健康大数据平台进而演变为个人健康社会化平台，通过对经认证的信息使用者开放，提高整个社会的医疗和健康管理效率。同时，调整后的非公开发行方案不再涉及土地问题，有望加快上报审核速度。

与小米合作的新产品-蓝牙版iHealth智能血压计面世，适配机型数量扩大5倍。9月28日蓝牙版iHealth智能血压计在小米商城开售，使用蓝牙连接后，适配机型由小米用户拓展至所有安卓用户。根据iiMediaResearch最新数据测算，Q2季度中国智能手机总出货量9890万台，小米手机出货量占比16.6%，同期安卓手机出货量占比85.2%，粗略测算适配机型直接扩大5倍。同时，蓝牙连接省去了以往插拔手机的步骤，用户体验更佳。

iSmartAlarm家庭安防公司由孙公司调整成子公司，股权占比30%保持不变。iSmartAlarm主营业务为基于移动互联网的新型家庭安防产品的研发与销售，主要产品为智能安防系列产品，无需专业安装，用户可以使用手机对家庭进行安防管理，主要销往欧美等国家。iSmartAlarm，Inc.由参股孙公司调整为参股子公司，理顺架构后，便于公司更好的参与iSmartAlarm的管理。

维持“强烈推荐”。目前公司业绩受ihealth系列推广期市场开拓、研发、销售费用持续较高的影响，15年业绩压力仍较大，我们预计ihealth的收入占比将在16年提升至50%，届时可实现盈亏平衡。预计15-17年EPS为分别为-0.20、0.01、0.07元，目前正处于由硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型期，建议持续关注。

风险提示：ihealth系列推广低于预期的风险、销售费用和研发费用投入持续增加导致盈利水平持续较低的风险

宜华健康：打造健康产业帝国，养老行业稀缺标的

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：卢骁峰 日期：2017-01-18

宜华健康（000150）2016年向集团全面剥离地产业务转型大健康，先后完成医疗工程、医院管理、养老运营、后勤服务等医疗养老全产业链外延布局，在业绩承诺协议和员工持股计划激励下有望实现显著的协同效应。我们预计公司未来业绩成长或超预期，主要由于：1）众安康医疗工程业务在手订单充足，政府PPP模式推广下订单放量可期;2）达孜赛勒康医院管理业务实行集团控股、公司托管的轻资产低风险扩张模式;3）亲和源会员制养老服务在人口老龄化加速和推行租赁模式的背景下，投资回收期大幅缩短。我们预测公司2016-2018年每股收益分别为2.33元、0.77元、0.88元，给予公司目标价39.00元/股相当于50倍2017年市盈率;公司前期员工持股计划增持均价约32.1元/股，公司大股东增持成本约28.2元/股，目前股价安全边际较高，首次覆盖给予买入评级。

亲和源：国内养老服务运营商龙头品牌。08年开业的上海亲和源旗舰项目会员卡售价已从最初的50万元上涨至160万元。公司积极推行租赁方式和ToB等轻资产模式扩张，在手项目8个，未来计划每年新增1个自建项目，3个租赁项目和5个托管项目，单个项目分别预期实现年盈利1，500万元、500万元和200万元。在人口老龄化加速和住宅价格高企的背景下，预计养老地产投资回收期大幅缩短。

众安康：医疗专业工程在手订单充足。公司2014年收购众安康是国内医院后勤管理和医疗工程的龙头企业，每年保持15-20%的订单增速。目前医疗工程订单储备充足，在建的深圳罗湖项目投资额6.8亿，预计可结算收入近9亿元，利润率20%，竣工后成立合资公司主导运营养老业务。在目前政府大力推行PPP的背景下，预计今明两年新增订单和业绩或超预期。此外，公司医院的后勤管理业务合作医院近百家，并将与达孜与亲和源形成协同效应。

达孜赛勒康：医院管理业务轻资产扩张。公司主要通过提供医院管理和咨询业务，按医院收入的15%计提管理费，目前在管医院主要包括江西的3家民营非营利性医院，其中赣南医院采用集团控股、公司托管的形式，后续有望复制轻资产模式扩张，收购目标二甲和三级综合医院及肿瘤专科医院。在形成规模效应后，公司有望开展药品及器械的采购、信息化、后勤管理等增值服务，推动协同效应形成，后续成长空间可期。

评级面临的主要风险。

医疗器械产品销售下滑;医院收购价格过高;养老扶植政策推进偏慢。

估值。

考虑到公司作为医疗养老全产业链布局的稀缺性，以及未来业绩超预期的可能性，给予公司目标价39.00元/股相当于50倍2017年市盈率，首次覆盖给予公司买入评级。

迪安诊断：回购股份进行员工持股计划，彰显公司发展信心

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：徐曼 日期：2016-11-30

事件：公司近日发布公告，公司计划以自筹资金进行股份回购，回购金额最高不超过2亿人民币，回购股份的价格不超过人民币40元/股，该部分回购的股份将作为公司后期员工持股计划之标的股份，过户至员工持股计划账户。回购期限自股东大会审议通过本回购股份方案之日至2017年3月31日，回购股份的方式为二级市场购买、大宗交易以及法律法规许可的其他方式。

回购股份进行员工持股计划，彰显公司发展信心：本次回购股份的种类为公司已发行的A股股份，预计回购的股份约为5，000，000股，占目前公司已发行总股本的约0.91%。本次员工持股采用的是回购公司A股股份的方式，而不是通过定增的方式，充分彰显了公司管理层对公司未来发展的信心，有利于保护广大投资者的利益，充分调动员工的积极性，有助于公司未来健康稳定可持续发展。

政策不断，利好公司独立医学实验室：10月18日，计委发出《医学检验实验室基本标准和管理规范（试行）的通知》，明确医学检验实验室属于单独设置的医疗机构，为独立法人单位，独立承担相应法律责任，由省级卫生计生行政部门设置审批。25日发布的《“健康中国2030”规划纲要》中，再次提到“引导发展与业的医学检验中心、医疗影像中心、病理诊断中心和血液透析中心等”，明确要引导发展第三方医学诊断中心。我们认为在医保控费分级诊疗的背景下，检验科室独立外包是趋势，看好公司独立医学实验室的发展。公司目前正在积极加速布局独立医学实验室，2016年已建或在建实验室覆盖的新区域包括：江西、宁夏、内蒙、新疆、四川、福建等地，以及在浙江、山东等地积极推动二级区域中心建设，网络下沉更有利于全面覆盖不快速服务于基层医疗机构。预计2016年新增实验室将达到10家，2016年末实验室网络布局将达到30家。

转型“医学诊断整体化服务提供者“，新业务不断丰富：公司积极推动从“服务+产品”双轮驱动战略向“医学诊断整体化服务提供者”战略转型，加速新业务发展，涉及的新业务包括CRO业务、健康体检、司法鉴定、冷链物流、“独立检验机构互联网运作模式”等，业务种类不断丰富，未来有望为公司业绩提供新的增长点。

投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.53、0.75和0.99元，维持增持-A建议。由于近期利好政策释放，独立医学实验室业绩确定性增强，上调6个月目标价至37元，相当于2016年70倍的动态市盈率。

风险提示：竞争加剧，新业务开展低于预期。

九州通：定增助力长远发展，实际控制人大比例参与定增彰显信心

类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：王睿哲 日期：2016-12-05

事件：

公司拟向7名对象非公开发行股票2.04亿股，发行价格为19.65元/股，募集资金总额不超过40亿元，股票锁定期限为36个月。募集资金在扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。其中公司实际控制人刘宝林控制的楚昌投资拟认购1.02亿股，占到总发行量的50%。

点评：

粮草先行，发展可期：公司此次非公开发行募集的资金在扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。我们认为，在目前国家全面推进公立医院集中采购，积极推进“两票制+营改增”的背景下，中小企业将会逐步退出市场，而公司作为民营行业龙头，具备较为灵活的机制，有望整合资源，从而实现规模和市占率的提升。而此次定增将会使得公司的资金实力得到大幅提升，幷利于公司优化资本结构，减轻利息支出，将为公司在未来的市场竞争中奠定良好的基础。

实际控制人大笔参与定增，彰显信心：此次定增，公司实际控制人刘宝林控股的楚昌投资拟以20亿元认购总发行量的50%，增发完成后，其持股比例将由43.03%提升至43.79%。我们认为公司实际控制人在公司目前P/E幷不算便宜的价位大比例参与定增幷锁定3年，充分显示了其对公司未来发展的信心。

盈利预测：

由于定增方案还需股东大会审议等，我们暂不调整盈利预测。我们预计2016/2017年公司实现净利润8.6亿元（YOY+23.7%）/10.9亿元（YOY+26.9%），EPS分别为0.52元/0.66元，对应PE分别为40倍/31倍。受益于医院药品“零差率”的实施，及流通领域“两票制+营改增”的推进，公司有望在中长期内持续受益，而定增将会为公司奠定良好资金基础。另外，目前股价较定增价格溢价幷不高，我们继续给于“买入”

乐普医疗（300003）：非公开发行询价认购及缴款工作结束，安全边际显著，业绩保持高速增长

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-12-29

事件：公司已完成非公开发行股票的询价认购及缴款工作，共募集资金人民币7.19亿元，拟发行新股3808.26万股，折合均价18.88元/股。公司股票自12月27日开市起复牌。

非公开发行高价认购，显示安全边际：公司非公开发行方案于2016年12月8日获证监会核准批复，12月16日迅速启动询价工作。12月26日本次非公开发行股票询价、报价、缴款等工作最终完成。本次非公开发行方案拟发行新股3808.26万股，共募集资金人民币7.19亿元，折合均价18.88元/股。实际控制人蒲忠杰先生11月先后三次通过厚德义民受让兴全资管计划共4960万股，占总股本2.84%，受让均价为18.72元/股。大股东及投资者均对公司发展显示十足信心，提供可靠安全边际。

非公开发行助力外延性并购：公司本次非公开发行直接目的为乐普药业40%股权收购项目，调整公司负债结构。公司2016年3月完成收购乐普药业剩余40%，将其转变为全资子公司，便于资源整合和协同管理。优势产品氯吡格雷的竞争环境良好，国内仅有三家公司实现销售。公司氯吡格雷目前已在多省中标，是市场上增速最快的品种，2016年上半年营收2.1亿元，预计全年可实现5亿元营收。心血管疾病防病、治病、养病整个周期管理存在巨大的发展机遇。公司现已建立领先的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台，未来发展可期。

公司未来发展预期：2016-2017年公司药品放量可支撑业绩30%-40%增长。公司通过外延并购获得了氯吡格雷、阿托伐他汀等心血管药物大品种，与介入器械协同发展。借助基层优势渠道，公司药品已经进入快速放量阶段，今年进一步纳入降血压优势品种苯磺酸氨氯地平片、缬沙坦胶囊和硝苯地平，成为新的业绩增长点。预计2018年双腔起搏器将开始释放利润，完全可降解支架可获批上市，公司业绩将呈现跳跃式增长。2019-2020年期间，重磅器械产品放量将推动公司业绩30%-40%增长。

投资建议我们预计公司2016-2018年归母净利润7.35亿、9.60亿和12.41亿元，考虑定增发行新股，对应EPS分别为0.42元、0.54元和0.70元，PE分别为43倍、34倍和26倍。我们长期看好公司在心血管领域的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台布局，维持“买入”评级。风险提示：1）医疗器械市场推广进度低于预期;2）外延并购与整合不达预期;3）商誉减值风险。

美年健康：经营状况持续向好，预计经营净利同比仍超50%

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨烨辉 日期：2017-02-22

扣除非经常性损益，经营性净利增速超过50%

公司公告2016年业绩快报：收入30.78亿，同比增长46.45%，归母净利润3.32亿，同比增长27.71%，基本符合预期，预计完成了公司在2015年初借壳上市时美年大健康的利润承诺。2015年投资收益5357万，而截至今年三季度末投资收益仅为1257万，这部分的波动主要是2015年“分步交易达到控制合并层面调整公允价值产生的收益”一次性产生的约5000万影响金额，若扣除这部分金额的影响，2015年扣非归母净利为2.16亿元，预计公司2016年只计入了一个季度的慈铭利润，同时考虑2016年因参与爱康国宾私有化开支的费用对净利的影响，则2016年实际经营性的净利增速将超过50%。

预计慈铭将在今年完成重组并表工作

以慈铭体检2017年1.625亿的净利承诺，考虑到商务部例行反垄断审查，及后续资产重组常规流程所需要的时间，我们预计2017年慈铭并表净利约0.8-1.0亿，按公司本身内生性增速50%计算，2017年自身净利4.80亿，加总慈铭并表利润，预计利润总计5.6-5.8亿左右。

估值评级

重组注入慈铭体检剩余股权前，公司总股本为2421.48百万股，公司持有慈铭27.28%的股权（从2016年第四季度开始计入该部分股权对应的投资收益），则对应2016-2018年EPS分别为0.14、0.22、0.32元/股，相应动态PE分别为94、60、40倍。若考虑重组注入慈铭剩余72.72%股权事宜，根据现有公告数据，总股本将增至2634.60百万股，按照慈铭2016-2018年的承诺净利（1.3亿、1.625亿、2.03亿），同样2016年也仅考虑四季度并表，我们预计公司2016-2018年备考摊薄EPS分别为0.13、0.21、0.35元/股，对应动态PE分别为99、61、37倍，看好公司的持续内生成长性及外延并购预期，给予70倍PE，未来十二个月目标价14.70元，给予“增持”评级。

风险提示：慈铭体检重组进度低于预期，行业竞争加剧

运盛医疗2015年半年报点评：转型顺利，医疗信息化扬帆起航

类别：公司研究 机构：中国银河（601881）证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2015-09-18

投资要点

1.事件

8月7日晚公司发布2015年度半年报，报告期内，公司2015年1-6月实现营业收入1，084.9万元，营业利润-205.72万元，利润总额为-195.9万元，净利润为-188.64万元，归属于母公司所有者的净利润-162.15万元。

2.我们的分析与判断

（一）、主营业务收入中医疗信息行业占比75.4%，医疗信息化扬帆起航

根据公司2015年半年报披露，公司营业收入为1，084.9万元，比上年同期增加64.58%，主要原因为本期较上年同期新增医疗信息行业收入。

报告期内公司主营业务收入为604.42万元，其中房屋出租收入154.90万元，医疗信息行业软件收入417.49万元，医疗信息行业售后维护19.92万元，医疗信息硬件收入12.12万元。医疗信息行业收入占比75.4%。

公司房屋出租收入同比减少63.93%，而同期营业收入却增加了64.58%，说明公司已经迅速地剥离了自身的传统业务，并成功地向医疗信息化行业进军。公司医疗信息化行业软件及售后维护的毛利率接近8成，远高于房屋出租收入。无论从对收入的贡献度还是毛利率来看，公司转型医疗信息化都有着广阔而诱人的前景。

（二）、成立并购基金，未来有望加速整合医疗行业资源

公司5月29日晚间公告，公司将联合医疗投资团队中钰资本，设立大健康并购基金，投资移动医疗、医疗器械、医疗机构领域。双方共出资10亿元人民币，基金将围绕运盛医疗（600767）的长期发展战略制定并购及投资方向，投资标的的企业和项目能够优化公司现有产业，且有利于公司的战略发展。

7月7日晚间，公司再发公告，与上海金石源和荟股权投资公司签订框架合作协议，拟共同成立合伙企业（共30亿元）进行医疗领域的投资，范围包括优质医疗机构的收购兼并，地市级区域医疗信息化平台，健康云平台的建设和医疗资源整合等。

公司连续与资本市场上具有丰富行业经验和项目资源的专业机构以成立并购基金的形式进行合作，并围绕自身的发展战略制定并购及投资方向，一方面说明了公司对自身以医疗行业为核心的长期战略的前景的坚定看好，另外一方面也证明了公司目前正致力于加速整合医疗资源，致力于打造区域互联网医疗健康生态海洋。

（三）、与温州卫计委合作，“健康云+平台”迅速落地

公司将出资1.1亿元升级改造温州市卫生信息化基础设施，以全面实现温州市卫生和健康信息互联互通。同时公司将投资建设“健康云+平台”，向居民投放远程监测设备，构建居民健康检测服务平台，依托责任医生形成居民网络健康门户入口;建设网络亿元诊疗云平台，打通远程垂直诊疗服务通道，引导线下医疗机构和医生依托互联网开展服务。

公司积极引导医疗机构和医生资源逐步向云端迁移，在健康生态系统内形成若干细分专科领域的重度垂直服务通路，同步联动医药电商配送服务，最终形成基于互联网的“监测-导医-诊疗-用药-随访”闭环健康生态系统。

（四）、全面私有化SHL，为公司提供全球领先的软硬件支持

SHL在产品和服务方面能提供的硬件是全球领先的，平台和软件主要包括：

1.医疗级可穿戴ECG设备。公司最新研发的SMARTHEART是世界首创而且唯一的医疗级、个人的、移动的12导联设备。该设备能使用户从全球任何位置采集并向服务于他们的医生/医院/SHL的远程医护中心发送ECG数据。SMARTHEART设备，连接智能手机或者个人电脑，就能实现医疗级的心电监测服务，并且能在数秒钟内传到合作医生/诊所/医院以获得诊断。SMARTHEART已经通过了FDA，CE等认证。

2.远程医疗中心。公司在以色列、德国等多个国家建立了运营中心，为用户提供一天24小时、一周7天和全年365天的在线咨询指引和及时回复服务，被认为是世界领先的远程医疗监测中心，所提供服务在以色列、德国等多个国家纳入医疗保障体系，在以色列和德国的用户超过一百万，占全部人口的1.2%。

3.SHL还通过慢性病监测项目为充血性心脏衰竭病人提供支持，通过慢性阻塞性肺病项目为慢性阻塞性肺病病人提供医疗支持，以及通过降低返院率项目致力于减少心脏病患者手术后返院的机率。

SHL世界领先的可穿戴心电设备技术与融达信息、健资科技相互配合，有望建立面向心血管慢性病患者的全球性服务公有云平台。此外，SHL的海外资源也有利于公司开展跨境远程医疗服务。因此，全面私有化SHL，对于公司技术层面的提升和战略的布局具有深远的意义。

3.投资建议

目前公司医疗信息化业务收入已经贡献超过7成的收入，且主要业务有着接近8成的毛利率。公司先后成立两个并购基金，以服务于公司区域互联网医疗健康生态海洋战略。与温州卫计委签订合作协议，建立“健康云+平台”是公司打造区域互联网健康生态系统的一次测试，未来将加速复制这一模式。全面私有化SHL，使公司获得全球领先的软硬件，与融达信息、健资科技协同作战，有望在心血管慢性病领域取得重大突破，并实现远程医疗甚至跨境医疗。公司医疗布局思路清晰，执行力强，未来有望成为拥有大量用户和数据的医疗服务型大公司。预计公司15-17年净利润分别为5300万、8500万和1.14亿元，对应EPS分别为0.15、0.25和0.33元，维持“推荐”评级，6个月合理估值40元。

4.风险提示

合作不及预期。

恒瑞医药调研纪要：国际化+创新药两大驱动护航药企旗舰

类别：公司研究 机构：莫尼塔（北京）投资发展有限公司 研究员：莫尼塔（北京）研究所 日期：2017-02-21

恒瑞医药（600276）的国际化布局经过多年耕耘，目前在美国市场已获得7个仿制药上市批文，预计2017年还将获得6~7个新增批文，迎来批文大丰收，在未来几年为公司海外收入带来显著增长。

公司研发瞄准创新药，尤以肿瘤领域吡咯替尼及PD-1抗体为重中之重。同时，公司利用产品储备同步开发肿瘤联合疗法，希望通过联合疗法试与跨国药企争夺市场。

海外布局：2017年将迎来美国ANDA批文大丰收。

美国是恒瑞医药的核心海外市场。经过多年布局，截至2016年，公司已获得6个美国FDA颁发的ANDA仿制药批文，今年1月27日又新获顺曲库铵批文。此外，预计2017年公司还将新添6~7个ANDA批文。这些产品将迅速投入市场，预期2019年即可全部放量为公司收入，同时贡献远超国内产品的净利率的利润。

研发管线：开发联合疗法发挥产品储备优势。

公司的研发管线以肿瘤产品为核心，其中最重要的产品是吡咯替尼与PD-1单抗。公司肿瘤疗法的研发不仅针对单药，更加注重的是开发联合疗法，不仅更有可能获得良好的治疗效果，同时也有效利用了公司的产品储备。

在肿瘤领域之外，公司在糖尿病、自身免疫疾病、疼痛、心血管疾病等方面均有布局，同样在同步进行联合疗法开发。