通信行业概念股望受关注 通信行业概念股价值解析

通信行业概念股望受关注 通信行业概念股价值解析

中兴通讯：仍然处于基本面的上升通道

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：王进琎 日期：2015-05-11

中兴通讯一季度业绩良好

2015年一季度，中兴通讯实现营业收入210.0亿元，同比增长10.2%。实现净利润8.8亿元，同比增长41.9%。净利润率由去年一季度的3.3%提升至4.2%。公司仍然处于收入和利润率双重提升的上升通道。

国内4G网络建设带来的资本开支增长料仍是2015-16年的主要增长点

我们估算2014年中国三大运营商资本开支同比上升14.1%，并预测在2015年将继续提升6.5%，是公司2015-16年收入增长的主要动力。尽管我们预测三大运营商的资本开支将在2016年下降7.7%，但一些发生在2015年的业务很可能结转至2016年才确认收入，行业资本开支下行压力或将在2017年显现。

新业务及海外业务的增长应是中长期的增长点

我们预计收入增长将从2014年的8.3%提振至2015/16年的11.3%/9.1%，之后受累于国内电信行业资本开支的下降，收入增长会在2017/18年放缓至6.1%/8.1%。随着新业务（政企业务，汽车充电，大数据，云计算等）及海外业务的增长，我们预计公司收入增长将在2019/20回升到10.3%/10.4%。

自2012年以来，公司在欧美市场的业务发展，成为公司走出低谷的重要引擎。

估值：目标价提升至35元，重申“买入”评级

我们将目标价从28元提升至35元（目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型，WACC假设为7.3%）。目标价的提升是因为我们提高了2020-25年的收入增长率假设。另外，为反映高毛利业务占收比的提升，我们将长期毛利率假设从28.5%提升至30%。

三维通信：网优回暖驱动业绩持续同比改善，新业务拓展奠定公司长期成长基石

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-04-30

报告要点

事件描述

三维通信发布2014年报和2015一季报。2014年报显示，公司2014年全年实现营业收入9.05亿元，同比增长14.30%;实现归属于上市公司股东的净利润1393万元，同比增长110.31%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润-49万元，同比增长99.67%。2014年公司全面摊薄EPS为0.03元。

2015一季报显示，公司2015年第一季度实现营业收入1.42亿元，同比增长8.46%;实现归属于上市公司股东的净利润-1518万元，同比增长42.61%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润-1812万元，同比增长34.80%。

事件评论

收入实现快速增长，业绩持续同比改善：2014年，公司营收快速增长的主要原因在于，中国移动加大了无线网络优化投资力度，拉动公司主营无线网络优化覆盖设备及服务业务收入同比增长了11.71%。净利润扭亏为盈的主要原因在于，收入快速增长的同时，公司加强了成本费用管控力度，致使整体毛利率同比提升了4.38个百分点，期间费用率同比下降了9.13个百分点。2015年第一季度，无线网络优化行业处于全年业务淡季，然而，公司营收依然平稳增长，业绩表现亦同比改善。可以预见，随着运营商无线网络优化持续展开，公司全年业绩将实现高速增长。

4G驱动网优维持三年以上行业高景气，确保公司主营业务高速增长：我们重申，中国4G建设将会催生较3G更大的无线网优市场需求，支撑无线网优行业维持三年以上高景气，确保公司主营业务维持高速增长。此外，公司在巩固国内市场的同时，继续加大海外市场的拓展力度。2014年10月，公司成立香港子公司Zenic8Limited，旨在拓展北美、欧洲、日本、东南亚等海外市场，公司凭借iDAS产品强劲竞争实力，获得大量海外订单，为公司全年业绩增长提供强劲支撑。

持续拓展新业务，打造公司长期成长动力：公司在立足无线网优业务的基础上，积极拓展行业信息化应用，呈现出良好的发展态势。2015年4月，公司拟使用自有资金3000万元，与赛伯乐浙江及其他认购人共同设立众创投资基金，以丰富自身资本运作经验。可以预见，后续公司有望采取资本运作的方式，在巩固自身网优行业龙头地位的同时，实现新业务扩张。

投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.29元、0.37元、0.46元，重申对公司“推荐”评级

富春通信：20倍估值的优质游戏股，买！

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2015-03-12

楷体投资逻辑

富春通信拟收购骏梦游戏，转型进入游戏领域，按照2015年盈利预测，公司是游戏板块估值与市值最低的企业，投资价值凸显;

骏梦游戏为国内领先的移动游戏研发商，旗下拥有《古龙群侠传》等顶级IP（intelligence property）资源，利润增长迅速，预计2015年将实现净利润1.5亿元左右：

战略方面：公司聚焦于各细分领域最具知名度IP，如《仙剑奇侠传》、《秦时明月》、《HELLOKITTY》、《古龙群侠传》、《仙境传说》等，实现高粘性;渠道方面：公司今年可能有知名IP游戏登陆微信游戏平台，是近期游戏上市公司中唯一的一家;同时公司下半年开始独立发行自研产品，将继续提高盈利能力;

盈利方面：通过对今年即将上线的7款游戏的详细分析，我们预计骏梦游戏今年流水有望达到10.95亿元，实现收入3.315亿元，实现净利润1.5亿元。

公司传统通信设计规划业务保持稳定，移动4G牌照近期已全部发放，三大运营商4G网络建设将进入稳定增长期，考虑4G业务发展与上年收入递延确认因素，预计2015年传统业务将实现高速成长;

投资建议

基于以上分析我们预测公司2015年到2017年EPS分别为0.81元、1.18元、1.67元，给予公司28元目标价，相当于2015年35倍PE，建议买入。

风险

审批不通过的风险;解禁股带来的市场冲击。

梅泰诺：收购日月同行，布局移动互联网精准营销

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉，王胜 日期：2015-05-28

投资要点：

维持“增持”，上调目标价至65元。收购日月同行是公司移动互联网战略转型的关键一步，预计将大幅改善公司的盈利能力和现金流质量，未来公司有望以此为基点，继续拓展移动互联网业务。因传统业务竞争激烈下修2015-2017年EPS至0.54（-17%）/0.74元（-13%）/0.89（-14%）元（若日月同行收购成功，2015-2017年备考EPS为0.71/0.95/1.18元）。参考通信规划和数字营销可比公司，给予梅泰诺2016年88倍PE，上调目标价至65元（+103%），维持“增持”。

收购日月同行，布局移动互联网精准营销。公司公告拟5.6亿元收购日月同行100%股权，其中4.2亿元以股份支付，1.4亿元以现金支付，股份支付发行价23元/股;同时拟定向增发募资3亿元。日月同行原股东承诺2015-2017年净利润不低于4000万、5200万、6760万。目前日月同行的互联网营销业务主要集中于PC端，2014年中国网络广告市场达1573亿，同比增长41%，未来两年增速仍将达30%以上（艾瑞咨询）。

更为重要的是，2015年以来公司已开展移动互联网广告业务，2014年我国移动广告市场达297亿，同比增长122%，预计到2018年市场规模有望突破2200亿元（艾瑞咨询）。

战略转型移动互联网：精准营销、互联网金融开花结果。梅泰诺已转型并聚焦“信息基础设施投资与运营”和“移动互联网运营与服务”两大领域。除了本次收购日月同行切入互联网精准营销领域，公司互联网金融同样发展迅速，公司参股子公司芃柏科技不仅涉足征信，而且在小微企业金融、财务外包方面具备发展潜力;而参股的拉卡拉公司更是成为被人民银行要求做好个人征信业务准备工作的8家机构之一。

催化剂：移动互联网业务再加码;日月同行打开移动互联网营销市场。

风险提示：日月同行收购不成功;通信铁塔市场规模缩减。

中天科技：发行股份购买资产增厚公司业绩，宽带、海缆、光伏拓展全新成长空间

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-05-25

报告要点

事件描述

2015年5月24日，中天科技发布发行股份购买资产并募集资金暨关联交易报告书，拟向中天科技集团和南通中昱分别发行13297万股、2015万股购买中天科技集团所持有中天合金100%股权、中天宽带100%股权以及中天科技集团和南通中昱合计持有的江东金具100%股权，发行价14.69元;同时，公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过6亿元，发行价不低于16.46元，募集配套资金扣除发行费用后将用于中天宽带4G 智能电调天线研发及产业化项目、中天合金高精度无氧铜深加工技术改在项目、江东金具绝缘子、避雷器系列产品技术项目，以及补充三家标的公司的流动资金。

事件评论

发行股份购买资产增厚公司业绩，强化宽带业务契合国家宽带战略：公司此举将会对其产生以下两点积极影响：1、标的公司2015-2017年合计预测净利润分别不低于1.42亿元、1.56亿元、1.79亿元，将为公司提供明显业绩增厚;2、中天宽带主营宽带箱体类、光缆接头盒等宽带业务，并于2014年进入无线领域开展基站天线研发生产，此次收购将有助于强化其在宽带领域布局，契合《宽带中国2015专项行动》、《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》等多项国家宽带战略。

主营业务维持快速增长，海缆业务前景广阔呈现加速发展态势：公司传统光纤光缆、电缆产品维持快速增长的同时，海缆业务实现迅速发展，国内市场海上风力发电、海上油田项目拉动海缆需求快速增加，海外市场海洋石油探测项目助推公司海缆业务加速发展。此外，在海底监测网领域，公司海缆接驳盒等核心器件产品进入应用阶段。可以预见，公司作为国内海缆领域龙头企业，必将充分受益于国家海洋军工战略，发展前景值得期待。

积极拓展光伏产业，铸就公司长期成长新引擎：公司光伏业务实现快速发展，逐渐成为公司新的利润增长点。目前公司加快推进国家能源局150MWp 分布式光伏发电示范项目，其控股子公司中天光伏技术实现了53兆瓦分布式光伏电站并网运行。此外，公司光伏背板和储能电池进入量产阶段。光伏产业将为公司长期发展提供全新成长动力。

投资建议：我们看好公司未来发展前景，考虑到并表因素和股本变化，我们预计公司2015-2017年全面摊薄EPS 为0.85元、1.00元、1.20元，重申对公司“推荐”评级。

世纪瑞尔：铁路市场景气度高，未来业绩增长可期

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：程晓东 日期：2015-05-05

世纪瑞尔（300150.SZ）是国内领先的铁路行车安全监控系统供应商，专注于铁路行车安全监控系统软件的研发、生产与销售。

主要内容：

一季度业绩稳中有增，内生发展稳定。

2015年一季度，公司实现营业收入为4，377万元，较去年同期增长2.9%，实现归属于上市公司股东的净利润为739.8万元，较去年同期增长66.6%，公司在一季度营收同比小幅增长，但净利润同比增幅较大的原因在于高毛利率的铁路业务大幅提升，公司综合毛利率同比提升了13.2ppt至51.2%，公司的盈利能力提高显著;除了积极拓展铁路业务外，公司加大安防、电力、通信等其它行业的发展力度，营业收入实现快速增长，其中，2014年公司安防行业在手合同达到59个，待执行金额达到5311万元。

铁路市场将维持高景气度，未来业绩增长可期。

2014年铁路行业景气度提升，公司取得订单超过4.5亿元，2015年、2016年铁路行业将继续维持高景气度，公司在铁路防灾安全监控、视频监控、铁路通信设备等主营业务将继续高歌猛进，2015年订单有望维持高速增长态势;铁路信息化业务属于站后工程设备，收入确认滞后铁路固定资产投资增速1年，2014年，我国完成铁路固定资产投资8，088亿元，同比增长21.8%，预计2015年我国铁路固定资产投资会略高于2014年，预计公司2015年订单有望达到6-7亿元;公司加快了业务拓展步伐，2014年公司通过参股易程华勤、易维讯等公司进入铁路运维市场，除了年均30亿元的车站运维市场为公司带来新的业绩增长点外，通过搭建铁路行车安全监控、运维管理、客运相关服务业务体系，公司逐渐从铁路行车安全监控向铁路信息化综合服务商发展，公司铁路业务及交通信息化业务的协同发展值得期待。

给予“增持”评级。

我们预计15-17年归属于上市公司股东的净利润分别为1.61亿元、2.09亿元、2.76亿元，对应每股收益分别为0.60元、0.77元、1.02元，目前股价对应的动态市盈率分别为50倍、38倍、29倍。首次给予“增持”评级。

风险提示。

业务整合不及预期，市场推广不及预期。

邦讯技术：三驾马车齐驱动，邦讯踏上快车道

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉，王胜 日期：2015-04-13

投资要点：

维持“增持”，上调目标价至62元。4G时代室内网络覆盖需求有望带动邦讯小基站业务爆发式增长;同时公司未雨绸缪积极布局物联网和互联网金融保险领域，外延拓展预期强烈。上调公司2015-2016年EPS至0.62（+24%）/0.87元（+32%），我们给予邦讯可比公司平均估值水平，即PEG=2.5，上调目标价至62元（+63%），维持“增持”。

2014年收入大幅增长，网优高景气来临。受4G网优建设高潮来临，公司2014年收入5.1亿元，同比增长79.7%。而由于新业务布局带来较大的管理费用增长，加上对期限较长的应收账款提取了较高比例的坏账损失，导致净利润仅为913万元。但是与2013年5839万元的亏损相比，仍旧反映了网优行业强劲的景气反转趋势。2015年将迎来室内覆盖的高潮，小基站技术有望成为爆发式增长的明星产品，其中邦讯小基站产品竞争实力最强，预计最为受益。

转型物联网和互联网金融保险，打造“产品+服务+保险”产业链。公司未雨绸缪积极谋划转型物联网和互联网金融保险领域，有望以智能插排和小基站作为智能家居无线控制网关，进入物联网运营服务平台领域，通过用户健康监测和环境监测等应用积累大数据，结合互联网保险服务平台，培育保险产品设计能力，形成“产品+服务+保险”的商业价值链，为公司的长远发展蓄势。

催化剂：中移动集采SmaCe;公司并购优质物联网标的。

风险提示：中移动对SmaCe集采延迟;智能家居市场启动迟缓。

大唐电信公司深度报告：芯片王者归来，移动互联异军突起

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：冯达 日期：2015-04-20

投资要点：

内生外延双驱动，打造？芯-端-云？的核心竞争力，其中集成电路和移动互联网业务尤其值得期待，国家信息安全政策长期利好;

报告摘要：

国家信息安全力促政策支持，集成电路版块高增速可持续。芯片产业是整个信息产业的核心部件和基石，芯片高度依赖进口严重威胁国家安全，14年以来我国出台一系列政策促进自主芯片产业。芯片行业进入壁垒高，行业龙头最先受益政策支持。大唐电信实力雄厚，执国内芯片行业之牛耳，央企背景必然最先受益政策支持。伴随我国电子信息发展的大背景，集成电路板块高增速可持续。

高端五模芯片实现放量应用，军工芯片市场独占鳌头。近期搭载联芯LC1860的红米2A手机发布，市场反应良好，随着联芯科技的4G芯片放量生产，公司手机芯片业务高增速无忧。通信安全作为国防信息安全建设的关键环节，技术过硬、政治清白、兼具核心零部件和整机生产的企业为最大受益人。公司作为通过国际认证的企业受益金融IC卡芯片国产化;智能手表芯片与下游互联网巨头360合作，未来有望大展拳脚;大唐电信还与恩智浦成立合作公司，填补了我国汽车电子芯片领域的空白，再添利润增长点。

内生外延双轮驱动，移动互联网布局渐完善。公司2014年完成对要玩娱乐的收购，要玩娱乐的页游业务保持稳定增长，在手游方面，要玩娱乐重视自主研发，扩大手游发行业务，近期接连推出多款广受欢迎的手游产品，要玩业绩有望超承诺。公司打造的新华瑞德资源型移动互联网平台，近期在教育和妇幼保健上也是多有突破，公司在移动互联网领域的战略布局在不断完善。

首次给予？买入？评级，给予目标价39元。预测2015-2017年净利润为3.66/4.91/6.31亿元，EPS为0.42/0.56/0.72元。

天孚通信：市场需求旺盛，公司业内领先

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：徐力 日期：2015-02-11

掌握核心技术，领先于行业。公司主要从事光通信领域光无源器件的研发设计、制造与销售。公司是国内少有的具有自主研发能力，并且掌握陶瓷套管精密加工、光收发接口组件制造等核心技术的企业之一。在陶瓷套管和光纤连接等细分市公司也处于领先地位，根据讯石信息咨询的数据计算，2012-2014 年公司的陶瓷套管在全球市场的占有率分别达到达7.73%、6.87%和 5.81%，光纤适配器在全球市场的占有率分别达到 1.98%、1.22%和 1.55%，光收发接口组件在全球市场的占有率分别达到 10.81%、8.96%和 10.84%。

搭载4G 顺风车，业绩有望持续上涨：公司产品处于光通信行业上游，客户主要是国内三大电信运营商，2013 年以来，国内4G 从实验转向建设阶段，并且三大运营商已获得工信部的4G 牌照。2014 年，4G 网络开始在国内大规模部署，由于每个基站的升级换代都需要大量的光收发模块，因此，4G 网络迅速发展的背景下，公司的光接发口组件业务在未来几年必将迎来告诉增长。

全球光器件产业转向国内，华为中兴全球化进程做大市场蛋糕。近年全球范围内，光纤宽带的大量建设和4G 网络的迅速推广，带来大量光器件和光通信设备的需求。在华为、中兴等厂商全球化战略下，全球的光通信相关产业逐渐转向国内，公司凭借其产品具有高品质、高性价比等优点，其产品迅速占领市场，拥有了很多国内国际光通信厂商，其中不乏中兴、华工正源等国内知名光通信企业和泰科电子等国际知名企业。

幕投项目有助于公司继续保持行业领先。天孚通信本次拟公开发行股票数量不超过1970 万股，资金主要用于“光无源器件扩产及升级建设项目”和“研发中心建设项目”，预计投资总额为28557 万，光无源项目将帮助公司扩大产能以应对需求旺盛的市场，而研发中心项目将帮助公司提升综合竞争力，巩固光通信行业的优势地位。

盈利预测与投资建议。预计2014-2016 年股本摊薄后的EPS 为1.11、1.39、1.63 元，参考可比公司估值水平，我们认为公司2015 年合理估值应在20-25 倍PE 之间，对应价格27.80-34.75 元。

风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下降，汇率风险。

烽火通信：光通讯热潮下受惠股，市场地位明确且积极国际化

类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：王登城 日期：2015-05-25

我们决定给予烽火通信初次买入评级，目标价人民币47 元：1）烽火通信受惠海内外光纤市场蓬勃发展，预估今明年营收保持两位数增长，EPS 分别达到人民币0.78 元及0.99 元，同比增长43%及27%;2）中国光通讯大厂，市场地位明确且产业趋势正确，同时努力拉高海外市场比重，目标成为全球性光通讯大厂;3）子公司烽火星空持股拉高至100%，将成为未来盈利金母鸡。我们参考中国同业相关市盈率，建议给予60 倍较高市盈率或人民币47 元做为目标价，建议买入建立基本持股。

中国政府积极推动高速宽带网络建设，三年投资金额超过人民币1万亿元，确保光纤市场欣欣向荣：“中国制造2025”明确强调提高宽带接入能力，宽带网络将在制造强国战略中扮演重要角色，确保“中国制造2025”能顺利实施。国务院办公厅正式印发《加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》，提出加快高速宽带网络建设/推动电信企业降低网费等十四条意见。

烽火通信简介—中国光通讯设备大厂，市场地位明确：烽火通信海内外市场均佳，努力拉高海外营收比重，成为国际级光通讯厂。子公司南京烽火星空是信息安全行业领导厂商，今年持股比重提高至100%，南京烽火星空承诺2014-16 年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润不低于人民币12，810 万元/15，112 万元/17，545 万元 （盈利占比分别为24%/20%/18%）。

2015 年暨2016 年展望—受惠于海内外光纤市场蓬勃发展，预估今明年营收保持两位数增长，EPS 分别达到人民币0.78 元及0.99元：受惠于中国4G 市场蓬勃发展，运营商积极布建FTTH 光纤通信，加上海外市场布局有成效，我们预估今明年营收将呈现两位数同比增长，幅度分别达到17%及14%，营运将保持高度增长。