能源互联网概念股静待小阳春 能源互联网概念股可布局

能源互联网概念股静待小阳春 能源互联网概念股可布局

智慧能源：供应链金融蓄势待发

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：杜长春 日期：2015-03-05

垂直B2B符合行业发展潮流，在打造供应链金融等衍生增值服务方面优势突出。B2B 电商占电子商务主体地位，发展迅猛且增长空间大。

综合B2B 电商“大而全”的特点难以深入到任何行业，垂直类B2B电商深耕单一行业，提供最专业的资讯，建立最合适的交易和结算模式，在打造O2O 闭环和供应链金融上优势突出。电缆行业产能过剩的局面倒逼企业触网，推动贸易方式的B2B 电商化，且行业市场空间大及产品标准化利于电商推行，“马太效应”下，龙头电商将坐享贸易电商化的大部分红利。

公司电商平台架构完善，发展迅猛。垂直电商发展路径为“资讯平台-在线交易平台-供应链金融”，公司竞争对手均处于最初级阶段，转型升级无用户基础和资本支撑。公司电商垄断行业绝大部分用户，资讯平台行业影响力远超竞争对手;原材料交易平台降低中小企业采购成本，解决卖方账期痛点和坏账风险，发展迅猛且垄断地位有政策支持，交易量还有十倍增长空间;电缆买卖宝重点在调剂短段电缆的供和中小电缆企业库存，并有望以此为切入口，进一步打造万亿市场的电工电器电商平台，旨在成为输配电一站式解决方案供应商。

供应链金融蓄势待发，有望独占千亿级市场。供应链金融有效解决中小企业融资难的顽疾，极具发展前景。在互联网金融时代，供应链金融主体呈现多样化。垂直电商深耕行业，专业知识强，形成O2O 闭环的电商对供应链有绝对掌控力，大数据的积累为终极模式：在线无抵押融资打下基础，占据垄断地位的龙头电商平台将成为供应链金融最佳端口，另外资金对该端口的争抢提升电商盈利空间。电缆网复制钢联模式旨在进军供应链金融等衍生服务领域，电缆市场空间约8000亿元，企业融资需求超千亿级，公司暂无竞争对手，有望充分收益。

风险提示：平台用户导入不及预期; 专业互联网电商的介入;

阳光电源-电改电气新时代系列报告5：站在能源互联网的风口，产业布局完善

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：谷琦彬，洪荣华，刘骁 日期：2015-03-27

投资要点：

给予增持评级。市场过于担忧逆变器和EPC激烈竞争对公司成长性的影响，我们认为国内光伏装机高增长、海外逆变器市场拓展、持有部分电站运营可使光伏维持稳健增长，同时在储能、电动车、充电领域布局将带来极大成长潜力。公司战略定位逐步从设备制造商向能源解决方案与服务商转型，预计2014-2016EPS0.45/0.80/1.08元，参照可比公司估值水平，考虑公司在能源互联网领域布局完善，享有一定溢价，给予2015年50倍PE，目标价40元，增持评级。

能源互联网关键环节布局最完善。分布式电源是能源互联网最重要的能源来源之一，电动汽车是关键组成，充电设施发挥接口作用;储能在改善电能质量和提高系统稳定性有巨大作用。公司在分布式光伏、储能（携手三星SDI）、电动车控制器、太阳能充电站均有布局。

其中，电动车控制器领域有多年技术积累，产品在安凯汽车已实现应用，随着国内电动车爆发，公司的驱动器凭借高转换效率优势将实现快速增长。预计2015年电动车和储能收入分别达5000万和1亿元。

光伏业务受益国内装机高增长。3月17日能源局文件制定2015年光伏新增规模17.8GW（+78%），利好于与装机高度相关的逆变器和EPC环节。我们预计公司2015年逆变器出货量6GW以上，同比增长43%，其中海外出口快速增长，预计800MW（+90%）。由于项目储备丰富，预计2015年EPC/BT新增500MW，转让400MW。

催化剂。储能补贴政策出台，电动汽车新版补贴方案落地。

风险提示。国内光伏装机不达预期，EPC/BT转让进度不达预期。

安科瑞中小盘信息更新报告：能源互联网入口优势标的

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜，王永辉 日期：2015-03-25

投资要点：

首次覆盖给予 “增持”评级，目标价44.6元。与市场对安科瑞用电管理产品及方案提供商的认识不同，我们认为，工业互联网落地能源领域（即能源互联网），大数据将是核心资产。公司已掌握能源（用户端）一定规模的数据资源，为公司未来开展用电管理平台型业务奠定了坚实基础。保守预计公司2015-2016年净利润分别为8944万元和1.09亿元，对应EPS 为0.62/0.76元。参考能源互联网行业企业2015年65倍平均估值水平，考虑到公司产业链横向扩张带来业绩向上弹性，给予公司一定的估值溢价，给予安科瑞44.6元（72。0.62）的目标价。

工业互联网落地能源领域，大数据资产是核心。工业互联网可影响全球的100%能源生产和44%能源消耗，将带来能源领域巨大的效率改进。而能源大数据将是工业互联网应用于能源领域的核心资产。我们认为，能源大数据采集是实现互联网落地能源领域的第一步。对于企业而言，如何获取能源领域数据并形成规模能源数据流的入口是工业互联网时代能源企业的关键（目前典型的数据入口包括智能电表、智能能效管理系统等）。

逐步转型综合能源管理解决方案提供商，掌握能源大数据（用户端）入口。我们认为，经过多年的产品研发销售及能源管理解决方案项目的积累，公司已掌握有能源（电力）用户端一定规模的数据资源（特别在智能电力监控、电能管理、以及电气安全等优势领域），对于公司未来开展用电管理平台型业务奠定了坚实基础。

催化剂：公司进行产业链横向扩张。

核心风险：我国工业经济增长放缓影响公司订单。

远光软件：电改9号文加速电力IT投资

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋，刘晓宁 日期：2015-03-24

外部冲击是IT 投资加速的重要信号。计算机产品与服务可应用至电力、金融、医疗、教育等各种领域。各领域的IT 发展史，基本可归纳为局端、配套、数据大集中、外部冲击四个阶段。数据大集中与外部冲击是IT 创新走向繁荣的重要阶段。

5 号文电改的后8 个字推进缓慢制约电力IT 商发展。电力改革的16 字“厂网分开”和“主辅分离”完成或基本完成，“输配分离”和“竞价上网”一旦完成，将给IT 服务商的业务机会提升一个数量级。后面8 个字推进较缓使电力IT 外部冲击不够，也对IT 服务商业绩有负面影响。

电力IT 投资通过电改9 号文开始兑现。3 月16 日新电改9 号文正式下发，相比于之前的5 号文，此次电改新增内容，包括有序放开输配以外的竞争性环节电价、有序向社会资本放开售配电业务等，以及鼓励社会资本投资配电业务、多途径培育市场主体、完善并网运行服务等。9 号文的落定与下发，是新的外部冲击。动态计算电价，意味着电力IT 投资倍增将会逐步兑现。

远光软件受益于本次电改。新电改方案对于远光软件产品和业务比较有利，主要体现在二个方面。一是售电业务需要成本核算和客户关系管理等IT 能力，随着购售电公司的成立，远光软件的企业产品的用户数大大增加;二是电改对电网企业的盈利模式提出了完全不同的要求，公司现有的面向电网企业的产品将会面临机遇，公司也已经开始在这方面进行部署。另外一旦电网剥离出售电业务，其原有的用电营销系统将面临洗牌，对电费计价系统提出了诸如需要实时计价等的更高的要求。

紧跟移动化和社交化的技术潮流。最新公布的《投资者关系活动记录表》中透露，目前远光软件研发的SmartWork 已经开始在国网省公司试点，未来公司将会根据试点情况，在国网集团进行全面推广。据了解，SmartWork 是远光软件基于移动应用推出的企业互联网社区产品。企业社区产品可以提高原有ERP 产品的用户粘性，提高客户体验，甚至改变软件业务的商业模式。

维持盈利预测，维持“买入“评级。预计2015-2016 年收入分别为12.9 和15.1 亿元，净利润分别为4.8 和5.9 亿元，每股收益分别为1.04 和1.28 元。

爱康科技：引领行业创新的光伏电站龙头

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，刘强 日期：2015-03-26

顺应行业发展趋势，爱康已是国内光伏电站运营优质龙头。公司上市时主营业务是光伏电池边框、支架及EVA 胶膜等光伏配件生产及销售，在2011 年领先行业内其他企业布局下游电站运营，充分受益于行业2013 年以来的大发展。公司目前已经持有并网电站511.4MW。2015 年电力收入我们预计将达9 亿元以上，同比增长3 倍以上，并带来公司整体业绩3 倍以上高增长。

光伏电站未来大空间促使优质龙头持续成长。展望未来，全球和国内光伏发电量未来都有10 倍以上的增长空间，能够承载千亿市值的光伏电站上市公司，爱康科技等优质龙头有望持续成长。

公司在电站收益率和融资方面引领行业发展，不断创新。首先，公司通过精细化运营保障发电量; 其次，公司发展多元化融资模式推动规模迅速壮大。融资租赁、信托融资、资产证券化、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值;未来公司还将受益能源互联网的发展。

盈利预测与投资评级：按照公司现有股本（同时不考虑第二次增发项目），我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.29、1.28、1.91 元，考虑到公司在电站金融、运维上的不断创新，我们给予公司2015 年35 倍市盈率，对应目标价为45 元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

股价催化剂：电站业务拓展超预期;金融创新超预期;光伏行业超预期变化。

风险因素：1、光伏业务拓展低于预期; 2、金融创新低于预期;3、应收账款等财务风险。

东源电器：有望打造a股弹性最大的锂动力电池龙头

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：洪荣华，刘骁，谷琦彬 日期：2015-02-17

本报告导读：

国内动力锂电龙头国轩高科有望注入公司，国轩高科作为国内一线动力电池企业，充分受益新能源汽车爆发式增长。首次覆盖，给予增持评级。

投资要点：

首次覆盖给予增持评级。预计2014-2016年EPS0.14、0.21和0.26元，考虑国轩高科资产注入的预期，备考2014-2016年EPS0.33、0.50和0.68元。鉴于国家对新能源汽车的重视和政策扶持力度，我们认为国轩高科注入方案过会的概率较高。由于一线动力电池处于供不应求格局，公司作为行业龙头和a股唯一纯正的动力电池标的，行业地位和稀缺性应享有估值溢价，目标价27元。首次覆盖，增持评级。

国内动力锂电龙头国轩高科注入。根据公司公告，公司发行4.9亿股，国轩高科以33.5亿元对价出售。公司拟发行8.2亿元，用于建设年产2.4亿Ah动力锂电池项目。国轩高科给予2014-2017年扣非净利润2.25亿、3.16亿、4.23亿和4.68亿业绩承诺，鉴于行业高景气和国轩高科核心竞争力，我们认为实际净利润将大幅超过业绩承诺。

充分受益国内新能源汽车爆发。国轩高科把纯电动汽车电池作为重点，优先布局公交领域，具有磷酸铁锂电池组核心技术，并完成三元电池技术储备，是国内少数以动力电池为核心的锂电企业，2011-2013年动力电池出货量和毛利率在业内均处领先地位。预计动力电池产能将从2014年1亿ah扩产到2016年3.4亿ah，2014-2015年电池销售收入有望超过10亿元和20亿元，由于订单饱满、产品供不应求格局至少维持至2016年，预计2015-2016年盈利较强，毛利率超过45%。

销售模式和供应链具有优势。公司采用与整车厂合作开发电池产品的直销模式，以及融资租赁模式（出售电池给金融租赁公司，后者作为出租人，新能源汽车运营企业作为承租人）实现快速增长，并成功打入金龙客车、江淮汽车、上海大郡和新大洋等一线整车厂商的核心供应链，订单获取能力远高于二三线电池企业，并确保较高盈利。

风险提示。重组方案未过会，新能源汽车销量不达预期。

金智科技：能源互联网+智慧城市，新机遇

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2015-03-27

金智科技源于东南大学，业务从电厂自动化和高校信息化发展而来，电厂自动化发展成为能源互联网所属的智能电厂、智能变电、智能配电、电力设计和新能源;高校信息化业务发展成为智慧城市所属的平安城市、智慧交通、智慧建筑、智慧社区、智慧媒体。智能电网业务和智慧城市业务在收入中平分秋色。

能源互联网新机遇：电改来了，能源互联网来了，能源互联网与智能电网有区别有联系，智能电网是能源互联网的基础，公司将会以智能发电、智能变电、智能配电等智能电网解决方案和新能源为核心发展能源互联网。公司在智能发电排名第二，智能变电排名第七，智能配电技术一流，新能源发电挑起能源互联网的源头，电力设计业务串起公司在能源互联网中的各个链条，公司非常强的IT也会整合进能源互联网的业务中。能源产品的交易、能源资产的服务、能源的增值服务、能源互联网解决方案四种商业模式公司都可以参与。

受益智慧城市全面建设，与能源互联网互动：公司的智慧城市业务由高校信息化发展而来，目前，公司的智慧城市业务发展迅速，而高校信息化业务基本退出，公司的智慧城市业务包括智能建筑、平安城市、智慧交通、智慧社区与智慧媒体。建筑智能化业务经过多年技术与工程积累及品牌积淀，市占率有望从目前约30名上升至前十名，参与世博会和南京青奥会等重大工程。智慧交通基于计算机视觉智能分析技术的EPS7000系列新一代智能电子警察系统，是传统地感线圈式电子警察的换代产品。公司和集团共同参股30%南京城建隧桥经营管理有限责任公司，该公司70%股权的大股东承担南京市城市基础设施及市政公用事业项目的投资，预计金智科技在智能交通领域将会有大发展。

投资建议：我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.52元、0.7元、0.96元，按照摊薄后股本计算的EPS分别为0.48元、0.64元、0.88元，买入-A投资评级，智慧城市可比公司目前估值为平均60倍动态市盈率，按100亿市值估值，按照增发后股本计算，目标价位45元。

风险提示：电力改革步伐缓慢的风险、公司业务进展不达预期的风险

科陆电子：乘电改东风，率先抢滩售电领域

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨敬梅，黄道立 日期：2015-03-26

事项：

科陆电子公告：公司受让自然人皇甫涵、唐睿及谢旭新持有的深圳市深电能售电有限公司总计20%的股权。

评论：

新电改靴落，售电侧开放成定局。

本月21日，以中共中央、国务院名义下发的《进一步深化电力体制改革的若干意见》（9号文）被媒体报道引起广泛关注，这是继02年电力体制改革的5号文后电力行业最重要的改革性文件。文件强调“三放开、一独立、三加强”，售电侧放开成为本次改革最重要的内容。售电侧电价和准入门槛向社会资本开放，将导致民营资本的大量涌入。售电领域目前的市场规模估计约为5.5万亿。

布局进入售电领域意味明显。

公司本次获得深圳市深电能售电有限公司20%的股权。深能售电成立于1月30日，尚未实际经营，但此前已被部分媒体报道。深能售电意在以国际通行的准许收入模式确定独立输配电价，并履行与大用户议价的职责。公司获取深能售电股权，抢先布局售电侧市场的意图明显。

天时地利下的顺势而为。

公司是国内储能技术的领军企业，并为中国化学与物理电源行业协会储能应用分会唯一理事长单位。公司也在积极发展新能源发电、智能充电桩业务。多年电力电子经验使公司有对电网的深刻理解。其业务发展方向也符合新电改对未来电力行业改革的精神。其向售电侧领域延伸具备天然的优势。而公司所处的深圳正是电力体制改革试点的先行者，新电改的具体方案最有可能率先在深圳执行。目前据传首张售电牌照很有可能在深圳发放。

股东背景强大，强强联手意味明显。

深能售电董事长江克宜此前为南网旗下的深圳市供电新能源科技有限公司总经理、深圳新能源行业协会常务副会长、深圳市龙岗区供电局局长，在电力服务领域浸淫多年，经验和人脉丰富。而比亚迪也与科陆电子同时接受了20%的转让股份。储能行业内两大巨头联手，能量巨大。

维持原盈利预测，超预期可能性大。

15年，除了公司光伏及储能业务都将全面爆发外，公司在售电领域也可能新的亮点。

我们维持原盈利预测，预计公司2014/2015/2016年净利润分别为1.11/2.53/3.72/亿元，同比增长分别为28.7%/128.5%/47.1%，每股收益分别为0.28/0.64/0.94/元且业绩有超预期可能。维持对公司“买入”评级。

国电南瑞：2014年业绩低于预期

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：李博 日期：2015-03-30

南瑞2014 年业绩负增长，情况低于预期。

南瑞2014 年收入89 亿，同比下降7%，净利润12.8 亿，同比下降20%，每股收益0.53 元，低于我们和市场预期。其中电网自动化收入61 亿，同比增长3.2%，发电及新能源15.6 亿，同比下降36%;节能环保6.9 亿，同比增长27%;工业控制收入5.4 亿，同比下降20%。四季度单季收入36.7 亿，同比下降37%，净利润6.46 亿，同比下降35%。

智能电网及能源互联网实力强大。

南瑞在配电网升级改造，电网智能调控等领域，实力国内最强。2014 年建立了全国统一的电力市场交易平台，是国内首套投入运行的大用户交易平台，我们预计将受益于国内电力体制改革和能源互联网建设。目前能源互联网业务收入占比较小。

预计2015 年主业将平稳增长。

2015 年，电网投资平稳增长，计划增速10%左右，南瑞的电网自动化业务可能与电网投资增速基本持平。我们预计电网外业务新能源发电和工业控制将较快速度增长，但由于利润率较低，对公司业绩拉动有限。整体来看我们预计2015 年主业仍将平稳增长。

估值：目标价20.5 元，买入评级。

我们的目标价是基于瑞银VCAM 现金流贴现模型（WACC=8%）得出。我们盈利预测存在下行风险。

金风科技：能源互联网与一路一带助力，半年度业绩预告再超预期

类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：曾朵红，沈成 日期：2015-04-28

投资要点。

公司2015年一季度业绩同比增长390%符合预期，预告半年度业绩同比增长200%-250%超预期：公司发布2015年一季报，一季度实现营业收入25.52亿元，同比增长77.92%;实现归属于上市公司股东的净利润2.49亿元，同比增长389.70%，对应EPS为0.09元;扣非后净利润为1.56亿元，同比增长359.40%。公司此前预告2015年一季度盈利区间为2.29-2.54亿元，同比增长350%-400%;公司一季度业绩接近预告区间上限，基本符合我们和市场的预期。此外，公司还预告2015年半年度盈利区间为9.92-11.57亿元，同比增长200%-250%，超出市场预期。

期间费用率全面降低，非经常性损益增厚公司业绩：公司2015年一季度毛利率同比小幅下滑1.31个百分点至30.85%;期间费用率大幅降低4.49个百分点至24.43%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.75、3.54、0.19个百分点至9.27%、10.03%、5.13%。根据我们的测算，预计一季度风机销售确认规模约500MW，贡献净利润约0.8-1亿元;控股风电场预计贡献净利润0.6-0.8亿元（拟建在建项目前期费用较高）;公司持有的交易性金融资产公允价值上涨7054万元，投资净收益7154亿元，营业外收入3660万元，大幅增厚公司业绩。确认的非经常性损益9319万元，叠加大幅下滑的期间费用率，拉动净利率同比大幅提升5.91个百分点至9.89%。

已偿还到期公司债券，当季风场转固规模较小：一季度末资产负债率为64.56%，考虑到风电场运营业务比重的提升，该负债率仍处于健康水平。2015年一季度应收账款周转天数同比减少150天至379天，存货周转天数同比减少94天至209天。2015年一季度末32.57亿元的预收账款，较2014年一季度末的8.74亿元、2014年末的27.00亿元持续大幅增长，表明风机需求旺盛，也显示出公司日益提升的议价能力与行业地位。公司在2015年2月份偿还了到期的30亿元公司债券，是公司一季度账上货币资金大幅减少45.55亿元的主要原因。2015年一季度末固定资产为85.35亿元，较2014年末的81.65亿元小幅增长3.70亿元，表明一季度风电场转固规模较小。公司2015年一季度经营活动现金流为净流出14.36亿，较2014年一季度的净流出19.09亿有所改善。

2015年抢装潮持续，“十三五”需求有保障：根据我们的统计，2014年底已核准未建成项目约50-60GW，其中前三类资源区的项目接近25GW，这些项目有动力在2015年内并网以锁定高电价，预计2015年国内新增装机规模有望达到25GW，这从一季度的行业景气可以得到验证。“十二五”第五批风电项目的规模可能达到34GW左右，对于2016年国内需求给予了强大的支撑。近期据媒体报道，国家能源局等部门计划将“十三五”风电最低装机目标由200GW上调至250GW，意味着“十三五”期间年均新增25GW以上。个别省市已发布通知，要求做好配额制考核准备工作，预示着配额制出台的预期进一步升温;结合国内即将启动的海上风电，风电中长期需求增长空间打开，有利于提升风电板块的整体估值。

风机霸主市场份额提升空间大，12.63GW在手订单给予强大支撑：公司凭借先发优势奠定领先地位，依托技术优势打造质量第一品牌，秉承服务理念，形成专业性强、响应速度快的服务体系，已成为国内风机制造的绝对霸主。未来海上风电启动、风电开发向低风速地区转移、哈密风电基地二期项目推进、“一带一路”战略实施，都将全面助推公司持续提升国内市场份额;结合海外风机巨头在本土市场40%-50%的市场份额，我们预计未来公司在国内新增装机的市场份额有望从2014年的19.12%快速提升至30%以上，2015年一季度末6837.75MW待执行订单与5796MW中标未签订单给予强大支撑。公司新品2.0MW首台样机于2014年4月成功实现并网，这也是目前全球同功率级别风机中单位千瓦扫风面积最大、超低风速区域发电能力最强的机型，目前深受客户认可;一季度末待执行订单700MW，中标未签订单1134MW，新品放量速度超预期，有助于公司进一步提升市场份额。同时，公司国际化战略逐渐进入收获期，风机出口量快速增长，并有望成为国家“一路一带”战略的实际受益者。综合判断，2015年公司风机外销容量有望从2014年的4.2GW持续增至5GW以上，价格仍处于上升通道，量价齐升为公司创造了巨大的盈利弹性;同时，原材料价格走低、公司研发优势与管理优化将促进制造成本继续下降，我们预计2015年风机毛利率将从2014年的24.53%提升至接近30%，2015年风机制造业绩将继续超预期！风电场盈利2015年迎来持续高增长，新能源发电巨头值得期待：公司风电场业务从BT模式战略转向BO模式，该模式具有长期稳定的收益;正常情况下，毛利率、净利率、ROE分别高达60%、30%、20%。公司2014年底权益装机已达1.5GW，这将成为2015年重要的利润增长点。由于2015年底上网电价下调在即，公司将加速沉淀风电场资产，2015年底权益装机规模有望达到3GW，我们预计2015-2016年风电场利润增速将高达50%以上。值得一提的是，赤峰鑫能99MW（公司控股90%）与吉林同力99MW（公司联营持股51%）风场虽在2013年已公告转让，但尚未确认投资收益，我们预计这1-2亿元的转让收益有望在2015年确认。公司项目资源丰富，融资能力强大，管理能力卓越，三大核心竞争优势皆备，风电场项目盈利性显著优于行业平均水平。按照0.3-0.4元/W（即3-4亿元/GW）的盈利水平测算，公司在“十三五”期间有望完成8GW风电场权益装机规模，届时每年可贡献净利润约30亿元;公司在成为全球风机霸主的同时，亦将成为国内新能源发电巨头。

智能微网项目接连并网，有望插上能源互联网的翅膀：2014年4月，由公司自主研发的北京智能微网成功实现上网售电，公司由此成为国家电网颁布《关于做好分布式电源并网服务工作的意见》政策之后，北京地区首家实现自发自用、余电上网的企业。公司位于江苏大丰的第二个智能微网项目也于2015年3月顺利并网发电，成为江苏省首套智能微网项目。上述项目均以公司研发的风电机组和微网控制体系（能量管理系统、保护系统、微网发电侧及负荷侧全覆盖监控系统、电力智能调度系统等）为主，辅以储能和光伏等设备，其各项技术及集成均处于市场领先地位，对推进我国微电网技术的应用发展有较强示范意义，堪称能源互联网的最佳实践。结合公司搭建的监控预警、运营管理、快速响应3大类信息化平台，以及在物联网、大数据挖掘、云计算技术等高新技术的应用，加上公司庞大的基础资产（24GW的风机与1.5GW的风电场），公司完全具备打造能源互联网的潜力。

国际化战略加速推进，践行国家“一路一带”发展战略：作为全球最大的直驱永磁风机制造商，公司依托国内、国际研发中心强大的技术和产品研发实力，积极推进国际化战略的实施，以国家能源体制改革为契机，成功践行国家“一路一带”发展战略，2014年实现海外销售18.49亿元，同比增长25.83%，国际竞争力凸显。2014年4月，公司获得巴拿马IterEergy公司86台2.5MW机型共215MW的风机订单，同时包括机组长期质保运维服务，这也是公司在海外项目上收获的最大机组订单。2014年11月，公司在巴基斯坦的第一个1.5MW高温机组项目（33台风机），一次性通过当地168小时试运行，满足当地严格的技术标准。

2014年12月，公司位于罗马尼亚Mireasa项目的20台2.5MW风机顺利接入罗马尼亚当地电网，是东欧市场首批中国制造风机在东欧市场成功并网运行。2014年12月，金风科技作为项目EPC供货方，与项目投资方共同签署了塞尔维亚Pladi？te项目合作框架协议，该项目是塞尔维亚计划建设的第一个风电项目。

随着国家“一路一带”发展战略的实施，公司在海外将迎来更大的发展机遇。

管理层认购增发，彰显坚定信心：公司拟以8.87元/股直接向8位高管、通过集合资产管理计划向部分高管及员工非公开发行A股股票4095.3万股并锁定3年，彰显高管与员工对于公司未来发展的坚定信心。

投资建议：预计公司2015-2017年EPS分别为1.06元、1.38元和1.70元，业绩增速高达57%、30%和24%，对应PE分别为19.5倍、15.0倍和12.1倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价27元，对应于2015年25倍PE。

风险提示：风电行业需求不达预期;风机价格竞争超预期;公司风电场业务不达预期。

积成电子：布局能源互联网，拓展军转民

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2015-03-30

电力和公共事业自动化业务稳步增长。积成电子发布2014年年度报告，实现营业收入11.09亿元，同比增长25.17%，实现归属于母公司净利润为1.3亿元，同比增长13.62%，实现基本每股收益为0.34元，同比增长9.68%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税）。其中，电力自动化行业实现营业收入9.03亿元，同比增长30.46%;公共事业自动化行业实现营业收入1.69亿元，同比增长38.63%;其他行业收入0.35亿元，同比增长54.33%。

成立积成能源子公司，布局能源互联网。积成能源还公告称，拟以自有资金1亿元人民币设立全资子公司积成能源有限公司，重点投资智慧能源产业、智能微电网及新能源、工业节能和节能服务等领域。积成电子将利用多年来在智能电网、智慧水务、智慧燃气以及节能信息化等领域积累的技术、品牌和资源优势，向智慧能源产业化、能源互联网方向拓展。目前公司已经有全国16000户高耗能企业能耗数据，10万户燃气用户数据，大数据挖掘潜能明显。

拓展军转民。积成电子与北京久远成立军工并购产业基金。公司可以依托公司在电子信息领域积累的核心技术及产业化经验，开展军工领域的业务拓展，为公司培育和发展新的利润增长点。公司未来也可以通过军工信息化项目注入上市公司，非军工信息化项目IPO 等方式实现公司军工业务板块的做大做强。

投资建议：买入-A 投资评级，6个月目标价30元。我们预计公司2015年-2017年的EPS 分别为0.54元、0.80元和1.09元，对应的PE 分别为41倍、28倍和20倍，首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为30元，相当于2015年41倍的动态市盈率。

风险提示：军工业务拓展缓慢;能源互联网业务推进低于预期。