三大污染防治重点行动锁定 污染防治概念股迎政策利好

三大污染防治重点行动锁定 污染防治概念股迎政策利好

今年大气、水、土壤污染防治行动计划确定。环境保护部部长陈吉宁日前向全国人大常委会作报告时说，下一步将全面落实《“十三五”生态环境保护规划》，深入实施大气、水、土壤污染防治行动计划。

据上证报26日报道，在报告中，陈吉宁介绍了今年大气、水、土壤污染防治重点行动。

坚决打好蓝天保卫战：着力解决燃煤污染问题，特别是北方地区冬季供暖期散煤污染问题，在重点区域建立“禁煤区”，全部淘汰地级及以上城市建成区燃煤小锅炉，完成东部地区燃煤电厂超低排放和节能改造任务，推行建筑保温节能改造。开展重点行业环保专项整治，坚决依法取缔“散乱污”企业。推进产业结构调整，京津冀等重点区域加快完成化解钢铁等行业过剩产能任务。深化机动车污染治理，基本淘汰黄标车，加快淘汰老旧机动车，鼓励使用清洁能源汽车，在重点区域推广使用国六标准汽柴油。强化重污染天气应对，抓好重点区域大气污染联防联控，加大钢铁、水泥等重点行业供暖季错峰生产力度，指导督促各地完善并严格落实重污染天气应急预案，对应对不力的严肃问责。深入开展重污染天气形成机理研究，提高应对的科学性和精准性。

深入推进水污染治理：发布实施重点流域水污染防治规划。健全区域、流域、海域水污染防治联防联控。狠抓饮用水安全保障，加强饮用水水源规范化建设，组织排查化工企业周边地下饮用水水源安全隐患，督促更换不安全水源或强化供水深度处理，继续开展饮用水卫生监测。做好良好水体保护，推进地下水污染防治和城市黑臭水体治理。深入推进农村环境连片整治。督促各地完成畜禽养殖禁养区划定，依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户。继续开展畜禽养殖标准化示范创建，抓好畜禽粪污综合利用试点。切实加强渤海区域环境治理。

全面实施土壤污染治理：研究制定《土十条》考核细则，提出主要目标分解方案，与各省（区、市）人民政府签订土壤污染防治目标责任书。全面开展全国土壤污染状况详查。进一步完善土壤污染防治法规标准体系。开展建设用地土壤环境调查评估。指导和推动土壤污染治理与修复技术应用试点和土壤污染综合防治先行区建设，深入探索管理模式、健全管理制度、提升管理能力。指导督促138个重金属污染防治重点区域制定综合治理方案。深入推进固体废物进口审批管理制度改革。完成第一批优先控制化学品目录。

东吴证券建议精选相关标的：1） 大气治理首当其冲：治理标的【清新环境】、监测标的【先河环保】，受益“煤改气”的【天壕环境】、集中供热标的【长青集团】。2） 水治理重中之重：膜处理技术相关企业【碧水源】、【南方汇通】；资源+项目兼具的河北省本地水务工程企业【渤海股份】、【创业环保】；水环境综合治理标的【棕榈股份】、【铁汉生态】。3） 固废集中园区综合治理：重点关注【高能环境】、【启迪桑德】。

东吴证券还表示，政策+资金+事件催化不断，土壤修复行业正处风口。高能环境：土壤修复项目再下一城，静待更多优质治理项目落地。

三大战役重点行动锁定

在报告中，陈吉宁介绍了今年大气、水、土壤污染防治重点行动。

坚决打好蓝天保卫战：着力解决燃煤污染问题，特别是北方地区冬季供暖期散煤污染问题，在重点区域建立“禁煤区”，全部淘汰地级及以上城市建成区燃煤小锅炉，完成东部地区燃煤电厂超低排放和节能改造任务，推行建筑保温节能改造。开展重点行业环保专项整治，坚决依法取缔“散乱污”企业。推进产业结构调整，京津冀等重点区域加快完成化解钢铁等行业过剩产能任务。深化机动车污染治理，基本淘汰黄标车，加快淘汰老旧机动车，鼓励使用清洁能源汽车，在重点区域推广使用国六标准汽柴油。强化重污染天气应对，抓好重点区域大气污染联防联控，加大钢铁、水泥等重点行业供暖季错峰生产力度，指导督促各地完善并严格落实重污染天气应急预案，对应对不力的严肃问责。深入开展重污染天气形成机理研究，提高应对的科学性和精准性。

深入推进水污染治理：发布实施重点流域水污染防治规划。健全区域、流域、海域水污染防治联防联控。狠抓饮用水安全保障，加强饮用水水源规范化建设，组织排查化工企业周边地下饮用水水源安全隐患，督促更换不安全水源或强化供水深度处理，继续开展饮用水卫生监测。做好良好水体保护，推进地下水污染防治和城市黑臭水体治理。深入推进农村环境连片整治。督促各地完成畜禽养殖禁养区划定，依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户。继续开展畜禽养殖标准化示范创建，抓好畜禽粪污综合利用试点。切实加强渤海区域环境治理。

全面实施土壤污染治理：研究制定《土十条》考核细则，提出主要目标分解方案，与各省（区、市）人民政府签订土壤污染防治目标责任书。全面开展全国土壤污染状况详查。进一步完善土壤污染防治法规标准体系。开展建设用地土壤环境调查评估。指导和推动土壤污染治理与修复技术应用试点和土壤污染综合防治先行区建设，深入探索管理模式、健全管理制度、提升管理能力。指导督促138个重金属污染防治重点区域制定综合治理方案。深入推进固体废物进口审批管理制度改革。完成第一批优先控制化学品目录。

重点行业及产能过剩行业发放排污许可证

按照《政府工作报告》的要求，今年环境保护工作主要目标是：全国地级及以上城市优良天数比例达到79%，PM2.5未达标地级及以上城市浓度下降3%，地表水达到或好于Ⅲ类水体比例达到68.3%，劣Ⅴ类水体比例下降到8.4%，化学需氧量、氨氮、二氧化硫、氮氧化物排放量同比分别降低2%、2%、3%、3%.

为实现这一目标，陈吉宁提出今年要深化和落实生态环保领域改革、加强环境法治建设。

在改革方面，陈吉宁说，实现中央环境保护督察全覆盖。稳步推进省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度改革试点。完成 《大气十条》、《水十条》重点行业及产能过剩行业排污许可证核发，建成全国排污许可证管理信息平台。研究深化环境监测改革，完善生态环境监测网络，加强环境监测质量管理，坚决惩处数据造假行为。推动跨地区环保机构试点，开展按流域设置环境监管和行政执法机构试点。推进绿色金融体系建设，做好环境保护税开征准备工作。

在法治建设方面，陈吉宁说，推进水污染防治法、土壤污染防治法、环境保护税法实施条例、排污许可管理条例等法律法规制修订。加强环境行政执法与刑事司法联动，加大对重大环境违法案件查办力度。实施工业污染源全面达标排放计划，限期达标，逾期依法关停。对所有重点污染源实行24小时在线监控。

》》》环保行业8只概念股价值解析

来源：新浪财经

先河环保：年报符合预期，网格化监测推动业绩持续增长

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，董宜安 日期：2017-03-01

大气环境网格化监测和运维服务订单快速增长，提升公司业绩规模。公司营收同比增长24.51%，增量主要来自运营服务类订单。公司2016年推出大气污染防治网格化精准监控及决策支持平台，已在京津冀、河南、山西等地的20余个县市拓展，布局超过2000个监测点。2017年为大气十条考核年，预计京津冀地区将加大大气环境污染防治的投入力度，公司网格化监测及数据咨询业务有望继续充分受益。

运营服务业务毛利率高于监测设备，占比提升提高公司整体盈利能力。归母净利润同比增长26.02%，增速高于营收增速。加权平均净资产收益率为7.72%，同比上年同期提升1.1个百分点。预计2016年网格化监测及运维等运营服务业务收入占总收入的比例将由15年12.42%的比例实现大幅提升。半年报显示环境服务毛利率高于监测设备约18个百分点，其收入占比的提高将显著提升公司整体盈利能力。

工业VOCs排放的监测、治理要求趋严，公司作为首个试点承接单位有望率先受益。十三五规划纲要将VOCs新纳入总量控制指标，提出VOCs在重点区域、重点行业推进挥发性有机物排放总量控制，全国排放总量下降10%以上。16年10月起，全国范围启动征收VOCs排污费。政府监测能力建设将为相应监测仪器公司带来新增市场。2015年9月公司中标行业VOCs治理领域首个大型项目——保定雄县包装印刷行业VOCs第三方治理项目。随着京津冀总体规划的推进，2017年公司在雄县的VOCs监测、治理业务有望率先启动。

公司大力推进产业升级，由单一产品向“产品+服务+运营”模式升级。公司是国内高端环境监测仪器龙头企业，也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业。公司收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商，打造“产品+服务+运营”监测全产业链模式。此外，公司在16年H1还通过美国子公司收购了SunsetLaboratoryInc.公司60%的股权，布局了在碳气溶胶分析市场；通过先河正源收购了北京卫家环境技术有限公司，切入了民品净化领域。

投资评级与估值：我们维持16-18年净利润预测为1.1、1.55、2.11亿元，对应EPS分别为0.32、0.45、0.61元/股，PE分别为49倍、35倍和26倍。我们认为未来公司将加速进入VOCs治理、第三方监测、网格化监测等高端领域，业绩将进入新一轮快速成长期，维持“买入”评级。

碧水源：业绩稳健增长，订单充足奠定成长基础

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2017-04-14

业绩增长稳健：据公司2016年年报，公司实现营业收入88.92亿元，同比增长70.54%；归母净利润18.46亿元，同比增长35.55%；扣非后归母净利润18.15亿元，同比增长33.92%；EPS 为0.60元。随着PPP加速落地和水十条等政策催化水治理景气度提升，公司凭借自身先进技术和运营模式扩大业务规模，业绩实现稳健增长。

毛利率有所下降，工程类收入占比显著提升：公司2016年整体毛利率31.39%，同比下降9.81个百分点，主要系毛利率12.97%的市政与给排水工程业务收入规模同比增长244%，收入占比增长23.19个百分点所致。公司膜设备毛利率47.6%，保持稳定。公司费用率同比略有下降，其中管理费用率4.60%，同比下降0.91个百分点。

PPP 模式项目增加，现金流留有改善空间：公司PPP 模式项目增加，部分项目决算周期变长，加之管理费用、税费支出增长，公司2016年经营活动产生的现金流量净额7.52亿元，较上年减少6.07亿元，同比减少44.69%.公司BOT/PPP 项目较多，对项目公司和项目建设投资增加，投资活动流出增加。为满足资金需求，公司新增银行贷款并发行短期融资券，公司财务费用同比增长78%，达8.43亿元。资产负债率达48.65%，同比增长25.38个百分点。

在手订单充足，后续业绩释放基础牢固：公司在手订单充足，据公司年报，公司2016年新增工程类订单140.1亿元，新增运营类订单195.6亿元 ；截至2016底，公司在手订单充足，工程类订单项目共计105个，未确认收入总计69.08亿元；公司尚有63个运营类项目处于施工期，尚有155.45亿元投资尚未完成。公司订单储备为后续业绩释放打下坚实基础，据公司2017年一季度业绩预告，公司盈利2.22-2.32亿元，同比大幅增长530%-560%.

有望继续受益于PPP 项目加速落地和雄安新区建设：据财政部项目库的第五期季报，截至2016年底，财政部库项目落地率31.6%，入库项目和落地项目均呈逐月上升趋势；第三批示范项目平均落地周期11个月，比前二批少4个月，PPP 项目落地加速。公司为膜技术龙头，技术、资源优势明显，PPP 项目承接能力强，未来将受益于当前PPP项目的加速落地。雄安新区发展带来白洋淀及京津冀周边供水和治水需求，公司膜技术领先，有望为雄安新区发展提供全面技术支撑。

投资建议：随着PPP 落地持续加速、水环境治理景气度不断提升、雄安新区发展催化治水需求，公司在手订单有望逐步释放业绩，公司高成长可期。我们预计公司2017年-2019年的EPS 分别为0.86元，1.12元和1.42元，对应市盈率为24.7x，18.9x 和15.0x，给予买入-A 评级，6个月目标价为25.8元。

风险提示：订单情况不及预期，政策推进力度不及预期。

天翔环境：16年业绩增速符合预期，油田环保业务拓展值得关注

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：何文雯 日期：2017-04-20

事件：公司发布2016年年报，营收为10.74亿元，同比增长117%；归母净利为1.27亿元，同比增长167%.

国内外同时发力，业务多点开花。2016年海外业务贡献营收1.93亿元，占比18%，未执行合同金额圣骑士贡献达37%，截至2016年末，公司新签订合同金额14亿元，未执行的合同金额为4.48亿元。其中2016年并表的美国圣骑士新签订合同金额3092万美元，尚未执行的合同金额为2606万美元。除了海外业务的亮眼表现，2016年公司业绩增长还来自于油田环保（已完成在大庆、辽河、华北、大港、新疆等地的油田含油污泥处理布局）、简阳7.8亿污水PPP项目（已投资7750万元）、餐厨垃圾处理（16年执行合同1.1亿元）。

油田环保市场龙头，2017年油田环保市场大有可为。油田环保作为2016年带动公司业绩增长的重要驱动力，我们认为2017年也依然有亮眼的表现。油田环保是我们目前观察到即将启动的几个工业环保细分领域之一。

国内每年近2亿吨原油产量，产生近600万吨含油污泥，1000万吨含油废水，市场空间方面未来这是百亿级别的持续运营市场。天翔环境（300362）目前在河北、四川、新疆三地方都有项目布局，是油田环保板块毋庸置疑的龙头标的，后续油田环保业务有望持续超预期。

欧绿保技术成功落地国内，公司持续受益于海外先进环保技术导入带来的供给改善。3月16日，天翔环境、欧绿保、格林雷斯与辽宁省营口市人民政府签订总投资约为43亿元的《营口资源循环利用产业园区合作框架协议》。此次框架协议的签订，不管是43亿的金额还是园区模式，都意味着欧绿保技术正式受到国内政府的认可，同时也是天翔环境具备整合海外并购公司资源、在中国本土市场成功开拓市场的例证。公司是优秀的海外优质环保公司并购整合者，除了欧绿保之外，公司还先后收购德国CNP（污泥热水解、消化和磷资源回收）、美国圣骑士（污水污泥设备和技术解决方案）、德国BWT（现在更名AS，工业水处理设备和技术解决方案），公司未来整合海外优质资源，将先进技术导入中国市场的潜力巨大。

预计公司2017、2018年EPS为0.83、1.1元，目前股价对应2017、2018年PE为24、18倍，给予买入评级。

风险提示：业务拓展不及预期，油田环保行业发展不及预期

永清环保：首次进入餐厨垃圾领域，业务实现多元化发展

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：童飞 日期：2017-04-20

报告要点

事件描述

公司近日与广西蓝德再生能源签订《南宁市餐厨废弃物资源化利用和无害化处理厂改扩建项目（EPC）总承包合同》，总投资1.20亿元，工期380天。

事件评论

首次进入餐厨垃圾领域，固废业务实现多元化发展。该项目是公司承接的首个餐厨垃圾收运及处理服务项目，标志着公司正式进入国内餐厨垃圾处理行业，固废业务实现了多元化发展。公司将在南宁市现有餐厨废弃物资源化利用和无害化处理厂基础上，新增收集处理生产基地及设备安装，新增设计规模为餐厨垃圾（含厨余垃圾）250吨/天，地沟油20吨/天。

项目工期短，将对公司2017年业绩产生积极影响。项目总投资1.20亿元，占公司2016年全年营业收入15.30亿元的7.84%，较短的项目施工周期将对公司2017年业绩产生积极影响。

餐厨垃圾收集处理市场空间逐步打开，有望成为公司业绩新增长点。根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化设施建设规划（征求意见稿》，“十三五”末，我国餐厨垃圾收集处理规模将达4万吨/日，期间餐厨垃圾专项工程投资136亿元，餐厨垃圾收集处理市场空间将逐步打开。此次进军餐厨垃圾领域积累相关项目经验，将有助公司后期获取更多项目订单，餐厨垃圾处置未来有望成为公司新的业绩增长点。

盈利预测及投资建议：我们预计公司2016~2018年EPS 分别为0.20、0.33、0.40元，对应的估值分别为64x、39x 和32x，维持“买入”评级！

风险提示：

1. 项目违约以及餐厨垃圾收集处理市场规模不及预期；2. 资本市场大幅波动。

天壕环境：16年业绩略超预期，水电气一体化协同发展

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，董宜安 日期：2017-03-01

事件：

公司发布2016年业绩快报。报告期内实现营业收入17.2亿元、同比增长80.67%；归母净利润1.88亿元，同比增长33.81%，超预期1.71亿9.94%.

投资要点：

并表赛诺水务和北京华盛，业绩同比大幅上涨。报告期内，公司主业发展，此外收购标的北京赛诺水务科技有限公司顺利并表，使得公司业绩快速提升。同时。公司2015年完成对北京华盛新能投资有限公司重大资产重组，经营业绩从8月份后纳入公司财务报表范围，本年度实现全年并表较上年在范围上有大幅提升，最终实现营业收入17.2亿元、同比增长80.67%.同时，由于公司在清洁环保领域的快速布局，导致融资规模扩大提高了财务费用，最终公司归属于上市公司股东的净利润1.88亿元，同比增长33.81%，低于经营收入增速。

“水电气”一体化整体解决方案提供商初具规模。公司于17年1月以发行股份及支付现金的方式完成赛诺水务100%股权的购买，交易价格为88，000万元。以非公开发行股份向湖北国资运营、苏州厚扬启航、新疆沣华盛鼎和肖双田募集不超过5.24亿元资金，发行价格为8.24元/股。16-18年赛诺的业绩承诺为净利润不低于5000万元、7000万元和10000万元。此外，公司“水电气”新增事项：（1）10月与山东华聚能源签订电厂锅炉烟气超低排放改造BT总承包合同，总计8785万元；（2）10月公司出资与江西省国有企业成立合资公司，在江西省开展售电业务，公司出资1.47亿元，占注册资本49%.

完善油气全产业链，进一步实现上下游业务协同。公司自15年收购北京华盛正式进入天然气业务后。4月公司收购霸州正茂51%股权，取得了河北地区重点工业园区内的燃气特许经营权；同时，公司围绕河北、山东等地收购了东营天隆5%股权。预计未来公司将持续斩获特许经营权合同，再加上募投项目煤层气管路，为公司实现战略布局的落地。

维持余热发电合同能源管理领域业务龙头地位，积极并购开拓新领域。公司自14年开始陆续进入铁合金、天然气压气站等行业的余热利用，巩固了公司的EMC龙头地位，目前EMCg业务在手订单45个。此外，公司积极开展光热+余热综合发电，有望在新兴的光热发电领域崭露头角，目前已签订300MW的框架协议，未来项目落地将进一步提升公司盈利能力。

投资评级与估值：考虑赛诺并表，我们上调16年维持17-18年盈利预测至1.88、3.03、4.16亿元（原为16年1.71亿），对应EPS为0.24、0.39、0.54元/股，对应17、18年PE为23倍和17倍。我们认为公司海水淡化业务及燃气业务成长性优异，具备持续外延扩张预期，维持“买入”评级。

雪迪龙：换挡期业绩略低于预期，轻装上阵期待17年业绩释放

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，董宜安 日期：2017-03-15

事件：

公司公布2016年年报。报告期公司实现营收9.98亿元，归母净利润1.94亿元，分别同比下降0.42%和26.25%，EPS0.32元/股，略低于之前预期的2.06亿归母净利润6%.公司申请实施第三期员工持股。自筹：敖总无息借款=1：1，资金总额1002万元。

投资要点：

实体经济增长疲软，各项业务板块间出现分化，原有业务竞争加剧，业绩低于预期。报告期，实体经济增长疲软，公司部分业务有所下滑，其中，环境监测系统（CEMS）、工程过程分析系统的营业收入分别下滑10.23%和38.94%，这两项业务整体毛利率为44.10%较上年下滑3.77个百分点。深入挖掘用户需求，加之超净排放业务处在建设高峰期，公司气体分析仪及备件和系统改造及运营维护服务分别同比增长18.73%和48.31%.但竞争加剧，尽管公司积极营销，但两业务对应盈利水平略有下滑，毛利率分别为下滑1.85和0.44个百分点。此外，公司销售费用及管理费用增长明显，但投资收益较上年显著下滑，导致净利润下滑幅度大于营业收入。

定增募资不受新政影响，智慧环保带领公司步入新时代。公司于16年6月公告定增预案，16年11月获得证监会受理，于17年1月修订为：拟募资不超过9.44亿元（0.65亿股，占总股本11%），投向生态环境监测网络综合项目（6.8亿）、VOCs监测系统生产线建设项目（1.9亿）及补充流动资金（0.8亿），本次为公司2011年上市以来首次增发，募集股数不超过总股本11%，且为竞价发行，不受增发新政影响，目前公司已于17年1月19号提交了第一次反馈的回复。

三期员工持股股提升公司上下积极性。公司第二期员工持股于2016年7月23号购买完成，218万股，总额3662万元，成本均价16.80元。锁定期一年，存续期两年。公司第一期员工持股于2015年4月22日完成购买，均价27.43元/股，合计91.6万股。已于17年1月19日经董事会批准延期一年，至2018年4月22日。两期员工持股加总后，平均成本在20元左右。资金都为员工自筹：公司奖励基金：董事长无息借款=1：1：1.第三期员工持股计划的自筹资金为501万元，资金总额B3为1，002万元，预计员工持股计划将提升公司上下动力与积极性。

公司积极研发+并购，横向扩展与纵向延伸相结合拓宽公司产品线。15年7月，公司收购并增资KORE51%股权，获得先进TOF质谱技术，为未来将产品线爆发式扩展至医疗、生科等领域打下基础；同月，收购吉美来44%股权，藉此将借力国家生态网络建设的推进；8月，对科迪威实现完全控股，加速公司水质监测业务布局。16年2月收购英国ORTHODYNE公司，获得工业气体检测器及先进色谱技术。公司承接的国家重大专项“VOCs在线/便携监测设备开发和应用”项目，已进入样机阶段，未来完全国产化的监测系统将大规模推向市场。未来公司或将依托高校产学研一体化，扩大公司技术领先优势。

投资评级与估值：我们维持公司17-18年并给出19年净利润预测为2.55、3.10、3.64亿元，对应16-18年EPS为0.42、0.51、0.60元/股，17、18年PE为39倍和32倍。公司为智慧环保龙头，目前积极并购拓宽产品线，未来随着生态监测网络建设及VOCs市场逐步打开，公司业绩有望得到进一步释放，维持“增持”评级。

启迪桑德：16年业绩增长16%，环卫、PPP等拓展带动利润增长

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：郭鹏，陈子坤，沈涛 日期：2017-04-20

16年业绩增长16%，毛利率提升2个百分点公司2016年实现收入69.17亿元，同比增长9.08%，归母净利润10.81亿元，同比增长16%.公司收入增速下滑主要原因是公司市政施工收入大幅下滑39%，但公司环卫、环保设备、再生资源的收入大幅增长带动整体收入增长。同时由于公司环卫设备及再生资源业务毛利率提升带动整体毛利率提升2.34个百分点，导致净利润率提升。

更多固废BOT将进入运营阶段，环卫、设备、再生资源拉动业绩增长市政收入和环保设备合起来看，16年两者收入合计41.33亿元，同比减少10%，其中环保设备收入占比大幅增加至44%，主要是公司多个固废BOT项目进入或即将进入运营阶段所致；公司再生资源收入14.31亿元，同比增长44%.得益于公司近几年环卫、再生资源的大力拓展和BOT项目陆续进入运营期，公司运营类收入占比从14年的18%提升至16年的40%.

16年回款持续好转，人员支出大增导致经营性现金流转负。

固废全产业链布局，市政PPP取得突破环卫领域：2016年度公司新取得的76个环卫清运项目合约，新签年度合同额共计11.13亿元，比2015年度增长280.35%；固废处理：截至2016年底，公司签约、在建及运营的生活垃圾处理能力2.98万吨/日，餐厨等有机废物规模超过0.36万吨/日；再生资源：2016年公司通过并购三家企业，电子废弃物拆解能力达到2020万台，成为行业龙头；市政PPP：至今获得订单/框架协议超过180亿元，取得突破性进展。

清华系及员工大手笔参与定增，关注增发进程考虑增发，预计公司17-19年EPS分别为1.38/1.80/2.28元。此次控股股东启迪科服及一致行动人和员工持股大手笔参与定增（分别认购27亿元和1.5亿元），发行价格27.74元/股，已于16年12月获得证监会通过。清华控股入主后，资金实力、资源对接能力进一步提升，固废行业龙头地位进一步稳固，有望形成全国性固废全产业链网络，给予“买入”评级。

风险提示：环卫市场化进程低于预期，公司订单获取低于预期

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，董宜安 日期：2017-04-01

事件：

公司公布16年业绩快报。报告期内，公司分别实现营业收入和净利润26.17亿、5.34亿，同比增速分别为8.91%和60.53%%，符合预期。

投资要点：

聚焦主业，多业务稳步推进彰显实力，非经常性投资收益增厚当年业绩。报告期，沿海固废、如东大恒等无害化项目相继投产运营，危废焚烧项目收集量及处置量大幅增加，公司工业废物无害化收入8.43亿元，同比增长43.65%.实现营收26.11亿元，同比增长约8.65%；新项目投产，海外拓展初见成效，资源化利用销售同比增加2.34%，销售收入7.91亿元，收入占比30.23%；公司新签约环保工程14个，合计2.21亿元，实现环境工程及服务收入2.45亿元，同比增长22.74%；市政废物处理处置及再生能源利用实现营收3.98亿元，同比增长9.90%.由于市政污水处理、生活垃圾填埋及发电等项目稳步运行，此外罗湖餐厨垃圾项目（日均餐厨垃圾收运量120吨）投入运营。电子废弃物拆解则由于出售部分子公司下滑44.11%.扣除出售子公司的非经常性损益影响，归属于上市公司股东的净利润约为人民币3.79亿元，同比增长27.39%.

危废处置市场容量大，处理能力缺口巨大。现有危废处置市场容量极大，而现有处理资质不足。无害化处置能力稀缺带动了工业危废行业自14年下半年以来出现量价齐涨的趋势，当前公司拥有国家危废名录46大类中的44类危废经营资质，已获工业危废资质近150万吨/年。公司上半年取得公司首个、也是国内首个危废处置PPP项目-泉州危废处置中心PPP项目。报告期内，新投产4.69万吨/年焚烧产能及2万吨/年危废填埋产能，同时13.5万吨/年处理能力进入试运行，近20万吨处置项目获得环评批复。

内生+外延双轮协同驱动，全国布局初见雏形。报告期内，公司横向收购取得南通惠天然、如东大恒、衡水睿韬、东恒环境、浙江江联、潍坊蓝海来提升市场份额。此外公司控股河北衡水睿韬，结合山东项目布点，形成环渤海湾初步布局。结合原有珠三角地区优势布局，当前向华东、西北、东南沿海等区域市场拓展，逐步实现全国市场覆盖。

实际控制人子公司增持价格高于现价，安全垫厚。2017年1月12日至2月16日，广晟金控（广晟子公司）增持公司A股887万股，占总股本1.00%，均价18.14元高于现价17.78元。当前广晟公司及其子公司合计持股13946万股，占比15.72%.其中A股13656万股（占总股本15.39%），H股290万股（占总股本0.33%）。公司首发绿色债6亿，占核准规模六成，票面利率4.9%.多元化融资降低成本，利好后续发展。

投资评级与盈利预测：结合2016年年报及2017年财务预算报告，部分PPP建设收益率低于原有无害化主业，加之政府审批趋严，审慎判断项目投产进度，我们下调17、18年给出19年净利润为4.98、6.12、7.54亿（原为17、18年5.52、7.88亿），EPS为0.56、0.69、0.85元/股，危废资源化及无害化处理是“十三五”重点看好的细分领域之一，公司龙头地位随着并购不断夯实。公司业绩对应17、18年PE为32倍和26倍，维持“增持”评级。