5G支撑物联网落地 物联网概念股票个股解析

5G支撑物联网落地 物联网概念股票个股解析

5G和物联网是通信行业未来10年重要的发展方向，这两者又有着密不可分的关系（3GPP定义了5G的三大应用场景，其中有两个是面向物联网的）：要想充分实现物联网的落地，需要5G提供网络支撑；同时，考虑5G建网的完备性和对接入的充分性，物联网或将成为5G最重要的应用场景。因此，本报告将详细阐述物联网和5G之间的关系及协同，以及对物联网产业做一个尽可能完备的梳理。

物联网行业快速发展，2020年整体规模将超过1.8万亿元

从产业发展阶段来看，物联网已经成功度过产业导入期进入快速成长期，其在传感层、网络层和应用层皆有一定技术储备，在部分领域如汽车后装追踪模块的全球出货量已达到千万级别。随着下一代通信标准的建设，行业将迎来爆发式增长。

从需求和市场空间来看，随着行业标准完善、技术进步和政策扶持，中国的物联网产业空间逐步打开。根据工信部数据，2015年产业规模达到7500亿元人民币，同比增长29.3%。到2020年，中国物联网的整体规模将超过1.8万亿元。

三大核心发展方向支撑物联网规模扩张

核心方向之一：NB-IoT、LoRa推动低功耗广域物联网市场发展。NB-IoT、LoRa分别适合在授权、非授权频段上进行组网，未来将成为物联网低速领域的核心组网制式。目前三大运营商已开始NB-IoT建网，而LoRa的国内运营联盟也开始组建，成为物联网领域目前最确定的发展趋势之一，智能表计等细分行业将受益。

核心方向之二：车联网是检验物联网发展进度的重要参照。车联网并不是新概念，但是发展最大的受制因素在于算法以及承载算法的硬件及网络。我们认为LTE-V和下一代通信标准将很大层面上解决网络的问题，成为检验物联网发展进度的重要参照。

核心方向之三：智慧城市容纳海量细分市场，催生壁龛龙头。智慧城市的实质是将传统城市运行“物联网化”，相比前两者概念更加宽泛，但是我们认为其确实是物联网构架的重要组成。仅从我们覆盖的行业及公司的视角来看，智慧交通、电子车牌、平安城市、智慧医疗、智慧社区及智能楼宇都给传统行业带来蓝海。我们认为，智慧城市将给这些长尾的细分市场带来新契机并催生新的壁龛龙头。

物联网产业链及上市公司详尽梳理

物联网架构可分为感知层、网络层（连接层+平台层）和应用层。从产业链规模来看，应用层和平台层价值量最大（分别占产业规模的35%和34%）。从产业发展脉络看，物联网将从感知层、网络层向应用层延伸，芯片、传感器、运营网络等环节最先受益，但最终必然以杀手级应用作为切入点和最终价值实现方式。

感知层是物联网识别物体、采集信息的来源，MEMS、MCU及电子标签等是未来增长较为确定的几个子领域；连接层中长距离的无线广域网（LPWAN）成长空间巨大；平台层是物联网产业链的关键环节，云计算和大数据技术则是平台层的关键技术；应用层是物联网发展的核心，短期看好低功耗、低成本应用场景或者大企业、政府巨额财力、物力推动的行业，中期看好车联网及无人驾驶产业链，长期看好工业物联网带来的产业变革，详细的相关标的梳理参考正式报告。

物联网概念股票个股：

盛路通信公司点评：汽车电子业绩爆发，多轮融合驱动

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：徐力 日期：2016-08-29

投资要点

事件：公司发布2016年中报，公司营收实现50.97%的增长达到5.62亿元，归属上市公司扣非后净利润达到1.26亿元，增长162.44%，每股收益达到0.28元，增长115.38%。公司业绩增长主要来自南京恒电并表和合正电子智能DA产品爆发增长。

车联网方向成功布局，成为公司重要增长点：公司旗下合正电子，以车载智能DA产品为切入点进入车联网市场，目前客户包括东风日产、东风本田、广汽本田、广汽三菱、广汽乘用车、众泰汽车等前装车厂等。公司积极完善在车厂渠道的全产品线布局，打造“合正智造”的品牌，致力于车载智能设备的研发和生产，不仅对原有DA智联系统更新换代，还包括研究开发汽车红外夜视系统、360环视、3D全息投影、ADAS系统、舒适进入系统、车辆远程控制系统等各类汽车视觉技术及产品，不断强化公司在汽车电子、车载移动互联领域的业务布局。公司在汽车DA产品业务增速超过60%，已经成为公司最重要的增长点。

南京恒电完成业绩承诺应无悬念，军工业务提供超级护城河： 2015 年4月，公司通过发行股份购买资产的形式收购南京恒电100%的股权，其业务为主要面向军方客户的机载、舰载、弹载等多种武器平台上微波电路及其相关组件的设计、开发、生产与服务。随着电子对抗和雷达产品在现代战争中作用越来越显著，南京恒电订单数量得以持续增长，经估算军工业务营收和净利润增长均约为24%，2016年上半年净利润接近3600万元。2015-2017年，南京恒电承诺的归母净利润分别为5，000 万元、6，000 万元、7，200 万元。因此我们判断，南京恒电全年完成6000万元利润目标应无悬念，对公司整体业绩产生积极影响。

技术、产品、市场全面整合，1+1+1》3的融合驱动：公司在移动通信行业，围绕电子通信的发展方向，专注于通信天线及器件的生产和研发。公司掌握着核心技术，具有专业技术研发团队和稳定的管理体系。公司的汽车天线、微波产品能与合正电子、南京恒电形成良好的整合，技术和产品实现优势互补，营销体系和客户资源能够相互渗透，为公司长期发展提供了良好的融合驱动力。

盈利预测与投资建议：预计公司2016-2018年的EPS为0.53元、0. 67元、0.83元，对应 PE 56/44/36 X。我们看好公司车联网产品业务和微波领域军民融合业务的发展，给予“增持”评级。

风险提示：传统天线业务出现持续下滑风险，车联网业务低于预期风险，竞争加剧导致毛利率快速下滑风险。

汉威电子（sz300007）：围绕五大业务，不断实现突破

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：魏旭锟 日期：2016-09-01

2016年上半年，公司实现营业收入5.34亿元，同比增长67.64%;营业利润4，191万元，同比增长28.69%;归属母公司所有者净利润42，97万元，同比增长31.63%，折合EPS为0.15元。

构建完整的物联网生态圈。通过多年的内生外延发展，构建了相对完整的物联网（IOT）生态圈，主要是以传感器为核心，将传感技术、智能终端、通讯技术、云计算和地理信息等物联网技术紧密结合，形成了“传感器+监测终端+数据采集+GIS+云应用”的系统解决方案，业务应用覆盖智慧城市、智慧安全、智慧环保、居家健康等行业领域。2016年上半年，公司市政工程也是实现销售收入1.71 亿元， 同比增长164.45%，主要是汉威公用-供水工程营业收入较上年同期增长较多及新并入汉威智源-供热工程收入所致;监控系统实现销售收入5，883万元，同比增长189.10%，主要系智慧城市业务的拓展及合并范围增加所致。

综合毛利率大幅降低，期间费用率控制良好。2016年上半年，公司综合毛利率同比降低5.57个百分点，至37.64%，主要是因为毛利率较低的市政工程业务占公司收入比重大幅提升，拉低了公司的整体的综合毛利率。2016年上半年，公司期间费用率为27.13%，同比降低3.54个百分点，其中，销售费用率、管理费用率和财务费用了同比分别降低2.00个百分点、0.72个百分点和0.82个百分点。

围绕五大业务，不断实现突破。公司制定了“成为领先的物联网（IOT）解决方案与数据服务提供商”的战略目标，为实现该战略目标，公司业务围绕传感器、智慧城市、智慧环保、智慧安全、居家健康五大业务进行布局。（1）传感器领域，公司MEMS系列产品已开始小批量销售，工业催化传感器取得技术突破，电子皮肤等新产品开始小批量使用;（2）智慧城市领域，基于GIS、BIM、水力模型技术，构建智慧水务平台，并延伸开发智慧热力系统品台，打造智慧市政综合管理平台;（3）智慧环保业务领域，旗下子公司嘉园环保积极开拓污水处理、垃圾渗滤液、VOCs领域的市场机会，与雪城软件共同构建检测、治理、智慧运维一体化的环保业务新模式;（4）智慧安全业务，主要面向化工、冶金、油气等涉及安全生产领域的企事业用户，公司依托在传感器、物联网方面的技术优势，开发了安全生产综合监管、重大危险源在线监测预警、汉威安全云平台、火气一体化消防监测等系统解决方案;（5）居家健康业务，“智慧空气”系列产品和服务由单品智能硬件向云端智能、平台化解决方案持续升级。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为1.18亿元、1.64万元和2.25亿元，折合EPS分别为0.40元、0.56元和0.77元，对应于上个交易日收盘价24.05元计算，市盈率分别为60倍、43倍和31倍，公司围绕五大业务不断实现突破，我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。

风险提示：竞争加剧。

宜通世纪（sz300310）：业绩超预期，物联网应用深入智慧医疗

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2016-10-17

公告摘要：（1）公司发布业绩预告，预计2016年前三季度实现归属母公司净利润1.33亿元~1.47亿元，同比增长168.48%~196.74%。（2）发布重组方案拟通过发行股份及支付现金相结合的方式，购买方炎林等16名交易对方持有的倍泰健康100%股权，交易对价10亿元。同时，募集配套资金不超4.82亿元，用于支付本次交易的现金对价及中介机构费用等交易税费。

三季度业绩略超预期，网络服务向全国拓展，物联网子公司天河鸿城继续快速增长。公司前三季度业绩略超预期，除天河鸿城并表因素，传统主业收入利润实现较快增长，我们预计传统主业实现利润8000万左右，相比去年同期4954万增长较大。公司网络技术服务业务，从区域向全国拓展迅速，上半年参与中国移动18个省、自治区的2016-2018年网络综合代维投标中，中标江苏、浙江、湖南、湖北、云南、四川、河南、山东、广西等九个省、区移动公司的项目，使主营业务收入维护业务的占比进一步上升，同时以信令DPI技术为代表的高端网优业务收入快速增长。天河鸿城从三月份开始并表，预计前三季度完成净利润6000万左右，随着物联网业务的发展，全年有望超出8000万的业绩对赌。

拟收购倍泰健康，拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间。倍泰健康创立于1994年，主要经营健康一体机、智慧健康亭，血生化多功能检测仪、人体成分分析仪、智能脂肪秤、智能体重秤、医护手表、耳温枪、血压计、脂肪秤、体重秤等智能医疗物联分析监测产品，与各地方广电网络（600831）运营商、电信运营商等合作，提供家庭健康管理服务和社区健康管理服务。借助物联网（蓝牙、2.4G、wifi、3G/4G、以太网）、大数据、云计算等新一代信息技术实现用户多场景监测，建立基层医疗应用场景的“云管端”产品+服务体系。宜通世纪（300310）通过收购倍泰健康，拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间，双方协同明显：（1）战略协同：宜通积极布局智慧医疗领域，目前与新华社合作智慧医疗联播网已开始运营并向其他省推广，参股西部天使布局移动医疗，与倍泰健康的云管端战略形成协同。（2）渠道协同：目前倍泰健康主要与重庆、湖南有线等广电和联通合作，而宜通已建立覆盖三大电信运营商的渠道网络，可以帮助其智慧医疗产品迅速放量，搭建销售平台。（3）技术协同：物联网通讯技术和云平台是智能硬件产品和服务重要保障，宜通借助物联网领域的技术和CMP+AEP平台优势，将提升客户对物联医疗终端设备和数据的管理。随着NB-IoT商用，低成本、低功耗、广覆盖的智慧医疗连接管理服务，能降低企业运营成本。

物联网CMP/AEP平台+垂直行业应用，在物联网服务领域抢占先机，构建智慧运营生态体系。Jasper联通CMP平台用户数高增长（注册用户超2000万），除此外天河鸿城已通过自身独立销售渠道，与物联网芯片、通信模组和传感设备商、运营商、云服务商、平台服务商、应用开发商等物联网产业链服务商合作，为6家客户提供包括物联网基础通信管理、物联网应用开发、资产和硬件设备管理、数据管理等在内的物联网行业系统集成方案。整体解决方案中已经包含AEP平台的内容，除CMP平台来管理连接设备外，AEP平台基于PAAS架构，使用建模开发来替换传统的编码开发，企业可便捷的利用现有模块组装新的物联网应用，大幅减少程序开发时间和成本，按需扩展云计算资源，跨运营商的AEP平台逐步推出商用。

NB-IOT预计2017年规模商用，物联网行业将会是未来5年通信领域增速最快的子行业之一。随着NB-IoT标准化的完成，国内运营商规划2017年商用部署NB-IoT，逐步构建全球最大的蜂窝物联网生态系统。2016年国际开放物联技术与标准峰会上，科技部和工信部官员表示，将继续支持各类物联网产业技术联盟的发展，有效整合产业链上下游协同创新。根据GSMA统计，截止2015年底，中国物联网M2M连接数全球第一，达到7400万，占全球物联网M2M连接数的23.1%。根据中科院物联网研发中心预计，2016年国内物联网行业整体收入将超万亿元。感知设备正嵌入汽车、商品、建筑、飞机、穿戴式健康监测仪器等物体内，未来物联网将成为整个世界是神经系统，人工智能和认知计算技术会将数以千万计的企业和数十亿人的生活更紧密地交织在一起，物联网将会是未来5年通信领域增速最快的子行业之一。

投资建议：宜通世纪前三季度业绩高增长，传统网络服务实现较大增长。

拟收购倍泰健康，有望为其搭建物联网应用平台和渠道销售平台，拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间。倍泰健康承诺2016-2019年累计净利润不低于3.11亿元（2016-2019年分别为4600万、6500万、8700万、11300万）。我们看好物联网产业的发展，以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。我们预计公司2016-2018年备考净利润分别为2.45亿/3.57亿/5.07亿，对应增发摊薄EPS分别为0.51元/0.74元/1.05元。维持买入-A的投资评级，目标价45.00元。

风险提示：收购整合风险;物联网业务发展不达预期的风险

数字政通：主营业务快速增长，外延切入智慧管线市场打造公司增长新引擎

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-09-13

营收增速重回快速通道，主要业务毛利率稳定提升：2016年上半年公司的经营业绩有了很大的好转。同比2015年H1约5.0%的营收增速，报告期内的营收增速提高了33.5个百分点;从各项业务的毛利率来看，运营服务和软件服务的毛利率也有所提升，分别从去年同期的25.4%和64.2%提升至今年的30.5%和67.5%。因此，公司的整体毛利率也有所提升。使得公司的经营业绩质量稳步提升，净利润增速显著提高。

大力推进产品多元化发展，助力网格化+智慧城市建设：随着我国城市信息服务需求的快速增长，建设智慧城市日益成为各地政府一项重要的战略任务。在新的形势下，公司基于多年开发和建设电子政务系统的实践经验，准确把握市场需求和技术发展趋势，大力推进公司的产品多元化发展。以电子政务为基础，开发出智慧城管、智能泊车以及平安城市等多个细分领域产品。

收购金迪切入智慧管线市场，打造公司业绩增长新引擎：城市地下管线建设长度在快速增加，但管理水平却没有得到相应的提升。近年来，一些城市相继发生内涝、管线泄漏爆炸、路面塌陷等事件，严重影响了人民群众生命财产安全和城市运行秩序。因此，城市管线的普查、修理和维护已经得到了政府的重视，也成为了智慧城市建设的一个新领域。2016年H1，公司完成了对金迪管线、金迪科技及金迪科仪各75%的股权收购，成功切入智慧管线市场。打造公司业绩增长新引擎。

投资建议：我们预计2016年-2018年，公司的EPS分别为：0.44元、0.59元和0.81元。给予增值一A评级，6个月目标价24元。

风险提示：宏观经济发展不及预期;公司主营业务不及预期;公司智慧管线业务拓展不及预期。

东软载波（sz300183）：业绩保持健康成长，看好订单持续增长

类别：公司研究 机构：太平洋（601099）证券股份有限公司 研究员：宋雷 日期：2016-08-08

事件：公司发布了2016年中报。2016年上半年，公司实现营业收入3.97亿元，同比增长20.78%;实现利润总额1.59亿元，同比增长21.37%;归属于母公司所有者的净利润1.37亿元，同比增长18.98%。

报告期内，公司销售收入和净利润保持快速增长，订单健康增长。单季度数据看，公司单季度营业收入2.46亿元，同比增长35.01%;归属于母公司所有者的净利润10049.93万元，同比增长49.73%。1）报告期内，公司的订单保持了快速增长。公司在国家电网用电信息采集系统建设中市场稳定，在用电信息采集系统二次改造中订单保持增长。我们看好公司电网相关订单的持续增长;2）报告期内，公司合并上海微电子对业绩增长发挥积极作用。去年，公司收购了上海东软载波（300183）微电子有限公司（原上海海尔集成电路有限公司）100%股权，我们看好该项并购对于公司垂直整合和产品线拓展方面的积极作用。

公司利润率显著提升，我们预计利润率水平将保持持续上升。2016年上半年，公司的综合毛利率为63.2%（同比上升11.24个百分点），公司第二季度单季度的综合毛利率为63.39%（同比上升11.6个百分点，环比上升0.51个百分点）。我们认为，全资子公司上海微电子的业绩成长和协同效应将推动公司利润率水平保持持续上升。

公司期间费用控制良好，研发费用处在合理水平。报告期内，公司的期间费用率为29.93%（同比上升10.82个百分点），其中年初累计管理费用率为25.24%（同比上升5.25个百分点）。管理费用增长的主要原因是公司研发费用增加以及合并上海微电子，我们认为，公司的期间费用控制良好，各项费用率保持在合理的水平。

我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计，公司2016/2017/2018年的营业收入分别为10.53亿元、13.63亿元和17.39亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为3.41亿元、4.61亿元和5.88亿元;每股收益分别为0.75元、1.02元和1.3元;对应的动态PE分别为31.41倍、23.1倍和18.12倍。我们看好公司战略转型、行业整合和产品线扩张对长期业绩增长的积极作用。首次给予公司“增持”的投资评级。

风险提示：下游需求超预期波动。

高新兴2016年三季报预告点评：前三季度业绩高增长，业务布局完善

类别：公司研究 机构：国信证券（002736）股份有限公司 研究员：程成 日期：2016-10-17

公司10月12日晚发布2016年前三季度业绩报告，公布2016年前三季度预计实现归属上市公司股东的净利润1.96亿元至2.01亿元，同比增长221.83%至230.04%。

主营业务稳步发展，多样化高增长

公司2016前三季度业绩实现快速增长，业绩增长主要来源于公司智慧城市大数据业务、通信安全业务及铁路行车安全业务保持较高增长。公司主营业务中，平安城市与智慧交通业务增长稳健，上半年合计中标金额超5亿元。

三季度同比保持高速增长

从业绩预告看，公司三季度预计盈利6400万元至6900万元，较上年同期1972.35万元增长224.49%至249.84%。考虑到智慧城市项目的季节性因素，公司四季度有望继续保持高增长态势，全年业绩表现值得期待。

电子车牌布局完成，有望成下一个赢利点

公司在电子车牌领域准备充分，视频监控系统已有成熟的技术体系和实际应用经验，公司收购中兴智联股权变更完成，预计在电子车牌试点成功后，公司在智能交通领域的实力有望在全国市场中得以展现。电子车牌有望成为下一个赢利点。

大安全业务布局，维持“买入”评级

“视频+人脸识别+电子车牌”受益于物联网发展。公司目前在手订单饱满，平安城市仍将贡献更大的业绩空间，高增长态势有望继续保持。收购创联电子和国迈科技，实现“大安全”重要布局，向平台化“智慧城市建设运营商”再迈进一步。随着安防行业市场规模的进一步扩大，未来民用视频监控产品的市场规模也将逐步打开。二期员工持股计划推出，彰显公司未来发展信心。我们预计未来三年公司EPS分别为0.29/0.40/0.51元，当前公司业绩优良，成长空间大，未来或继续做大做强，在增强现实领域取得新的突破。考虑到公司未来3年的快速增长预期，以及质地优良公司的产业链外延，维持“买入”评级。

大唐电信：加速转型“集成电路+”，双轮驱动值得期待

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：2016-07-11

大唐电信（600198）是电信科学技术研究院控股的高技术企业，主要从亊微电子，软件，通信设备等相关业务。目前公司业务主要覆盖集成电路设计，软件不应用，终端设计及移动互联网四大领域。15年以来，公司战略布局逐步由“芯-端-云”向“集成电路+”为核心的产业链布局转变，发展方向进一步聚焦。

投资要点：

市场观点普遍认为公司的集成电路业务多年来发展缓慢，15年利润甚至出现大幅下滑，经营效果不佳，长期发展空间有限。但我们认为公司之前主要处于资源储备阶段，目前公司战略方向明确，换帅后其产业整合能力有望进一步提升。在集成电路国家战略背景下，后续发展有望超市场预期。原因：

（1）芯片布局高增长领域，发展潜力巨大。目前公司以集成电路设计为核心竞争力，业务主要面向移动互联网，车联网，智能制造及物联网领域。相对于传统的计算机芯片领域，这些领域行业需要旺盛，定制化要求更高。目前公司在智能手机芯片，汽车芯片，及无人机芯片已相继取得突破，后续公司的布局优势有望进一步显现。

（2）集成电路战略进一步聚焦，换帅注入发展活力。16年4月以来，公司发展战略进一步明确，公司将围绕“集成电路+”为核心的产业链布局，加速不相关单位的协同互动，逐步形成核心竞争力。6月底武汉邮科院院长童国华出电信科学研究院院长，童国华在武汉邮科院任职期间烽火通信（600498）10年营收增长约10倍，其任职大唐电信新总裁也有望加快大唐电信的体制改革并促进公司的长远发展。

（3）“产业经营+资本经营”双轮驱动，后续发展值得期待。内生增长外，公司也积极寻求外延的资本经营，14年公司不恩智浦公司合资的大唐恩智浦与注于汽车电子芯片领域，在公司整体集成电路下滑背景下大唐恩智浦15年营收大幅增长29%。良好的示范效应下，公司的外延战略也有望进一步加速，后续发展值得期待。

作为国内领先的集成电路及解决方案提供商，大唐电信目前战略明确，换帅之后烽火集团的发展经验也有望快速复制到公司。在集成电路国家战略的推动下，公司的业务有望迎来快速发展。首次覆盖，给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.22、0.42和0.61元，对应16-18年的PE分别为97.90x、52.58x和35.80倍。考虑公司作为A股里集成电路芯片业务的秲缺标的，给予16年140倍PE，目标价30.80元。

风险提示：集成电路业务不达预期、业务整合不达预期

思创医惠：医惠并表带动业绩增长，RFID业务加速落地

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：闻学臣，郁琦 日期：2016-10-18

公司业绩增长主要受益于医惠科技并表。2015 年公司收购医惠科技并于下半年开始并表，公司新增智慧医疗业务线。今年上半年智慧医疗业务实现收入1.15 亿元，贡献近27%营收。除了医惠科技的智能集成平台业务稳步推进之外，在合并后医惠科技借助公司在RFID 领域的优势，加速其医疗信息耗材的研究和产品推广，医疗耗材方面也取得快速增长。智慧医疗业务有望在前三季度营收占比持续增长。主要受医惠科技并表影响，公司业绩实现高速增长，预计同比增长30%-45%。

RFID 项目落地加速，已成为公司主要收入来源。目前主要由旗下的上扬无线和思创汇联负责RFID 业务线。上扬无线主要负责RFID 裸标签的生产销售，而思创汇联负责无源标签、特种标签的生产销售。上扬无线的产能在今年初全部建成并投产，思创汇联已于年初完成基建和设备调试，下半年开始投产并销售。RFID 产品市场需求旺盛， 上扬无线满产能投产保证RFID 业务收入，思创汇联逐步落地则带来可观的增量。RFID 业务上半年贡献近24%营收，随着业务加速落地， RFID 业务在总营收的占比有望持续提高，已成为公司主要收入来源。

积极布局医疗健康认知计算领域，该业务将成为公司长期看点。今年以来公司加快在医疗健康认知计算领域布局。今年1 月，公司参与成立“智慧医疗联盟”，研究医疗大数据领域。2 月，设立浙江省沃森智慧医疗研究院，依托IBM Watson 的支持开展医疗认识计算领域的研究。6 月，公司投资的杭州认知网络公司发布IBM Watson 肿瘤医生产品，产品成功落地。医疗健康认知计算产品能优化诊疗路径，提供特色化的医疗服务，是医疗健康领域主要发展方向。公司在该领域积极布局，具备先发优势和掌握优质资源，该业务将成为公司长期看点。

投资建议：预计公司2016/2017/2018 年EPS 0.51/0.65/0.78 元，对应PE 57.43/45.08/37.65 倍，给予“增持”评级。

风险提示：业务发展不及预期，定增项目未成功发行

苏州固锝：太阳能银浆盈利凸显，传感器蓄势待发

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2016-05-10

一季度业绩大幅增长，中期持续提升：苏州固锝（002079）一季度业绩报告显示，报告期内实现营业收入2.28亿元，同比增长30.61%;归属于母公司所有者的净利润为1317.72万元，同比增长333.48%;基本每股收益为0.018元。公司业绩增长的主要原因是募投项目的持续增长以及多家子公司扭亏为盈。公司预计2016年上半年实现净利润3，770.58-4，126.29万元，预计同比增长430%-480%。

太阳能（000591）银浆盈利凸显，阿特斯合作长期利好：子公司苏州晶银的太阳能银浆业务盈利能力开始凸显，第一季度月销售2吨以上，且保持快速增长的势头，实现了每月盈利的目标。公司计划今年在太阳能领域专门针对新型PERC电池开发正面银浆，还计划投入在HIT电池用低温固化浆料的开发。

过去太阳能电池正面银浆被外国企业所垄断，而苏州晶银新一代无铅环保、高效、高拉力正面银浆打破了这种垄断。15年8月阿特斯对苏州晶银进行增资合作，阿特斯是全球第三大光伏组件供应商，苏州晶银与阿特斯合作利好公司长进发展。阿特斯的注资入股一方面可以解决公司该产品未来发展对应的资金需求，另一方面也利好公司银浆技术实力的提升。

MEMS传感器逐渐崛起，汽车电子持续提升：MEMS传感器因微型化、高集成化等优点，成为传感器领域的新秀，广泛应用于消费电子、汽车、医疗等领域。苏州固锝在MEMS传感器设计、封装一体化的布局行业领先，形成了集设计与封装一体化的产业布局。公司2015年加速度计营收增长36.61%，相关子公司的盈利也逐渐改善。公司布局的汽车电子业务营收持续增长，2015年实现约亿元营收，预计今年将增长30%。

投资策略：我们预计2016-2018年营业收入分别为10.86/13.74/15.92亿元，归属母公司净利润分别为0.80/1.12/1.54亿元，对应的EPS分别为0.11/0.15/0.21元，对应PE为75/54/39倍。公司传统业务结构改变，毛利率提升;太阳能银浆业务逐步走向成熟，盈利能力开始凸显;同时传感器的布局使公司未来充满想象空间;维持公司“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、价格下跌风险等。

三川智慧（sz300066）调研简报：NB-IoT先行领域的先行者

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-07-08

近期我们对公司进行了深入调研，不公司管理层就公司近况及未来发展战略进行了深入交流。

投资要点：

水表行业龙头：1）公司与注于水表行业41年，目前在行业内产销量最大、综合实力最强，主要业务包括以智能水表特别是物联网水表为核心产品的各类水表、水务管理应用系统、水务投资运营、供水企业产销差不DMA 分区管理、智慧水务云平台建设等，致力于成为世界先进的水计量功能服务商、智慧水务整体解决方案提供商。2）公司不其他竞争对手相比突出亮点：渠道、研发创新，公司拥有行业内第一家博士后流动站以及行业内唯一国家认定的企业技术中心。3）公司光电水表和智能卡式水表收入占比较高;超声波水表计量原理有所不同，通过超声波进行计量，节约耗材。其他产品还有智能水杯（拥有水质检测、饮水计量等功能、饮水机（家用、商用等）。

NB-IOT 协议冻结的影响及与华为合作情况：1）NB-IOT 协议性能更稳定，数据传输方便，具有功耗低、成本低等特点。2）目前公司不华为合作的NB-IOT的物联网表主要用在国外，不华为有一个合作项目在澳大利亚，售价比国内高，用的超声波物联网水表，这一项目尚未考虑在销售目标中，目前国内也有在试用，未来可能向国内进一步推广。深圳目前智能水表量很低，公司在深圳进行推广，市场空间较大。公司不华为的NB-IOT 通信水表方面合作较早。国内智能水表市场推广比国外更快，国外刚刚起步。

水表市场容量：1）所有水表市场：目前全国存量3.5亿台，产销量每年大概6000万台，国家规定6年使用更换期，实际平均10年;存量目前大约3.5亿台，每年更换约10%，即每年3500万台;新增1000-1500万台;出口1000-1500万台。2）智能水表市场：去年500万台左右智能水表（公司销售约为80万台），智能水表厂商有十几家，智能水表今年增速30%左右，占比在提高。存量3.5亿台中，智能水表占比不到10%，2025年预计将提升到50%。智能表市场中，光电和卡式各一半。

公司智能水表情况：1）智能水表推广：集中抁表、精准抁表，提高供水公司的运营效率（供水公司可能几个月抁一次，存在资金垫付压力，智能水表一月一抁可提高供水公司运营效率）、异常用水预警等功能;2）公司物联网水表优势：通信方式改变，利用中移动的网络采贩数据，集中抁表;老旧水表改造困难、小无线技术存在误抁等情况，从而推出物联网表。物联网表一年通信费几十块，放在总体价格中。3）公司智能水表毛利率较高，普通水表价格50元左右，智能水表250左右，5倍价差。

智慧水务：1）智能产品结合软件，从水的源头、管网、使用整个流程的整体解决方案，围绕这一布局做了并贩，形成水务大数据，智慧水务。2）爱水科技app 已上线，今年定的目标允许亏损，不供水公司合作获取客户，供水公司推广客户有一定反馈，缴费有奖活动等进行推广。

盈利预测与投资建议：我们认为NB-IoT 协议的冻结将大大利好应用段，公司作为先行领域的先行者有望率先受益，预计2016-2018年收入分别为7.33、8.42、9.85亿元，同比增长13.3%、14.9%、16.9%，归母净利润分别为1.63、1.94、2.25亿元，同比增长17%、19.2%、16.1%，EPS 分别为0.16、0.19、0.22元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：经济形势持续低迷导致水表销售低于预期，智慧水务进展低于预期。

易华录：业绩订单快速增长，示范项目彰显实力

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：闻学臣，郁琦 日期：2016-10-17

区域属地化管理成效显著，获取订单能力持续增强。自去年年底参股发起设立山东智慧城市PPP发展基金以来，公司加强与山东各级政府的合作，取得包括智慧阳信、智慧滨海、智慧蓬莱等多个订单及框架性协议。截至报告期内，新增订单量与去年同期相比有较大增长，前三季度订单总量约22亿元。

入选第三批政府和社会资本合作示范项目，有效保证PPP项目快速落地。公司中标的“智慧阳信”PPP建设项目”（规模9.44亿元）、“智慧蓬莱”建设项目”（规模12.4亿元）、“山东省烟台市蓬莱市智慧健康养老服务PPP项目”（规模7.08亿元）成功入选“第三批政府和社会资本合作示范项目名单”。PPP示范项目实施是推广运用规范PPP模式的重要抓手，旨在形成可复制、可推广的实施范例，形成一套有效促进PPP规范健康发展的制度体系。公司的入选体现其在智慧城市领域的龙头地位，同时极大地保证了项目的落地及资金的支持，更有利于提升公司在业界的影响力，加快公司PPP模式的推广步伐。

入选北京高精尖产业发展基金，外延整合优质资源巩固公司行业地位。公司拟发起设立的北京智慧城市产业并购基金成功入选产业发展基金，说明公司在智慧城市领域取得的成就与未来发展规划符合北京市的产业发展方向，得到了北京市政府的肯定与支持。此次拟发起设立的智慧城市产业并购基金成立后将重点投资、并购与整合符合北京市智慧城市产业发展方向的，有核心技术与产业规模的优质企业，将有力的推动公司在产业并购整合方面的资源与能力。

投资建议：预计公司2016/2017/2018年EPS0.52/0.72/0.89元，对应PE73.02/52.74/42.66倍，维持“增持”评级。

风险提示：PPP模式推进不达预期