人脸识别概念股有望受益 人脸识别概念股解析

人脸识别概念股有望受益 人脸识别概念股解析

海康威视：业绩稳定增长，萤石平台向行业应用拓展

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：何晨 日期：2015-04-22

事件：近期我们参加公司的业绩说明会。

投资要点

公司2015年一季度实现净利润10.45亿，同比52.14%。由于2015年高新技术企业资质申请尚未获批，一季度公司暂时按照15%的税率预征所得税（往年为10%），因此预计多计提所得税4000万;同时公司按季度开始计提坏账8000万（往年为半年计提一次），该部分计提金额约8000万。考虑两项会计政策调整后，15年一季度可比业绩为11.6亿左右，同比业绩增速超过65%。

剔除重庆项目后，公司收入同比增速为50%左右，毛利率同比基本持平。公司已经公告中报业绩预期，预计上半年业绩同比增速35-55%。公司各方面的经营一切正常，没有出现订单的大幅波动。我们维持对公司全年40%的稳定增长的判断。

海康威视利用在视频处理技术和监控设备运营上的优势，推出基于互联网的萤石平台。截止2015年3月，萤石平台用户数达到200万户，接入设备超过160万台。2015年海康威视将进一步升级萤石平台，将萤石云的覆盖范围从个人娱乐消费拓展到B2B2C的行业应用。用户可以通过萤石云获取远程商户的实时视频，应用场景涵盖了透明厨房、旅游场所、交通流量管理、网上商铺以及各类O2O商户。未来萤石平台可以实现消费者与商户的实时视频信息共享，成为远程电子商务和O2O平台的重要载体。

我们维持对海康威视长期发展的看好。短期看公司2015年仍能保持40%甚至更高的业绩增速，H股上市和深港通是股价刺激因素;中期看海外市场将再造一个海康;长期看互联网、新兴产业等领域的投入将明显提升公司估值。预计公司2015、2016年eps分别为1.63和2.14元。给予公司2015年25倍PE，对应目标价40.75元，维持公司“推荐”评级。

风险提示：安防市场竞争加剧，互联网等新业务拓展不达预期

佳都科技：“远程开户”渐行渐近，人脸识别再添动力

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成，李亚军 日期：2015-05-18

事项：据媒体报道，中国人民银行发布《关于银行业金融机构远程开立人民币银行账户的指导意见 （征求意见稿）》，对远程开户指导思想、远程开户基本原则和远程开户的管理要求提出了指导意见。另外，微众银行首款产品“微粒贷”于2015 年5月15 日晚上线，目前通过手机QQ 邀请客户开通使用，定位为互联网小额信贷产品。

评论：

央行放开远程开户，人脸识别应用市场进一步打开。

《征求意见稿》中明确，远程开户是指银行通过面向社会公众开放的通讯通道、开放性公众网络以及银行为特定自助服务所建设的终端设施受理客户开立人民币银行账户的申请，并在完成客户身份信息核实后，为客户开立人民币银行账户的行为。并规定了远程开立银行账户的业务范围包括，单位定期存款、通知存款等非结算账户，以及个人结算和非结算账户。除此之外，《征求意见稿》对于开户人真实身份验证的方式还要求银行应采用现代化的安全技术手段，利用政府部门的数据库、本行自身数据库信息、商业化数据库信息，通过客户信息交叉验证、其他银行账户交叉验证、电话回访、邮寄资料等方式，构建安全可靠的远程开户客户身份识别机制。

央行这次发布的《关于银行业金融机构远程开立人民币银行账户的指导意见 （征求意见稿）》，打破了从银行业金融机构在办理个人银行结算账户业务时需亲自到柜台办理并出示身份证的硬性要求，为各大商业银行推出的“直销银行”摆脱网点的束缚以及纯互联网银行的远程开户提供了可能性。腾讯微众银行推出的首款产品“微粒贷”是微众银行纯互联网业务开展的一个初步实践。虽然“微粒贷”只是与同业银行合作的小额贷款产品，但是随着远程开户的逐渐放开，微众银行以及其他纯互联网银行的业务也会逐步展开。

远程开户必定面对的一个问题便是鉴权问题，生物鉴权技术为远程开户提供了技术的支撑，而相对于其他生物特征鉴权技术，如虹膜识别、指纹识别和语音识别等，人脸识别更加安全可靠，准确率更高，准确率可达99%以上，基本上不存在技术障碍。

目前能够满足对安全性要求极高的金融客户对人脸识别技术要求的企业并不多，佳都科技投资云从公司以及与中科院重庆所建立的战略合作关系使其掌握了世界前沿的人脸识别技术。云从掌握的人脸识别核心技术，包括双层异构深度神经网络，分层矢量化多媒体信息表达体系，自适应实时多目标跟踪动态场景，多目标实时解析架构，在算法、数据库等方面均处于行业领先地位。基于双层异构深度神经网络的人脸识别算法具备识别率高、实时性强、可移植性好等优势。佳都科技无疑是人脸识别领域的佼佼者，其产学结合的技术开发形势也为其长期技术优势奠定基础。

人脸识别在金融领域的应用最先会在远程开户和自助终端发卡，以后可能会向在线支付、在线理财、移动信贷身份验证等业务方向渗透，广阔的互联网金融市场将为人脸识别带来更多的应用前景和商机。目前很多银行以及BAT 都在紧密布局人脸识别技术及其应用，可见潜在市场需求之旺盛。不久前招商银行表示，基于人脸识别技术的远程开户系统已经开发完成，目前正在小范围内部试运营。

投资人脸识别核心算法公司，有效激励管理层。

公司投资完成后占云从公司18%的股权、卓安投资占9%的股权，其中卓安为公司管理团队（公司总裁和副总裁）所有公司，利益一致，将有效激励高管团队。

云从公司致力于研发人脸识别等智能分析算法及产品，创始人是美国伊利诺伊大学图像分析与处理研究室博士周曦。

周曦博士为中科院百人计划研究员，博士生导师，获得美国伊利诺伊大学（UIUC）博士学位。现任中科院重庆绿色智能技术研究院信息所副所长、智能多媒体技术研究中心主任。曾在IBM TJ Watso研究院、微软西雅图总部研究院、NEC美国加州研究院等科研机构从事研究工作，并在贝克曼高科技研究所从事博士后研究工作。

周博士主要研究方向为计算机视觉与模式识别，申请专利9 项，在国际顶级会议、学术杂志上发表40 余篇文章，被引用超过600次。曾获2011年FERA国际表情识别分析挑战赛、2010年IMAGENET大规模视觉识别挑战赛、2010年PASCALVOC 国际人体动作识别挑战赛和2009 年PASCAL VOC 世界图像物体识别挑战赛等多项国际比赛冠军，并获得图像处理国际会议（IEEE ICIP 2007）、模式识别国际会议（ICPR 2008）和多媒体国际会议（ACM Multimedia 2013）“最佳论文”奖。

公司和卓安投资共同投资云从公司，将增强公司产品和技术的核心竞争力，通过技术和市场资源的有效整合，加快人工智能商业化应用的进程。以国际领先的核心技术，布局互联网鉴权等“互联网+泛安全”战略的落地，探索金融、智能安防等领域线上、线下更为丰富的应用场景，促进公司创新业务发展，有利于推动公司稳定、长远、可持续发展。

携手中大信科院，人脸识别助“互联网+泛安全”落地。

2014 年3 月，公司与中山大学信息科学与技术学院签署《共建“视频图像智能技术联合实验室”协议》，对视频内容智能分析领域的前沿领域展开研究，在人脸识别、检测技术（人脸图像釆集、检测、预处理、特征提取、匹配识别等核心技术）、车牌、车标、车型识别技术，追踪侦测技术，基于大数据的图像处理和预警技术等领域分阶段开展联合研发。

2015 年3 月30 日，公司与中山大学信息科学与技术学院签署共建联合实验室（二期）协议，进一步促进图形图像智能分析技术相关领域的科学研究、产品化和产业化进程。公司也将继续保持与国内一流研究团队的持续合作，进一步加大核心技术的研发投入和推广应用力度，实现“互联网+泛安全”领域的战略落地。

人脸识别技术在中国的发展起步于上世纪九十年代末，经历了技术引进-专业市场导入-技术完善-技术应用-各行业领域使用？等五个阶段。到目前为止，随着国内人脸识别技术水平的不断成熟，该技术越来越多的被推广到安防领域，延伸出考勤机、门禁机等多种产品，产品系列达20 多种类型，可以全面覆盖煤矿、楼宇、银行、军队、社会福利保障、电子商务及安全防务等领域。有专家进一步指出，人脸识别的全面应用时代已经到来。在科技界，人脸识别认证由于非侵犯性好、安全性高、无论室内还是户外均可使用等特性，一直比？认卡不认人？的IC 卡更具发展前景。再加上前几年占有全球80%非接触IC 卡市场份额的恩智浦半导体、其MIFARE one 加密算法被成功破解所带来的巨大危机，更让人们意识到人脸识别技术的优势所在。

持续加码“人脸识别”，助“互联网+泛安全”落地，安防和轨交双翼齐飞，维持“买入”评级。

公司安防业务省内份额领先，轨交技术实力不俗，掌握四大核心技术，充分受益于国内轨道交通的蓬勃春天，同时中植系通过定增，将会带来丰厚的项目资源和外延辅导，在安防和轨交省份拓展上也有裨益，在人脸识别领域，公司投资国内顶尖的人脸识别算法团队云从公司，将进一步加大核心技术的研发投入和推广应用力度，实现“互联网+泛安全”领域的战略落地。我们看好公司的业务布局和长远发展，预计2015/2016/2017 年EPS0.44/0.66/0.86 元，维持“买入”评级。

御银股份：ATM业务增长稳健，互联网金融业务值得关注

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：蒋科 日期：2015-04-29

总体观点：2014年公司收入稳步增长，同比增加14.5%，但公司营业利润和净利润增速小于营收增速，主要是因为毛利有所降低，且公司加大研发投入导致管理费用有所上升。随着银行对金融信息安全重视程度的不断提升，国产厂商ATM的份额将进一步增加，而御银股份是第二大国产ATM厂商，市场份额提升空间较大。一方面，公司已连续入围采购量最大的建设银行和工商银行，其签订的销售订单中至少有2亿元是在2015年执行，预计公司ATM收入将继续保持较高增长。另一方面，公司还在积极布局互联网金融等新业务，增资从事互联网金融业务的子公司御银信息并参股南海金融租赁。预计公司2015年在互联网金融业务上有所突破是大概率事件，有望成为公司利润新兴增长点。

我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.24元、0.31元和0.39元，未来三年年均复合增长率约为31.6%，维持“买入”投资评级，六个月目标价为19.20元，对应约80倍的2015年市盈率。

营收分析：ATM业务持续增长。2014年，公司整体营收同比增14.5%，主要是由于公司加大了ATM市场开拓力度，中国建设银行、山西农信社等客户销量有所增长，使得ATM销售收入同比增长21.7%。同时公司加大对运营业务的投入，重庆银行、河南农信、广州邮政等客户融资租赁设备有所增长，ATM融资租赁收入同比增长14.1%。展望2015年，银行卡存取现业务的增长和农村自助设备采购的增加，将使得ATM机特别是存取款一体机市场需求持续增加。而随着金融业对信息化的依赖性增强，系统安全的重要性也逐渐显现，预计国产厂商ATM机的份额将有所上升。公司作为第二大国产ATM厂商未来有较大发展空间。

毛利率与费用分析：融资租赁和ATM服务业务毛利率下滑，研发投入加大导致管理费用上升。2014年，公司综合毛利率约为40.2%，同比下滑约5.3个百分点，融资租赁业务和ATM服务业务毛利率下滑是整体毛利率下降的主要原因。其中，融资租赁业务毛利率为33.5%，同比减少约14.7个百分点;ATM服务业务毛利率为32.9%，下降约8个百分点。

2014年，公司销售费用和管理费用同比增速分别为-3.2%和31.1%，两项费用合计同比上升约16.7%，略高于营收增速。从销管费用的明细来看，工资福利费、招待费和劳务费的减少是销售费用降低的主要原因;而从管理费用明细看，研发费用和劳务费的增长是管理费用大幅上涨的主要原因。2014年销售费用率同比下降约1.7个百分点，管理费用率同比上升约2.2个百分点，两项费用率合计增长约0.5个百分点。我们预计2015年公司费用压力不大，费用率有望较2014年持平。

应收账款小幅增加，经营效率有所上升。截至2014年末，公司应收账款余额约为3.2亿元，较年初增加约0.8亿元，应收账款余额占当期营收比重为33.0%。经营性净现金流约为1.8亿元，比2013年的9960万元增加约7680万元，经营效率有所上升。公司持有货币资金约2.9亿，在手现金充裕，财务风险较小。

2015Q1营收继续保持稳健增长，加大研发投入导致净利增速放缓。公司同时公告，2015Q1营收同比增长15.0%，综合毛利率为36.9%，与去年同期持平，销管费用率合计为21%，同比增长2.1个百分点，净利润同比增0.5%。我们判断营收保持稳健增长主要是因为与建行、工行等客户签订的ATM机销售订单按期确认，而净利增长较少的原因在于公司继续加大对生物识别技术、系统云安全方面的研发投入导致管理费用增长较多。同时公司预计2015H1的净利润约为5470万元~9118万元，增速为-25%~25%。

互联网金融业务有较大估值提升空间，维持“买入”评级。仅考虑公司传统金融机具相关业务发展前景，我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.24元、0.31元和0.39元，未来三年年均复合增长率约为31.6%。目前公司股价对应2015年动态市盈率约56倍，考虑到公司2015年互联网金融业务发展预期较为明确，我们维持“买入”的投资评级，六个月目标价为19.20元，对应约80倍的2015年市盈率。

主要不确定性：互联网金融业务进度不达预期风险;ATM市场竞争加剧风险;估值系统性下降风险。

汉王科技：智能识别龙头，老树抽出新枝

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜 日期：2014-08-14

首次覆盖给予“增持”评级，目标价25.4元。我们认为汉王在市场原先担心的营销管理短板上正发生积极变化：变更总经理——市场化、母子公司管理结构——放权、子公司管理层持股计划——激励机制。凭借在模式识别技术上的领先优势，汉王有望在OCR识别、人脸识别等行业应用上迎来突破。预计公司2014-2016年净利润分别为1076万元、4199万元、8695万元，对应EPS分别为0.05元/0.20元/0.41元。鉴于公司未来几年的高成长性，给予汉王科技25.4元的目标价，对应15年估值127倍（PEG估值）。

随着公司治理的逐步改善，公司在OCR识别行业应用、人脸识别等领域的投入会加大，而这些领域远比通用市场的空间大。汉王目前拥有OCR识别、人脸识别、手写识别、轨迹输入等四大有行业应用的核心技术，平台型技术优势非常明显。汉王的短板在管理和营销，我们认为，目前公司治理正在发生积极的变化，包括在主营业务连续三年亏损之时引入新的职业化总经理、采用母子公司管理架构、实施子公司管理层持股计划等。随着公司经营越来越市场化，两块弹性较大的业务将脱颖而出：1）OCR和轨迹输入技术的行业应用存在突破可能。汉王科技原先在OCR识别上以通用产品（主要为2C业务，如e典笔）为主，行业应用（主要为2B业务）为辅。我们认为随着公司母子公司管理结构的逐步建成，汉王在行业应用上的投入会加大，如数据录入、票据识别、证照识别等。同样在轨迹输入领域，预计未来汉王在银行业、电信业等专业应用领域的开拓力度会加大。

2）人脸识别挖掘空间巨大。特别是随着国内安防需求的进一步提升，人脸识别技术凭借其非接触性和非强制性的优点，将在高清摄像头上的应用上得到迅速渗透。

催化剂：国内安防需求增加。

核心风险：管理架构调整进度低于预期。

欧比特：卫星发力多点布局，主业高增长待铂亚并表

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光，邵洁，郑震湘，安永平 日期：2015-04-28

业绩：2014 年，公司实现营业收入176，501，956.50 元，较去年同期增长16.71%;实现营业利润29，497，034.65 元，较去年同期下降3.38%;实现归属于上市公司股东的净利润为25，064，610.28 元，较上年同期下降 10.53%。 2015 年第一季度，公司实现营业收入47，743，504.92 元，较去年同期上升45.79%; 实现归属于上市公司股东的净利4，208，388.93 元，较上年同期下降47.93%。

点评：1、公司SOC 和SIP 业务进展顺利，营业收入大幅增长：公司的SOC 和SIP 业务在今年将会有明显增长。欧元汇率变动使得香港子公司应收账款的汇兑损失达到560 万。2、卫星空间信息平台打开公司卫星应用服务空间。强强合作全方位布局！公司之前公布增发方案，募投项目为卫星空间信息平台。3、卫星春天到来，除了北斗导航卫星、微小卫星还有“一带一路”通信卫星：3 月30 日，国家第一颗第二代北斗导航卫星上天，到2020 年将完成第二代北斗导航卫星组网;国家规划在未来三到五年，发射多颗通信卫星实现对于“一带一路”途经国家的通信信号的全覆盖。4、铂亚信息人脸识别进入行业高速发展期，和卫星图像结合正在进行时。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价47 元。由于公司在航空航天多领域布局，高增长潜力巨大。公司最大成长空间来自于微纳卫星的应用终端服务业务，给予30 亿估值;原有宇航芯片业务中的SiP 将在16 年实现较高增长，给予15 亿估值;公司所收购的铂亚信息在人脸识别领域具有独特性，而且15 年大概率超过业绩承诺，给予25 亿估值;因此公司在现有业务下正常估值应该为70 亿，考虑公司向卫星应用终端布局速度加快，合作进展超预期，给予第一市值100 亿。

风险提示：系统性风险、项目不达预期

科大讯飞：定增加码智慧教育和人工智能“点睛之笔”激活全局

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-04-30

事件：公司4月27日晚间发布定增预案，拟以不低于31.46元/股，非公开发行不超过6840万股，募集资金总额不超过21.5亿元，拟用于智慧课堂及在线教学云平台项目和“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设项目。

点评：

打造以学习者为中心的教学新模式。本次定增预案中，智慧课堂及在线教学云平台项目拟投入募集资金18亿元。该项目将以公司的开放式教育云为中心，构建“互联网+”和智能化信息生态环境下的智慧课堂，实现教学大数据汇聚，使智能化教学应用和各类优质资源直达课堂，通过智能分析帮助教师针对性安排教学进度和内容，显著提升课堂教学效率，并在此基础上构建在线教学平台，提供与课堂教学同步的在线教学服务，并根据其知识点掌握程度和综合素质发展情况给出个性化分析和内容推荐。

智慧教育市场空间巨大。智慧教育项目结合公司已有的产业积累，有望在较短时间内导入大量师生用户，为后期面向个人用户的规模化增值服务运营奠定良好基础。目前，以包月服务为主要商业模式的教育领域家校互动类相关业务年市场规模已超过百亿，充分说明了家庭对于教育增值服务有明确的需求，而本次募集项目所提供的产品和服务在应用价值上处于行业领先水平，市场空间广阔。预计项目达产后年均销售收入和年均净利润分别为9.8亿元和3.3亿元，按付费用户渗透率30%计算，保守估计智慧教育项目市场空间将超过100亿。

人工智能项目有望成为激活全局的“点睛之笔”。本次定增预案中“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设项目拟投入募集资金3.5亿元，该项目一方面对于实现在人工智能领域让机器从“能听会说”到“能理解会思考”的技术跨越，巩固公司在人工智能领域中行业龙头具有重要意义;另外更值得关注的是，目前公司在移动互联网、智能教育、智能家居、智能车载、呼叫中心方面的良好的业务发展态势对于新一代人工智能提出了迫切的需求，同时也为“讯飞超脑”计划提供了良好的应用和推广基础，该项目将为公司各个业务方向打开全新的空间，达到激活全局的效果。

投资建议：公司作为国内语音产业无可争议的龙头，在教育、车载、广电等领域的长期布局将进入收获期，本次定增加强智慧教育和人工智能布局有望成为盘活未来全局的“点睛之笔”，预计2015-2016年EPS分别为0.47和0.71元，维持“买入-A”评级，6个月目标价70元。

风险提示：毛利率下滑风险，新业务进展不达预期风险。

欧菲光：智慧欧菲战略推动新一轮成长

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2015-05-19

投资要点：

传统手机产业链稳定增长，汽车电子等智慧业务战略布局启动新一轮成长，外延式并购值得期待 智慧欧菲战略覆盖汽车电子，智慧城市等新兴领域，公司战略执行力高，有望复制手机业务板块的快速成长模式 公司高管增持彰显对公司战略发展的信心

报告摘要：

传统业务板块开启“工业欧菲”战略，软硬件一体化是发展模式。基于公司的硬件制造优势，向硬件软件一体化解决方案供应商升级。目前公司的硬件技术优势集中在摄像头模组和生物识别。控股股东在体外进行多项软件算法布局，软硬结合将提高公司产品的技术壁垒。未来公司的目标市场有望从智能手机终端向汽车电子、移动支付等领域拓展。

“智慧欧菲”战略瞄准汽车电子和智慧城市等空间较大，正处在快速智能化升级进程中的大行业，新一轮成长值得期待。公司智慧欧菲战略以智慧城市建设为主线，以互联网+传统产业为构建基础，确定智慧旅游、智慧教育、智慧医疗为重点业务，借助硬件和视频平台能力搭建公共服务平台。未来围绕教育、旅游、医疗的持续布局和业务推进将有力支持公司向服务运营平台转型。

投资视角需要瞄准公司从制造商向平台型服务商的战略转型。我们认为公司已经清晰的将发展战略定位于从制造向服务转型，内生加外延方式快速再造一个欧菲是最大看点。

给予“买入”评级。我们强烈看好公司转型的前景，公司高管增持彰显与公司同步成长的信心，预估2015~2017年EPS 为0.88，1.31，1.77元，给予买入投资评级，强烈推荐！

海能达：行业淡季业绩表现符合预期，布局海内外市场发展空间巨大

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-04-28

报告要点。

事件描述。

海能达发布2015年第一季度业绩报告。报告显示，公司2015年第一季度实现营业收入2.30亿元，较去年同期上升19.64%;实现归属上市公司股东的净利润-0.64亿元，同比下降1.34%。公司预计2015年1-6月归属于上市公司股东的净利润为-0.3亿元-0亿元，2014年同期业绩为-0.60亿元。

事件评论。

收入延续快速增长，业绩整体符合预期：公司在一季度实现较快收入增长，主要是因为公司数字产品业务已进入快速发展阶段，在国内中高端市场占据领先份额的同时，海外市场拓展也持续发力。净利润方面，公司在一季度出现亏损但幅度与去年持平，主要是因为一季度属于行业淡季，项目验收、工程发标数量明显少于其他季节所致。此外，受欧元、英镑贬值影响，汇兑损失有所增加，致使财务费用同比增长14.43%。长期来看此项财务指标改善空间巨大。另一方面，毛利率同比增长2.15%，主要是因为毛利率水平较高的中高端产品收入占比的持续提升。我们认为，公司技术、产品布局完善，后续可充分受益于行业需求的提升，盈利能力还将继续增强。

TETRA产品步入收获期，海内外市场拓展加速：近期公司中标荷兰政府专网项目，金额高达6.16亿元人民币。此次项目中标充分表明公司TETRA产品和服务能力已获国际认可，并已具备行业一流的技术实力。另一方面，公司在持续拓展海外市场同时，也开始向国内市场推广自主TETRA产品。

我们判断，随着中国多个城市的地铁建设的密集铺开，市场对于集群专网系统的需求将持续增长，利好公司中长期发展;而自有设备取代进口产品后，毛利率水平也将明显提升，加速系统集成业务的盈利水平改善。

PDT专网市场需求空间巨大，公司有望明显受益：我们看到，在过去的一年中，公司已相继中标重庆、南京和长沙地铁等规模较大的PDT项目，公司在PDT专网市场的领先地位已逐步确立。展望后续，我们判断，公安部门将加大警用装备的投入力度，以完善和加强公共安全体系的建设。

而从国家信息安全的角度考虑，公安部门仍将主推PDT标准的系统和终端产品，为中国本土企业创造巨大的市场空间。公司作为最早参与PDT标准制定和产品试验的企业，未来必将充分受益于PDT专网市场的成长。

投资建议：我们看好公司的长期发展前景，预计公司2015-2017年的摊薄EPS分别为0.28元、0.50元和0.65元，维持对公司“推荐”评级。

赛为智能;进军智能电网，内外并举跨越发展

类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：鲍荣富，傅盈 日期：2014-02-27

立足建筑智能，快速实现大智能、全国化布局。公司以建筑智能为先导，内生外延并举，业务布局上逐渐拓展至轨道交通、铁路、水利智能、海洋智能、智能电网、电子电源等细分市场，区域布局已进入全国四大区域12个省份，2013年华南外收入占比达34%。建筑智能/电网智能/电子电源/城轨智能/海洋智能分别占我们预测14年收入的22.6%/35.6%/8.6%/5.9%/4.0%。

收购金宏威进入智能电网市场，金宏威扣非后归母净利占合并后我们预测14-16年归母净利润的58.3%/51.5%/44.1%。公司2月25日公告通过现金和定增方式全资收购深圳金宏威，交易金额9.9亿元，正式进入智能电网、电子电源等领域。根据协议金宏威2014/15/16年承诺扣非归母净利润分别为7800/9000/10000万元。我们判断后续类似扩张将助推公司跨域式发展。

智能市场方兴未艾，2018年智能市场规模将达1.2万亿。新型城镇化推进与消费升级推动智能建筑占比持续提升。同时，智能化系统在轨道交通、铁路水利、电子电网等新领域逐步渗透，持续增长可期。我们测算至2018年建筑智能/轨道交通智能/铁路智能/水利智能/智能电网市场规模分别达10600/150/350/400/450亿元，2014-18年智能市场总规模CAGR为14%。建筑智能市场“大行业、小公司”格局未变，行业集中度偏低，龙头公司市占率提升远未达天花板。

深耕传统业务、布局新兴领域，产业链延伸及全国化布局驱动业绩持续高增长。公司在品牌、资质、技术、业绩等方面已经建立起一定竞争优势，细分领域陆续迎来收获期。合肥基地、前海智慧城市公司14年有望带来增量订单;鉴于公司在广深、合肥等跟踪项目陆续招标，预计14年轨交业务增速翻番;超高层、综合体等建筑智能业务将快速增长;14年若不考虑金宏威并表因素，公司内生增长达88%。外延式扩张带来的智能电网、海洋智能将贡献可观增量。

风险因素：并购整合风险、行业政策风险、回款风险等。

盈利预测与估值。预测公司14-16年净利润分别为1.34/1.75/2.27亿元，对应2014/15/16EPS分别为0.44/0.57/0.78元，14-16年净利润CAGR为97.57%。综合考虑公司处于跨越式增长阶段及行业估值水平，我们认为给予公司14年40倍PE较为合理，对应17.60元目标价。当前价9.13元，首次给予“买入”评级。

高新兴2014年业绩快报点评：智慧城市业务高增长，资本运作拉开帷幕

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉，王胜 日期：2015-03-02

维持“增持”，上调目标价至44 元。公司智慧城市业务保持高速增长，省外市场屡有斩获，解除市场对订单持续性的担忧。员工持股计划完成和硅谷天堂增持完成为后续资本运作拉开帷幕。据业绩快报下调2014-2016 年EPS 至0.72 （-4%） /1.1/1.58 元，鉴于公司后续资本运作有望加速，给予2015 年40 倍PE，上调目标价至44 元， 维持“增持”。

事件：主业高速增长，营业外收入大幅提振。公司预告2014 年收入7.4 亿元，同比增长37.4%;营业利润7232 万元，同比增长61.6%，原因是平安城市与智能交通业务保持较高增长及综合毛利率提高。净利润1.3 亿元，同比增长147%，主要原因是讯美电子原股权现金补偿约6000 万元、增值税退税及政府补助约3000 万元。

硅谷天堂增持完成，资本运作拉开帷幕。2015 年1 月公司8000 万元员工持股计划完成二级市场买入，紧接着硅谷天堂及一致行动人完成增持公司股本达到总股本的5%。我们认为，近期密集的资本市场举动将是公司后续资本运作的序幕。硅谷天堂的介入，公司新业务布局有望加速，2015 年存在爆发式增长可能。

智慧城市业务持续高增长，省外市场屡有斩获。前期市场担心公司省外市场的拓展能力，近期公司接连斩获四川泸州市和西昌市公安部门天网工程订单，显示了公司在智能视频核心算法上的技术积累。结合公司公告，我们预计公司智慧城市在手订单在7 亿元之上，可保证2015年业绩的高增长。

风险提示：新业务拓展进度低于预期;项目结算进度较慢。

川大智胜：业绩符合预期，未来发展潜力较大

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：蒋科 日期：2015-04-27

事件：

川大智胜公布2015年一季报：2015Q1，公司实现营业收入约4315万元，同比增38.5%;营业利润422万元，同比减22.0%;归属于上市公司股东的净利润为425万元，同比增5.1%，EPS为0.03元。

公司同时预告2015H1业绩同比增长-15%~25%，归属于上市公司股东的净利润约为1064万元~1565万元。

点评：

营收增长较快，业绩基本符合预期。2015Q1，公司实现营收约4315万元，收入增速为38.5%，较2014Q1的8.3%增速有较大提升，主要是因为公司本期按合同进度确认收入增加所致。Q1净利润为425万元，同比增长约5.1%，净利润增速低于收入增长，主要是因为毛利率有所下滑。

毛利率下滑，销售和管理费用增速放缓。公司Q1综合毛利率为32.1%，同比下滑约8.0个百分点，我们推测原因可能是公司图形图像产品与服务的毛利率有所下降，同时毛利较高的空管产品其毛利率和营收占比都有所下降。

Q1销售费用同比增加5.5%，管理费用增加11.5%，两项费用率合计同比减少约6.5个百分点，预计全年公司的销管费用率与2014年相比也将出现一定幅度的减少。

应收账款小幅增加，经营性净现金流有所恶化。截至一季度末，公司应收账款余额约为9749万元，较年初增加约325万元。公司Q1度经营性净现金流约为-171万元，比去年同期的1459万元减少约1630万元，主要是因为本期收到的政府补助金有所减少，同时购买商品接受劳务支付的现金同比有所增加。公司目前持有货币资金约8995万元，考虑到公司已在实施非公开发行，后续财务风险较小。

三维人脸识别和飞行模拟机业务均具广阔发展前景。公司在2015英特尔信息技术峰会上推出了首款三维人脸识别产品，该产品将公司自主研发的高精度三维人脸相机建模与识别和英特尔新推出的Realsense摄像头三维人脸数据采集相结合，是公司自2013年起开始承担的国家重大科学仪器设备开发专项项目的一个重要突破。目前公司正加大对三维人脸识别的产业化和市场拓展，预计将成为公司2015年新的利润增长点。

此外，公司已于2014年完成了两台全新D级飞行模拟机的建设，并于今年2月与民航华东用户签订了飞行模拟培训协议。飞行培训服务模式是公司创新设立的融培训服务和技术服务为一体的长期定制服务模式。根据公司推算，我国未来20年为了满足新增飞行员训练，需新增模拟培训时间1529万小时左右，未来飞行模拟培训市场发展空间巨大。

智能图形图像技术领先，未来发展潜力较大，给予“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.37元、0.50元和0.62元，未来三年年均复合增长率为99.4%。公司目前股价为42.47元，对应2015年约115倍市盈率，公司是国内领先的智能图形图像技术厂商，未来发展潜力较大，其三维人脸识别技术具有较强稀缺性，我们给予公司“买入”评级，6个月目标价为48.10元，对应2015年约130倍市盈率。

主要不确定性：技术突破的不确定性;合同签订的不确定性