铁路建设概念股静待小阳春 铁路建设概念股龙头解析

铁路建设概念股静待小阳春 铁路建设概念股龙头解析

晋亿实业：紧固件为基，五金O2O打开成长空间

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨，吕娟，王浩 日期：2014-10-10

投资要点：

首次覆盖，给予增持评级。预测公司2014-2016年EPS分别为0.23、0.29、0.34元，复合增速48%。参考铁路设备及物流行业相关6家可比上市公司估值水平，考虑公司自动化仓储物流业务和现代化五金物流业务才刚刚起步，未来具备良好的发展前景，我们认为可以给予公司相对于行业可比公司一定的PE溢价，给予目标价14.50元，对应2015年50倍的PE。

与众不同的认识：市场认为公司主营业务为紧固件，经营业绩受上下游影响波动较大，未来盈利存在一定的不确定性。我们认为，公司在紧固件行业经历了起伏波动之后，已开始致力于寻求新的发展思路和方向。在行业谋求转型的环境下，晋亿实业开始着手打造一个五金销售物流配送体系，力求打造国内首个工业品连锁超市，从而实现企业一站式采购的需求，创造行业采购配送新模式。

打造五金现代化物流体系，建设专业五金O2O平台。公司已借鉴美国快扣和固安捷的自动化仓储设备管理模式，采用美国甲骨文公司ERP系统。另外，晋亿物流在学习上述国外案例的过程中，已融入中国五金行业特征，最后将可打造一个独特的中国式五金物流模式。鉴于公司目前在物流服务业领域经验尚有不足的现状，我们预计公司可能会考虑跟其他具备相应运营经验的企业进行合作，通过合作的模式快速切入。向平台电商转型可让晋亿实业发挥良好的品牌效应，我们认为，公司将逐步提升非制造业营收占比，推进企业向“供应商”和“平台提供商”转变，为客户提供一站式采购。

风险提示：原材料价格风险;铁路投资风险;物流拓展低于预期风险。

晋西车轴：铁路投资规模上调，公司盈利向好

类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：李争东 日期：2014-07-04

投资要点：

国务院决定将2014年铁路固定资产投资的总规模调整为8000亿元，较年初计划增加1000亿。其中国家铁路投资由6300亿元调整到7300亿元，投资规模上调将使铁路设备行业从中受益。

晋西车轴立足火车车辆、车轴产品，定位高端，坚持多元化发展，致力于成为铁路货车车辆及其核心零部件供应商，具有较强竞争实力。

高速动车组系列轴承国产化趋势比较明朗，2015年有望全面拉开国产化序幕。由于动车组系列车轴毛利较高，预计在40%左右，按照目前铁路高速化发展趋势来看，公司盈利能力将大幅提高。

依托中国兵器工业集团及晋西工业集团，晋西车轴在技术升级及产业升级具有独特优势，未来公司有望获得更多政策和技术支持。公司参与了晋西集团签署的太原市生活垃圾焚烧发电厂BOT项目，由于环保产业逐步受到重视，炉排式垃圾焚烧装备市场空间广阔，公司环保产业板块未来盈利值得期待。

估值：我们认为公司2013-2015年EPS分别为0.35元、0.39元和0.41元，以2014年6月12日收盘价为基准，对应PE为36.49倍、31.96倍和30.9倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、经济复苏缓慢，政府宏观调控方向具有不确定性;

2、铁路行业固定资产投资放缓以及铁路总公司延迟火车招标风险;

3、如果公司募投项目产能扩张放慢，可能会延迟公司业绩释放;

4、新产品还需要在实际应用中得到进一步检验，存在一定实践性风险。

辉煌科技：充分受益于铁路投资增长

类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：刘深 日期：2015-03-04

投资建议：

受益于未来几年我国铁路投资的增加，我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、038元和0.55元，对应PE分别为64.5x、44.1x和30.9x，首次覆盖，给予公司“推荐”投资评级。

投资要点：

2014年延续较高增速：公司近日发布2014年业绩快报。2014年，公司录得营业收入5.25亿，同比增长35.6%;录得营业利润0.91亿，同比增长142%;实现归属于上市公司股东净利润0.99亿，同比增长40.9%;实现EPS0.263元。

公司充分受益于未来我国铁路和地铁投资规模的增长：公司业务集中在国铁、地方铁路和地铁市场，在铁路信号微机监测系统、铁路防灾系统领域具有一定的竞争实力。由于我国铁路和地铁市场的竞争格局相对稳定，公司产品毛利有望保持稳定。我们认为除非通过并购，公司未来出现超越市场增速的增长可能性较小。由于近期我国加大了对中西部铁路建设的投资，以及各省会城市对地铁建设投资巨大，公司未来将充分受益。公司2014年中在手订单5.81亿，较2013年低的4.71亿，增加1.1亿。

估值和投资评级：我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、038元和0.55元，对应PE分别为64.5x、44.1x和30.9x，给予公司“推荐”投资评级。

风险提示：我国铁路投资建设进度低于预期。

中国铁建：2014年4季度盈利大致符合预期;利多大多已反映

类别：公司研究 机构：元大证券（香港）有限公司 研究员：吴靓芙 日期：2015-04-03

评级调降为“持有-超越同业”：中国铁建2014年4季度盈利大致符合预期，营收虽低于预估但营业利润率优于预期。2014年新接订单同比下降3%（2013年则同比增加25%），但公司截至2014年底在手订单却同比增加13%。我们依旧认为中国铁建将受益于中国铁路与市政建设成长。然而，若中国不动产市场回温速度不如预期，本中心盈利预估恐将出现下跌风险。自本中心于3月9日发布中国铁建初次报告以来，该股股价已上扬45%，但如今我们认为所有利多均已大致反映。目标价系以17倍2016年预估市盈率计算而得，隐含9%下跌风险。

2014年4季度盈利符合市场预期，但较本中心预估低14%，系因所得税费用高于预期所致。营收较本中心/市场预估低22%，不过营业利润率（从2014年3季度的2.9%升至4季度的3.9%）则高于本中心预估的3.0%，主要归功于低毛利率的物流与原料交易业务占比降低，高毛利率的探勘与设计业务占比提高。

2014年新接订单同比下降3%：营建订单增幅与去年持平，主要系由铁路兴建业务支撑（同比增加21%）但道路兴建业务（同比下降32%）则拖累订单增长。中国铁建的水利建设、物流与地产开发事业的订单价值亦出现下滑，但市政、探勘/设计与机械事业部门的订单价值则提升。

2014年现金股利人民币0.15元（分配率16%）符合本中心预期。

永贵电器：员工持股计划绑定高管利益，内生+外延值得期待

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵隆隆 日期：2015-06-15

公司公告 2015 年第一次临时股东大会通过员工持股计划，我们认为员工持股计划虽总金额不大但覆盖面广，整体激励效果将非常明显！参与此次员工持股计划的董监高人员包括副总经理兼董秘贾飞龙，监事杨润利、车菊红，以及核心员工不超过107 人（部门负责人或对公司有特殊贡献员工），资金总额不超过8，860 万元，锁定期为12 个月，存续期为24 个月。原则上看，员工持股计划在股东大会董事会通过后的六个月内都可以通过二级市场购买并持有公司股票锁定一年，但是为了规避定期报告（中报+业绩预告）敏感期，我们预计公司将尽快实施员工持股计划。

“内生+外延”积极拓展“四大板块”战略发展。公司在2014 年年年报中明确提出“立足连接器市场，拓展相关产业;立足铁路市场，拓展相关领域;立足国内市场，拓展国际市场”的发展战略，具体来说公司将立足轨道交通连接器，积极进行跨行业产品拓展，其中新能源汽车连接器目前已快速放量，通讯连接器、军工连接器将逐步贡献收益;铁路市场内，拓展的轨交传感器、油压减震器等新产品也有望成为公司未来业绩增长新动力。

轨交连接器市场份额将有望进一步提高，轨交传感器、油压减震器新品值得期待。公司2014年超过80%收入来自于轨交连接器，09-14 年净利润复合增速高达31%，按照车辆连接器年市场需求20 亿元计算，公司轨交连接器整体市占率约15%，其中城轨份额约30%，动车组份额7%，机车份额22%，高铁动车组主要竞争对手为德国哈廷、美国安费诺和日本JAE 等，我们认为公司轨交连接器份额将进一步提升。其中增资宁波佳明，进军轨交传感器，产品涵盖轨道交通用速度、压力、电量传感器，工业领域用位置、转速传感器，2015-2017 扣非业绩承诺500 万、750 万和1100 万元;油压减震器已取得CRCC 认证，主要替代进口，将充分受益未来高铁动车国产化以及车辆维保后市场。

新能源汽车连接器及通信连接器快速放量中，北京博得并购被否不影响外延战略发展。公司09 年就开始布局新能源汽车电连接互联技术，目前主要产品国标交直流充电接口、电池快换连接器、高压大电流互联系统、动力电池连接系统等，主要客户比亚迪、万向、五洲龙、长安新能源、力帆、众泰、东风小康等，2014 年收入4656 万元，预计2015 年收入将近1 亿元。成立合资公司永贵盟立快速切入通信连接器，作为华为合格供应商提供线缆组件配套业务，15-17 业绩承诺1210/1815/3040 万元！军工连接器同样值得期待;此外，我们认为北京博得的并购被否并不会影响公司外延式战略发展的进程。

维持增持评级及盈利预测。不考虑外延式并购，我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.43/0.55/0.72 元，同比增长28%/27%/32%，相比目前股价估值偏贵，但考虑到公司清晰的“四大板块”+外延式并购发展战略，以及近期可能执行的员工持股计划，我们给予公司“增持”评级。

中铁二局：西南铁路建设龙头，泛亚铁路最大受益者

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鲍荣富 日期：2014-12-18

铁路系统第一家上市公司，西南地区铁路建设龙头。公司前身为西南铁路工程局，2001年5月在上交所上市，拥有铁路工程施工、公路、市政公用工程等总承包特级资质，城市轨道交通工程专业承包资质。目前已形成基建、物资销售、房地产协同发展的良好布局。2014年1-9月公司实现营收/归母净利润508.42/2.98亿元，YOY-8.18%/+14.91%;收入下滑主要是由于物资销售业务的下滑。实际控制人为中国中铁，合计持股51.39%。

中国基建增速向上，海外建筑市场空间广阔。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段，预计14/15年狭义口径基建总投资增长8.99%/5.78%，广义口径基建投资增速18%/15%。全球建筑市场2020年将达到12.7万亿美元，亚太地区将成为增长重要引擎。2015年国际工程承包ENR250/设计ENR150营收将达7000/800亿美元。我们判断国家“一带一路”相关规划、配套支持政策出台后中国工程公司走出去步伐将明显加快。

公司将是泛亚铁路的最大受益者。预计到2020年，世界铁路总投资额将超过15万亿元，平均每年投资金额将达2.5万亿元，中国企业每年获得的市场份额或将达3750亿元。泛亚铁路从云南省昆明出发，分为东、中、西三线，在曼谷汇合后最终到达新加坡。规划建设的中泰、中老、中缅、新马铁路总投资超过3200亿元。母公司中国中铁或将获得超过2500亿元的市场份额，公司总部座落于四川成都，将直接受益于泛亚铁路建设，预计理论市场份额或将达250亿元，是2013年铁路合同额的1.64倍。11月底已有3条泛亚铁路获批，分别是大（理）瑞（丽）铁路、玉（溪）磨（憨）铁路、祥（云）临（沧）铁路，预算总投资927亿元。

充足在手订单保证未来业绩的增长。2013年公司新签合同750.61亿元，YOY+7.2%。其中公路、市政、房建和城市轨道交通等项目金额占比达71.86%。2014年上半年新签订单408.7亿元，YOY-4.9%，增速下降主要是由于基数过高。截至2014年上半年末未完成合同额为861亿元，YOY+15.9%，合同收入比1.1倍。

风险提示：宏观政策风险、市场风险、财务风险等。

盈利预测与估值：我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.33/0.45/0.58元。给予公司2015年30-35倍PE，对应目标价为13.5-15.8元。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

中鼎股份：并购基金成立，首要布局汽车后市场O2O，建议积极关注

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2015-06-25

报告要点

事件描述

2015年6月23日公司发布公告，拟与上海田仆资产管理合伙企业共同发起设立田仆中鼎“互联网+”基金，投资规模不超过人民币10亿元，初期上海田仆首期缴纳出资不低于人民币100万元，中鼎首期认缴出资5，000万元。

事件评论

互联网+及汽车后市场O2O 电商布局开启！本次公司通过与上海田仆共同成立并购基金，投资方向包括汽车后市场O2O 服务和消费产品、消费服务等，以及能够帮助提升消费服务和效率的互联网及移动互联网等领域。特别强调一点是汽车后市场项目在双方都认为适当的时候优先由中鼎进行收购。并购基金由上海田仆或其聘用或授权的专业管理团队管理。

海外并购+产品升级+出口增长+原材料下降，四大因素将助力传统主业未来三年保持快速增长。1）海外并购借助外力，不断提升传统产品核心竞争力，一直是公司发展思路，未来也将大概率延续。2）通过海外并购以及自身实力上升，公司产品不断升级，单位附加值不断增加。3）海外并购带来汽车客户渠道拓展，且从汽车、家电、工程机械等不断拓展到航天航空、天然气等其他领域。4）天然橡胶价格不断下降，进一步增强盈利。

战略参股业务：OPOC 环保发动机产业化可期+新能源汽车私人充电长期意义非凡+汽车后市场O2O 电商自有优势强。1）OPOC 发动机功率大、重量轻、低油耗三大特征，符合汽车环保大趋势，目前通过子公司与EcoMotors 合作，未来产业化可期。2）参股10%上海挚达合作发展新能源汽车家庭智能充电服务，抢占新能源汽车入口。3）本次增发预案公司拟投入5.8亿元资金进军汽车后市场O2O 电商平台，区别同行，公司自有优势在于：全国汽车产业群物流配送体系、多品种小批量管理能力。

海外并购促主业快速增长，战略参股新兴方向前景广阔！并购基金成立，首要布局汽车后市场O2O，建议积极关注！预计2015-2017年EPS 为0.76元、0.95元、1.13元，对应PE 为46X、37X、31X。

中国中铁：现金流有所好转，海外订单爆发可期

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鲍荣富 日期：2015-05-05

核心观点：

业绩持续较快增长，现金流状况有所好转。公司2015Q1实现营业总收入/归母净利润1256.7/20.7亿元，YOY+6.8%/14.0%;扣非后归母净利YOY+13.4%;每股收益0.10元。综合毛利率10.40%，同比略降0.07pct;净利率0.32%，同比略升0.02pct。期间费用率5.48%，同比略升0.04pct，主要是由于管理费用略升0.18pct 所致。现金流有所好转，2015Q1经营性现金流-46.0亿元，较去年同期的-76.2亿元大幅提升40%;收现比116.23%，同比略升0.17pct，我们判断主要得益于较好的运营资金管理（营运资本周转率同比提高0.02pct;应收账款YOY+15.3% ， 应付账款YOY+22.7% ; 预付账款YOY-5.2%;存货YOY+4.4%;其他应收款YOY+12.6%，其他应付款YOY+10.5%）。

新签订单受招标影响有所下降，海外、工业及设计新签订单增长较快，期末在手合同充足。2015Q1受招标项目减少影响，公司新签订单1，569.4亿元，YOY-22.1%。其中基建板块1，352.6亿元（铁路工程331.6亿元，YOY-37.8%;公路工程231.8亿元，YOY-20.7 %;市政及其他工程789.2亿元，YOY-8.4 %），YOY-19.8 %;勘察设计板块41.5亿元，YOY+16.1 %;工业板块47.5亿元，YOY+40.4%。国内新签合同额1，453.4亿元，YOY-25.1%;海外新签合同额116亿元，YOY-54.4%。截止2015Q1期末公司在手订单18，389亿元，YOY+2.1%，合同收入比3倍。

“一带一路”基建先行，海外订单爆发可期。国家已发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，陆上打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊。我们估算“一带一路”沿线64个国家建筑业总产值6.14万亿美元，潜在市场空间高达4569亿美元，占中国建筑业总产值的15.9%。鉴于公司重点跟踪的中老泰高铁、伊朗高铁年底有望开工，中俄莫斯科—喀山高铁勘察设计招标启动在即，我们判断公司海外高铁爆发增长可期，2015年公司海外新签订单占比有望快速提升至10%左右。

创新融资模式、启动定增助力持续增长。2015年2月10日公司拟通过非公开发行定增募资120亿元，向不超过10名特定投资者非公开增发不超过15.7亿股，定增有助于公司优化资本结构，降低资产负债率，提升公司资金实力，保障业绩持续快速增长。

风险提示：宏观政策风险、市场风险、财务风险等。

盈利预测与估值：结合公司发展趋势，预计公司2015/16/17年EPS分别为0.54/0.60/0.67元，给予16年35-40倍PE，对应目标价为21.0-24.0元，维持“推荐”评级

新筑股份：业绩符合预期，看好PPP下的轨交业务

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜，王永辉 日期：2015-03-02

维持“增持”评级和14.7元的目标价。继续看好公司在PPP模式下的轨交业务发展机遇，而经过近两年的轨交业务布局，未来公司将通过轨交业务大幅提升业绩。预计公司2014-2016年净利润分别为2386万元、3.15亿元和4.62亿元，对应EPS分别为0.04元/0.49元/0.72元。维持新筑股份14.7元的目标价，“增持”评级。

2014年业绩快报符合我们预期，净利润大幅增长源于政府补贴。根据公司业绩快报，2014年公司实现营业收入14.14亿元，同比增长13.4%，归属于上市公司股东净利润为2386万元，同比增长143.8%，业绩符合我们预期。净利润增速远高于营收增速，主要是营业外收入（政府补贴）波动导致，我们注意到公司2014年的营业利润为-4453.98万元。

公司加码轨交业务布局，打造新的利润增长极。近年来，公司制定了向现代有轨电车系统方案解决商发展的战略，通过与长春轨道客车（成立“成都北车”）和铁三院等签署战略合作协议以布局轨交业务。随着近期中央和地方政策不断加码PPP模式，各地PPP项目正在有序推进。我们认为，PPP契合了轨道交通准公共产品的经济特点，它的推行将为新筑股份等从事与政府相关的轨交建设的公司带来发展机遇。预计未来有轨电车宜宾项目（总投资约30亿元）、新津项目（总投资约21.5亿元）、以及其他省内订单的逐步落地将进一步夯实公司在轨交领域的区域地位，有望给公司业绩带来跨越式发展。

核心风险：公司轨交项目进度低于预期。

时代新材：风电、轨道交通业务增长迅速

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：李伟民 日期：2015-06-11

投资要点

一、轨道交通今年将保持15%的增长速度

公司轨道交通市场2014年完成销售收入15.67亿元，比上年同期增长12.21%;预计2015年这块业务保持15%以上的增长，主要增量是修理市场和动车国产化弹性元件的需求增加，这两块的毛利率也较高，动车国产化弹性元件毛利率达到40%，预计综合毛利率将达到20%以上。

二、风电市场今年快速增长

风电市场2014年完成销售收入14.10亿元，较上年增长55.12%，风机叶片2014年完成1200多套，预计2015年将完成2000套以上。预计2015年风电市场将保持50%的增长，营业收入将达到20亿以上，整体毛利率达到20%以上，预计2016年风电市场预计基本保持稳定。

三、汽车市场近两年维持盈亏平衡

2014年公司成功完成现金收购德国采埃孚集团旗下BOGE橡胶与塑料资产，2014年BOGE在大众、宝马、克莱斯勒、通用、福特、奔驰、奥迪、保时捷等关键客户新增开发项目均超过往年同期水平，中国市场是其主要开发市场，公司将用五年时间从其产品目前占中国市场的5%提高到20%的市场占有率。但目前德国工人人数与工资都较高，成本支出比较大，公司近两年主要是开源节流，更好的产生并购后的协同效应，我们预计近两年这块业务基本维持盈亏平衡，2017年这块业务将贡献公司重要利润。

四、公司新兴产业开拓顺利

公司在新兴产业市场开拓顺利，在环保产业方面今年收入和利润都有所增长，环保产业今年将完成利润800万左右。军工项目储备很多，但大规模列装还没开始，主要是小批量供货，另外军工研发费用较高，2015年将完成3亿的销售收入，2000万左右的利润。

五、公司发展战略

公司战略主要是以高分子复合材料研究及工程化应用为核心，产品主要面向轨道交通、汽车、风力发电、特种装备和海外市场。公司致力于做深轨道交通市场、做大汽车市场、做强风电市场、做精特种装备市场，发挥自主创新优势，充分把握市场机遇。

六、盈利预测与估值

公司一季度汇兑收益有1.42亿元，我们假设2015、2016年年产生的汇兑收益分别为1.42亿，0元，不考虑增发摊薄股本，预计公司2015年、2016年EPS分别为0.49元，0.39元，对应的PE分别为73.53倍，92.38倍，我们认为公司目前估值远超过同行业公司估值水平，给予中性评级。

七、风险提示：

1、风电、汽车销量下滑;

2、新兴产业开拓不及预期。