新能源车概念股详解 新能源车概念股或一飞冲天

新能源车概念股详解 新能源车概念股或一飞冲天

乐视网：发布75亿定增预案，巨头地位夯实

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：殷睿 日期：2015-05-26

1.事件。

5 月25 日，乐视网发布定增预案，公司拟向不超过5 名特定对象，非公开发行不超过2 亿股，募集资金总额不超过75.09 亿元。同时公告，公司控股股东、实际控制人贾跃亭拟在2015 年5 月29 日起的6 个月内，预计减持公司股份不超过1.48 亿股，即不超过公司总股本的8%，为公司提供不少于5 年的无息贷款。

2.我们的分析与判断。

75.09 亿融资额将在很大程度上补充公司现金流，弥补资金周转困局，进一步奠定公司互联网3.0 时代的巨头地位。

（一）75 亿融资夯实巨头地位。

75 亿的融资额将最大程度的补充公司流动资金，我们预计在募集资金到账后，公司各大业务条线的发展将再进一城，公司在互联网3.0 时代的巨头地位将毫无疑问的确定，而这一切都将助推公司更有力拓展下一步业务，形成良性循环，一代巨头诞生。

（二）资金主要用于主营业务，将迎新一轮业绩爆发期。

根据募集基金使用计划，44 亿将用于视频内容资源库建设项目，这对公司未来出品、购买更多的独家优质版权提供更多想象力;10 亿将用于平台应用技术研发项目;5 亿将用于品牌营销体系建设项目;16 亿元将用于偿还银行贷款和补充流动资金。签于乐视网此前在短时间内取得的惊人业绩，以及“平台+内容+终端+服务”的优质业务战略布局和优秀的管理层，我们认为公司未来将迎新一轮业绩爆发期。

（三）贾跃亭半年内减持短期补充营运资金。

贾跃亭拟在2015 年5 月29 日起的6 个月内，预计减持公司股份不超过1.48 亿股，即不超过公司总股本的8%，补充公司营运资金。这一举措将弥补募集资金不能短期内到位的时间差，解决公司短期内现金流紧张问题，从而为超级手机和超级电视的发展解决后顾之忧。

3.投资建议。

在市场认为乐视手机、乐视体育融资案确定后，公司不会再有更多动作后，75 亿融资方案的出台再次证明了乐视网管理层卓越的管理能力以及解决资金困局的自我救赎能力。我们预计未来两年乐视生态中终端业务和内容端业务将继续保持快速增长，预计公司 2015-2017 年归属于母公司净利润为 5.3273/8.2518 /12.9797 亿元， 对应摊薄 EPS 为0.64 /0.98/1.54 元，依然坚定维持“买入”评级。

4.风险提示。

创业板回调风险;乐视体育发展不及预期风险

上汽集团调研纪要：平稳的龙头，可关注“互联网+”项目及较高的现金股息

类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：韩伟琪 日期：2015-05-21

结论与建议：上汽集团系国内乘用车龙头，与大众、通用两大外资的合作奠定了其地位，目前进入主业的平稳期;不过与阿里合作的智慧汽车以及自主旗下新能源车仍值得关注。14年度近6%的股息率也颇有诱惑力。

预计公司2015、16 年EPS 分别为2.78 元和3.13 元，YoY 分别增长9.6%和12.7%;目前15、16 年P/E 为8.7 倍和7.7 倍，维持买入投资建议。

智慧汽车在路上：上汽与阿里各投10 个亿，投资研发互联网智慧汽车，预计样车会在16 年8 月推出，3~5 年内完成简单路况的智慧驾驶;集团希望将这个合作专案推广为一个研发智慧汽车的平台;传统汽车门槛并不高，我们认为阿里的互联网技术及资源更为重要。

新能源汽车电池瓶颈打开：14 年销售e50（23.5 万元，实际续航120km左右）5~6 百辆，R550（25~26 万）约2000 辆，15 年电池产能瓶颈缓解后 550 销量会有增长（群益预计年销量可以达到8000 台左右）。燃料电池车14 年销售6 辆，15 年会继续卖给专业机构、政府部门等，预计有几十辆的销售。政府目前增加了对新能源及混动客车、计程车的运营补贴，有利于新能源车的增量。

合资稳健，官方降价抢市场：上汽集团整车业务以上海大众和上海通用为主，前4 月两者贡献销量占比为60.6%，VW 和GM 近年来产品布局完善，基数较大，加之自主品牌的竞争，导致其增长放缓，不过其盈利仍是集团营业利润的主体（60%）。截至4 月底 通用、大众厂家和经销商库存约1.7~1.8 月，略高，但仍可控;集团先后宣布上海大众Polo、途安、上海通用11 款车型官方降价，幅度在1~3 万不等，也是针对兴起的自主品牌（主要为SUV）予以针锋相对，不必悲观解读。

自主加码低端战略，增量可期：集团自主品牌乘用车一直以来较为弱势，荣威、MG 的高端车战略幷不达预期，不过上汽通用五菱10 年发布“宝骏”品牌后，转身开始投入自主品牌低价市场的竞争，前4 月完成12.7 万辆销售，成为新的增量来源。

产业链完整，PV、CV 偏科明显：上汽集团商用车并不强，前4 月累计仅4万辆，近年新发布的大通（Maxus）品牌效果亦表现平平。而在零部件方面集团覆盖较为完善，除了玻璃、轮胎外，其余皆可自行或合作生产。集团另有安吉物流，承运集团内外整车、零部件物流运输，14 年承运量650万辆，为全球最大。

产能较为充裕，15 年600 万辆销售目标：通用武汉、大众长沙新厂开工后，集团现有510 万辆产能，250 天*2 班，16 年通过技改会有10%左右的扩产。集团表示15 年完成600 万辆产销有一定的难度，经济大环境是主要的障碍。14 年通用、大众 51%~52%销量在一、二线城市，14 年中国增购、换购比例在16%左右，这是发达地区的主要驱动力;通用五菱基本在三、四线城市，合资品牌管道下沉也会注重这一市场，未来竞争会加剧。

金融业务发展较快，线上线下网路继续扩张：行销网路方面，集团现有100 多家2S 店，针对过了质保期的客户资源，推出“车享网”用以售前、售后资料收集分析。金融业务方面，拥有上汽财务公司（企业内部银行，消费者大众、自主汽车金融贷款，渗透率在17%），上汽通用金融公司（国内第一家，最大规模，渗透率12%）;另于硅谷设立上汽投资公司，搜寻汽车相关产业链的外延式幷购及合作可能性。

比亚迪：定增加码新能源汽车，充分保障长期成长

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓学，廖瀚博 日期：2015-06-04

拟非公开增发A股融资150亿元。公司发布A股非公开增发预案，拟融资150亿元，发行不超过2.6亿股，发行底价为57.40元，锁定期一年，拟投向铁动力锂离子电池扩产、新能源汽车研发、补充流动资金及偿还银行借款三个项目。

拟投资60亿元扩产动力电池产能。公司拟使用募集资金60亿元，用于建设铁动力锂离子电池扩产项目，建设周期为18个月，完成后新增动力电池产能6Gwh。

公司将启动“7+4”布局，将新能源车型覆盖7个主要目标市场（私家车、公交车、出租车、环卫车、城际间客运车、物流轻卡车、建筑工程车）及4个特种车市场（仓储、机场、矿山、港口的专用车辆），实现对交通运输工具的全面覆盖。

公司已进入新能源车型投放的高峰期，而动力电池产能是当前的主要瓶颈，未来募投项目投产将充分保障新能源汽车的扩张。

2015年公司新能源汽车销量有望同比增长2.3倍。公司2014年新能源汽车销量2.1万辆（同比+570%），收入73亿元（同比+500%），预计2015年新能源汽车销量有望达到7.0万辆（同比+230%），收入达到220亿元（同比+190%）。公司行业地位稳固，市场份额稳步提升，长期成长可期。

维持买入评级。公司是国内新能源汽车第一品牌，未来市场份额有望继续扩张。

预测2015-2017年EPS为1.15元、1.20元、2.00元，本轮定增大大强化公司资金实力，为新能源汽车推广和扩张奠定坚实基础，上调目标价至100元，对应2015年PE为87倍。维持买入评级。

风险提示。新能源汽车推广进程缓慢。

宇通客车：2015年有望继续受益于新能源客车的放量增长

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：邹天龙 日期：2015-05-11

我们预计宇通客车2015年新能源客车销量仍有望实现100%增长。

2015年3月18日，交通部发布《关于加快推进新能源汽车在交通运输行业推广应用的实施意见》，该意见提出到2020年，新能源城市公交车总量要达到20万辆。2014年我国新能源客车行业销量约为18，637辆，其中宇通客车销量为7405辆，市场份额接近40%。我们预计宇通凭借其在客车行业内技术、渠道以及品牌优势，仍将继续保持其绝对的领先份额，随着公司纯电动客车E7的放量，我们预计其2015年销量将达到1.5万辆，同比增长100%。

我们预计公司2015年客车总销量将同比增长8.4%。

我们预计公司2015年客车总销量将同比增长8.4%至66，558辆，主要原因在于：1）受益于新能源公交客车的持续高速增长，我们预计公司公交车销量将同比增长10%左右;2）受益于国内消费升级以及旅游人次的稳定增长，我们预计公司团体以及旅游客车的销量仍有望保持15%的稳健增速;3）此外，我们认为随着安全法规的进一步完善，国内校车的普及率仍有较大的提升空间，我们预计公司校车销量仍将保持20%的快速增长;4）但是受高铁建设以及宏观经济低迷拖累，我们预计公司的长途客车销量或将同比继续下滑5%左右。

受益于产品结构提升，公司利润率有望稳中有升。

新能源客车的售价以及单车利润均远高于传统客车，公司新能源客车的占比有望从2014年的12%大幅提升至2015年23%，我们预计产品结构的提升将拉动公司ASP 提升3%左右，同时考虑到钢材等原材料价格依然保持在低位，我们预计公司毛利率将由2014年24.3%提升至2015年24.7%。

估值：重新覆盖给予“买入”评级，目标价36元。

我们的目标价是基于瑞银VCAM 贴现现金流模型（WACC 为8.2%），对应公司2015E PE 16.6x。

松芝股份：业绩符合预期，新能源公交产业链稳健之选

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓学，廖瀚博 日期：2015-04-28

事件：

公司发布2015年1季报，实现营收6.0亿元（同比+14.9%），归属于上市公司股东净利润0.7亿元（同比+11.7%），EPS为0.18元。业绩符合预期。同时公司发布2015年H1业绩预测，预计净利润区间为0.65-0.85亿元（同比+0%-30%）。

点评：

新能源公交推广确定性强。国内2014年新能源公交销量约为2万辆。2015年为本轮推广收官之年，随着各个试点城市地方补贴政策落地，预计今年新能源公交销量有望达到4万辆，同比实现翻番增长，延续高增长态势。新能源公交兼具节能环保和缓解拥堵的双重优势，由政府主导采购，销量增长的确定性强。

电空调配套新能源公交，充分享受成长红利。公司电空调产品性能突出，目前已成为各个主要推广城市新能源公交采购的首选配置，未来有望成为新能源公交产业链成长确定性最强的细分领域。对比普通油空调，电空调的售价和毛利率更高，终端销售放量将为公司带来显著的业绩弹性。

定增方案撤回重发，并购预期明显。公司主动撤回定增方案，坚定增发实施决心，未来随时可能修改非公开发行方案并重新上会。公司拟增发募集资金10亿元，未来整合并购预期明确，股权收购目标可能包括海外空调龙头公司、金龙汽车股权以及高铁空调公司等等，未来有望进一步布局前沿新兴领域，产业成长空间广阔。

盈利预测和投资建议。预测公司2015-2017年EPS分别为0.92元、1.07元和1.26元，对应2015年4月27日收盘价PE分别为24倍、21倍和18倍。维持目标价为32元，对应2016年PE为30倍，买入评级。

风险提示。新能源公交推广进程缓慢;客车空调竞争加剧。

万向钱潮：万向钱潮就是新能源车投资标的

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：白晓兰 日期：2014-02-28

投资要点：

盈利预测：维持公司2013-15年的EPS为0.33、0.42、0.47元，由于新能源产业链属性突出，上调目标价至15元（2014年PE36倍），维持增持。

毫无疑问的新能源汽车标的：1）致力于从事电动车关键零部件的研发生产，于2010年4月决议投资开发电机和电控后，公司正在渐次推进这两个关键零部件的研发，并且逐步取得了进展，比如电机已经小批量试销试装。2）公司承认等到万向电动车公司正常盈利，管理层会适时提出投资万向电动车的动议。因为投资万向钱潮相当于看好电动车的前景，看好电动车的前景就可以认同万向电动车公司必然会正常盈利，那么万向电动车注入万向钱潮就是早晚的事。

力图配套菲斯克，比其他正在与特斯拉接触的国内零部件公司更靠谱。菲斯克将会是万向集团的子公司，万向钱潮与菲斯克同为万向集团控制，我们认为只要万向钱潮的零配件达到标准，菲斯克没有理由不使用它的零配件。只要使用万向钱潮的零部件，那么万向钱潮就是新能源产业链，比其他意图给特斯拉供货的零部件公司更加可靠。

菲斯克短期不在承诺注入之列，未来不可知。菲斯克是集团收购的资产，并非在万向电动车体内，简单看与万向电动车无关，但是我们知道集团内的业务与上市公司不能同业竞争，菲斯克开发的是增程式新能源汽车，万向电动车是纯电动汽车，实际上都是电动车。短期看万向电动车是专用车生产资质，菲斯克生产的是乘用车，这两种车不存在同业竞争，那么就有一个前提：万向电动车永远不造乘用车整车，但是2002年万向就研发成功了电动轿车，我们很难说万向电动车不会做乘用车。即便菲斯克不注入，我们认为也不会改变万向钱潮的新能源汽车产业链属性，目前中国只有万向集团具有豪华电动车业务。

风险提示：新能源车推广遇阻，A123、菲斯科产品无法产业化。

隆鑫通用：低估值收购广州威能，切入分布式能源市场

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2015-06-03

低估值收购广州威能。

收购广州威能对应2015 年承诺业绩估值仅为11.7 倍，远低于同行业科泰电源等的估值。公司拟通过发行股份及支付现金方式购买广州超能投资有限公司持有的广州威能机电有限公司75%股权，交易价格57750 万元。其中，公司以发行股份方式向超能投资支付标的资产交易价格的85%，以支付现金方式向超能投资支付标的资产交易价格的15%，增发价为14.83 元，发行3309.57 万股，占发行后总股本 4.1%。威能承诺2015-2018 扣非净利润分别为0.66 亿、0.79 亿、0.95 亿和1.15 亿。如威能在2016-2018 年业绩超过承诺的110%，那么将拿出超过部分的20%奖励威能管理团队。

如2018 年威能净利润达到0.95 亿，公司将回购威能剩余股权。

广州威能是国内领先的大型柴油发动机企业。

产品覆盖 20kw-2000kw 柴油发电机组。按照下游客户分类，主要客户集中在石油、租赁、通信、建筑楼宇、数据中心、市政建设、电力、金融和一般制造业等领域。公司是全国知名的电力解决方案的集成商。在电气控制系统领域具备技术优势，自主研发的ATS 柜和并机柜业内领先。

广州威能是“一带一路”受益者，未来最大看点在于分布式能源。

公司传统出口优势领域在中东和东南亚，2014 年出口增长较快。未来借力隆鑫通用的全球渠道将在南北美洲、南亚等地区加大出口力度。随着国家“一带一路”战略陆续实施，未来出口迅速增长。国家发改委颁布的《关于发展天然气分布式能源的指导 意见》提出到 2020 年，在全国规模以上城 市推广使用分布式能源系统，装机规模达到5000 万千瓦，初步实现分布式能源 装备产业化。公司在该领域具备较强竞争优势。

重申买入评级，提高6 个月目标价至45 元。

2015 年是公司战略业务升级年，无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场，公司价值重估才刚刚开始。根据谨慎性原则，我们仅考虑公司主业和大型柴油发电机组，预计2015-2017 年营业收入分别为79.73 亿元、90.09 亿元和105.41 亿元，增速分别为20%、13%和17%。2015-2017 年归属母公司净利润增速分别为25.94%、14.4%和17.34%。考虑此次增发，摊薄后EPS 分别为0.92 元、1.05 元和1.23 元。重申买入投资评级，提高6 个月目标价至45 元，对应2016 年估值43 倍。

风险提示：国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务进展不达预期的风险

力帆股份：临携手阿里，互联网+新能源汽车转型更进一步

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2015-06-03

事件：6 月1 日力帆股份公告，力帆实业（集团）股份有限公司拟于 2015年6 月8 日，与阿里巴巴（中国）有限公司及其关联公司签订《战略合作协议书》，就利用各自优势资源，在汽车销售、汽车金融、营销推广、汽车后市场服务、国际业务等领域开展战略合作。

点评：

转型互联网+新能源汽车再下一城。公司日前公告拟定向增发52亿元，打造电池-电机-电控-整车-充电设备一体化产业链布局。本次公告与阿里巴巴合作，将实现汽车业务触网。公司的汽车产品定位中低端，相比于线下销售，线上销售成本费用较低，借助于阿里巴巴强大的流量支持，公司有望实现汽车业务新的突破，做大国内市场，以平衡公司汽车业务较多依赖国际市场的局面。进一步看，公司先期在互联网的布局，将为公司未来新能源汽车网上销售打下坚实基础。

依托换电模式为主的能源站，布局新能源汽车全产业链。公司定增计划推广以换电模式为主的能源站业务，并以此带动新能源汽车的发展。当前充电设施建设缓慢、充电时间长是制约新能源汽车发展的关键，公司的能源站业务正是为解决此问题。能源站自备公司生产的三元材料锂电池，在晚间用谷电价充电，在日间为公司的新能源汽车客户更换电池，电池采用租赁模式，大大降低了消费者的购买成本。利用公司申请的换电专利技术，3-5 分钟即可为客户更换好电池，解决了客户的里程焦虑和对电池衰减的担忧。消费者通过每次支付电池租金和充电电费的方式租用电池，电池的租赁、保养和维修都由能源站负责，根据公司测算，消费者每次支付的“电池租赁费+充电费”换算为百公里的使用费用则比百公里平均油耗费用低 30%以上，大幅降低了消费者的使用成本，相比与燃油车的成本节约有公司和消费者共同分享。

能源站可做储能之用，受益电改红利。公司的能源站除为电动汽车换电外，也可做储能之用。根据新的电改方案，国家鼓励分布式储能技术的利用。发改委根据新电改的精神，与5 月8 日下发了962 号文《关于完善跨省跨区电能交易价格形成机制有关问题的通知》，其中提出跨省跨区送电由送电、受电市场主体双方可按照“风险共担、利益共享”原则协商或通过市场化交易方式确定送受电量、价格，并建立相应的价格调整机制。国家鼓励通过招标等竞争方式确定新建跨省跨区送电项目业主和电价;鼓励送受电双方建立长期、稳定的电量交易和价格调整机制，并以中长期合同形式予以明确。这为公司能源站用作电网“削峰填谷”，获得经济效益提供了基础。

低速电动车上工信部目录，有望率先放量。低速电动车是适应民众需求的产品，产业空间巨大。据估计，低速电动车潜在市场空间在1.5 亿辆左右，市场容量有望达到5 万亿，发展前景十分广阔。

公司是上市公司中唯一具有乘用车生产资质，又率先布局低速电动车产业的公司。通过在摩托车和乘用车行业多年的制造经验和渠道积累，我们相信公司在低速电动车领域发展具备得天独厚的优势。力帆首款按照乘用车标准打造的低速电动车320E 日前在工信部《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》上出现，虽无补贴，但这意味着公司将可以全国范围内销售该款低速电动车，奇瑞QQ 铅酸电池版的畅销表明了低速电动车即使在城市也有很大的市场空间。公司在河南济源投建的低速电动车生产线已经建成，一期产能5 万辆，河南省许诺为公司的低速电动车在河南的上牌上路提供帮助，仅河南市场就已足够消纳公司的产能。我们预计公司低速电动车今年有望率先放量。

传统业务增长仍有空间。得益于公司早先在摩托车出口上建立的完善海外销售渠道和服务网络，公司在进军汽车业务后就开始了国际化战略。经过多年的发展后，公司在汽车出口市场上建立起了稳固的优势，轿车出口位列自主品牌轿车出口第三名，连续三年为俄罗斯中国车企销量冠军。公司出口市场主要集中在俄罗斯、中东和南非国家。在这些国家，力帆的产品以其优异的性价比优势获得了很高的认可度。未来公司将进一步加大国际化力度，重点地区实施本土化，积极推出创新性产品抢占市场份额。公司目前正在实施俄罗斯5 万辆整车基地建设，巴西乌拉圭基地也在扩产能，因此未来海外市场的持续放量是公司业绩增长的一大动力。

重点发展汽车金融，实现产融结合。公司持有重庆银行9.93%股权，持有安诚财产保险公司2.45%股权，并同力帆控股合资成立财务公司支持力帆汽车产业链的发展。14 年6 月公司在上海自贸区成立了力帆融资租赁有限公司，计划利用境外低成本资金大力拓展汽车金融。本次同阿里巴巴的合作也重点提到要由力帆融资租赁（上海）有限公司接入阿里金融在线平台，对力帆汽车消费者提供在线汽车金融服务。以国际汽车业巨头的发展来看，国际汽车企业集团均有实力雄厚的汽车金融公司来支撑公司汽车销售，并且汽车金融成为利润的主要来源之一。公司在金融领域的布局使得公司发展汽车金融业务优势显著，有望成为公司增长点。

维持“推荐”评级。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.42 元、0.50 元、0.58 元，对应目前股价，市盈率分别为46 倍、39 倍、34倍。公司民爆业务整合预期较强，发展锂业趋势不变，我们仍然维持“推荐”评级。

风险提示：1、新能源汽车推广不及预期;2、业务模式的风险;3、海外业务推进不及预期。

中兴通讯：仍然处于基本面的上升通道

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：王进琎 日期：2015-05-11

中兴通讯一季度业绩良好

2015年一季度，中兴通讯实现营业收入210.0亿元，同比增长10.2%。实现净利润8.8亿元，同比增长41.9%。净利润率由去年一季度的3.3%提升至4.2%。公司仍然处于收入和利润率双重提升的上升通道。

国内4G网络建设带来的资本开支增长料仍是2015-16年的主要增长点

我们估算2014年中国三大运营商资本开支同比上升14.1%，并预测在2015年将继续提升6.5%，是公司2015-16年收入增长的主要动力。尽管我们预测三大运营商的资本开支将在2016年下降7.7%，但一些发生在2015年的业务很可能结转至2016年才确认收入，行业资本开支下行压力或将在2017年显现。

新业务及海外业务的增长应是中长期的增长点

我们预计收入增长将从2014年的8.3%提振至2015/16年的11.3%/9.1%，之后受累于国内电信行业资本开支的下降，收入增长会在2017/18年放缓至6.1%/8.1%。随着新业务（政企业务，汽车充电，大数据，云计算等）及海外业务的增长，我们预计公司收入增长将在2019/20回升到10.3%/10.4%。

自2012年以来，公司在欧美市场的业务发展，成为公司走出低谷的重要引擎。

估值：目标价提升至35元，重申“买入”评级

我们将目标价从28元提升至35元（目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型，WACC假设为7.3%）。目标价的提升是因为我们提高了2020-25年的收入增长率假设。另外，为反映高毛利业务占收比的提升，我们将长期毛利率假设从28.5%提升至30%。

特锐德：特来电，为什么可能成为第一

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2015-05-15

致力打造新能源汽车最大充电网络：特锐德目前已在12个城市建立了汽车充电合资公司，截止目前公开资料建立合作城市最多，2014年年报计划2015年底和40个以上城市政府建立战略合作，并成立合资运营公司，2017年底完成占领全国50%以上的电动汽车充电市场的战略布局，很可能形成最大的充电网络。

互联网思维全力进军互联网新能源汽车服务领域：特来电电动汽车群智能充电系统群管群控充电、无桩充电、无电插头解决充电的安全、经济、便捷痛点。

免费设备、建设、运营、管理解决了政府充电设施建设痛点。有竞争力的充电服务费，全国性运营网络吸引消费。卖车和维修，车充互动，以车养充，拓展商业模式和未来盈利增长点。资金沉淀形成资金池，为互联网金融打下基础。

打造充电互联网生态圈：充电网络是所有盈利模式的基础，不依赖收取服务费来盈利，以充电网络作为入口打造充电、销售、租赁，4S增值服务，互联网金融及互联网大数据云平台的生态圈，想象空间巨大。以免费建立充电网络为源头，继而开展多项附加业务，实现充电网、车联网、互联网的“三网融合，使企业价值得到最大化。

铁路、电力领域发展顺利，拟收购川开电气拓展地域优势：公司作为国内箱变龙头（铁路电气设备市占率约70%），将持续受益铁路高额投资;公司在电力领域加速发展，推出110kV城市模块化智能变电站等创新产品，电力收入增势迅猛。2014年公司来自铁路/电力收入同比增长77.6%/43.4%。近期公司拟以6.9亿元收购西南区极具影响力的川开电气，拓展公司在西南地区的地域优势，并为在西南地区布局充电网络提供了资源。

“走出去”、内部改革与员工持股计划促公司继续发展：公司已在香港成立“特锐德控股”作为走出去平台，吸引国际优秀人才加盟;集团内部由新总裁罗兰德博士推行适应未来的“FitforFuture”战略，从组织、流程等全方位进行升级;另外公司2014年推出以非公开发行方式的员工持股计划年报中披露合适时机将再度提请核准，公司全员凝聚力将进一步加强。

投资建议：我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.8元、1.3元、2.16元，分别增长102%、61%、66%，维持“买入-A”投资评级，按照300亿元市值估值，对应增发后4.5亿股，目标价位66元。

风险提示：新业务拓展不及预期风险、电动汽车投资业务出现的短期亏损风险、应收账款风险、收购交易失败风险

东风汽车：新能源、轻卡及郑州日产迎来大发展期

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2015-04-01

东风汽车公布］2014年度报告：全年实现营业收入174.7亿元，同比下滑9.5%;归属于上市公司股东的净利润为1.4亿元，同比增长186.3%;每股收益0.07元。拟每10股派送现金0.212元（含税）。其中4季度公司实现销售收入44.8亿元，同比下滑6.9%;归属于上市公司股东的净利润为亏损0.5亿元，同比下滑275.6%。4季度亏损是因公司对非国四产品进行清库存所致。2015年3月开始公司在全国开展百城国四轻卡上市活动，全力推广以凯普特N280和多利卡D9为代表国四新品，已取得不错成绩，轻卡业务有望扭亏。随着纯电动轻客上量，以及郑州日产推出的首款城市型SUV上市，公司2015年业绩有望大幅增长。我们预计东风汽车2015-2017年每股收益分别为0.46元、0.72元和0.85元，公司合理目标价为8.80元，维持买入评级。

支撑评级的要点

清库存影响4季度盈利，2015年轻装上阵。2014年4季度产品毛利率基本维持在前三个季度的水平，但销售费用率和管理费用率大幅提升，我们估计公司加大了非国四产品的清库存力度，并对相关资产进行了计提等处理，导致4季度出现亏损。公司处理完国三产品库存后，2015年公司将轻装上阵，预计轻卡业务有望扭亏为盈。

2015年目标有望超额完成。公司计划2015年销售整车25.9万辆（+8.2%），发动机20.3万台（+5.5%），实现营业收入206.9亿元（+18.4%）。虽然2015年轻卡行业仍有一定压力，但公司有望依靠新能源和郑州日产强势增长，我们预计将超额完成2015年目标。

评级面临的主要风险

1）轻卡行业竞争加剧;2）与时空合作的新能源汽车销量低于预期;3）下一轮国家新能源汽车补贴大幅下降;4）郑州日产新车销量低于预期。

估值

我们预计东风汽车2015-2017年每股收益分别为0.46元、0.72元和0.85元。

我们采取分部估值，以2016年业绩为基础，给予公司新能源汽车业务20倍动态市盈率，传统汽车及柴油发动机业务10倍动态市盈率，公司合理目标价为8.80元，维持买入评级