种业板块概念股望爆发 种业板块10大概念股价值解析

种业板块概念股望爆发 种业板块10大概念股价值解析

农发种业：改革牛，农发牛

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-04-28

事件描述

农发种业定增预案获得国务院国资委批复通过。

事件评论

农发种业定增方案获国资委批复通过，我们点评如下：（1）此次定增公司高管均有参与，是央企自行改革解决高管激励问题的试探，方案获批意味国资委原则同意农发改革;（2）程定华在近期的PPT 中讲到，这波牛市的第二条主线即包含了国企改革，而农发种业已经走在了国企改革的前面，而农发层面的变革后期仍有看点，市场理应给予更高期许;（3）改革牛市叠加土地、农垦改革背景下，模式的革新仍会持续受到市场关注并继续提估值;而农发种业正在打造“农资一体化+农场”这一国际四大粮商证明过的成功商业模式，公司经营模式的革新将会与后期模式的落地形成印证。（4）农发种业并非只讲故事，预计未来几年公司含外延的复合业绩增速50%以上的增长给予了其基本面的安全边际。

公司既有短期的政策催化，又有长期的清晰战略，我们坚定看好其未来发展前景。主要基于：（1）公司现阶段打造的农资一体化平台初见雏形，我们判断公司后期仍将持续围绕这一平台继续推进外延扩张，而2015 年将是公司贯彻执行的重要一年，其特有的“国企平台+民营机制”特点可以保证公司战略有效执行，我们判断未来几年公司含外延的业绩复合增速将至少保证在50%以上。（2）农垦系统改革政策出台（预期1-2 个月内即将出台）对农发种业战略布局形成利好。农发种业是中国农垦总公司旗下上市公司（中国农垦为其二级大股东），且大股东是中国农业发展集团。

而我们预期农垦系统改革政策或将在1-2 个月内出台，企业集团化、股权多元化将是改革主要操作点。对于农发种业来讲，一方面，集团层面仍拥有430 万亩国内土地（其中70 万亩耕地），未来注入空间可观;另一方面，不排除农发种业未来在农垦改革政策推动下整合集团外农场，参与农场的股权多元化改革。

重申“推荐”评级。我们预计公司15、16 年按定增全面摊薄后EPS 分别为0.41、0.61 元，强烈推荐。

风险提示：（1）现阶段行业兼并重组呈现加速之势，不排除企业外延竞争导致公司收购作价过高;（2）公司农资一体化平台构建速度不达预期。

北大荒：再读北大荒-公司的市场化空间还很大

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-05-14

报告要点。

本篇报告旨在为投资者解读北大荒的空间问题，即市场化带来的盈利空间问题。

事件评论。

从市场化的角度看，北大荒租金上涨空间很大。做出这一判断的核心因素在于：北大荒土地单产远高于全国平均，而租金却远低于全国平均。2014年，北大荒耕地的水稻单产705.8 公斤/亩，玉米单产722.05 公斤/亩，大豆单产203.4 公斤/亩，其单产分别高于全国平均水平86%，72%，56%;而北大荒平均租金水平为236 元/亩，远低于全国平均的400 元/亩以上。

我们认为，农垦改革即能给北大荒耕地的租金定价机制引入市场化的因素，从而促进土地租金向全国平均水平接轨。从空间角度测算，按全国400 元/亩的价格、现有发包面积（1043 万亩）计算，公司土地承包收入将达到41.7 亿元，高出现有租金总收入70%。

从市场化的角度看，负资产止损剥离可释放可观盈利。公司将“止血止亏、关停并转”当做短期发展的主要目标之一。公司在2014 年成功负资产的剥离，导致直属工贸建及担保企业比上年亏损减少6.3 亿元。但14 年仍有纸业、鑫亚、浩化等5 家工贸业子公司亏损7.6 亿元，根据年报了解，公司亦在积极寻求“出售、合资、合作、租赁”等方式止损。一方面，积极寻求合作方通过其先进技术、管理模式来改造亏损子公司，彻底消灭亏损源。此外，如鑫贸公司、纸业公司，主要考虑清算或停产等方式止损。

从市场化的角度看，新型土地盈利模式可带来更长远盈利。从耕地新盈利模式角度看，并结合公司年报信息，我们判断，公司后期有望根据其优质的黑土地资源优势（截至2014 年，公司有机作物认证面积已达到了74.5万亩，绿色作物种植面积达515.6 万亩），展开有机农产品业务，并寻求下游流通领域知名企业和电商企业合作，从而打开公司新型土地盈利模式变革下的长期盈利增长空间。根据我们测算，种植有机大米和有机大豆能分别提高每亩土地毛利润28 倍和25 倍。

给予“推荐”。我们坚定看好公司在农垦改革以及自身市场化改革下带来的盈利提升，在农业生产方式变革趋势下，不排除公司后期围绕土地开拓更多元的盈利模式。预计公司15、16 年EPS 为0.58 元、0.69 元，给予“推荐”评级。

风险提示：（1）农垦系统改革进程推进缓慢。

丰乐种业年报一季报点评：种业、农化经营改善，业绩超预期

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈志坚 日期：2013-04-24

年报靓丽，各项业务转好。2012年公司营业收入为18.43亿元，同比增长13.80%，其中种业收入和香料业务收入分别同比增长14.22%和22.95%，是收入增长的重要驱动因素。种子业务中，水稻和棉花收入利润双增长，玉米种子业务同比基本持平。我们判断，公司水稻品种推广仍以丰两优系列为主，其中丰两优香1号和丰两优1号是主要推广品种。

2012年公司与其他机构合作发开的水稻新品种“内5优H25”通过国审，预计逐渐展开销售。公司种子业务的研发能力国内领先，是公司长期发展的核心竞争力。在行业低迷期，公司能够保持平稳增长，超出市场预期。

农化业务经营好转，毛利率同比有显著回升。主要经营主体丰乐农化2012年营业收入5.82亿元，同比增长9.71%，净利润为101.84万元，而2011年净利润为-398.55万元，同比大幅扭亏。香料业务毛利率有所回升，净利润小幅下滑。丰乐香料2012年实现营收5.40亿元，同比增长23.01%，净利润2511.24万元，同比回落1.52%。

四季度大幅增长，一季度小幅回落。我们认为公司年报和一季报总体而言是超出市场预期的，由于香料和农化业务利润变化较小，公司整体净利润的变动主要来自种业经营。2012Q4~2013Q1销售季公司净利润加总为6866.58万元，同比上一销售季增长45.27%，预计远超行业可比公司业绩增速。

盈利预测：基于公司农化业务和香料业务的经营好转，以及对于种业经营周期的判断，我们认为公司2013~2015年EPS分别为：0.31元、0.49元和0.64元，对应当前PE为31x、20x和15x，上调至推荐评级。

敦煌种业：2012年亏损是大概率事件

类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚，张俊宇 日期：2012-09-20

敦煌种业公布2012年半年报，2012年上半年公司实现营业收入6.52亿元，同比增长12.64%，实现归属于母公司股东净利润-1.47亿元，较上年同期多亏1.19亿元，折合EPS为-0.33元。

公司各项业务呈现明显下滑迹象，拖累业绩表现。种子业务实现收入2.10亿元，同比下降23.97%，毛利率45.68%，下滑8.79个百分点;棉花加工业务收入2.14亿元，同比增长14.21%，毛利率-4.20%，下滑13.02个百分点;食品加工业务2.24亿元，同比增长107.99%，毛利率-3.14%，下滑14.65个百分点。

棉花加工和棉油加工业务下半年或将继续亏损。上半年棉花和棉油等价格保持低位，尽管毛利为负，公司依然采取出清库存的极端做法，导致上半年两项业务出现大幅亏损，从目前库存情况来看，下半年棉花和棉油加工业务难有起色，或将继续维持亏损态势。

敦煌先锋业绩贡献无力挽回整体亏损局面。2011年4季度敦煌先锋为母公司贡献净利润约9500万元左右。从今年情况来看，我们认为东北地区先玉335推广面积仍有小幅增加可能，但单位净利润水平呈现下降趋势，乐观预计敦煌先锋4季度可为公司贡献1亿元净利润，但考虑到上半年的巨幅亏损额和下半年母公司主业低迷态势，今年公司亏损几成定局。

我们预计公司2012-2014年EPS分别为-0.12/0.07/0.12元，较前次分别下调0.15/0.07/0.06元，维持“持有”评级。关注棉花业务剥离进展以及吉祥1号推广情况，上述事件可能促发公司盈利拐点出现。

登海种业：坚持研发优势，稳健应对行业变化

类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：王志磊 日期：2015-05-20

报告关键要素：

登海种业（002041）坚持研发优势，积极转变发展方式应对行业变化，稳健探索利用资本市场促进高速、健康、持续发展的道路，完善激励机制。预计2015年、2016年公司EPS分别为1.37元、1.55元，对应市盈率分别为35.33倍、31.23倍，给予“增持”的投资评级。

事件：

近期，我们对登海种业（002041）进行了实地调研，就行业及公司业务状况进行了交流。

点评：

未来发展战略。坚持研发优势是公司的核心，公司坚持杂交玉米种子产业化，把高产攻关作为奋斗目标，推进稳健、可持续发展的杂交玉米种子产业化战略，积极研究国内外种业形势，抓住“一号文件”扶持种业的难得发展机遇，稳妥而非冒进地，实现公司健康、持续发展。

探索开启利用资本资源高速、健康、持续发展的道路。公司年报中提出“运用资本运作，推进种企之间的合作重组，是未来种子企业实现战略目标、膨胀企业育繁推一体化规模的有效途径”，但是公司自认为对于资本市场认识还不深刻，属于门外汉，需要吸引人才，在汲取经验、规避风险基础上，积极探索、合作共赢，稳步开启利用资本资源促进高速、健康、持续发展的道路，推进公司种业发展更上台阶。

积极转变发展方式应对行业变化。公司认识到行业目前正在面临深刻变化，新业态、新型客户涌现，公司也有意愿、有动力积极参与、抓住新事物并建立新的服务体系，以不放弃行业变化带来的新机遇，但是需要充分论证、逐步完善，对于“互联网+”，需要探索一条道路，使之能够更加适合农业发展特性，目前在两个子公司试点，视效果好坏再探索是否深入推进。

完善激励机制。以青岛公司为平台吸引人才。员工持股计划有打算，但无具体时间表，需要一个过程。公司相继成立北京、辽宁、黑龙江、吉林、山西、莱州登海6个全资子公司，将利益放在子公司，并实现开放式思维，即子公司可以成立子公司，其目的也是希望以子公司为平台，吸引人才，激励人才，打造人才，同时开拓相应市场。

行业形势有望好转。2015年种子行业产能削减，行业兼并重组有望实质展开，同时政策及种业改革提高市场门槛，市场秩序转好，种业尤其是玉米种子业有望迎来底部反转，公司业绩预计亦将随之受益。

给予“增持”评级。预计2015年、2016年公司EPS分别为1.37元、1.55元，按5月18日收盘价48.40元计算，对应市盈率分别为35.33倍、31.23倍，给予“增持”的投资评级。

风险提示：公司产品推广不如预期的风险。

荃银高科：品种推广不及预期，经营料将继续承压

类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：王士彦，袁霏阳 日期：2013-10-28

投资建议

在新销售季行业库存高企的环境下，我们认为公司品种推广仍将面临较大压力;同时受限于自身制种和营销短板，公司品种优势难以充分发挥，我们预计中短期内公司经营将继续承压，下调评级至“中性“。

理由

三季报业绩低于预期：前三季度公司实现收入2.06亿元，同比下滑9.9%;净亏损1350万元，低于预期。三季度末公司预收款达1.36亿元，较去年同期略增;存货余额达3.47亿元，较去年同期增长35%，库存压力逐步显现。

水稻种子推广不及预期：尽管公司拥有新两优6号、新两优343等优秀水稻种子品种，但因受制于行业供给压力，以及公司在营销渠道建设上渠道广度深度和人手不足的短板牵制，水稻种子推广不及预期;而公司旗下其他国审品种由于处于初步推广阶段，销量贡献有限。出口业务则因主要出口国巴基斯坦和越南种子市场竞争日趋激烈（主要来自国内出口企业），亦出现大幅下滑。

制种减产和营销短板令玉米种子销售承压：由于内蒙制种基地上年末遭遇灾害性天气，铁研种业的玉米制种出现大幅减产，导致新销售季无种可卖;此外，公司收购的阳光98与高玉2607两个区域性品种尚处于推广初期，且公司在营销方面投入相对有限，因此在市场严重供大于求的格局下，公司玉米种子推广面临较大压力。

盈利预测与估值

鉴于公司主推品种销售不达预期，我们下调13/14年营业收入至3.55亿元和3.85亿元，幅度分别为35%/42%;行业高库存令公司产品价格承压，下调13/14年综合毛利率3.0ppt和3.8ppt，至33.4%和34.4%;综上，下调13/14年每股盈利预测至0.02元和0.08元，下调幅度分别为96%和87%。

风险

品种推广低于预期;自然灾害导致制种减产;行业供求关系变化令种子提价难度增加。

万向德农：公司受累于行业产能过剩，未来看新品种市场表现

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2013-08-23

事件：2013年8月21日晚公司发布2013年中报，2013年上半年公司实现营业收入2.23亿元，同比增长-27.80%;归属于上市公司股东的净利润0.90亿元，同比增长-73.80%;基本每股收益0.05元，低于我们的预期。

点评：

玉米种子整体供大于求，市场竞争激烈。据全国农业技术服务中心资料，2013年全国玉米可供种量约21.2亿公斤，全年预计需种量11.5亿公斤，余种量9.7亿公斤，种子供给严重大于需求。尽管出现行业整合势头，但全国仍然有6700多家种业公司，市场上销售的玉米品种仍有1000多个，品种间同质化现象严重。市场“甩货”行为严重，公司产品销售数量和价格受到严重影响。但是伴随着产能的不断消化，行业新的上涨周期有望开启？预收款项下滑。预收款项能在一定程度上反映公司未来半年的经营业绩，公司上半年预收款项为3.13亿元，较去年同期的4.51亿元下滑30.56%，所以下半年公司业绩仍不容乐观。我们认为公司今年预收账款下滑一方面是因为公司主力品种郑单958在推广过程中受到其他品种的冲击，另一方面，由于郑单958非独家经营，由于新的竞争对手的进入，公司原有的市场份额被挤占。

公司新品种研发和储备力度加强。为回避经营品种过于单一带来的风险，公司正逐步强化新品种的研发和储备。2012年公司共有30多个玉米、水稻、向日葵品种参加国家及各省的区试和生产试验，参加预试品种数量接近60个;2012年度公司实现了玉米新品种德单5在山东的审定，晋单73在吉林的审定，德单11在内蒙的审定，并引进2个玉米新品种：唐科82（河北）、德单129（吉林）;同时，公司加强了向日葵品种的补充，引进了12个油葵和9个食葵新品种。我们预计随着新品种的不断推广，能助推公司业绩的增长，挽回郑单958等品种失去的市场份额。

盈利预测：综合考虑公司目前经营品种市场表现以及新品种潜在的增长空间，我们对公司未来业绩进行适度下调，预计公司2013~2015年每股收益分别为0.40元（原为0.64元）、0.47元（原为0.86元）、0.63元（原为1.12元），对应2013年8月21日收盘价（9.06元）未来三年的市盈率分别为25倍、19倍、14倍，我们维持对其“增持”评级。

风险因素：玉米种子的供大于求，公司较高的负债率，新品种推广不达预期。

亚盛集团：农垦经营模式改革领导者，2015年迎全面变革

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2015-04-27

事件：4 月23 日，公司发布2014 年年报，实现收入22 亿，同比下降17%，归属于上市公司股东净利润2.06 亿，同比下降49%，对应EPS0.11 元。同时公司发布2015 年1 季报，实现收入4.32 亿，同比下降12.35%，归属于上市公司股东净利润2901 万，同比下降46%。

我们的分析和判断：1、农业增收受限，公司创新经营模式，积极寻求变革。14 年公司业绩大幅下滑，主要原因为国际国内农产品价格倒挂，大宗农产品价格有限制，行业持续低迷。

公司作为农垦系统经营模式改革领导者，2015 年起公司将进一步优化统一经营模式，采取“公司管两头+农户承包种植”模式，即公司管生产两头，种子、化肥、农药等农资由上市公司管，销售由上市公司管，种植统一安排，具体的操作给家庭农场、农户。对上市公司一方面可统一安排种植，提高效率，同时降低经营风险，另一方面可提高农户的积极性。

2、甘肃农垦仍有400 万亩土地资源，农垦改革在即，存在注入预期。

甘肃农垦拥有土地资源总面积约810 万亩，目前上市公司有415 万亩，占比51%，在农垦全面变革的背景下，集团资产证券化是趋势，公司存资产注入预期，甘肃农垦大量土地资源也将打开公司成长空间。此外，公司仍有宜农未开垦耕地面积约70 万亩，上市公司体内可用耕地面积具有翻倍空间。

3、公司迎“农垦改革+国企改革”拐点：农垦系统面临的问题：1）垦区管理机制需进一步转变，政企、事企、社企需进一步分开。2）国有农场内土地法律体系不完整，土地流转市场不健全。3）垦区系统企业多，但大型农业企业少，存在整合空间。4）企业运营效率偏低，管理机制有待进一步市场化。2）员工持股。3）整合垦区外土地资源。

神农大丰：正确的兼并收购将扫除“小而弱”

类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：吕丽华 日期：2012-08-27

事件

公司于2012年8月24日晚间公布2012年半年报，报告期内营业收入为2.52亿元，较上年同期减9.4%;归属于母公司所有者的净利润为0.49亿元，较上年同期增4.18%;基本每股收益为0.30元;

点评：

我们过去看神农大丰，认为其没有研发育种能力，且行业影响力不高。但中国种业正处于各路诸侯抢夺资源高地的战国，小小的神农大丰，上市后，买品种和收股权并举，业绩弹性大的优势将日益体现。

种子销售及毛利率略降主营业务种子产品营业收入和毛利率分别为2.47亿元和30.06%，略降9.67%和0.99%。

购买品种支撑公司品种储备2012年上半年神农大丰子公司湖南神农大丰购买H优5218（国审稻2011020）、株两优4026（湘审稻2010002）和吉湘2188（湘审玉2011001），增厚华中市场（销售占比近40%）的品种储备。2011年公司在广东区域购买的科两优901（粤审稻2011037）、元两优81（粤审稻2012017）和华优008（粤审稻2010013），华南地区（销售占比近30%）品种储备也较为丰富。

控股重庆中一有助跨越式发展重庆中一是重庆种业集团的核心企业，是既有研发（Q优系列）、又有市场（西南市场）的优良资产。

当前的主打品种Q两优6号先后通过了国审（长江上游）、重庆、贵州、湖北和湖南省审，是2012年农业部西南地区主推的品种，2010年推广排名第7，种植了342万亩。所以说控股重庆中一是神农大丰上市以来资本运作中下出的一步好棋，我们给予积极评价。

与中国水稻研究所建立战略合作关系2012年6月与中国杂交水稻育种三大流派之一的中国水稻研究所签订《科企产学研战略合作协议，这样在抢夺杂交水稻品种资源上公司占得先机。此外，神农大丰依托的科研资源有神农大丰三亚育种中心、广西农科院水稻所、湖南师大生命科学院和佛山农科院。

盈利预测：预测神农大丰2012-2014年营业收入分别为4.7亿元、6.59亿元和9.88亿元，增速为10%、40%和50%;归属于母公司净利润分别为0.79亿元、1.07亿元和1.59亿元，增速为33.8%、37.9%和48.5%;对应EPS分别为0.31元、0.42元和0.62元。

风险提示：制种风险;主推品种的种植风险

隆平高科：信息化、国际化加速发展

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-05-21

事件描述

隆平高科公告修改和补充非公开发行A 股股票预案。

事件评论

交易完成后，中信集团合计持股比例由修订前的21.36%降至18.72%，成为第一大股东。修订后的非公开发行预案主要变动如下：（1）发行股份数量由3.01 亿股缩减为2.59 亿股，募集资金由35.8 亿元缩减为30.8 亿元;（2）发行股份限售期由36 个月延长至60 个月;（3）募集资金扣除发行费用后，拟用于补充日常营运资金（4.34 亿元）、农业产销信息系统升级建设（5 亿元）、偿还银行贷款（6.66 亿元）、研发投入（7.53 亿元）及农作物种子产业国际化体系建设（7.24 亿元）等方面。我们认为，此次修订预案主要看点在于农业信息化与种业国际化项目建设。

我们认为，信息化建设将进一步巩固隆平高科国内种业龙头地位。主要基于：（1）目前国内农资销售模式发生变革，农业公司加速触网，拥抱信息化和互联网符合行业发展趋势;（2）信息化一方面拓宽公司种子产品销售渠道，一方面为消费者提供附加的信息技术服务，有助于进一步拉动种子销售，提高市场份额;（3）信息化能够衍生出多种产品销售和服务形式，有利充分发挥隆平高科在种业上已有优势，提供全方位的整体解决方案，打造完整的服务产业链。

我们认为，种业国际化将推动隆平高科由“国内种业龙头”走向“国际种业巨头”。主要基于：（1）中国杂交稻种在种资质源和育种技术等领域全球优势明显，在“一带一路”背景下，中国杂交稻种“走出去”迎来历史性机遇;（2）隆平高科是国内杂交水稻种业绝对龙头，已建成一流的育繁推一体化平台，并拥有丰富且具备影响力的水稻品种;（3）国际种业市场，尤其是东南亚地区，不仅有巨大的稻种需求，而且稻种商品化率和杂交水稻种植比例都很低，具备开拓潜力，为隆平高科提供了更大的发展舞台。

此外，募集资金优化了公司财务状况，在目前种业兼并整合的浪潮下，不排除公司后期通过收购进一步做大做强种子业务，股票锁定期的延长更体现出投资者和管理层对公司未来发展的信心。

维持“推荐”评级。我们强烈看好公司未来发展前景，预计公司2015、2016 年摊薄EPS 分别为0.40 元、0.49 元。给予“强烈推荐”。

风险提示：（1）行业制假倾销加剧;（2）国际化推广政策低于预期;（3）公司内生和外延发展战略受阻。