核电装备国产化有望受益 核电装备国产化概念股解析

核电装备国产化有望受益 核电装备国产化概念股解析

4月21日，中国通用机械工业协会和中国机械工业联合会重大装备办公室在浙江慈溪召开“压水堆核电站反应堆压力容器密封环工业运行总结汇报暨国产化成果推广会”宣布：压水堆核电站反应堆压力容器密封环实现国产化，这是我国核电装备国产化的又一重要突破。

据科技日报4月26日消息，反应堆压力容器密封环是确保压力边界完整性和核电站安全运行的重要部件，过去长期被少数外国公司垄断，不仅价格居高不下，而且严重影响了核电装备自主化进程。

宁波天生公司在国家能源局的组织协调下，自2007年以来致力于O形密封环和C形密封环的研发，对压力容器密封环的密封机理、材料和加工工艺等关键技术开展攻关和试验研究。在中国核动力研究设计院、中国一重集团和秦山核电等单位的大力配合和支持下，先后完成了厂内密封环样件密封性能试验、模拟工程应用工况试验和压缩寿命试验；在制造厂家完成了13台压力容器水压试验；在8台核电机组进行了冷态试验和热态试验。经过严格的逐项试验考核和专家评审、鉴定，于2015年开始投入商业应用。先后在秦山一期30万千瓦机组完成了O形密封环一个换料周期的工程应用和役后检查；在方家山1号机组和2号机组完成了C形密封环一个换料周期的工程应用和役后检查。经专家评审认为，役后的O形密封环和C形密封环整体完好，没有发现褶皱、开裂、脱落和起皮等现象，仍处于可用状态，其性能优于进口产品。目前，秦山一期、方家山1、2号机组在新的换料周期仍继续采用宁波天生公司国产密封环，机组运行稳定。

核电概念股价值解析

应流股份（sh603308）：深度聚焦核能和航空装备领域

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：高鹏 日期：2016-09-13

报告摘要：

2016年上半年业绩不及预期：2016年上半年，公司实现营业收入66，242.61万元，同比减少7.32%。公司实现利润总额4，706.44万元，同比减少24.50%，归属于上市公司股东的净利润4，147.20万元，同比减少17.64%。公司油气泵阀和工矿机械零部件销售受行业环境影响有所减少，核电零部件交货受核电项目建设周期和采购时点影响低于预期，造成公司上半年度营业收入及净利润较去年同期有所下降。

国内专用设备制造领先企业：公司是国内专用设备零部件生产领域内的领先企业，主攻核能和航空装备发展方向和核心产品，拥有以铸造为源头的专用设备零部件制造完整产业链，是国内能够生产超级奥氏体不锈钢、高温合金零部件产品并应用于清洁高效发电设备、石油天然气设备的极少数企业之一。

深度聚焦核能和航空装备领域：公司积极推进核能和航空装备的产品研发，自主研发的国产化首台核电站核一级主泵泵壳于3月份交付客户;建成了国内首条中子吸收材料板生产线;核动力装置金属保温层、核电站核岛主设备金属保温层、核燃料贮存格架用中子吸收板先后通过鉴定，上述产品已经取得多个核电项目和重大工程项目订单，对提升公司业绩有积极作用。

外延小型涡轴发动机和轻型直升机产业：公司与德国SBMDevelopmentGmbH开展技术合作，共同研发小型涡轴发动机和轻型直升机并获得全部知识产权，项目进展顺利。于此同时，设立安徽应流航空科技有限公司和北京应流航空发展有限公司，积极推动上述产品产业化、市场化。

投资建议与评级：我们预计公司2016-2018年净利润为1.65亿元、2.17亿元和2.65亿元，EPS为0.38元、0.50元和0.61元，PE为53倍、40倍和33倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游行业需求低于预期;新产品研发不及预期。

宝钛股份（sh600456）：海绵钛进入上涨通道，航空钛材放量大势所趋

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁，衡昆 日期：2016-06-22

宝钛股份：国内钛材行业领军企业。公司深耕钛材加工50余年，具备从海绵钛到钛材的一体化产业链，军工钛材国内市占率领先，是当之无愧的钛业领军企业。

海绵钛供给收缩加剧，价格步入上涨通道。一是钛价在5万元/吨左右的底部已盘亘三年，行业经历过刮骨疗毒式的供应出清，以抚顺钛厂、中航唐山天赫钛业为代表的大厂均已关停，国内最大的海绵钛企业遵义钛业也产量腰斩。二是去年Q3价格探底至4.2万元以来，海绵钛受供给收缩，以及钛白粉价格上行所引发的钛精矿涨价，价格已逐步升至4.6万元/吨，但仍低于行业平均成本5万元/吨，国内企业复产积极性差;三是供给收缩仍在继续，行业内可能仍有大厂陆续关停，钛价上涨持续性较强。

航空钛材需求迎来拐点。2016年6月15日，运20战略运输机首批交付部队服役仪式在中航工业某试飞中心圆满结束，标志着我国空军正式开始具备强大战略投送能力，上游航空材料需求有望率先迎来快速增长。第一，新型飞机结构性能要求高，单机用钛量提升迅速;第二，我国军机自主化升级加速，J20、运20批量列装确定性强;第三，国产大飞机C919即将投产，将拉动钛材需求。

公司将大幅受益于军用钛材加速放量。国内军用钛材订单进入壁垒高、排他性强;公司作为国内军用钛材的老牌企业，军品收入在过去几年都在快速增长，增速20%左右，目前收入占比已提升至40%，在行业内首屈一指，将大幅受益于军用钛材的加速放量。

公司业绩迎来拐点。公司近几年业绩低迷，主要受到钛价疲弱和民品需求萎靡拖累，开工率不足。但是，考虑到海绵钛已经进入上涨通道，军工需求放量大势所趋，公司业绩已然迎来拐点。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价32元。我们预计，公司2016-2018年EPS分别为0.05、0.29、0.53，同比增速分别为-111.6%、692.7%和84.8%。考虑其在军用钛材领域较强的稀缺性和成长性，以及海绵钛涨价带来的业绩弹性，给予公司6个月目标价32元，对应2018年60x的动态市盈率。

风险提示：1）军机列装和919进度不达预期，导致军用钛材订单低于预期;2）民用钛材需求持续疲弱，压制业绩;3）复产压制，海绵钛价格下跌。

西部材料（sz002149）：稀有复合材料强者，军工、核电、环保等业务即将多点开花

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军，高鹏 日期：2016-09-21

一、公司基于多金属复合材料解决方案，多点开花，逐步从军工、航天航空向民品拓展：公司军工钛材实现从无到有，同时民品化开始确定性提速，多个市场高达百亿以上空间。

产品应用领域：

1.军品：增量看点是钛材在军工领域的应用。以前公司钛材主要应用于展品，目前逐步拓展至军机、船舶、装甲车等领域，特别是军机，实现了从无到有，公司目前已参与第四代战机的预研。

2.核电：公司产品带有唯一性，可用于民核以及小型堆芯，已经实现100%的替代率。未来增量主要是核电确定性加速、核电其它材料的进一步国产化（确定性较高）、浮动式核电站“十三五”放量以及泛核材料的处理将带动公司核电业务倍数级增长。

3.环保：公司研发出性价比更高的金属纤维过滤网除尘产品，目前已经与主流的企业进行应用和合作，可替代市场空间大约在400-500亿元（五年寿命周期）。

4.玻璃液晶基板：公司牵手彩虹集团，新的材料工艺的解决方案将大幅降低下游企业成本。

5.汽车尾气处理：公司产品金属纤维毡应用于解决柴油机国VI排放的颗粒捕捉器，国外排放达标的主流解决方案，公司已经与主流厂家深度合作，随着国VI排放法规在大城市的首批实施，将给公司带来大增量。

二、公司是有着浓厚技术背景的金属复合材料强者，但市场化程度不够，公司治理结构中二级子公司已经实现部分持股，未来将会加速。公司是国内稀有金属材料龙头，深耕钛材和稀有金属复合材料，背靠“西北院”，研发和技术实力强大。目前公司二级子公司已实现员工或管理层持股，人均工资水平高达15万元，薪酬远高于同行业竞争对手9.5万元的水平。

投资建议与评级：预计公司2016-2018年的净利润为0.56亿元、1.53亿元和2.71亿元，PE分别为121倍、45倍、25倍。给予“买入”评级。

风险提示：钛材产品销售不及预期;金属复合材料销售不及预期。

东方锆业（sz002167）：锆产业链纯正标的，供需改善有望受益

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李伟峰 日期：2016-09-29

龙头停产自救，锆供需格局改善

2016年2月16日，ILUKA宣布其Jacinth-Ambrosia项目将于4月16日停产，估计影响全球20%~30%的锆英砂供给。同年7月初，ILUKA锆英砂自2013年12月以来首次提价，上涨至60美元/吨。我们判断随着ILUKA矿山停产以及库存去化，锆英砂供需格局改善，价格方面有望迎来拐点，上涨空间打开。

产业链条齐全，尽享行业改善红利

公司专注于锆行业耕耘，拥有完整的锆产业链，近几年积极向产业链两端延伸，包括上游成立合资公司铭瑞锆业和收购Image获得澳大利亚矿产资源，下游加快对复合氧化锆、核级锆、锆质电池和陶瓷机身等新产品的开发。但是行业近5年低迷，锆价格单边下跌影响，公司产品毛利率从37%下滑至17%。随着锆行业供需格局改善，产品价格回暖，2016年上半年公司产品毛利率回升到21.94%，盈利能力改善，产业链获提振。

核级锆合格入驻中核供应链，核电产业发展潜力巨大

我国核级锆的年需求量达到1500吨以上。目前公司核级锆产能150吨，另有350吨在建核级锆。2016年6月公司核级锆产品验收合格，产品进入中核集团供应链。中核集团是国内核电建设的龙头企业，其打造的核电产业链平台优势将利好公司核级海绵锆的产品从实验室走向产业市场。

消费级应用有望促进公司产品升级

公司目前积极开展对下游消费级应用的研发，主要产品有陶瓷刀具、手机壳、锆质电池、假牙等。锆消费级应用产品毛利率高，产品附加值可观，有助于改善公司产品结构，促进产品升级。

估值与评级

我们预计公司2016年~2018年净利润分别为0.28亿元、2.72亿元和2.92亿元，EPS为0.04元、0.44元和0.47元，对应增速分别为-110%/888%/7%。给予2017年30倍PE，目标价13.20元，维持“买入”评级。

风险提示：

锆行业供需改善不及预期;钛矿砂业务开展进度延长

中核科技点评报告：2015年收入企稳净利润上升，关键阀门国产化推动业绩增长

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆，周尔双 日期：2016-03-30

事件：公司公布年报，2015年实现营业收入10.3亿元，同比下降0.55%;实现利润总额0.88亿元，同比增长13.45%;归母净利润为0.86亿元，同比增长20.45%;EPS为0.23元，同比增长21%。

投资要点

盈利能力平稳，业绩受核电重启利好企稳上升

公司是集工业阀门研发、设计、制造及销售为一体的企业，也是阀门行业首家上市公司。2015年公司营业收入10.3亿元，同比-0.5%;营业利润0.64亿元，同比+33%，归母净利润0.86亿元，同比+20%。

我们认为净利润上升的原因：核电重启带来订单增加和2015年积极开发核电、核化工高端阀门取得成效，核化工收入同比+131%。

业绩符合预期，核化工阀门收入爆发

2015年公司营业收入10.3亿元，同比-0.5%。分产品看，核电阀门，核化工阀门，油气电力阀门的收入分别是0.76/1.08/6.49亿元，同比-43%/+131%/2%。主要原因系核电业务进一步复苏，核电收入逐步确认导致，另外核化工阀门成为新的利润增长点。分地区看，国内阀门和国外阀门销售分别为8.4/1.2亿元，同比+0.6%/-15%。

财务费用下降78%，高毛利的核电业务企稳

2015年综合毛利率24.08%，同比-0.05pct。分产品看，核电阀门，核化工阀门，油气电力阀门的毛利率分别是21%/38%/23%，同比-2pct/+7pct/-0.5pct。三项费用合计19.65%，同比-0.75pct，主要是系缩减长期借款规模使财务费用下滑78%（约缩减700万元）。

高壁垒、早起步是承担军工任务的必要前提

公司是核工业集团所属企业，是首家A股上市的阀门企业，还承担着为国防工业提供军品的任务。公司长期承担国家重点科研项目，除生产大口径、高磅级特种阀门外，还生产包括核能建设专用阀门主蒸汽隔离阀、爆破阀等关键阀门国产化项目。

核电站关键阀门长期依赖进口，成为制约我国核电国产化率提高的主要瓶颈。公司是国内仅有的两家研制出CAP1400最大口径爆破阀工程样机的企业之一（另一家大连大高未上市），目前样机已通过中国机械工业联合会的国家级鉴定，标志着CAP1400核电站非能动安全系统这一关键设备自主化研制取得重大进展。2015年，公司研发支出为3870万元，占营业收入比例为3.74%（占比与2014年持平）。

中核集团旗下国企，享有更多自上而下的订单机会

目前核电运营商“中核集团、中广核、中电投”三足鼎立，阀门企业多为民营，如江苏神通、纽威股份、应流股份，而公司作为央企背景的国资企业，在承接项目上将享受更多自上而下的机会。我们认为，中核集团旗下仅有中国核电、中核科技、东方锆业（民营）、中核国际（港股）四个上市公司平台，未来中核集团国企改革东风增强，中核科技具有小市值高弹性的特点，具备国企改革的空间。

盈利预测与投资建议

受国内核电重启利好，同时”核电走出去”上升为国家战略，预计核电设备企业于2015-2016年已经迎来订单拐点，业绩拐点将于2016年H2开始体现。我们预计公司2015/16/17年的EPS为0.25/0.30/0.39元，对应PE分别为106/89/69X，维持“增持”评级。

风险提示：核电重启低于预期。

丹甫股份：转型核电军工设备商，业绩进入高速增长期

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：冯福章 日期：2015-09-06

资产置换完成，公司成为核心核电设备和军工产品提供商

公司已完成置入资产的过户，公司原有业务类资产被置出，置入台海核电100%股权，台海核电实现借壳上市。台海核电主营业务为生产和销售核电专用设备，以核岛中核心设备--主管道产品为主。台海核电是目前世界上唯一能够同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000堆型核电站一回路主管道的制造商，也是目前全球唯一一家具备三代核电主管道全流程生产能力的制造商。在核电站一回路主管道市场上，台海核电居于国内领先地位。随着二期工程的产能释放，公司核电产品领域拓宽，将来有望发展成为国内核电设备（不仅仅是主管道）主流厂商。

我国核电已进入“高速发展期”，设备市场空间年均超400亿元

如果要达到2020年8800万千瓦规划，未来6年，中国总共需要开工建设40台核电机组，至少需要投入6000亿元，核电设备市场空间年均超400亿元。中国核电迎来大规模重启，进入有史以来的最快发展期。

国内稳增长：沿海核电今年已陆续恢复开工建设，稳增长压力下审批力度推进。内陆核电已完成调研工作，进入中央最终决策，10余省份布局。海外出口增长：海外出口有先例，今年再获实质订单，英国项目近几周有望签约，阿根廷、南非已签署合作意向书。国产化率高：目前在建核电机组综合国产化率已达到80%左右，国产装备制造商受益最大。 公司拥有军工资质，军品外延增长促进业绩提升 台海核电具备国防科工委颁发的武器装备科研生产许可，同时已经具备相应的技术储备，凭借独特的材料优势和机械加工工艺优势，目前已开展相关项目的合作及开发，对军品外延扩张也将促进公司盈利能力的提升。

盈利预测及投资建议

台海核电是稀缺的核电设备行业的军民两用型公司，公司2014年业绩已呈现出爆发增长态势，多年来市场占有率遥遥领先，具备核电全系列资质以及军工资质，公司所处的核电和军工行业未来两年同时处于景气周期。我们强烈看好公司未来发展前景，预测2015~2017年台海核电营业收入分别为10.2、16.0和20.9亿元，预计实现净利润3.5、6.0和8.0亿元。综合毛利率维持在53%左右。实现EPS 为0.87、1.48和2.00元，对应当前股价PE 为53.46、31.31和23.24，维持“买入”评级。

盾安环境调研简报：高端装备制造多点开花

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-07-18

盈利预测与投资建议：预计2016-2018年收入分别为63.7、70.3、78.2亿元，同比增长8.8%、10.3%、11.2%，归母净利润分别为1.18、1.6、1.99亿元，同比增长44%、36%、24%，EPS分别为0.13、0.17、0.22元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：制冷配件收入不及预期;新业务拓展进度不及预期。

中国核电：业绩微增，坚定看好未来发展

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-09-02

事件：公司发布2016年中报，上半年实现营业收入141.31亿元，同比增长9.60%;归属于上市公司股东的净利润24.97亿元，同比增长0.99%;扣除非经常性损益后的基本每股收益0.143元。

机组安全可靠运行，外汇损失继续拖累业绩。公司上半年累计发电403.97亿千瓦时，同比增长10.17%;优化大修管理，已完成5次大修（预计全年12次大修），核电运行机组保持安全可靠运行。在建核电项目工程四大控制总体受控，海南昌江2号机组于6月20日实现并网，已于近期投产。福清核电3号机组于7月3日成功实现首次临界进入带功率运行状态，有望于9月投产。营业收入较上年同期增长9.6%，主要系方家山2号、福清2号、海南1号机组投产，发电量增加所致。上半年受欧元、美元兑人民币汇率大幅升值影响，公司汇兑损失3.19亿元，继续拖累业绩，但与2015下半年汇兑损失6.09亿元相比，已有好转。公司将继续采取债务置换、提前还款等措施降低人民币汇率波动的影响。

新常态下核电消纳问题凸显，有望获政策护航。所有电力企业都在面临电力过剩及电改带来的压力，核电也难独善其身，消纳问题已由东北蔓延至福建等地。发电设备利用小时数的下降导致单位发电成本上升，公司营业成本增长17.03%，明显大于营业收入9.6%的增幅。考虑到核电独有的安全性与经济性特点，消纳问题已得到足够重视，公司在积极与地方政府签订期间协议、补偿机制，争取更多上网指标。国家能源局本月初下发《核电保障性消纳管理办法（征求意见稿）》，

要点包括：

电力供求平衡的地区，核电机组应按发电能力满发运行来安排年度计划电量在电力过剩地区，应按照上一年当地发电平均利用小时数的一定倍数确定核电机组保障利用小时数（全国前三年核电平均利用小时数/全国前三年平均发电利用小时数;范围为1.5~1.8倍）保障外的发电量，鼓励通过电力直接交易等市场化方式促进消纳新核电机组的调峰深度最高应达到总产能50%

可以看出，在消纳相对较好地区（如广东、浙江、江苏），核电的基荷电源地位有望保持;而在受限地区，有望得到政策兜底（按1.8倍测算，海南、辽宁、福建的核电利用小时数上调空间可达48.2%、18.3%、4.5%）。如果政策落地，公司福清、昌江核电将受益。我们认为，在电改“管住中间、放开两头”的思路下，核电适应电力市场发展是大

势所趋（九号文配套文件《关于改善电力运行调节促进清洁能源多发满发的指导意见》中提出“核电在保证安全的情况下兼顾调峰需要安排发电”），将对核电站运行效率、成本管控提出更高要求。AP1000首堆冷试成功。三门核电站1号机组于今年5月完成冷试，在冷试过程中，主泵、非能动堆芯冷却系统、非能动安全壳冷却系统等设备及系统的相关试验结果正常，满足设计要求，为后续的热试、装料及并网发电打下坚实基础。目前热试已启动，有望于年底前实现装料及并网，这也意味着，受主泵制造等因素影响而拖期的AP1000“世界首堆”三门1、2号机组已进入最后的冲刺阶段，AP1000是目前我国未来三代核电批量建设的主力堆型（国内），公司所属三门二期、辽宁徐大堡等AP1000堆型机组有望于今明两年获得开工许可。

华龙一号融合过审评，首堆工程进展顺利。高层积极推进华龙一号的技术融合，近期华龙一号技术融合高级专家审评会在北京召开，中核集团的融合方案获得了更多的专家支持，标志着华龙一号技术融合取得实质性进展，为加快推进国内外华龙一号项目核准创造了良好条件。在首堆建设方面，福清核电5号机组正按照62个月的总工期计划有条不紊地推进，工程建设情况良好、受控，重大里程碑节点均按照计划如期实现。国家能源局专门组建“华龙一号”示范工程领导小组，从国家层面协调推进工程建设。根据目前技术路线安排情况，公司漳州1、2号机组属于“华龙一号”技术在国内发展的第二批目标厂址，有可能在今年获得突破。

投资建议。虽然2016年以来未核准新机组，但在华龙融合、AP1000调试顺利的背景下，多台核电机组有望于下半年获得核准并开工。尽管当下面临电力过剩、外汇波动等不利因素，多项利好预期也在积聚，更要认识到，国家大力发展清洁能源，安全高效发展核电的决心不会变，英国HPC项目的波折显然不会改变我国核电“走出去”的战略决策。根据我国核电中长期发展规划，到2020年，我国在运核电装机容量要达到5800万千瓦，在建核电将达到3000万千瓦，我国力争2030年前在‘一带一路’沿线国家建造约30台海外核电机组。中国核电作为我国核电发展的主力军，发展前景广阔。预计公司2016-2018年EPS分别为0.25元、0.28元及0.31元，给予“增持”评级。

风险提示：核电项目进展滞后风险，电力需求持续低迷。

江苏神通事件点评：核电阀门交付助推业绩增长，公司布局外延发展

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-09-12

事件：江苏神通发布公司半年报：报告期内，公司实现营业收入29，196.28万元，同比增长45.74%;营业利润2，618.98万元，同比增长54.08%;归属于上市公司股东的净利润2，434.83万元，同比增长41.82%。

投资要点：

核电重启第一年，核用阀门订单丰裕，未来将陆续交付。公司是核电蝶阀和球阀的龙头企业，市场占有率高达90%。随着核电项目重启，公司核电事业部在去年共收到4.14亿元订单，同比增长了52.2%，这批订单将在未来陆续进行交付，有望迎来交付的高峰期，持续带动公司核电业务增长;本报告期内，收到0.93亿元订单，订单数量有所下降，而按照“十三五”提出的每年6-8台新增机组来看，下半年订单将会大量增长。

发展模式涉足外延并购，受益于收购无锡法兰，能源装备业务高速增长398%。公司在2015年12月通过非公开发行股份加现金完成收购无锡市法兰100%股权，定增价为24.47元/股，具有很好的安全边际，公司至此开始涉足多样的发展模式。公司之前发展依靠自身对市场的开拓和产能扩张，现今公司使用资本运作手段，非公开发行股份加现金收购无锡法兰，突显了公司发展方式的转变。

无锡法兰90%以上的法兰产品用于石化项目，是中石油、中石化和中海油等重要客户的合格供应商，和公司在客户结构上形成互补。报告期内，受益于收购无锡法兰，公司能源装备业务同比增长398%，其中无锡法兰为公司贡献的净利润为1，368.31万元，占公司净利润总额的56.20%。

此前，无锡法兰承诺利润为未来三年共6000万元，未达承诺利润，则需进行相应补偿。我们认为，无锡法兰在第一个半年度表现抢眼，进一步强化了公司能源石化业务，公司在发展模式上的第一波资本拓展得到了很好的体现，未来发展的提速值得关注。

资本运作积极运行，通过定增项目和发展基金布局“制造+服务”、核电、军工等新兴产业领域。今年2月，公司非公开发行拟募集资金总额不超过4.63亿元，其中拟投入2.4亿元用于阀门服务快速反应中心项目，0.78亿元用于阀门智能制造项目，0.7亿元用于特种阀门研发试验平台项目。此次定增重点投资15个阀门服务快速反应中心的建设，建成后，公司将从单一阀门制造商转型成为“制造+服务”提供商，每年新增收入可达1.875亿元，新增税后净利润为3192.92万元。此外，公司与上海盛宇投资管理有限公司合作设立了产业基金，未来产业基金也将围绕核电、军工及其他新兴产业领域选择优质公司开展投资活动。

盈利预测和投资评级：维持“增持”评级。暂不考虑定增项目的影响，预计公司2016-2018年EPS0.3元，0.45元，0.58元，对应PE69.32倍，46.05倍，35.24倍。我们看好公司核电订单交付给公司带来的业绩高速增长，看好公司发展方式转变后的资本运作进展，给予公司“增持”评级。

风险提示：大盘系统性风险，核电安全性风险，核电建设进度不达预期风险，公司定增项目的不确定性风险。

南风股份：核电重启下游好转，中兴装备势头强劲

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：黎焜 日期：2016-09-19

投资要点

平安观点：

优势互补，协同发展模式已形成：公司系华南地区规模最大的通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业，目前已形成通风与空气处理系统集成业务、能源工程特种管件业务、重型金属3D打印业务协同互补发展的业务模式。未来随着核电重启等有利因素逐步释放，公司业绩将出现触底回升。

核电重启，风机业务重回正轨：作为国内核电风机市场龙头和技术标杆，公司将受益于本轮核电重启。保守估计十三五期间核电重启将每年为公司带来5亿的营业收入及8000万净利润。

强强联合，中兴装备势头强劲：全资子公司中兴装备主要从亊能源工程特种管件生产、销售，目前贡献营业收入占比超过70%。2013年-2015年，全资子公司中兴装备均超额完成了其业绩承诺，未来几年内继续完成业绩承诺仍是大概率亊件。

重大进展，3D打印前景广阔：重型金属3D打印技术是公司重要的发展战略，相关技术由控股子公司南方增材自主研发、具有完全自主核心知识产权。

南方增材完成了核电主蒸汽管道贯穿件模拟件的材料研发、检验工作，经第三方权威机构的检测，全部性能符合最新技术规栺书的要求，未来一旦进入市场，空间极其广阔。

投资建议：我们认为随着此轮核电重启，公司在核电领域订单数量有望显著增长，并看好全资子公司中兴装备持续的业绩贡献，预计2016年、2017年、2018年的EPS将分别达到0.29元、0.46元和0.61元，对应目前股价的P/E值分别为58倍，37倍和28倍。考虑“重型金属3D打印技术”未来进入市场及军工核安全设备订单放量后将有可能显著增强公司盈利能力，首次覆盖予以“推荐”评级。

风险提示：（1）核电重启进程不及预期;（2）3D打印产业推广不及预期。

台海核电：核电产业链布局广度深度兼备，业绩突破主管道意欲先拔头筹

类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：王传晓 日期：2016-09-26

我们预估2016年、2017年和2018年营业收入分别为14亿元、22亿元和25亿元，同比增速分别为255.73%、57.14%和13.64%。对应归属母公司股东净利润5.92亿元、7.88亿元、8.36亿元。我们预计公司2015-17年每股收益分别为1.366、1.818、1.929。按9月22日收盘价50.77元计，公司16年、17年、18年对应P/E分别为37倍、28倍和26倍，首次覆盖建议给予买入评级。安泰科技：多项产品身处蓝海，多重利好推荐增持

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-09-01

【1】高品质特钢缩量，但其他金属新材料及制品规模同比增长。

公司先进功能材料及期间、特种粉末冶金材料及制品、环保与高端科技服务业等3类产品及业务的营收分别同比增加6.62%、0.89%及76.17%，但同期高品质特钢及焊接材料产品营收同比减少23.27%，导致营收总额下降2.28%。

【2】综合毛利率提高，但因收购安泰天龙导致费用大增拖累利润。

上半年综合毛利率同比增加4.23个百分点，达到18.43%，但由于收购安泰天龙导致管理费用及所得税费用同比大增4105万和1040万，加上研发投入同比增加2300万和销售费用同比微增，因此连累公司净利润下跌较为明显。

【3】多项产品处于市场蓝海，具备高速增长潜力。公司当前以“先进功能材料及器件、特种粉末冶金材料及制品、高品质特钢及焊接材料、环保与高端科技服务业四大板块作为核心业务板块，四大板块中，多项产品具备较高增长潜力，例如公司为国内非晶带材龙头，年销量超过1.5万吨。非晶带材目前市场只有日本日立金属、青岛云路和本公司等少数企业能够生产。其中最大供应商日立金属面临反倾销压力，可能退出中国市场，则公司大概率独享国内非晶带材蓝海市场，其非晶带材业务将迎来高速增长。

【4】投资建议：多重利好，增持评级。公司15年收购安泰天龙，专注难熔材料业务整合，16-17年业绩承诺分别为1.35、1.65亿元;公司已发起管理层持股计划;同时其控股股东钢研集团承诺年底向公司注入稀土资产。预计公司2016-2018年归母净利分别为1.58、1.68、1.80亿元;EPS分别为0.15、0.16、0.18元，当前股价对应P/E为86.01X，80.36X，75.49X，首次覆盖，给予增持评级。

【5】风险：安泰天龙业务承诺无法兑现、资产注入计划生变。