天舟一号成功发射 航天概念股迎利好

天舟一号成功发射 航天概念股迎利好

4月20日，长征七号运载火箭成功发射天舟一号货运飞船，之后天舟一号将与天宫二号进行交会对接。此次任务是我国载人航天工程（26.69 -1.59%，买入）空间实验室任务收官之战，将标志着我国载人航天工程完成“三步走”战略中的第二步。

载人航天工程进展符合预期，相关经费投入预计仍将持续

我国载人航天工程分“载人飞船”、“空间实验室”、“空间站建设”三个阶段，此次天舟一号发射及后续与天宫二号交会对接将标志着我国载人航天工程第二阶段完成。伴随着载人航天工程持续顺利推进，相关专项费用投入预计仍将按计划进行，产业链持续受益。

受益于航天强国建设，“十三五”期间航天产业预计仍将保持两位数增长

“十二五”期间，航天科技（32.01 -2.62%，买入）集团与航天科工集团营收复合增速分别为17.9%和14.1%；航天科技集团董事长雷凡培接受《中国航天报》专访时指出航天科技集团型号任务量“十三五”将增长70%-80%，与“十二五”增速接近；受南海局势、朝核问题等周边形势持续紧张及军队演习实战化等因素影响，作为海军、空军、火箭军刚性需求的导弹装备投入“十三五”增速有望超过“十二五”，导弹主供应商航天科工集团营收增速也有望同步超过“十二五”；基于上述分析我们预计“十三五”期间航天产业仍有望保持两位数增长。

密切关注航天产业发展及航天央企改革带来的投资机会

2016年中央经济工作会议明确提出军工央企混改要迈出实质性步伐后，军工央企混改明显提速。2017年中国核建（15.95 -2.68%，买入）、中国船舶（28.17 -0.21%，买入）进入首批混改试点名单；5家军工央企（具体名单暂未公布）进入第二批混改试点名单；前两批19家试点中军工央企合计7家，我们预计航天央企有望进入第二批混改试点。伴随着航天产业发展及航天央企混改逐步推进，航天研究所改制有望试点开展，相关资产有望逐步注入上市公司平台增厚业绩。

天舟一号发射及后续与天宫二号交会对接将标志着我国载人航天工程第二阶段完成，伴随着载人航天工程持续顺利推进，相关专项费用投入预计仍将按计划进行；受益于航天强国建设，航天产业“十三五”期间预计仍将保持两位数增长，建议关注产业链供应商振华科技（15.60 -2.07%，买入）、航天电器（25.2 停牌，买入）；伴随着航天产业发展及航天央企混改逐步推进，航天研究所改制有望试点开展，相关资产有望逐步注入上市公司平台，建议关注航天晨光（16.98 -3.03%，买入）、航天电子（17.17 -0.64%，买入）。

个股解析：

航天晨光：转型升级，股东增持彰显信心

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波 日期：2016-11-07

业绩整体下滑，环卫设备板块实现增长。2016年前三季度，航天晨光（600501）实现营业收入16.67亿元，同比减少32.52%;实现归属母公司股东净利润-698万元，同比减少133.84%。七项业务中，环卫设备板块实现了一定增长，这主要得益于该板块强化新产品开发，提升了产品附加值;加强核心加工能力建设，部分零件加工由外协转为自制，降低了生产成本;创新生产布局，优化工艺流程，缩短流转时间，提高了产品利润率。

改革瘦身，拟剥离晨光开元。近年来，受宏观环境恶化、市场竞争激烈等各方面因素影响，航天晨光控股子公司晨光开元汽车销售有限公司总体处于持续亏损状态，目前已经停止经营活动。2016年8月4日，航天晨光发布董事会决议公告，拟公开挂牌转让公司所持有的晨光开元40%股权，该事项还需公司控股股东中国航天科工集团公司批复后实施。我们认为，剥离持续亏损的晨光开元将有助于提升公司业绩，推动公司转型，更好的整合公司特种装备、环卫设备、柔性管件、化工机械、艺术工程和海洋工程六大产业板块。

定增价倒挂，值得关注。2015年7月航天晨光完成定向增发，以每股30元的价格发行3200万股，募集9.6亿元资金拟投资“油料储运及lng运输车项目”、“年产3500台新型一体化城市垃圾收运环保车辆项目”和“航天特种压力容器及重型化工装备项目”以及补充公司流动资金。航天科工集团与航天科工资产共认购1440万股，锁定期为3年。目前公司股价明显低于增发价格，存在一定倒挂，值得关注。此外，航天晨光是航天科工集团直接领导的上市公司，目前航天科工集团资产证券化率仍处于较低水平，集团已加快其军工资产证券化步伐。另外，报告期内，公司十大股东中有四家增持公司股份，彰显了股东对公司价值的认可与未来前景的良好信心。

盈利预测及评级：我们预计2016年至2018年航天晨光的归母净利润分别为0.20亿元、0.26亿元和0.30亿元，对应的EPS为0.05元/股、0.06元/股和0.07元/股。我们维持对航天晨光的“增持”评级。

风险因素：行业景气程度低于预期;公司向新领域拓展不达预期;集团资产整合低于预期。

中国卫星：卫星龙头地位稳固，看好卫星应用和信息业务

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2016-03-21

事件：公司发布2015年年报，实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为54.48亿元和3.36亿元，同比分别增长16.80%和7.63%，EPS为0.32元。

卫星研制业务前景乐观，整星研制模式获得突破：公司2015年共成功发射小/微小卫星10颗，与上年持平。其中，开拓一号卫星首次在轨验证了基于工业级现货式产品的整星研制模式。随着我国国家利益的全球化拓展，国家能源资源开发、海洋权益维护、“一带一路”等重大战略都需要空间基础设施支撑。我们预计，后续“开拓”、“高分”、“实践”、“资源”系列卫星和量子通信卫星将为公司带来持续性业务，货架式整星等卫星研制模式的突破还将提升公司运营效率和效益。

稳固应用领域高端市场，积极融合信息产业：公司多方位布局卫星应用领域，主营应用领域的子公司航天恒星科技（002132）贡献了净利润的60%。通信领域，完成了Ku/Ka系统产品方案设计，发布ANOVO2.0产品并推向国际市场，后续可规模生产;导航领域，完成了星基增强系统研制和北斗事代核心芯片流片，形成了涵盖系统仿真、产品研制和系统建设等全产业链的导航产业布局;遥感领域，承担了首个交通部高分交通行业示范项目，为高分应用业务拓展奠定基础;综合应用领域，签订了风云三号/四号地面站网、高分卫星海外站等重点项目合同。值得一提的是，2015年投入近2亿元研发信息安全的关键产品可信云计算操作系统平台，有望成为未来重要利润来源。

投资建议：卫星研制业务优势明显订单持续，货架式模式将提升毛利水平和资产周转效率。公司布局的卫星应用领域成长性都较好，将逐步成为盈利主力，考虑到其市场前景，有望推动公司进入新一轮快速增长。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.36/0.43/0.51元，给予“增持-A”的投资评级，6个月目标价36.00元。

风险提示：卫星需求、国外市场开拓和新产品培育进度低于预期;等等。

中航光电：经营状况保持良好，股权激励彰显信心

类别：公司研究 机构：光大证券（601788）股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-11-02

事件：

公司发布2016年前三季度报告，前三季度实现营业收入43.64亿元，同比增长25.64%，归属上市公司股东净利润5.63亿元，同比增长33.15%，扣非后净利润同比增长29.92%;同时发布全年业绩预告，预计2016年归母净利润6.82-8.53亿元，同比增长20%-50%。

单季增速放缓不改全年预期，公司各项业务经营状况良好。

公司第三季度实现营收13.61亿元，同比增长7.47%，净利润1.66亿元，同比下降0.47%，主要是由于2015年作为“十二五”收官年，下半年军品集中交付，以及新能源产品的爆发增长导致基数较高，今年作为“十三五”开局之年，很多军品项目处于立项、研制和生产阶段，另外新能源补贴政策未确定而导致增速放缓，但公司各项业务仍保持较为稳健的发展。公司受益于武器装备电子化程度提升和电子元器件国产化率提升，军用连接器业务增长20%，同时产品结构已经逐步由单一产品向高毛利的集成化产品转变;通信领域，受益于主要客户华为、中兴国际业务的大力拓展，预计全年增长25%-30%;新能源领域，公司继续提高市场占有率，拓宽产品范围，预计全年增长70%-80%。

出台股权激励计划，彰显公司发展信心。

公司出台第一期限制性股权激励计划，总数602.5万股，价格28.19元/股，覆盖公司中高级管理层、核心业务人员及子公司高级管理人员等265人，有效期5年（禁售期2年、解锁期3年），解锁条件包括前三个财务年度营收复合增速不低于15%、营业利润复合增速不低于12.2%且不低于行业同业水平等;此次股权激励覆盖面较广，有望保障未来三年的业绩增长，也彰显了管理层对公司中长期发展的信心。

维持买入，目标价50元。

我们预计公司2016-2018年净利润分别为7.96/10.54/13.42亿元，复合增长率为33.1%，对应EPS为1.32/1.75/2.23元，给予2016年PE为38倍，对应目标价50元，维持买入评级。

风险提示：武器装备开支增长不及预期，新能源汽车发展不及预期。

四创电子：将受益于行业的持续景气

类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：群益证券（香港）研究所 日期：2016-11-02

公司是一家提供雷达、通信及其它相关电子产品、工程和服务的高科技企业，雷达是公司最具有核心竞争力的产品，占主营业务收入的一半以上，而且雷达产品由于进入壁垒问题，因此毛利率保持较高水平。随着军用、民用市场对雷达产品需求的增加，公司雷达产品保持了20%以上的年增长速度。另外两大业务中，通讯工程业务带有浓厚的地方色彩，主要集中在安徽省内;通信射频组件业务受全球市场激烈竞争影响，盈利能力出现一定的下滑。

集团上半年收入急升60.4%，至人民币8.9亿元。然而，中期纯利则跌29.7%，至人民币838.4万元，主要是公司产品结构有所变化，毛利率较低的业务占比增大，且售后服务费用以及员工薪酬增长较快，导致销售费用上升。

四创电子（600990）隶属于中国电子科技集团第38研究所，38研究所是中国从事军事电子及信息产业，是中国电子科技集团的核心研究所，亦是国内军事雷达电子的主要供应商，四创电子有望于未来获38所注入资产，有助提升公司核心竞争力。

股份于今年3月份起，在人民币66.50元至人民币97.75元之间上落，目前股价又回到此长方形或部附近，建议投资者可在人民币72.00元附近买入，目标价人民币90.00元，止蚀价则设在人民币66.50元。

上周推介的银龙股份（603969）上周表现不俗，自买入以来累升3.3%，走势未有太大变化。建议投资者可继续持有，暂维持目标价人民币17.00元及止蚀价人民币13.61元不变。

国睿科技：三季度增速放缓，不改全年高成长预期

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2016-11-01

事件：1）公司发布16年三季度报，报告期内公司实现营业收入7.04亿元，同比增长16.33%，归母净利润1.33亿元，同比增长25.37%。2）Q3单季实现营收2.64亿元，同比下滑1.43%;归母净利润0.50万元，同比增长0.87%。

维持“推荐评级”。16-18年归母净利润分别为2.77、3.85、5.09亿元，对应EPS分别为0.58元，0.80元，1.06元。主业40%复合增速是公司当前估值的安全垫，电科系资产注入预期有望切换公司的估值，我们给予17年50XPE，目标价40元。

风险提示：资产注入低于预期，海空军装备换装不达预期，机场与气象产业建设低于预期，空管雷达进口替代低于预期。

成发科技：受益于发动机业务整合和重大专项投入，公司未来发展值得期待

类别：公司研究 机构：齐鲁国际控股有限公司 研究员：笃慧 日期：2015-10-29

事件：公司发布2015年三季度报，其中营业收入14.09亿元，同比增长3.87%;归属于上市股东的净利润3252.6万元，同比增长22.77%。

对此我们点评如下：

业绩符合预期，公司内外贸业务发展稳健，子公司中航哈轴盈利能力逐步显现。

内贸航空及衍生品受益于子公司中航哈轴的业绩增长以及在研项目的小批量生产交付： 1、公司的控股子公司中航工业哈轴近两年业绩增长明显，销售收入、利润等均呈现了较好的增长态势，目前其增长水平、获利能力均高于公司其他内贸航空及衍生产品;2、公司目前仍有多个在研项目，且有部分项目已逐渐转为小批量生产交付，这些项目的研制、技术转化等都将为公司带来持续的业绩增长。

另外，近期发动机板块成为市场热点，公司将充分受益：

发动机公司成立箭在弦上：之前公司公告明确说明中航工业预计不再成为公司的实际控制人，同时另外两家中航工业旗下发动机业务相关的公司中航动力（600893）和中航动控（000738）也发出了类似的公告，这进一步验证了我们之前的预期，即国家将会把航空发动机业务整合，成立国家发动机公司，即相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次，从国家层面予以关注，发动机的地位将明显提高，发展将得到强有力的保障。

发动机重大专项有望近期公布：类似于大飞机专项与中国商飞的关系，我们预计此次发动机业务整合与发动机重大专项关系密切。此前，被誉为“中国心”的航空发动机项目，首次写入了2015年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程，后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼之欲出态势，我们预计重大专项是千亿规模，其投资周期可能缩短至10年以内，甚至达到5年，投资强度大幅提高。 我们预计这样的投资规模应可持续20年或更长，在未来20年的时间里，中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达3000亿元，必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步。我们预计重大专项有望在近期公布。

盈利预测和投资建议：我们预计公司2015-2017年收入21.58、25.79、31.99亿元，同比增长9.94%、19.53%、24.02%;归属上市公司股东净利润0.54、0.82、1.19亿元，同比增长83.97%、50.5%、44.98%，对应EPS为0.16、0.25、0.36元。给予公司目标价格50-55元，给予“增持”评级。

风险提示：航空发动机重大专项推迟公布、航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。

中航飞机：业绩扭亏为盈，运20服役带来拐点

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：胡正洋，真怡，赵炳楠 日期：2016-10-28

公司2016年10月25日公布三季报，2016年前三季度实现营业收入153.60亿元（-0.51%），归母净利润1.18亿元（扭亏为盈）。

核心观点：

毛利率上升以及费用率下降，业绩扭亏为盈。2016年前三季度，公司产品毛利率从6.37%上升至7.93%，以及各项费用率的下降（其中财务费用率为-0.15%），公司三季报业绩较去年同期扭亏为盈。

运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道，公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台，运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。

公司受益于民用大飞机项目，C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线，公司作为其零部件供应商，于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架，随着C919有望在年内实现首飞，公司将受益于此民用大飞机项目。

新一代远程轰炸机有望为公司发展产生一定影响。据中国国防部报道，空军司令员马晓天表示：中国空军正在研发新一代远程轰炸机。随着我国空军逐步由“战术”向“战略”转变，战略级远程投送能力的需求迫切，远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点，对中航飞机（000768）未来的发展产生一定影响。

盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。

考虑到运20和C919为公司带来的业绩，以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期，我们维持公司“买入”评级。

风险提示：产品交付进度不达预期，产品毛利率持续下滑，远程轰炸机对公司近期业绩不会产生影响。

振芯科技2016年三季报点评：业绩稳定增长，未来盈利能力值得期待

类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2016-11-10

事件：2016年前三季度总营业收入3.80亿元，同比增长3.3%;归属母公司净利润6543.83万元，同比增加6.29%，EPS为0.12元/股，同比增长6.32%

投资要点：

重大合同交付进度良好，业绩稳中有升。2016年前三季度公司实现营业收入3.80亿元，主要受益于公司良好的重大合同交付进度。2015年底公司子公司国星通信签订了3.5亿北斗终端销售合同，报告期内，已有2.4亿确认收入。受益于市场需求持续上升，公司产品技术提升，特种行业销售毛利较高的影响，公司应收账款同比大增65%，毛利率53.93%，同比上涨3.69个百分点。三费合计1.07亿，因公司研发费用增加，导致同比增加21.89%。

内外兼修，技术优势与行业红利保障业绩增长。随着北斗卫星导航系统第23颗卫星成功发射以及《中国北斗卫星导航系统》白皮书的发布，北斗行业需求持续放量，同时，公司不断强化和提升高性能元器件水平以及北斗终端的技术优势，报告期内，元器件业务和北斗终端业务销售收入同比均稳步增长。公司作为成都天网项目的主要视频安防集成供应商，安防业务实现销售收入3052.42万元，同比上涨16.05%，我国民用安防市场普及率远低于发达国家，未来市场空间非常广阔。

定增北斗及视频产业，奠定未来业绩爆发基础。今年6月，公司发布公告称拟募集不超过11.65亿元，用于建设北斗研发基地。此次定增将进一步完善公司“元器件-终端-系统及运营”的产业链发展;提高在关键元器件、卫星综合应用、光电视讯等主营业务的核心竞争力，促进北斗导航产业的技术进步;有助于公司扩大市场占有率，增强盈利能力。

多线路横向发展，创造盈利新亮点。智慧城市：公司参股东方道迩，结合自身的技术优势，以及道迩的资源优势，形成融合高端智能硬件、导航、通信和遥感为一体的“卫星综合应用”产业链，有助于公司开展多源数据处理、海量空间数据管理与发布、地理信息三维可视化与分析等遥感领域业务。智慧旅游：公司子公司新橙北斗研发的“微坐标/优徒/悠驾”是一种基于位置服务（LBS）的解决方案，继承了北斗导航的强大功能，该技术已在城市级展会、博物馆和商业地产领域实现初步应用，前阵火爆全球的pokemon go游戏也是基于LBS技术与AR的结合，未来该技术有望成为公司业绩增长亮点。

风险提示：市场竞争激烈、研发基地建设不及预期、北斗订单不及预期

新研股份三季报点评：明日宇航增长稳定，军民融合深度发展

类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2016-11-18

事件：2016年1-9月，公司实现营业收入7.65亿元（YOY48.52%），归母净利润1.07亿元（YOY25.37%）。2016年7-9月，公司实现营业收入5.04亿元（YOY22.24%），归母净利润0.89亿元（YOY29.83%）。同时，公司调整了组织架构，成立农机子公司作为农机业务平台。此外，明日宇航以及梅克斯哲拟与艾诺思等共同出资人民币1亿元组建成立卫星工业公司，布局商业航天领域。

投资要点

明日宇航继续发力，公司未来高成长可期。前三季度明日宇航业务稳步发展，实现营业收入3.6亿元，参考2015年公司军品绝大部分于四季度确认，我们认为，明日宇航完成今年2.4亿元业绩承诺问题不大。作为我国最大的军品配套零部件制造商之一，明日宇航参与了航空航天领域多种型号的结构件配套任务，随着未来国家在航空航天领域的不断投入，再加上航空航天制造业的高门槛，未来业绩将进一步保持高增长。虽然农机业务受行业政策及景气度影响有所下滑，前三季度营业收入4.05亿元（2015年同期5.15亿元），同比减少21.36%，鉴于公司未来成长重点在航空航天业务，我们认为农机业务下滑总体上不影响公司未来成长逻辑。

军民融合深度发展，向平台型企业进军。2016年10月25日，明日宇航以及梅克斯哲拟与艾诺思等共同出资人民币1亿元组建新公司以发展高通量宽带卫星星座项目，此举深度结合军民融合国家战略。新组建公司主要以卫星组网、卫星研制、组织发射、地面基础设施开发与运营维护、高通量宽带卫星通信运营、终端设备开发与销售为主营业务，与航天五院合作，未来有望在通讯运营等方面有所作为，有利于公司在机加工企业的基础上向附加值更高的领域进行尝试。同时，公司也对组织架构进行了调整，成立农机子公司作为农机业务平台，董事长周卫华任农机子公司法人，形成“军工+农机+投资”三大板块同等级别的格局。

风险提示：明日宇航业绩不达预期的风险，公司主业业绩下滑的风险，航空航天行业出现问题的风险等。

威海广泰（002111）2016年三季报点评：高基数致三季度业绩增长略低预期，预计全年稳健增长格局不变

类别：公司研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：姚畅 日期：2017-01-13

事件：公司发布2016年三季报称，公司前三季度实现营收10.44亿元，同比增长14.95%;实现归属上市公司股东净利润1.31亿元，同比增幅32.60%，三季度单季实现营收3.54亿元（-3.93%），归属净利润0.39亿元（-4.4%）。

点评：

三季度业绩略低预期，预计全年将维持稳健增长。单三季度业绩同比小幅下滑，我们认为主要原因是15年同期业绩增幅较大（营收+72.9%，归母净利润+59.8%）致使15年基数较大所致，整体来看公司主业经营情况良好，在消防设备较快增长、空港设备稳健增长的拉动下，公司全年业绩有望维持稳健增长。

期间费用率有所提升：三季度管理费用率21.32%，环比提升4.43个百分点，较去年同期提升2.24个百分点，我们认为主要系营口新山鹰并表所致。

全华时代收购事项顺利完成，无人机将助力公司发展。无人机业务是公司近年来主要的发展方向之一，在自研产品已进入军工体系的前提下，公司拟收购全华时代进一步增强无人机业务实力。全华时代专业级无人机产品主要用于军工、武警、电力巡检、森林防火及海洋海事等行业市场，是国内稀缺的集研制、销售及服务为一体的无人机全产业链企业。公司已于8月份完成收购，无人机业务将助力公司发展。 n 机场高投资将带动空港设备行业大发展。根据中国民航发展十三五规划的展望，到2020 年，全国运输机场总数达260个以上，受益于我国航空运输市场的发展以及机场建设及改建需求，未来5年空港地面装备行业每年新增需求将在40亿元左右。公司兼具民用空港设备及军用设备供应能力，行业地位卓著，发展潜力巨大。

看好公司未来发展，维持“推荐”评级：预计2016、17、18年EPS分别为0.59元、0.82元、1.12元，对应当前股价PE分别为44倍、31倍、23倍。

风险提示。外延扩张低于预期。

钢研高纳：三季度盈利小幅收窄

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧，郭皓 日期：2016-10-26

业绩概要：钢研高纳（300034）发布2016年三季度业绩报告，公司2016年1-9月实现营业收入4.74亿元，同比增长2.55%;实现扣非后归属于母公司股东净利润0.64亿元，同比下降2.8%，EPS为0.16元。其中三季度单季盈利0.20亿元，折合EPS为0.05元;去年同期实现扣非后归属于母公司股东净利润0.66亿元，EPS为0.21元，其中三季度单季盈利0.25亿元，EPS为0.08元;

三季度盈利有所下滑：从公司业绩释放节奏来看，前三季度分别实现净利0.20亿元、0.24亿元、0.20亿元，整体表现平稳，但同比去年同期相比仍下滑0.05亿元，盈利呈现小幅收窄态势。公司作为高温合金下游铸件领域龙头，在航天发动机精铸件领域市场占有率超过90%，其主要产品变形高温合金、铸造高温合金、粉末高温合金等精密铸件类产品交付周期一般在3-6个月之间，按照公司之前产品签订及供货情况来看，预计在今年四季度将是公司产品交货的高峰期（公司子公司天津海德2亿元大单目前确认较少）;

高温合金市场前景广阔：目前我国高温合金材料年生产量约1万吨，但需求却达2万吨以上，市场容量超过80亿元。随着我国发展自主研制的更高性能航空航天发动机，其所用的高温合金材料对我国企业研发能力和装备水平提出了更高的要求。公司面向航空航天、发电领域使用的高端和新型高温合金，每年需求量在3000余吨，且在在其他装备如燃气轮机、核电设备等市场带动下，每年呈15%以上的速度增长，行业景气程度长期向好;

投资建议：未来在“两机专项”等一系列产业优惠政策扶持下，以高温合金为代表的航空航天新材料市场空间将有望获得持续突破。公司作为我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，细分市场龙头地位叠加行业极高的进入壁垒，行业需求爆发将驱动公司业绩驶入快速增长轨道。预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.34元以及0.39元，维持“增持”评级。

中航动控：航空发动机大脑，静待两机专项扶持

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：吴江涛 日期：2015-10-26

报告摘要：

前三季营收利润略微减少符合预期：2015年前三季度公司共实现营业收入17.87亿元，同比减少4.36%，同比营收略有减少，其中第三季度实现营业收入5.92亿元，同比减少5.46%。前三季度共实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元，同比微减1.82%，其中第三季度贡献0.56亿元，同比微增1.83%;基本每股收益为0.05元。公司目前的第一大业务为发动机控制系统及部件，共贡献超过70%主营业务收入，为公司营业收入的主要来源。

航空发动机实际控制人变更，飞/发合一制度瓶颈有望破除：中航工业航空发动机三家公司于10月13日晚同时发布公告称，公司实际控制人中航工业告知，按照国家有关部门的安排，目前正制定中航工业下属航空发动机相关企事业单位业务的重组整合方案，中航工业预计不再成为公司的实际控制人，飞/发分离符合我们预期。我们认为这预示着中国航空发动机与燃气轮机正在积极改变“一厂一所一型号”旧的航空工业研制模式，旨在破除制度瓶颈，整合航空发动机与燃气轮机研发资源，通过注入市场活力来激发两机研发动力。同时提高了航空发动机的重视程度，彻底改变过去重视不够的局面，未来有望通过专项资金扶持来推动航空发动机快速发展。航空发动控制系统相当于发动机的大脑和神经系统，控制系统的优劣直接关系到航空发动机的性能、可靠性，公司作为航空发动机重要的控制系统提供商，未来有望通过“两机”专项重点扶持完成跨越式发展。

盈利预测与投资建议：我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.26、0.34、0.40元。公司是中国“航空发动机三兄弟”之一，两机专项扶持预期强烈，考虑到“航空发动机与燃气轮机”专项资金与政策扶持预期，我们给予溢价估值，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：军品订单的不稳定性、系统性风险、两机专项政策扶持不及预期