汽车产业中长期发展规划出炉 汽车产业概念股望爆发

汽车产业中长期发展规划出炉 汽车产业概念股望爆发

4月25日，工信部、发改委、科技部联合印发《汽车产业中长期发展规划》的通知，旨在落实建设制造强国的战略部署，推动汽车强国建设。规划确定发展目标，“一”个总目标即建设汽车强国，“力争经过十年努力，迈入汽车强国行列”。

规划确定“六”项重点任务，一是完善创新体系，增强自主发展动力。整合优势资源建立跨产业协同平台，融入大众创业、万众创新，形成体系化的技术创新能力，组建汽车领域国家制造业创新中心，联合攻关核心共性技术。二是强化基础能力，贯通产业链条体系。推动整车与相关行业企业、零部件企业加强技术和资本合作，发展先进车用材料及制造装备，突破关键零部件技术瓶颈，建立安全可控的产业体系。三是突破重点领域，推动产业结构升级。大力发展汽车先进技术，推广成熟节能技术，形成新能源汽车、智能网联汽车和先进节能汽车梯次合理的产业布局。四是加速跨界融合，构建新型产业生态。加快推动智能制造，创新融合发展模式，以互联网应用为抓手，推动汽车服务业发展，提高绿色发展水平。五是提升质量品牌，打造国际领军企业。完善产品质量标准体系，提升企业质量控制能力，加强品牌培育，深化国企改革，鼓励兼并重组，支持优势企业做大做强。六是深化开放合作，提高国际发展能力。引导企业把国际化作为未来发展的战略选择，抓住“一带一路”建设、国际产能合作机遇，加快实现全球发展布局。

规划还提出“八”项重点工程分别是创新中心建设工程、关键零部件重点突破工程、新能源汽车研发和推广应用工程、智能网联汽车推进工程、先进节能环保汽车技术提升工程、“汽车+”跨界融合工程、汽车质量品牌建设工程、海外发展工程。

民生证券点评称，汽车行业3月景气度偏弱，销量低于预期，终端调研3月下旬开始回暖，期待4月份市场持续回暖。全年销量前低后高、淡季不淡，年底仍会迎来一波冲量，全年狭义乘用车增速看6%-8%。自主品牌借助SUV浪潮强势崛起，目前已经站稳15万元以下市场，关注产品和价格向上拓展的WEY品牌、凌克品牌等，期待自主品牌在品牌塑造方面有好的表现。

民生证券建议重点关注终端市场变化带来的行业景气度变化，自主品牌新品发布给整车企业以及零部件企业带来的机会、汽车行业中工程机械相关标的，以及受益于豪车产品周期的汽车经销商板块，推荐广汇汽车、庞大集团、上汽集团、拓普集团、福田汽车、小康股份。

华泰证券认为近期可继续关注产品力持续上行的上汽集团和长城汽车等；豪华车销售数据向好，关注经销商龙头广汇汽车等；此外，银轮股份和广东鸿图等绩优公司值得继续关注。

汽车行业个股解析：

广汽集团：业绩高速增长，自主合资齐发力

类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：高翔 日期：2017-04-05

事件：公司发布2016年年度报告，公司营业收入约494.2亿元，同比增长约68%;归属于母公司所有者的净利润约62.9亿元，同比增长约48.6%，实现每股收益0.98元，同比增长约48.5%。其中第四季度单季实现营业收入150.3亿元（+43.6%），实现归属于上市公司股东的净利润6.8亿元（-55.6%）。每10股派发现金股利2.2元（16年中报每10股派发现金股利0.8元）。

自主品牌业务大放异彩，毛利提升8.5个百分点。广汽乘用车产销量持续高速增长，较上年同期分别大幅增长101.8%和90.7%，GS4销量超过30万辆，位居SUV市场第二位;广汽传祺GS8上市伊始月销量便跃居细分市场第二名，已成为第一款在20万元市场区间站稳脚跟的自主车型。广汽传祺连续四年位列中国新车质量研究（IQS）报告自主品牌第一。公司乘用车产品实现收入334亿元，单车均价9万元，毛利率达到20.6%，同比增加8.5个百分点，规模效应及车型结构上移迅速拉动毛利率提升。

合资品牌稳中有进。合资品牌产品线进一步丰富：广汽本田SUV冠道、广汽讴歌CDX、广汽菲克Jeep自由侠、广汽三菱SUV欧蓝德等新车型的陆续上市，为公司合资业务注入新动力。其中广菲克在Jeep的带动下16年实现扭亏为盈，我们预计广汽三菱在欧蓝德强势带动下于17年也将实现扭亏为盈。

费用集中导致四季度单季度业绩下滑。公司四季度单季收入增长43.6%，归母净利润下降55.6%，主要由于销售费用同比增加5.6亿（+76.9%）、资产减值损失增加3.1亿（+101.2%）、投资净收益减少4.5亿（-28.1%），与公司新车型推出广告投放力度加大、无形资产减值损失、工资福利提升有关，我们认为费用上升只是短暂现象，更应关注毛利率快速提升带来盈利能力的本质提升。

十三五目标展宏图。公司力争“十三五”期末实现汽车产能300万辆，产能利用率达到80%。17年公司计划推出16款全新及改款车型，计划全年销量同比增长10%。

盈利预测与投资建议。广汽自2016年开始，自主、合资品牌齐发力，2017年广乘、广菲克、广汽三菱业绩释放，2018年广本、广丰产能上升及新车型引进完成增速衔接。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.24元、1.71元和2.15元，对应PE为21倍、15倍和12倍（假设150亿增发7.4亿股），考虑公司未来三年业绩复合增速达到35%，给予18年18倍估值，目标价30.78元，维持“增持”评级。广汽集团（601238）（2238.HK）收盘价12.62港元（11.19元人民币），17-19年摊薄后PE为9倍、6.5倍和5.2倍，建议积极关注。

风险提示：新推车型产品质量、销量或不及预期;合资车型产品导入进展或不及预期。

比亚迪点评报告：新能源汽车高速增长，千亿营收开启新征程

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2017-04-07

投资要点：

2016年业绩增长78.94%，符合预期;每10股派发红利1.78元;2017Q1预计盈利下滑35.35%~23.59%：公司发布2016年年报，报告期内公司实现营业收入1034.7亿元，同比增长29.32%;实现归属母公司净利润50.52亿元，同比增长78.94%。对应EPS为1.85元。其中4季度，实现营业收入306.72亿元，同比下降2.68%，环比增长10.14%;实现归属母公司净利润13.88亿元，同比增长61.01%，环比下降1.17%。4季度对应EPS为0.51元。利润分配预案为每10股派发红利1.78元。同时，公司预计2017年1-3月份净利润5.5-6.5亿，同比下降35.35%至23.59%。

传统汽车稳定，新能源汽车高歌猛进带动盈利提升：汽车及相关产品业务的收入约人民币570.1亿元，同比上升40.23%，收入占比55.10%，毛利率28.24%，同比上升4.45个百分点：1）新能源汽车实现收入346.18亿元，同比增长80.27%，集团收入占比80.27%。全年公司新能源汽车共销售9.6万辆，同比大幅增长69.85%，销量蝉连全球第一。根据第一电动网数据，2016年公司新能源汽车全球、中国份额分别达到13%、23%。新能源乘用车销量近8.6万辆，增速达65.41%，再度引领新能源乘用车市场。插电混动唐销售2.5万辆，同比增长44.54%，插电混动秦和纯电动分列二、三位。纯电动大巴销量超1万辆，同比增长120.68%，市场份额大幅提升。电动公交车、出租车已经在全球50个国家和地区、超过200个城市运营。2）传统燃油车销量32.6万辆，同比增长1.78%。其中SUV仍是增长的主要动力。3）轨道交通领域，云轨16年10月正式发布。

手机部件及组装、二次充电电池持续向好：1）手机部件及组装业务实现收入390.94亿元，同比增长17.53%，毛利率9.98%，同比上升1.07个百分点。作为目前全球最具综合竞争力的手机部件及组装服务供货商之一，比亚迪（002594）通过垂直整合的一站式经营模式，为国内外手机制造商提供整机设计、部件生产到整机组装的一站式服务。国内自主品牌手机厂商的市场占有率及销量不断提升，金属部件的渗透率持续加大。年内，金属部件业务发展强劲，收入同比增长超过50%。年内，集团组装业务也实现良好发展并继续接获领先品牌厂商的智能手机EMS订单。2）二次充电电池及光伏业务实现收入73.44亿元，同比上升20.79%，毛利率14.52%，同比上升0.4个百分点。

整体盈利能力提升：受盈利较好的新能源汽车业务比重上升带动，公司整体毛利率上升3.50个百分点至20.36%，整体净利率上升1.35个百分点至4.88%，盈利能力提升。

期间费用率下降，经营现金流有所恶化，存货同比降低：公司2016年期间费用同比增长26.03%至122.61亿元，期间费用率下降0.31个百分点至11.85%。其中，销售、管理、财务费用分别同比上升46.32%、上升26.36%、下降15.48%至41.96亿元、68.43亿元、12.22亿元;其中，销售、管理、财务费用分别同比上升46.32%、上升26.36%、下降15.48%至41.96亿元、68.43亿元、12.22亿元;费用率分别上升0.47、下降0.15、下降0.63个百分点至4.06%、6.61%、1.18%。2016年经营活动现金流量净流出-18.46亿元，同比增长148.04%;销售商品取得现金875.81亿元，同比增长8.25%。期末预收款项18.51亿元，同比增长24.09%。期末应收账款417.68亿元，较期初增长202.49亿元，应收账款周转天数上升30.74天至110.1天。期末存货173.78亿元，较期初上升16.28亿元;存货周转天数上升2.74天至72.37天。

2019年规划动力电池产能34GWh，为新能源汽车产能提供坚实保障：2015年公司已经建成10GWh的动力电池产能，预计2016年底公司将具备14GWh的产能，其中三元电池产能4GWh，规划2017/2018/2019年底产能分别为20/26/34GWh，同时公司计划到2020年将电池成本降到1元/wh一下，巨大的成本优势不仅为公司自身新能源车销量高增长提供坚实保障，而且也为公司业绩稳定增长奠定基础。

拓展上游锂电池业务，保证动力电池产能原料供应：2016年6月份，公司拟与盐湖工业等合设一家新公司（公司占48%），专门从事盐湖锂资源综合利用产品的开发与加工，销售。并由新公司收购盐湖工业直接及间接持有的青海盐湖佛照蓝科锂业股份有限公司51.42%股权，拟以其为平台启动3万吨碳酸锂项目建设。公司生产动力锂电池的主要原料之一为是碳酸锂，公司与上游企业加强深度合作和交流，有利于公司实现新能源产业战略规划布局。

投资建议：鉴于公司成功转型，动力电池优势显著，顺利完成增发，产业航母布局逐渐完善等多重利好，我们坚定看好公司长期发展，预测2017-2019年EPS为1.90、2.37、2.63元，给予2017年32倍PE，目标价位为60.9元，给予公司买入评级。

风险提示：政策不达预期，电动车销量不达预期，动力电池扩产不达预期

万向钱潮：业绩符合预期，看好公司在新领域的拓展

类别：公司研究 机构：光大证券（601788）股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2017-03-02

事件：

公司公布年报，2016年实现营收107.9亿元，同比增长5.3%，实现归属上市公司股东净利润8.34亿元，同比增长7.1%，毛利率21.95%，同比提升0.7个百分点，净利率8.26%，同比提升0.07个百分点，EPS0.36元，符合预期。同时拟向全体股东每10股派发现金红利1元，送红股2股。

业绩符合预期，主业稳增长可期

公司主营底盘系统、传动系统、制动系统等汽车系统零部件及总成，2016年受益于国内汽车产销的增长，公司主业保持平稳增长。报告期内，公司实现毛利率21.95%，同比提升0.7个百分点，盈利能力稳中有升。期间费用率12.72%，同比持平，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.62%、8.09%和1.02%，同比变化+0.16、+0.22和-0.36个百分点，总体保持稳定。报告期内，公司完成多项产品技术创新项目及智能化制造技术创新项目，为高端市场的开拓提供有效支持，亦为后续主业的稳定增长奠定基础。

内生外延，看好公司在新领域的拓展

公司围绕轻量化、智能化以及新能源方向寻求发展。轻量化方面，公司拟开展铝合金新材料、少零件、小规格化等创新研究，并寻求具有铝合金汽车零部件生产基础和技术积累的标的公司开展股权合作。智能化，新能源方面，公司拟开展ADAS、ESC、WBS、AEB、EPBi等汽车电子产品的研发和产业化，并对具有汽车电子化生产技术积累的公司开展投资合作，力争年内实施一项现有公司底盘制动业务板块基础上演变升级智能化产品落地生产。我们认为，公司拟通过内生外延方式寻求新领域的发展机遇，看好公司在轻量化、智能化和新能源领域的拓展。

增持评级，目标价15元

公司主业稳定增长，并积极向轻量化、智能化和新能源产业转型，业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2017-2019年EPS分别0.41元、0.46元和0.54元。维持增持评级，6个月目标价15元。

风险提示：汽车产销增速放缓;新业务拓展不及预期。

得润电子：非公开发行顺利通过，持续推进平台战略

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：许兴军，王亮 日期：2017-03-30

非公开发行顺利通过，汽车电子布局持续强化

公司接到证监会通知，经并购重组委审核，本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得有条件通过，收购柳州双飞事项得到推进，公司在汽车电子领域的布局得以不断强化。近年来，公司通过内生和外延在汽车电子领域积极布局，着力丰富和巩固“产品池”和“客户池”，通过资源整合，导入了众多大客户。我们认为，公司布局的产品与客户平台已经成型，背后对接全球优秀资源的整合平台以及人员平台，未来将处于世界资源嫁接中国动力（600482）的风口，成长动力充足。

有望切入大客户产业链，消费电子或将突破性成长

USBType-C是最有可能成为被统一采用的接口标准，其具有体积小、充电效率高、可以正反插、兼容性强等优点。得润电子（002055）作为国内领先的线束、连接件生产商，较早进入了USBType-C行业，拥有丰富的研发经验、稳定的客户源，未来其USBType-C产品有望切入大客户产业链。伴随USBType-C的渗透率提高，公司有望分享行业成长红利，实现消费电子业务的突破性成长。

盈利预测与推荐

我们预计，公司2017年将迎来收获期，一方面，车端相关业务将会顺次落地，另一方面，消费电子业务突破将会带来明显的业绩成长。我们预计公司17-18年公司实现净利润分别2.3亿、3.5亿元，EPS分别为0.51/0.78元，对应PE47.7/31.1倍。我们认为公司平台价值将会不断显现，看好公司未来在车联网、汽车电子和消费电子方面的业绩增长动力，继续推荐。

风险提示

车联网市场发展不及预期风险;Type-C行业发展不及预期风险。

上汽集团：16年上汽自主站稳脚跟，自主合资双轴运转新品层出

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2017-04-11

事件概述。

公司发布2016年报：全年营收7，564亿元，同比增长12.8%;归母净利320亿元，同比增长7.4%;实现每股收益2.90元，同比增长约7.4%。利润分配预案，每10股派送现金红利16.50元（含税），共计193亿元（分红率60%）。公司发布2017年3月产销快报：单月销售汽车60.5万辆，同比增长6.4%;其中，上汽乘用车售4.5万辆，同比增长112.3%。

事件点评。

16Q4及全年营收净利创历史最佳成绩，上汽乘用车继续减亏。公司营收、净利自16Q2起一路攀升，16Q4完成营收2，248亿元（同比增长15.7%，环比增长24.7%），净利89亿元（同比增长4.5%，环比增长11.0%）;全年营收、净利以及汽车总销量三项指标稳居行业首位，主要受益于：1）自主品牌全年销量突破32万辆，同比增长89%，在规模效应逐步建立后业绩继续减亏，高增速下有望在1-2年内扭亏为盈。其中，全球首款智能网联SUV荣威RX5于16年7月上市后迅速爬坡（10/11/12月销量分别为2.0/2.1/2.5万辆，17年购置税减半政策退坡后火热依旧，1月销量2.0万辆），17年产能储备充足，为上汽乘用车提供业绩高弹性;2）合资品牌稳健增长，上汽大众成为全国首家单年销量突破200万辆的合资品牌，上汽通用位列第二，两大巨头品牌携手助力上汽巩固合资龙头地位，贡献投资收益分别为128亿元和84亿元;3）控股60%的零部件供应商华域汽车（600741）配套优质客户，表现亮眼，16年实现营收1，243亿元（同比增长36.4%），除去少数股东权益后为母公司贡献利润超过36亿元;4）汽车金融业务订单增长且盈利能力继续提升，毛利率增加5pp至78.5%。

17年3月销量逐步回暖，自主品牌新品迭出继续驰骋快车道，合资品牌进军7座SUV市场抢夺中高端份额。1）上汽乘用车单月销量4.5万辆，同比增长135.1%，2/3月新车型荣威i6、MGZS先后推出刺激市场，自主品牌将互联网概念坚持到底，17年销量数据可观;2）合资方面，大众、通用销量同比小幅下滑，未来主攻方向有所调整。上汽大众推出首款中大型7座SUV途昂，进军7座SUV蓝海市场，对标豪华品牌ABB价格优势明显，产品极具竞争力;上汽通用雪佛兰沿袭打法欲于4月推出7座SUV探界者，售价有望下探至20万元，在中高端市场彰显实力;3）上汽红岩依维柯得益于重卡火热行情，单月销量突破4千辆，同比增长162.2%。

投资建议。

看好公司“自主+合资”双轮驱动：自主提供高弹性，合资贡献稳定增长。

公司作为高股息率（7%）优质蓝筹标的，预计17-19年EPS分别为3.12、3.38以及3.72元，对应PE为8X、8X以及7X。介于自主的高成长性及合资稳定收益，给予17年9倍PE，对应目标价28.08元，维持买入评级。

风险提示：乘用车市场下行风险;新车型销量不及预期。

富瑞特装：传统业务底部反转，燃料电池爆发推升利润与估值

类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：姚遥，潘贻立 日期：2017-04-06

投资逻辑

公司的核心看点有二：传统业务回暖提供短期利润保证，燃料电池产业爆发带来利润高速成长并提升估值。

燃料电池业务：行业爆发、龙头地位、利润增长是公司燃料电池业务的三个关键词。

随着未来几个月内中国第一批燃料电池物流车下线投入运行，燃料电池车的“补贴-降成本-放量”的逻辑将得到验证，其爆发也将揭开序幕，我们预计今年燃料电池车产销将超过1000辆，而明年有望接近万辆。这将是新能源领域内划时代的巨大革命，其产业规模和增长速度将会快于之前的光伏、锂电池等新能源，我们认为这很可能是未来十年新能源领域最大的产业机会;

公司是燃料电池行业的龙头企业。已经开始介入燃料电池领域的车用氢气瓶、加氢站等领域，其中在燃料电池车用氢气瓶领域已经建立了明显的优势地位，预计今明两年燃料电池业务分别贡献收入1.4亿元、4.8亿元，未来随着产业爆发，公司作为气瓶和加氢站设备的主要供应商将持续受益;

公司延伸业务领域的可能。燃料电池产业正处于高速成长阶段且供应链尚不完全成熟，公司作为龙头企业要保持供应链顺畅并在产业成长中保持优势地位，向产业链上下游延伸成为必然的选择，而公司与全球领先的燃料电池企业PLUG以及整车厂的框架协议也验证了这一点;

传统lng业务：持续回暖。随着油气比价不断改善，天然气汽车市场在2017年迎来拐点，拉动公司LNG业务复苏，我们预计2017年传统业务收入超过100%增长至约18亿元，而由于前期油价回落使得大量小企业被淘汰，公司市占率不断提升，因此将从此轮天然气汽车景气复苏中持续受益。

投资建议

预计公司16年-18年EPS分别为-0.62元、0.39元、0.70元。鉴于公司传统业务复苏、燃料电池产业爆发在即以及公司在产业内的龙头地位，我们给予公司“买入”评级，目标价18元。

风险提示

燃料电池产业发展不及预期;油价大幅下跌影响天然气经济性。

四维图新：优势互补，战略合作伟世通及北斗星通

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2017-04-20

事件：公司与伟世通及北斗星通签署战略合作协议

2017年4月19日，公司与伟世通旗下伟世通亚太（上海）有限公司签署了《战略合作协议》，合作期为两年，双方将通过研究和提供道路测试技术合作来探索潜在的自动驾驶领域的商业机遇。同时，公司还与北斗星通（002151）签署了《战略合作协议》，合作期为三年，旨在推动中国车联网、新一代导航系统、汽车电子与自动驾驶技术的建设与发展。

牵手优质公司，获汽车领域强援

伟世通亚太是知名的汽车零部件集成供应商，是亚太汽车市场汽车空调、内饰和电子系统领域的佼佼者，长期配套上海大众、现代起亚、福特汽车等知名汽车厂商，可协助公司拓展其在自动驾驶、车联网等领域的业务。北斗星通是国内最早从事导航定位业务的专业化公司，在我国汽车电子与导航产业中占有领先地位，导航产品长期配套福特、上海大众、奔驰等热销汽车品牌，卡位导航技术及汽车领域的资源优势，可推动公司的自动驾驶的地图解决方案、软件解决方案在北斗导航系统中的应用。

优势互补，共赢效果值得期待

此次合作，公司将向伟世通提供所需标准的自动驾驶地图和云端大数据服务，协助其进行自动驾驶DEMO车辆测试，伟世通则为公司提供自动驾驶系统研发和测试中的需求及传感器收集的信息，并反馈公司高精度地图数据的测试报告和技术指标，供其验证和更新沿途地图信息。公司还将向北斗星通提供全面的地图导航服务、动态交通信息服务和导航引擎用于自动驾驶的地图解决方案等，北斗星通则依靠在汽车领域的优势，与公司合作推进车联网应用服务体系，共同打造世界顶级的车联网生态平台。预计公司16-18年EPS分别为0.15元、0.22元、0.26元，当前市值对应净利润PE分别为155X、85X、71X，公司在车载娱乐系统芯片方面和车联网布局上具备行业稀缺性，维持“谨慎增持”评级！

风险提示

公司与杰发科技整合需要一定时间;杰发科技在前装市场将面临激烈竞争。

万安科技：轻卡复苏提振公司业绩，智能电动双布局未来可期

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2017-04-10

事件概述：公司发布2017年一季度业绩预告：公司2017年第一季度预计归母净利润约3131.27万元-3802.25万元，同比增长40%-70%，超市场预期。

事件评论：业绩预增超市场预期，轻卡行业复苏成主要推动力。公司2017年第一季度预计归母净利润约3131.27万元-3802.25万元，同比增长40%-70%，超市场预期。主要原因为轻卡行业的复苏回暖：公司是国内商用车ABS龙头，且诸多其他产品也被搭载于商用车中，特别是轻卡;2017年前2个月轻卡累计销量同比上升16.3%;而且随轻卡更新需求的延续，3月份轻卡行情将持续向好，助力公司一季度业绩高增长。

稳步推进智能网联汽车发展，版图构建日趋完善。智能驾驶方面，公司通过自身技术积累和参股Haldex，逐渐掌握ABS/EBS/EPB/EMB和ESC等底盘电子控制技术;ABS为其中最为成熟技术，产品已进入稳定的出货期，并于16年下半年成功搭载于江淮、东风等明星轻卡产品之中;EBS也已通过装车路试，批量生产可期。车联网方面，公司通过参股飞驰镁物，并携手优质TSP服务供应商，通过共享技术与客户资源，抢占车联网蓝海，从而实现智能网联汽车生态圈的构建。公司智能网联板块的布局已趋于完善，未来可期。

着力布局新能源，抢占市场制高点。近年，公司联手Protean成立合资公司，加速轮毂电机项目落地;入股苏打网络优先布局新能源汽车分时租赁市场;现金收购万安泵业为新能源汽车提供电动真空泵系列配套，并进一步巩固公司在汽车电子制动领域的话语权;与Evatran设立合资公司，优先布局电动车大功率无线充电系统。如今，公司已在新能源汽车领域形成以“轮毂电机+电子真空泵+无线充电+分时租赁”为核心的多方位式布局，利好公司抢占市场制高点，优享行业增长红利。

投资建议：公司是国内汽车制动系统龙头，主业稳定增长，积极布局智能汽车与新能源汽车等领域，看好公司布局新兴业务的未来发展空间。不考虑外延，预估16-17年EPS分别为0.27、0.39元，对应PE分别为65、45倍，维持“买入”评级。

风险提示：商用车行业持续低迷;公司新兴业务布局进展不及预期等。

均胜电子：业绩略低于预期，订单充裕未来业绩较快增长

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：魏立 日期：2017-04-24

事件阐述

公司发布2016年年报、2017年一季度业绩预告。2016年公司实现营收185.52亿元，同比增长129.54%，归属于上市公司股东的净利润为4.54亿元，同比增长13.46%，业绩略低于预期。公司预计2017年一季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增长70%~80%，即2.05亿元~2.17亿元。

投资逻辑

KSS和PCC业绩小幅不及预期，影响当期利润。假设KSS和PCC业务全年并表，归母净利润为5.94亿元，略低于公司全年预测的6.6亿元。2016年KSS实现归属于母公司股东净利润3.78亿元，与公司前期预测的4.38亿元存在一定差异，主要源于：并购交易而产生在本公司层面额外成本费用，以及控股股东变更所触发的KSS长期贷款再融资所发的融资成本费用;KSS在墨西哥地区有6家主要生产制造基地大量依靠比索结算，墨西哥比索兑美元2016年贬值17%，对KSS汇兑损失费用造成较大影响。

KSS订单充裕，未来业绩有保障。KSS在2016年获得了近50亿美元新增订单，新客户开拓效果明显，成为特斯拉的供应商，进入日系客户（铃木、日产雷诺），国内除了原有上汽、长安外，新拓展了广汽、北汽等自主品牌，保障了KSS业绩未来较快增长。另外，KSS在主动安全领域新获订单超过1.2亿美元，智能驾驶业务值得关注。

原有业务稳健增长，拟剥离智能制造业务。不考虑KSS和PCC业务并表，公司原有业务实现营收91亿元，同比增长13%。其中，人机交互、新能源汽车电子、功能件、智能制造分别实现营收51亿元、4.43亿元、24.50亿元、7.57亿元，同比变化+14%、+49%、-1.73%、+36%。公司智能制造业务由于受并购KSS影响，其主要客户对该项业务的同业竞争表达了担忧，如博世、大陆、采埃孚等希望公司工业机器人（300024）业务能够更加独立运营，为此，公司拟剥离智能制造业务，保障公司长期利益。

投资建议

公司在无人驾驶、新能源汽车电子深度布局，技术全球领先，将通过外延+整合向国际化零部件巨头迈进，发展空间大，成长性好。预计2017~2019年净利润分别为10.05亿元、11.86亿元、14.13亿元，EPS分别为1.06元、1.25元、1.49元，首次覆盖给予买入评级，6个月目标价36元。

风险

全球汽车行业产销增速不及预期，公司拓展业务发展不及预期。