各地海绵城市建设加快 海绵城市概念股龙头解析

各地海绵城市建设加快 海绵城市概念股龙头解析

据上证报资讯梳理，近期上海、四川遂宁等国家级海绵城市建设试点加快，其中上海临港（19.45 +3.79%，买入）地区将建成全国最大的海绵城市。据介绍，我国已有两批共30个城市作为试点，海绵城市被认为是替代传统快排模式、解决洪涝灾害的最佳方案。

按照国办关于海绵城市建设的指导意见，提出通过海绵城市建设，最大限度地减少城市开发建设对生态环境的影响，将70%的降雨就地消纳和利用，到2020年，城市建成区20%以上的面积达到目标要求，到2030年该比例提升至80%以上。券商研报预计，假设每平方公里投资1亿至1.5亿元计算，则2015年至2020年每年需投资约2040亿至3061亿元，PCCP管材、防水材料等市场需求将增加。

海绵城市概念股龙头解析：

聚光科技（29.60 -0.97%，买入）：公司在 2013 年就开始在水务监测和治理领域布局，现在已经拿到浙江省海绵城市 10 亿元的建设订单。

伟星新材（15.51 -3.60%，买入）：城市自来水输水 PE 管和排水 HDPE 管供应商，两者合计收入占比 35%，受益浙江五水共治；主业还包括受益消费升级的家装用 PPR 管，业绩增长稳健，2015 年半年度业绩增长 15%，分红收益率较高（4%以上） 。

永高股份（7.19 +2.13%，买入）：城市自来水输水 PE 管供应商，收入占比 20%左右；主业产品还包括 PVC 和PPR 管，属于稳健增长型标的，2015 年上半年业绩同比增长 22%。

纳川股份（5.76 停牌，买入）：城市排水 HDPE 管供应商；转型进军新能源汽车（爱基，净值，资讯）动力总成。

个股解析：

围海股份：联手影视界大咖，推进文娱第二主业

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：金嘉欣，苏多永 日期：2016-06-01

公司出资成立橙乐新娱，投资方向符合预期。拟成立子公司橙乐新娱注册资金5000万元，围海股份（002586）拟出资3250万元，持股65%，自然人岳晓湄、钟京燕分别出资1000万元和750万元，持股比例为20%和15%，围海股份控股橙乐新娱。筹建子公司拟经营范围为影视策划、组织文化艺术交流活动、设计制作广告及影院投资等，投资规模及投资方向符合预期。

联手影视界大咖开拓文娱第二主业，大幅降低试错成本。网络公开信息显示，橙乐新娱第一自然人股东岳晓湄曾任星美集团总裁，现任私募影视基金一壹基金执行董事，是中影星美的核心创始人，是一位具有丰富的院线管理、影视项目投资运作及影视创作经验的资深电影人。背靠岳晓湄自身丰富经验及背后的资源，围海股份投身文娱第二主业的成功几率大幅提升。

PPP订单助力传统主业，后续第一主业稳增长可期。公司在手订单充裕，4月份以来，公司新增PPP订单合计超过21亿元，其中《瑞安市丁山三期西片围涂工程施工I标（北区片一阶段）工程施工标》订单1.44亿元，《宁海智能汽车小镇基础设施PPP项目》订单总额约20亿元，超过90亿元的在手订单为公司持续稳增提供保障。

投资建议：公司今明两年传统主业业绩保障充分，目前开拓文娱第二主业迈出第一步，联手文娱界大咖增强第二主业确定性。我们暂时维持对公司业绩预估，预计2016-2018年公司EPS分别为0.21元、0.26元和0.30元，对应5月30日收盘价，动态PE分别为45倍、37倍和32倍。我们认为公司业绩低点已过，受益PPP传统主业保持稳定增长，转型文娱迎来第二利润增长点可期，公司或迎来新的快速成长期，给予50-60倍估值，对应市值约80亿元-96亿元，目标价12元，维持公司“推荐”评级。

风险提示：公司主要面临订单增长低于预期、工程进展缓慢、客户违约、转型低干预期等风险。

宏润建设年报点评：盈利能力有所改善，轨交建设优势持续发挥

类别：公司研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：邵帅 日期：2016-03-29

业绩描述。

2015年公司实现营业收入85.07亿元，同比增长6.7%;实现归属于上市公司股东净利润2.11亿元，同比上升3.23%，在扣除非经常性损益后实现归属净利润2.12亿元，小幅增长6.1%。实现经营活动现金流净额14.77亿元，由负转正。归属于上市公司股东净资产23.87亿元，同比增长6.23%。实现基本每股收益0.26元，同比小幅增长3.23%。

业绩点评。

业绩增长低于预期，但盈利能力有所改善。

2015年营收增速为6.7%，大大低于全国固定资产投资增速;净利润增速6.9%，与宏观经济增长速度保持一致，处于平均水平。总体而言，公司业绩增长低于预期。

2013年、2014年和2015年毛利率分别为11.33%、12.1%和12.23%，逐步小幅提升。销售净利率也由2011年的2.11%逐步提升到2015年的2.5%。公司主要从事工程施工业务，项目涉及地上房屋建筑、地面道路工程以及地铁项目，10%以上的毛利率以及3%左右的净利率水平符合建筑行业整体毛利区间范围。盈利能力有所改善。

负债率高企，短期偿债能力较弱，长期偿债能力逐步改善。

总负债率连续3年保持在80%以上，略高于行业平均。在偿债能力方面，尽管流动比率连续三年保持在1.19以上，但扣除存货项后，速动比率不足0.5（2015年为0.32），短期偿债能力较弱。我们分析了负债端，发现应付账款高达43.89亿元，同比大幅增长29.8%，增速远超越总营收增速，成为主要增加项。由于应付账款表征了1年以内需要支付的费用，如果未来1年内资金周转出现问题，或将引起流动性风险。

而长期偿债方面，利息保障倍数2013年、2014年和2015年分别为2.43、2.8和3.13，逐渐提高，说明长期偿债能力正逐步改善。

业务结构进一步优化，轨道交通建设核心优势持续发挥2014年公司新承接施工业务70亿元，其中轨道交通工程占35%，而到了2015年，在新承接工程业务总量的77亿元中，轨道交通业务占到了45%，业务结构得到了进一步优化。

轨道交通项目面向全国。2015年新中标项目包括宁波市轨道交通3号线一期地下TJ3106标、珠海市格力平沙一期、郑州市南三环东延段三标、中山市天奕国际广场三期、上海市黄浦江上游水源地连通管C9标、苏州高新（600736）区有轨电车2号线下穿ST2-TJ-4标、杭州地铁5号线一期SG5-17标、奉化市惠政东路一号拆迁安置用房、苏州高新区有轨电车1号线延伸线总承包二标、杭州市地铁6号线一期SG6-2标、上海市轨道交通14号线7标、杭州市地铁5号线一期SG5-11标、屏南县外东环路南段（张老垅）片区开发、石浦高速公路新桥连接线、太原市轨道交通2号线一期SGTJ-203标等重大工程项目。轨道交通工程进入全国13个城市，核心优势明显。

轨道交通建设一直是经济建设的重点领域，自2013年5月国家发改委将城市轨道交通审批权下放给省级政府后，各地进入了一个地铁项目批复的高峰期。审批权下放两年来，北京、上海、成都、重庆等17个城市共批准了39个项目，里程达到了840公里，投资6000多亿元，审批权的下发更是激发了一些三四线城市建设轨道交通项目的热情，地铁建设规划不断做出。根据交通部长杨传堂在十二届全国人大四次会议新闻中心上的表示，“十三五”时期我国将加大轨道交通建设力度，总长度有望达到6000公里，最后的长远规划在7000公里以上。

我们认为，行业投资为企业发展提供了广阔的市场，公司具备很强的技术优势，同时在市场拓展方面面向全国，拥有较强的市场拓展经验，在保持流动性的基础上，核心优势将进一步趋动业绩稳步增长。

风险提示。

（1）房地产项目投入量较大，公司资金回收面临一定的压力;（2）随着公司经营规模日渐扩大，公司向外地市场布局和拓展，组织结构和管理体系趋于复杂化，将会影响公司内控及管理制度的有效执行。（3）公司速动比率很低，一旦发生短期集中支付，现有流动资产变现存在困难或无法保证短期债务覆盖。

巴安水务研究报告：定增助力，锐意创新不断成长

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：袁理 日期：2016-05-13

投资要点：

定增助力，锐意创新不断成长：1）公司此次拟非公开发行不超过9600万股，募集资金不超过12亿元，其中10亿元投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设，2亿元用于偿还银行贷款。2）公司自火电厂凝结水精处理等工业水处理起家，当前已深入拓展城市直饮水、城市和工业园区污水处理、海水淡化、海绵城市、自来水、污泥干化处置、危废处理、环保装备市场，定位环境综合解决方案提供商。3）公司从经营范围、商业模式、拓展思路上全面创新，跨出国门收购气浮技术创始者KWI。此次发行完成后将大幅增强发展动力，支持公司锐意创新不断成长。

污泥危废再布局，KWI加速抢占国内份额：签署淮安环保综合产业园项目签署战略合作协议，含污泥干化、环保装备生产、危废处理等总投资1.5亿美元（6月启动）。淮安项目作为公司全国布局战略项目具有重要意义。1）公司青浦200吨/日污泥干化示范项目2015年已顺利投产，污泥十二五任务未完成下十三五有望加码，淮安项目验证污泥项目复制能力，更多订单值得期待;2）危废年运营市场空间超千亿行业景气度高，蓬莱危废项目预计下半年投产，结合淮安项目进一步增强实力完善版图;3）收购气浮技术创始者KWI实现产业链拓展和成本协同，借力淮安环保产业园生产基地和巴安水务（300262）平台加速抢占国内市场份额。

技术优势畅赢海水淡化市场：《海水淡化科技发展“十二五”专项规划》要求2015年我国海水淡化能力将达到220万吨-260万吨/日，较2012年增加3-4倍，但截至2014年底我国主要沿海城市已建成海水淡化处理能力仅为92.69万吨距规划要求仅完成一半，“十三五”亟待政策加码。

预计我国未来10年内海水淡化将带来565亿新建与最高每年166亿元的运营空间，且东南亚等海外地区也存“走出去”的机会。公司凭借在工业水处理领域积攒多年的技术优势（均为除盐具有技术通性）以及KWI气浮技术的应用（可用于海水淡化前处理）具备较强竞争力，沧州项目目前进展顺利，未来有望作为样板在国内外加速复制。

海绵城市PPP加速拿单：中标泰安徂汶景区汶河湿地生态保护与综合利用PPP项目，项目总投资12.8亿元，合作运营期12年（含2年建设期，2018年2月完工）。泰安项目模式为与政府平台成立合资公司投资建设运营、并由政府支付服务费用，项目年化投资收益率6.78%。徂汶景区整体总投资140亿元，是泰安市重点打造的和泰山南北呼应的景点工程，未来依托国家级旅游景区优势将为公司提供稳定收入。公司六盘水水城河海绵城市项目将于6月底完工，泰安、六盘水两大项目将公司打造成为市场为数不多的在PPP+海绵城市领域拥有丰富经验的公司，示范效应下拿单更具优势。

合理激励，全国化布局加速：公司15年在贵州、北京、陕西、湖北等地陆续组建合伙人公司，借助巴安水务平台吸引优秀人才加盟，合理激励机制下全国化布局加速同时带来优质资源，未来更多大型省级PPP项目可期。

盈利预测与估值：结合公司最新订单状况，我们预测公司16-18年增发后EPS0.49、0.56、0.61元，对应PE29、25、23倍，维持“买入”评级。

风险提示：订单不及预期;回款风险;发行失败风险。

重庆水务：年报业绩高于预期，德润入主提高企业活力

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2016-04-06

事件：

公司2015年营收44.88亿元，归母净利润15.52亿元，分别同比增长8.50%和7.00%，EPS为0.32元。

投资要点：

年报业绩高于预期，主要系二次供水安装业务大幅增长。公司2015年实现营业收入44.88亿元，同比增长8.50%;归母净利润15.52亿元，同比增长7.00%。其中自来水销售营收9.84亿元，增幅4.30%;污水处理营收22.48亿元，增幅4.69%;工程施工营收5.35亿元，增幅9.71%;其他营收0.63亿元，减少11.20%。非主营业务营收6.58亿元，增幅35.07%，系公司所属自来水企业新增二次供水安装业务较多所致。

报告期内，销售费用增长31%（4466万元）主要由于自来水企业户表改造导致。财务费用较14年增加40%（1734万）主要来自两方面：1.汇兑损失3988万元，较上年汇兑收入7888万元减少了1.18亿;2.到期兑付17亿企业债券导致利息支出减少6，080万元。影响了归属于上市公司股东的净利润。

重庆市国企改革深化，德润环境顺利入主。为推进重庆市国有资本改革，向大环境产业平台转型，公司原股东重庆水务资产和苏渝实业共同对德润环境增资。增资之前，水务资产和苏渝实业分别持有公司75.12%和13.44%的股份，增资完成后，德润环境成为公司控股股东，持有50.04%的股份，水务资产持有公司38.52%的股份。重庆钢铁（601005）和信达资产分别持有德润子公司重庆三峰18.5%和9.3%的股份，重庆市环境科学研究院、苏伊士环境和重庆渝富分别持有德润新邦25%、20%和25%的股份，重庆市环境科学研究院、苏伊士环境和重庆建桥分别为德润环保的非控股股东。市场化的德润入主将会提高重水企业活力。

阶梯水价制度颁布，水价提升公司业绩空间。2016年1月1日起，重庆市主城区将实施城市供水价格分类管理，并建立主城区居民用水阶梯价格制度。分类中新增了特种用水价格，且居民用水价格由3.5元/m3的单一价格变更为三个价格梯度，由低到高分别是3.5元/m3、4.22元/m3和5.90元/m3，假设各个梯度所占比例分别为20%，60%和20%，则平均用水价格为4.4元/m3，提高0.9元/m3。分类分梯度的用水价格与之前单一的用水价格相比有较大的提升，预计将为公司业绩提升增长空间。

投资评级与估值：公司污水处理服务和自来水销售业务实际业务量增长略超预期，且受益于国企改革带来的效率提升，我们上调16-17年并给出18年的净利润分别为16.36、16.95、17.49亿元（原16-17年为14.83、15.14亿元），对应16-18年EPS分别为0.34、0.35、0.36元，2016年PE为23倍，略低于水务行业平均PE的24倍，维持“增持”评级。

绿城水务：伴随“水十条”和PPP，又一水务龙头登陆资本市场

类别：公司研究 机构：光大证券（601788）股份有限公司 研究员：陈俊鹏 日期：2015-06-16

南宁区域水务龙头企业：公司成立于2006 年，由南宁建宁水投集团发起，是一家国有控股水务公司。

公司整合了南宁市供水、污水处理等优质资源，具有完整的水务产业链;目前，日供水能力达131 万立方米;日处理能力达88.2 万立方米。

“水十条+PPP”， 水务行业迎来发展新机遇：国务院于今年4 月正式发布《水污染防治行动计划》（“水十条”），预计可拉动GDP 增长约5.7 万亿，带动环保产业新增产值约1.9 万亿，其中直接购买环保产业产品和服务约1.4 万亿。最近火热的PPP 模式，可以解决“水十条“万亿新增投资的来源，有效引入社会资本，促项目落地加速，且行业市场集中度将提高。有技术、资本实力强的民营企业最受益。目前，市政水务领域PPP 合作的大浪潮已率先启动，已有多家上市环保企业签订了PPP 协议，项目重点聚集于城镇污水处理及管网建设领域。对于环保企业而言，公司通过PPP 模式承接的项目体量是以往的数十倍，并且形成了企业、社会资本和政府的利益共同体。

本地垄断，异地扩张：公司拥有南宁市城区及下辖五县的供水、污水处理特许经营权;基本垄断了该区域水务市场，未来将持续受益于区域发展带来的供水和治水需求扩容。其中，五象新区是南宁市实施北部湾战略的重要基地，未来将成为公司本地业务的重要增长点。目前，公司在手项目包括河南水厂改造扩建一期工程、东盟经济园区供水工程、南宁市三塘污水处理厂一期工程、五象污水处理厂一期工程等项目;未来建设目标为：至 2017 年，公司日供水规模达 147 万立方米，日污水处理规模达 95 万立方米。立足本地的同时，公司具有强烈的外延扩张的动力;未来有望通过并购等方式进入其他区域水务市场和环保其他行业。

合理价格区间为15.2-17.1 元：我们预计公司15-17 年营业收入分别为10.94 亿元、12.26 亿元和13.82亿元;可实现净利润2.78 亿元、3.19 亿元和3.57 亿元;对应EPS 为0.38元、0.43 元和0.49 元。考虑目前环保行业水工程设备公司的估值，给予2015 年40-45 倍PE，合理价格区间为15.2-17.1 元。

风险提示：项目进展低于预期、汇兑损益风险。

江南水务：环保业务值得期待

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2016-05-13

国企改革助力成长：公司作为地方国企，在去年6月份和9月份相继出台高管持股计划和股权激励计划，不仅显示出管理团队对于公司未来发展的信心，也使我们对公司国企改革的后续发展充满期待。公司目前盈利状况良好，且现金流充裕（目前在手现金18.5亿元，且无任何有息贷款），在水十条+PPP的刺激下，未来工程类业务的外延扩张值得期待。

激励到位，环保业务望大发展：公司在供水业务、工程安装业务基础上，去年先后与苏州华控清源、杭州融裕设立立江阴华控人居，与华控赛格（000068）、环能科技（300425）设立基金，设立锦绣江南，分别介入智慧水务、海绵城市、危废处理领域，积极布局大环保业务，后续发展值得期待。此外，公司作为地方国企，在去年6月份和9月份相继出台高管持股计划（成本17.805元/股）和限制性股票激励计划（7.155元/股），不仅显示出管理团队对于公司未来发展的信心，也使我们对公司国企改革的后续发展充满期待。

投资建议：我们认为公司积极布局环保业务，现金流充裕，后续外延发展值得期待。此外，受益于工程业务的逐步放量，主营业务业绩有望大幅提升，我们预计2016-2018eps为0.87、1.18、1.55元，对应pe为23X、17X、13X，公司作为地方水务企业，员工激励到位，在国企改革的大潮下，有望不断成长，继续给予“买入-A”评级，6个月目标价25元。

风险提示：项目进度低于预期。

东方园林：业绩考核指标大超预期，19年仅7倍

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈俊鹏，郑小波 日期：2016-05-30

事件：

事件：2016年5月25日，东方园林（002310）公告了第三期股权激励的草案。主要要点如下：激励对象：核心业务、技术、管理骨干，共152人。激励方式：

股票期权行权价格：22.28元/股授予数量：515.67万股业绩考核目标：以公司2015年净利润为基数，公司16年净利润增长不低于105%，17年净利润增长不低于180%，18年净利润增长不低于288%，19年净利润增长不低于405%;扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别不低于15%、16%、17%、17%。

业绩考核指标大超预期，19年仅7倍。按照东方园林股权激励的业绩考核目标，16年~19年净利润分别为：12.32亿元、16.82亿元、23.31亿元、30.35亿元;对应于EPS为1.22、1.67、2.31、3.01元。按照昨日收盘价格来算，19年公司估值仅7倍。我们认为公司此次公司的业绩考核指标大超市场预期，此次股权激励将是保证未来业绩增长的定心丸。

订单持续增长，未来业绩的坚实保证。公司16年初到现在新签订单120亿元，去年上半年新签订单为148亿元，如果扣除长春项目（70亿），今年上半年相比去年上半年新签订单增速超过50%。我们预计今年是海绵城市订单落地加速的一年，公司凭借自己强大的金融团队，在项目前期就规划好项目投融资结构及资金来源，非常有效的推动了整个项目的落地速度。我们预计今年公司新签订单量将有一个大幅增长，预计在350亿左右。

静待中报现金流好转。我们认为公司的商业模式已经从赚BT模式的钱转变到赚EPC模式的钱，PPP项目占款会大幅较少，加上原有市政园林业务的收缩，我们认为公司现金流转正只是时间的问题。静待中报后现金流的好转，从而进一步打破市场对公司的顾虑。

对盈利预测、投资评级和估值的修正：

我们上调公司16~18年盈利预测到1.25、1.63、2.34元，对应PE18倍、14倍、9倍。维持“买入”评级。

龙泉股份：定增完毕夯实市场信心，管廊建设及防汛带来主题升温

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：范超，李金宝 日期：2016-05-26

报告要点

事件描述

5月24日晚间公司发布公告：发行股份及支付现金购买资产并募集资金方案实施完毕，新增股份将于26日上市。

事件评论

方案落地，夯实市场信心。近日公司发布公告，定增方案执行完毕，新增股份将于5月26日上市，彻底夯实了市场信心。

方案回顾：现价与大股东定增价格倒挂。1）收购资产：收购新峰管业交易作价5亿元，其中50%以现金方式支付，50%以发行股份支付，发行价格15.00元/股;2）募集资金：向公司高管发行共计2036万股，价格17.19元/股，共募集3.5亿元，其中2.5亿元由于支付新峰管业作价现金部分，1亿元用于补充流动资金。公司目前股价10.65元，与大股东增持价格相比倒挂近40%，安全边际较高。

新峰管业业绩对赌完成确定性高。在收购方案中，新峰管业2015-2018年承诺扣非净利润不低于2090万元、4200万元、4950万元、5850万元。2015年新峰管业实现扣非净利润2202万元，略高于业绩承诺。往后看，作为高端石化以及核电用管件龙头企业，随着油品升级的推进以及核电重启逐步落实，新峰管业实现业绩承诺并非难事，存在超出对赌协议的空间。

主业回暖下的多主题催化。2015年PCCP行业处于景气低点，公司业绩出现下滑。但进入2016年以来行业景气复苏明显。公司目前在手订单情况明显好于去年，为业绩回升提供强支撑。16年厄尔尼诺现象或加剧，管网建设预期升温带来管材公司迎来主题催化;公司收购湖北大华带来地下管廊建设领域主题催化;收购核电管件龙头新峰管业，由此也将受益于核电重启下的核电主题催化。投资建议：维持买入评级。预计2016/2017年EPS为0.51元、0.65元，对应PE为22倍、17倍，维持买入评级。

风险提示：订单执行缓慢

武汉控股：税负增加拖累业绩

类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：冀丽俊 日期：2016-03-03

主要观点。

收入与利润小幅增长。

公司2015年年报实现收入11.99亿元，同比增长1.74%;归母净利润3.36亿元，同比增加3.48%;EPS为0.47元。

公司污水处理设计能力181万吨/日、自来水生产设计能力130万吨/日，是武汉市污水处理业务的主要经营者和汉口地区主要自来水生产者。2015年，公司实现供水量32，217.19万吨，同比增加478.46万吨，增幅1.5%;全年处理污水52，523.59万吨，同比增加4204.48万吨，增幅8.7%;长江隧道全年通行车辆1997.3万辆，日均5.6万辆，基本满负荷运行。

其中：自来水实现营业收入1.72亿元，同比增长2.95%;营业成本1.44亿元，同比增长2.13%;毛利率16.07%，较上年同期增加0.67个百分点。污水处理实现营业收入9.51亿元，同比下降3.66%;营业成本5.20亿元，同比增长1.86%;毛利率45.34%，较上年同期下降2.96个百分点。

增值税因素继续影响2016年。

2015年，公司增值税1638万元，上年同期为101万元，同比增长1521.78%;营业税金及附加1374万元，上年同期为201万元，同比增长584.46%。税负大幅增加主要是由于财政部和国家税务总局印发《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》（简称78号文），其中提到污水处理劳务、再生水劳务，自2015年7月1日起，征收增值税，后返还70%，即需要交纳30%的增值税。由此，公司的污水处理收入从之前免征增值税，改为按17%征收增值税，同时享受即征即退的优惠政策，退税比例为70%。

由于污水处理业务从2015年7月开始，开始征收增值税，税负增加将继续对公司2016年业绩形成负面影响。

对外拓展开始，产业链延伸。

2015年，公司中标武汉市陈家冲生活垃圾卫生填埋场渗沥液处理站提标改造BOT项目，宜都市城西污水处理厂BOT项目，仙桃市乡镇污水处理厂PPP项目和武汉市东西湖10万吨污水处理BOT项目，污水处理设计处理总规模达16.5万吨/日。公司实现了对外扩张，产业链有所延伸，拓展了公司新的发展空间及利润增长点。

重大重组进程中。

公司目前处于停牌，主要是由于控股股东武汉市水务集团有限公司正在筹划与公司相关的涉及发行股份购买资产的重大资产重组。

交易标的资产是水务相关行业股权及资产，其中包括控股股东水务集团下属的供水资产，有利于公司整合武汉地区的优质水务资产，提高水务资产经营规模。

东方雨虹：年报季报均略超预期，后期业绩有望持续增长

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王丝语，项雯倩 日期：2016-05-03

公司15年实现业绩7.3亿元，同增26.6%，16年Q1实现业绩0.56亿元，同增26.6%，年报及一季报业绩均略超市场预期。15年公司实现营业收入53.0亿元 ，同增6.0%;归属于母公司净利润7.3亿元，同增26.6%（扣非后同增13.4%），折合EPS0.88元。16年Q1公司实现营业收入10.3亿元，同增25.8%;归属于母公司净利润0.56亿元，同增26.59%（扣非后同增12.4%），折合EPS0.07元。一季报业绩略高于我们业绩前瞻中预计公司Q1业绩增速24%。同时公告，预计16年上半年业绩在2.84亿元-3.69亿元，同比增长0%-30%。

地产回暖+基建拉动产品出货量，收入+盈利能力逐季回升。15年公司实现营业收入53.0亿元 ，同增6.0%;归属于母公司净利润7.3亿元，同增26.6%。16年Q1公司实现营业收入10.3亿元，同增25.8%;归属于母公司净利润0.56亿元，同增26.59%。15Q4、16Q1公司收入增速持续增长，分别为21.1%、25.6%。我们认为收入增速逐季提升主要因地产销售回暖+基建稳增长带动量增，在16年Q1地产销售面积增长33.1%背景下，我们预计Q1销量同增30%以上。受益原材料（沥青等）下降带来的成本改善，使公司毛利率水平保持高位，15Q4、16Q1毛利率分别为39.6%、41.5%，其中16Q1毛利率同比、环比分别提升5%、2%。因销售人员增多，16年Q1公司期间费率为33.4%，其中销售、管理费率同比上升2%、1%。但整体产品量增叠加成本端改善，公司15Q4、16Q1业绩增速分别达78.2%、26.6%。我们认为后续随着地产销售回暖+基建稳增长带来的需求释放，Q2销量将继续稳定增长，业务有望持续发力。

保持销量提升抢占市占率，零售业务+工程渠道有望齐发力。公司对收入关注度提升，在公司战略、品牌效应及渠道建设引导下，叠加地产销售回暖+基建稳增长，我们预计16年公司销量增速有望达20%以上，延续增长态势。公司全国布局力度也在持续加大，已公告在安徽、河北、四川、江浙、河南、山东等地建设生产基地;同时已公告进入加拿大温哥华，拓展美洲市场战略明确。目前公司市占率仅6%，仍有提升空间。此外，公司加码零售布局+工渠激励制度：1）公司产品加速外延，积极布局砂浆、硅藻泥、瓷砖胶等市场前景较好的产品;2）虹哥汇会员超3万人（工长、装修工、设计师等），有力支撑市场开拓;3）公司与代理商合资成立投资公司，代理商激励效率提升可期。公司3月份房地产工程渠道推出股权“众筹”出现大幅增长，极大的激发了渠道潜力。

盈利预测和评级。受益地产销售回暖+基建稳增长，叠加公司战略明确加码关注出货量，我们上调公司2016/17/18年销量增速至23%/17%/17%（原15%/12%/12%），上调2016/17/18年公司EPS 为1.07/1.25/1.40元（原16/17年为0.95/1.23元），对应16-18年PE 为16/13/12X，维持评级为“买入”。

大禹节水行业政策动态点评：政策利好不断，订单持续可期

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：王承 日期：2016-06-02

事件：今年以来，国家大力推动土地确权和土地流转、推动农田水利工程建设和监管力度，推动水价格改和水资源税改革，我们认为这些改革政策从不同方面推动我国节水农业的发展，利好公司的长期发展。

点评：

土地确权全面铺开，土地流转快速推进，为节水农业的发展打下坚实之基础。节水农业的发展有赖于我国土地的规模化经营，从2008年我国开始进行土地确权的试点，到2016年开始在全国22个省市全面铺开，我国土地确权工作取得了重要成果，我国土地流转也得到了快速推进。目前，我国土地流转面积近5亿亩，每年还在以几千万亩的面积递增。我们认为，土地流转带来的下游规模化种植将带来大量的农田水利工程需求，从而从根本上推动我国高效节水农业的发展！

水资源税改革和水价改革推动农业用水节约，提高农业用水成本，促进高效节水农业发展。年初，国务院办公厅出台《国务院办公厅关于推进农业水价综合改革的意见》，旨在通过农业水价改革促进节约用水。5月初，水资源税改革确定以河北省为试点展开，月底，四部委印发《关于贯彻落实《国务院办公厅关于推进农业水价综合改革的意见》的通知》，继续推动农业水价改革。我们认为，农业水价改革的根本在于节约农业用水，改革的方式在于限定农业用水配额，超标计征惩罚性水价，改革的根本途径在于大力发展高效节水农业。

中央加大农田水利工程监管，利好大禹节水（300021）等龙头企业发展。我国农田水利工程长期存在发展粗放之问题，工程质量参差不齐，后期运维更是难以保障，导致农田水利工程效率低下。4月底，《农田水利条例（草案）》出台，对于农田水利工程的质量标准和后期运维进行了明确规定，后期还将会有细则进一步落地;5月初全国人大常委会开展以高效节水农田水利工程为重点的水利执法检查，加大对于农田水利工程的监管力度。我们认为，在监管趋严的背景下，地方性小企业依靠关系获取工程订单的难度将越来越大，产品质量好、运维能力强的龙头企业将获得更广阔的发展空间和定价能力。我们认为，大量的小企业的生存空间将越来越小从而可能退出市场，从而带来行业竞争格局改善，从而有利于龙头企业的盈利能力提升。

元谋大单落地只是开始，未来将有更多订单持续落地，支撑公司业绩快速增长。在去年公司“陆良模式”试点取得成功以来，公司在业务开展顺利，5月底中选云南省元谋的高效节水工程建设订单，金额高达3亿元，是公司区域市场扩张战略落地的有力证明。我们认为，公司在传统的甘肃和内蒙古市场存在巨大优势，仍能保持增长，公司在西南、华北、东北等地的布局将不断释放出新的订单，从而带动公司业绩持续快速增长。尤其是云南方面，云南省规划今年投资38个亿推广期水利改革试点的经验，我们认为大禹节水在该省将获得较大的市场份额，我们预期公司在该省今年的订单有望在8亿元以上，全年公司订单超过20亿元！

给予强烈推荐评级：大禹节水是农田节水行业龙头，高增长确定，黑枸杞18年有望放量，外延并购可期，16-18年EPS为0.43、0.64和1.19元，对应市盈率43、29和16倍，三年有翻倍空间

风险提示：1、国家政策变更或执行不到位;2、新的竞争者进入导致行业竞争加剧。