国产大飞机c919首飞 国产大飞机将起航 国产大飞机概念股一览

国产大飞机c919首飞 国产大飞机将起航 国产大飞机概念股一览

国产大型客机C919（简称“C919”）将于5月5日在上海浦东国际机场首飞（如天气条件不具备则顺延）。这意味着，中国人的“大飞机梦”向着最终实现又迈进了一大步。

C919 是我国自行研制、具有自主知识产权的中长途商用干线中型窄体客机，采用“主制造商-供应商”的研制模式，以市场化和国际化的方式运作，最大限度地聚集和利用国内外优质资源，打造了民机产业“生命共同体”。 C919 主要瞄准国内市场，同时兼顾国际市场，其竞争对手为波音 737 系列和空客 A320 系列客机。

作为我国航空工业的里程碑事件，C919首飞的背后，离不开技术的积累与突破、离不开产业链的完善与升级、也离不开资本的助力。财务报告显示，中国商飞公开发行的四只中期票据（存续）总计募资100亿元，截至今年一季度末，公司手中的货币资金达74.25亿元，较去年年末的52.14亿元大幅上升，粮草充足、后劲满满。而且，中国商飞截至今年一季度末的预收款项已达16.59亿元，也比去年底的11.26亿元大幅增加，充分显示了下游用户对C919的期待。

国信证券在5月3日研报中指出，2016~2035 年，我国民航客运量年均复合增长率将超过 6%，由此将新增商用飞机 6000 余架，市场规模 1万亿美元左右，其中新增窄体客机市场规模占比过半；在新增窄体客机中，我们预计到 2035 年， C919 国内市场空间 640~853 亿美元，全球市场规模 711~948 亿美元。

那么哪些A股上市公司小伙伴有望沾边蹭热点呢？中国商飞相关资料显示，C919首架机机头、前机身、中机身、中央翼、中后机身等九大部段由中航工业西飞、成飞民机、沈飞民机等国内航空工业企业制造。中航飞机、中航光电、中航机电、中航电子、博云新材等多名“A股小伙伴”参与其中。

国信证券经济研究所从中国商飞官网获取，整理资料后列出，A股上市公司究竟哪些参与到国产大飞机产业链之中去。

国信证券重点推荐关注标的：中航飞机、中航机电、中航电子、中航动力、航新科技。

个股解析：

中航动力：配套波动引收入微调，关注资产整合和两机专项

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2015-11-04

投资要点

前三季度收入下滑属正常波动： 受防务产品配套推迟等军品企业正常收入波动因素影响，公司前三季度实现139.04亿元收入，同比下滑12.63%，预计下半年将集中确认收入，全年有望实现年初预定的收入目标;1-9月实现净利润5.16亿元，同比增长10.84%，其中非经常性损益有2.96亿元，同比增长145%，主要原因是政府补劣、交易性金融资产处置收益大幅增加;1-9月扣非后的净利润为2.20亿元，同比下滑36.16%。由于公司承担了国内军用发动机的主要型号任务，国防战略性的订单需求一直供不应求，我们认为当前业绩的变动属于交付节奏的正常调整。

航空发动机相关资产整合预期增强：公司10月13日公告控股股东中航工业正制定下属航空发动机相关业务的重组整合方案，可能引发公司实际控制人变更;随后，中航动控（000738）和成发科技（600391）也发布了相似公告。我们认为这表明中航工业集团层面正积极探索航空发动机相关资产的发展模式调整，并很可能会参照国外“飞发分离”的经验，重组整合现有航空发动机相关企（亊）业单位成立发动机公司。

“两机专项”投入或达千亿，公司有望直接受益：美国等航空发达国家长期将优先发展航空发动机作为国策，并给予大量经费支持。我国的飞机设计受发动机的制约很大，中央已明确指示将航空发动机和燃气轮机列为国家重大科技与项，包括国家重点军用两用发动机项目研制、对现有发动机进行改进以及探索和预研新一代发动机项目，相关投资有望达到千亿级别（美国过去50年累计投入超过1000亿美元），公司拥有绝大多数国产航空发动机型号资源有望优先受益。

投资建议：公司是我国航空发动机整机制造的核心厂商和主要型号经营平台，考虑到航空发动机产业经营体制改革预期和型号需求的市场空间等因素，我们考好公司长期发展前景。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.63/0.85/1.08元，维持“增持-A”的投资评级，6个月目标价为59.50元，相当于2016年70倍动态PE。

风险提示：发动机资产整合、“两机与项”、国产航空发动机列装进程低于预期等。

中航飞机：飞机制造龙头，受益于C919项目

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：赵隆隆 日期：2015-10-28

投资要点：

事件：中航飞机（000768）发布2015年三季报，公司2015年前三季度实现营业收入154.38亿元，同比增长20.54%，实现归属上市公司股东净利润-1.22亿元，同比减少362.27%。

公司第三季度实现营业收入71.91亿元，同比增长24.62%，实现归属上市公司股东净利润-0.16亿元，同比减少112.83%。公司前三季度利润下滑的主要原因是由于报告期交付的航空产品结构发生了变化。

公司业务进展顺利，新舟700市场启动。目前公司轰-6和歼轰-7是我军轰炸机的主力机型，而其运8系列飞机以及起落架业务、航空机轮和刹车业务等也形成了公司自己的飞机产业链。支线客机通常是指100座以下的小型客机，主要用于局部地区短距离、小城市之间、大城市与小城市之间。作为新一代70座级涡桨支线飞机，新舟700定位于承担800公里以内的中等运量市场区域航空运输业务，是最适合短航线运营的支线飞机，根据最新涡桨支线飞机市场展望，未来20年全球航空公司预计将需新增或更换60座-90座级涡桨支线飞机约1600架。公司目前共被意向订购155架新舟700。

C919项目最受益上市公司。据中国之声报道，C919大型客机有望于11月2日正式总装下线，虽然事后中国商飞对这一时间节点给予了否认，称目前尚无法确认具体时间，但我们有理由相信一睹C919真容的时间将不会太远。 C919的主要竞争对手是波音737和空客A320，这也是全球民航销售最好的两款机型。而据中国商飞透露，C919或最早在明年于上海首飞。截至目前，C919大型客机在全球已有21家客户，订单总数达到514架。公司作为C919中机身（含中央翼）、外翼盒段、前缘缝翼、襟翼、副翼等重要部件的主供应商，有望受益于C919项目的推进。

重型军用运输机唯一制造商。公司运-20的同级军用大型运输机竞争对手是美国的C-17和俄罗斯的伊尔-76，其中在最重要的载重性能方面，运-20稍逊于C-17，而优于伊尔-76。公司的运-20作为我国空军急需的战略性装备，国防经济研究中心发布的《中国军民融合发展报告2014》中建议部队配备400架运-20大型运输机，仅运-20一项未来就有超过2000亿以上的市场空间。而参考伊尔-76（最新统计数据920架）和C-17（最新统计数据236架）的产量，我们预计未来几年内运-20将至少会有50-100架的订单。据报道，运-20有望在今年年内完成所有试飞试验的高难度科目。

打造军民融合型两大飞机产业体系，维持增持评级。作为我国飞机制造企业的龙头，我们看好公司未来的发展前景，维持2015、2016、2017年EPS 为0.24元、0.28、0.36元，维持增持评级。

洪都航空14年年报点评：“猎鹰”将迎收获季

类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏成钢 日期：2015-04-13

公司动态：

3月31日，公司发布2014年年度报告：2014财年公司实现营业收入34.51亿元，同比增长20.63%;实现营业利润1.07亿元，同比增长29.29%;实现归属于上市公司股东的净利润0.99亿元，同比增长8.58%;基本每股收益为0.14元。

主要观点：

产品毛利率继续大幅下挫

教练机产品交付回升带动主营的航空产品延续上一年的平稳增势，而材料销售等非主业才是报告期营收实现较快增长的主力。由于人工成本、原材料价格上涨及毛利较高的K-8出口交付量减少等原因，当期的航空产品毛利率继续同比大幅下跌了5.47个百分点，至历史最低点5.73%。管理费用压缩明显、投资收益显著增长部分抵消了产品毛利率下滑的冲击，不过报告期净利润增幅还是要远落后于营收增长。

K-8/教-8系列中级教练机交付回升

教练机系列产品主力、已处成熟期的“现金牛”--K-8/教-8去年生产交付明显回升，产销量与收入同比有约六成增幅。国内教-8教练机按批次交付空军飞行学院飞训旅。出口开始履行2013年与孟加拉所签9架K-8W教练机采购订单，9月交付首批4架。迄今为止，K-8教练机已出口至亚、非、拉13个国家300余架。公司预计在未来10年国际市场对K-8教练机的需求仍在200架以上。随着K-8教练机出口与国外装备量不断增长，公司积极拓展整机与生产线出口之外的另一重要服务领域和经济增长点--大修项目。去年，继巴基斯坦、埃及之后国外第三条K-8教练机修理线--苏丹K-8S教练机大修线项目完成建设工作。

生命工程“猎鹰”高教机迎来收获季

“交付”是今年的关键词，“猎鹰”高教机在国内外市场都将开启批量交付的窗口。年初举行的2014年国防部年会上，赞比亚空军高级官员表示赞比亚空军今年将会接收其2012年订购的6架“猎鹰”高教机中的首批。海外先锋用户的交付开启“猎鹰”高教机军贸出口的大门。年内，国内列装型号教练-10从2013年年中起开展的鉴定试飞工作将结束，领先使用批将开始交付部队。2003年立项研制至今历经12年的艰苦开发，在市场N次“狼来了”的预言落空后，“猎鹰”高教机终于等来开花结果的时刻。公司教练机系列装备的主打产品开始由K-8/教-8向“猎鹰”的转换。

在研初教-7和农-5B的研发推进有条不紊

至今年年初，农林多用途飞机农-5B已完成所有的验证试飞和地面强度试验科目，预计年内可取得民航局的型号合格证。目前，在手有来自北大荒（600598）通航和新疆通航的68架意向订单，报告期内未接获新订单。公司现有初级教练机产品初教-6列装已50余年，机型日显老旧。无论是对飞行学员的理论学习还是操纵习惯养成，向后续教练机型的正向迁移价值正逐渐降低。不过，经调整使用定位后，凭借良好的飞行性能及简单可靠、经济适用等优点，初教-6能够胜任筛选/适应性训练的新定位。公司以50:50与俄罗斯雅克夫列夫设计局合作开发的新型初教机雅克152/初教-7项目研制取得阶段性成果。相较在新的歼击机飞行员“三级四阶段”培养体制的任职教育高级训练阶段承担飞训任务的新型高教机，新定位下的初教机短期内换装需求还不十分迫切，初教-7开发进度的按部就班也就不难理解。乐观预期其定型交付日期将与雅克152批量交付俄军的计划时点相近，在2017年之后。

空军飞训体制改革对教练机装备提出新的需求与定位

2012年空军飞行院校和教育训练体制调整改革启动，主要内容包括：①优化航空兵部队和飞行院校的训练内容结构分布，飞行员培养调整为“飞行院校-部队”两级，原在飞训基地或航空兵部队进行的改装训练任务大部分改由飞行院校承担。②调整教练机的使用定位，使各阶段衔接更加合理。初教-6使用定位由初级训练调整为筛选/适应性训练;教-8使用定位由高级训练调整为中级训练;任职教育高级训练阶段计划使用新型高教机取代现有的歼教-7，将作战飞机的部分训练内容前移到高教机，更好地与航空兵部队三代机形成合理衔接。从而需要具备超音速飞行能力的高教机除了列装战斗部队、飞行教官训练基地，还将下沉至飞行院校的飞训旅，其市场需求空间得到进一步拓展。

投资建议：

未来六个月内，首次给予“减持”的投资评级

南昌航空工业城去年北区一期项目全面竣工，北区开始启用。今年二季度将实现北区二期厂房项目全面完工，南区飞机部装中心等主体工程陆续开工。公司老厂区整体搬迁工作业已全面启动，力争今年完成零部件生产厂房的搬迁。

承担25%机体结构部件制造份额的C919项目进入全面试制阶段。参股子公司洪都商飞于去年8~9月间交付C919首架原型机101架机的前机身、中后机身大部段组件。

今年起，公司潜力明星产品“猎鹰”高教机进入批产交付阶段，主营毛利率有望止跌回升。据此，预计2015~2017年公司营收预计将分别实现40.88、50.41和61.37亿元，实现归属于上市公司股东的净利润达到1.16、1.29和1.69亿元，基本每股收益分别为0.16、0.18、0.24元。以全球视角、纵横两向维度权衡公司当前股价所对应的定价水平，泡沫化程度过高。首次给予公司“减持”的投资评级，提示短期估值风险。

投资风险提示：

公司资本市场投资者关系形象不佳。

中航电子：业绩下滑不改平台地位，潜在资产注入仍可预期

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧 日期：2015-10-29

投资要点

事件：公司发布2015年三季报。2015年前三季度公司实现营业收入39.88亿元，同比减少3.3%;归母净利润2.11亿元，同比减少43.56%，扣非后归母净利润1.93亿元，同比减少32.01%。

对此我们点评如下：n 业绩大幅下滑的原因主要有以下三点：1、管理费用同比增加1.14亿元;2、财务费用同比增加3，073万元;3、子公司青云仪表厂区搬迁后，产能、产品交付正在逐步恢复，利润同比减少4，525万元。其中管理费用大幅增长是由于公司在研发方面加大了投入，另外子公司青云仪表厂的搬迁属于偶然性因素。

在当前国企改革愈演愈烈的背景下，我们的核心推荐逻辑如下：1、航空工业的蓬勃发展将驱动我国航空电子系统迎来黄金发展期，不管是军用航空工业市场方面国家的持续投入，还是民用航空工业市场万亿规模的巨大市场空间，作为国内航空电子系统的龙头，公司未来都将持续受益。2、公司积极推进军民融合，“343”战略彰显公司发展潜力，未来民品领域的拓展有望超预期。3、公司作为中航工业旗下航空电子系统旗舰公司，资产整合平台地位明确，目前已经托管母公司下属各企事业单位，特别是作为优质资产的5家科研院所，在国家推进科研院所改制以及军工资产证券化的大背景下，存在改制注入的可能。

盈利预测和投资建议：我们预计公司2015-2017年收入76.59、92.62、114.02亿元，同比增长15.9%、20.9%、23. 1%;归属上市公司股东净利润6.1、9.01、10.43亿元，同比增长1.58%、47.73%、15.73%，对应EPS 为0.35、0.51、0.59元。给予公司目标价格为35元，给予“买入”评级。

风险提示：，科研院所改制受国家政策影响，存在不确定性;民用产品拓展可能低于预期。

博云新材：2014年业绩扭亏

类别：公司研究 机构：海通证券（600837）股份有限公司 研究员：施毅，钟奇，刘博 日期：2015-02-28

事件：公司公布2014年业绩快报。2014年营业收入3.8亿元，同比上涨3.77%，归属于上市公司股东的净利润为612万元，同比上涨114%。对应EPS为0.015元。

1.利润增厚原因分析。1）应收账款坏账准备计提金额减少致使资产减值损失减少;2）本期归还银行借款致使银行借款余额减少，相应利息支出减少;3）本公司全资子公司长沙鑫航机轮刹车有限公司将收到的政府补助1917.57万元计入了本期营业外收入。而如果扣除政府补贴，公司盈利能力在2014年继续欠佳。

2.2015年预计将成业绩反转年份。上半年子公司长沙鑫航全力落实军品各型号的批量生产任务，已完成部分军品任务的交付;公司2014半年报披露，C919大飞机的机轮研发工作在积极推进。

3.汽车领域市场：发展国内主机配套。为实现国内配套市场销量快速增长，公司提出以下三个发展方针：拓展在民族品牌整车厂的主机配套市场份额;实现在中档合资整车厂的主机配套迅速增长;为开发在高档乘用车的主机配套做好准备。公司的主要目标客户包括以下汽车品牌。

4.高性能模具材料：特种刀具进口替代市场广阔。据博云新材（002297）调查显示，我国每年高端道具进口额约300亿元人民币，主要原因是我国刀具制造水平落后。由于中国具有很大的刀具市场容量，国外刀具公司要在中国发展，首选是与国内优质的刀具材料厂家进行合作。而博云新材的硬质合金产品（刀具材料）得到了欧美发达国家知名公司的认可，公司的超细晶硬质合金产品具有技术、原材料、成本优势。

5.拟增发全资收购伟徽新材。根据2014年5月公告显示，为完善公司产业布局、增强公司资本实力、优化资本结构，公司拟以8.38元/股的价格面向大博云投资、高创投和自然人郭伟、游念东非公开发行公司股票7500万股，本次募集资金主要用于收购伟徽新材100%股权和补充流动资金。

本次公开发行公司股票7500万股，募集资金总额为6.285亿元。其中，大博云投资以现金认购5286.3962万股，高创投以所持的伟徽新材股权认购208.8305万股，郭伟以所持的伟徽新材股权认购1963.0072万股，游念东以所持的伟徽新材股权认购41.7661万股。本次增发完成后，公司原控股股东粉冶中心持公司股票比例由18.71%下降为13.27%，仍为公司第一大股东，本次公开发行并不导致公司控制权发生变化。

6.进一步打造碳产业链。伟徽新材专注于稀有金属碳化物的研发、生产和销售，主要产品为碳化钽、碳化铬、碳化钒、碳化钛等一元碳化物，以及钨钛固溶体、钽铌固溶体、钨钛钽固溶体等多元复式碳化物。

伟徽新材所生产的超细和超粗稀有金属碳化物在颗粒平均粒度、均匀性和纯度等方面的技术优势明显，产品性能和指标参数领先于国内同行业平均水平。收购伟徽新材，有助于公司进一步完善产业布局及延伸产业链，实现公司在高性能模具行业从零部件供应商向产品方案解决商的转变，进而扩大公司规模，提高盈利能力;同时，伟徽新材也可以借助上市公司平台和中南大学的研究平台，增强在原有细分行业的实力和技术优势，促进伟徽新材的快速发展。

7.盈利预测及估值。IPO项目通过4年时间消化，汽车刹车片及模具材料逐渐盈利，C919提前一年试飞超市场预期，预计该业务在2015年逐渐成为公司核心盈利部分。假设此次定增在2015年顺利发行，公司股本扩至4.7亿股，预计2015-17年EPS分别0.20、0.34和0.40元。同行业涉及军工题材公司估值均较高，考虑到公司收购伟徽新材后盈利能力将得到快速提升，同时公司是拥有强大“产学平台”+军工题材，应当享有高估值，因为公司大飞机订单将于2015年后逐渐开始量产，同时借鉴当前高端冶金行业长期平均估值在90倍水平，给予2015年EPS75倍估值，目标价15元，对应动态PE分别为75、44和38倍市盈率，增持评级。

8.不确定性分析。军工产品的不透明、C919开发延期及经济疲弱。

中航机电：业绩快速增长，非公开发行获批，资本运作有望提速

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：真怡 日期：2016-01-25

核心观点：

受益于航空产品交付和投资收益增加，15年业绩超预期。

公司预计2015年实现营业收入72.96亿元，同比降低3.51%，归母净利润4.49亿元，同比增长17.07%。公司业绩超过三季报预测的全年业绩区间，其主要原因是航空产品的交付好于预期及投资收益增加。

非公开发行已获批，将提升盈利水平。

公司拟非公开发行融资不超过23亿元，用于偿还银行贷款，目前已获证监会核准批复，发行成功后每年约减少1.3亿利息支出，将大大提升盈利水平;另外，通过“机电振兴1号”参与增发实现了公司董监高及及核心技术人员持股，将有利于激发公司管理机制活力。

航空机电系统整合平台，体系内外并购拟提速。

公司作为机电系统整合平台已托管机电公司18家企业，并公告拟用自有资金收购体系内的4家企业且并购1家海外公司，开启了体系内外进一步整合的进程。我们预计，随着公司非公开发行的完成，并购事项将有望进入提速阶段。短期看，收购将增厚公司净利润约30%;长期看，大股东下属机电类资产具有整体注入的预期，14年大股东营业收入是公司5倍以上，航空产品营业收入是公司2.5倍以上，资产注入空间巨大。

盈利预测和投资建议：

不考虑非公开发行和收购的情况下，预计公司15-17年的EPS 分别为0.48、0.52、0.59元。非公开发行和收购5公司完成后，公司EPS 有望增厚40%-50%。我们看好公司航空机电业务的发展以及大股东资产注入的预期，继续给予“买入”评级。

风险提示：

资产整合不达预期;军民用飞机研发、交付进度推迟。

成发科技：受益于发动机业务整合和重大专项投入，公司未来发展值得期待

类别：公司研究 机构：齐鲁国际控股有限公司 研究员：笃慧 日期：2015-10-29

事件：公司发布2015年三季度报，其中营业收入14.09亿元，同比增长3.87%;归属于上市股东的净利润3252.6万元，同比增长22.77%。

对此我们点评如下：

业绩符合预期，公司内外贸业务发展稳健，子公司中航哈轴盈利能力逐步显现。

内贸航空及衍生品受益于子公司中航哈轴的业绩增长以及在研项目的小批量生产交付： 1、公司的控股子公司中航工业哈轴近两年业绩增长明显，销售收入、利润等均呈现了较好的增长态势，目前其增长水平、获利能力均高于公司其他内贸航空及衍生产品;2、公司目前仍有多个在研项目，且有部分项目已逐渐转为小批量生产交付，这些项目的研制、技术转化等都将为公司带来持续的业绩增长。

另外，近期发动机板块成为市场热点，公司将充分受益：

发动机公司成立箭在弦上：之前公司公告明确说明中航工业预计不再成为公司的实际控制人，同时另外两家中航工业旗下发动机业务相关的公司中航动力（600893）和中航动控也发出了类似的公告，这进一步验证了我们之前的预期，即国家将会把航空发动机业务整合，成立国家发动机公司，即相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次，从国家层面予以关注，发动机的地位将明显提高，发展将得到强有力的保障。

发动机重大专项有望近期公布：类似于大飞机专项与中国商飞的关系，我们预计此次发动机业务整合与发动机重大专项关系密切。此前，被誉为“中国心”的航空发动机项目，首次写入了2015年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程，后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼之欲出态势，我们预计重大专项是千亿规模，其投资周期可能缩短至10年以内，甚至达到5年，投资强度大幅提高。 我们预计这样的投资规模应可持续20年或更长，在未来20年的时间里，中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达3000亿元，必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步。我们预计重大专项有望在近期公布。

盈利预测和投资建议：我们预计公司2015-2017年收入21.58、25.79、31.99亿元，同比增长9.94%、19.53%、24.02%;归属上市公司股东净利润0.54、0.82、1.19亿元，同比增长83.97%、50.5%、44.98%，对应EPS为0.16、0.25、0.36元。给予公司目标价格50-55元，给予“增持”评级。

风险提示：航空发动机重大专项推迟公布、航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。

中航动控：航空发动机大脑，静待两机专项扶持

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：吴江涛 日期：2015-10-26

报告摘要：

前三季营收利润略微减少符合预期：2015年前三季度公司共实现营业收入17.87亿元，同比减少4.36%，同比营收略有减少，其中第三季度实现营业收入5.92亿元，同比减少5.46%。前三季度共实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元，同比微减1.82%，其中第三季度贡献0.56亿元，同比微增1.83%;基本每股收益为0.05元。公司目前的第一大业务为发动机控制系统及部件，共贡献超过70%主营业务收入，为公司营业收入的主要来源。

航空发动机实际控制人变更，飞/发合一制度瓶颈有望破除：中航工业航空发动机三家公司于10月13日晚同时发布公告称，公司实际控制人中航工业告知，按照国家有关部门的安排，目前正制定中航工业下属航空发动机相关企事业单位业务的重组整合方案，中航工业预计不再成为公司的实际控制人，飞/发分离符合我们预期。我们认为这预示着中国航空发动机与燃气轮机正在积极改变“一厂一所一型号”旧的航空工业研制模式，旨在破除制度瓶颈，整合航空发动机与燃气轮机研发资源，通过注入市场活力来激发两机研发动力。同时提高了航空发动机的重视程度，彻底改变过去重视不够的局面，未来有望通过专项资金扶持来推动航空发动机快速发展。航空发动控制系统相当于发动机的大脑和神经系统，控制系统的优劣直接关系到航空发动机的性能、可靠性，公司作为航空发动机重要的控制系统提供商，未来有望通过“两机”专项重点扶持完成跨越式发展。

盈利预测与投资建议：我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.26、0.34、0.40元。公司是中国“航空发动机三兄弟”之一，两机专项扶持预期强烈，考虑到“航空发动机与燃气轮机”专项资金与政策扶持预期，我们给予溢价估值，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：军品订单的不稳定性、系统性风险、两机专项政策扶持不及预期

中航重机公司跟踪报告：计提致业绩下滑，3D打印大风又起

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华，徐志国 日期：2015-08-25

投资要点：

计提致半年业绩下滑，预计随未来账款回收，不会对公司业绩造成影响。公司发布半年报，2015H1营收30.07亿元（YoY-3.34%），归母净利润1416.23万元（YoY-85.09%）。营收下降的主要原因是受经济低迷影响，民品订单减少，但军品业务收入显著增长。净利润大幅下滑的主要原因是子公司中航特材上半年补提坏账准备金额1.33亿元，若去除此部分影响，公司业绩同比仍可稳定增长。总体看，除材料销售外，公司锻铸、液压、新能源三大主业增长趋势不变，预计随未来账款回收，将不会对公司业绩造成影响。

国务院专题强调对3D打印重视，公司是3D打印龙头标的，关注交易性机会。3D打印是制造业有代表性的颠覆性技术，实现制造从等材、减材到增材的重大转变，改变了传统制造的理念和模式，具有重大价值。2013年我国3D打印产值20亿元，预计2015年有望突破100亿。公司下属天地激光为国内3D打印龙头，与北航王华明团队（曾获国家技术发明一等奖）合作，主营飞机及发动机零部件的增材制造，2015年上半年主营业务收入574万元，建议关注国务院专题强调3D打印重视带来的交易性机会。

公司三大主业全面好转趋势不变，尤其看好锻造板块巨大业绩弹性。锻造板块新上2万吨恒温锻设备将有望为公司带来大量新增订单及毛利率回升，且公司拟通过定增加快老旧锻铸设备改造升级，预计锻造板块将迎来巨大业绩弹性。此外，液压板块募投项目即将达产，分享数百亿进口替代市场。新能源板块受益风电回暖，有望持续减亏。

盈利预测与投资建议。预计2015-17年EPS为0.50、0.82、1.05元。公司三大主营业务全面好转，我们尤其看好核心锻造业务板块的巨大业绩弹性，且新业务3D打印、战略金属回收、智能制造等未来空间巨大，目标价45.00元，对应2015年约90倍PE估值，维持“买入”评级。

风险提示。募投项目达产进度低于预期。军品订单的大幅波动。相关扶持政策公布晚于预期。

成飞集成：业绩反转变身锂电王牌，未来三年或持续翻番

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-01-19

有别于市场的不同观点：公司被市场大部分人规为军巟股，而不是锂申股，处于锂申池标的的价值洼地，亟待价值重估，市场行情表现进进落后二锂申池指数不新能源汽车指数，作为新能源汽车产业链的锂电池优质标的，有强烈的补涨需求。

锂电池产业景气持续提升，2015年公司业绩反转：2015年新能源汽车产销两旺，全年累计生产37.90万辆，同比增长4倍，完成2015年底保有量达50万辆的目标，不此同时锂离子动力申池需求大幅增长，行业景气度持续提升。公司自2011年开始涉足锂申池产业，随着国家大力推广使用新能源汽车，2015年锂申业务利润单比攀升至65.84%。公司前三季度实现营收9.75亿元，同比增115%，营业利润0.54亿元，归母净利润0.45亿元，同比增754%，实现业绩反转。

2016年底锂电产能扩至49亿瓦时，未来三年业绩或将持续翻番：公司锂申池产能积极扩产以应对高速增长的市场需求，在中航锂申（洛阳）事期建成达产后，2015年底锂申产能已达9亿瓦时，同时2015年8月10日发布公告启动三期项目，设计产能为15亿瓦时，周期为12个月。10月12日发布公告称，拟不常州华科投资、金沙投资成立合资公司中航锂申（江苏）有陉公司，建设120亿瓦时锂申产能。项目分三期建设，一期总投资31.91亿元，周期为14个月，预计建成后产能达25亿瓦时。事期三期设计产能95亿瓦时，将根据市场需要进行建设投产。至2016年底，公司锂申产能将达49亿瓦时，产能增长率高达444%，未来三年业绩或将持续翻番，如中航锂申（江苏）事期、三期建成投产，公司产能总计将达到144亿瓦时，届时将剑指行业龙头比亚迪（002594），跻身锂申行业第一梯队。

终止重组不改军工体制改革大势，仍存在军工资产注入预期：公司二2014年5月19日发布公告称，拟进行重大资产重组购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权，但2014年12月13日发布公告称终止重大资产重组，原因是由二国防主管部门认为该方案实行后，将“消陋特定领域竞争，形成行业垄断”。虽然此次军巟资产注入失败，但军巟体制改革仍是大势所赺，未来不排陋再将成飞集团或者其他资产注入的可能性。

联手土耳其DMA开拓电机电控市场，有望成为新的利润增长点：根据中航锂申官网及巟商局信息，公司二2015年8月不土耳其DMA公司成立上海央迈动力技术有陉公司（CADMA）开拓申机申控市场，合资公司结合了事者在锂离子动力申池和申动汽车驱动总控技术方面的优势，致力于申池、申机、申控技术开发，面向国内外的整车企业提供具有高技术含量的新能源汽车动力总成系统整体解决方案，未来有望成为新的利润增长点，完成“三申”（申池、申机、申控）系统的全面布局。

投资建议：我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.25元、0.90元、2.36元，对应PE分别为157.1倍、43.9倍、16.7倍，继续给予“买入-A”评级，6个月目标价57元。

风险提示：新能源汽车推广不达预期，产能释放不达预期，下游需求萎缩

钢研高纳：发动机概念重要标的

类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：倪文祎，杨件 日期：2015-11-16

业绩简述

报告期内，公司实现营业收入4.62元，同比增9.42%;实现归属于上市公司股东的净利润0.67元，同比降13.49%;EPS为0.21元。

经营分析

短期业绩下滑不改长期稳健。单季来看，公司Q3实现净利润同比降33.75%，环比则增13.6%，主要为去年同期存在大额政府补贴导致基数较高，扣非后公司实现净利润0.66亿元，同比则微增1.24%，单季业绩情况仍符合往年正常水平。此外，Q3期间费用率同比上升8.46个百分点，主要为新设子公司管理费用增加导致。总体而言，公司业绩仍保持持续稳健增长。

发动机概念重要标的。近期，中航工业航空发动机相关资产有望通过重组整合单独成立发动机公司预期强烈，相关上市公司停牌引发“两机专项”猜想。此前，航空发动机和燃气轮机项目已写入2015年的政府工作报告，两机重大专项有望推出。公司目前70%左右的收入来自航空航天领域，对相关需求弹性最大，特别是航空发动机，未来随着航空发动机国家重大专项的推出，公司将是受益最大的企业之一。

长期享受行业大发展。公司铸造和新型高温合金产品下游航空发动机、舰船燃气轮机及核电等领域迎来高速发展期，需求增速达30%，除军品外，民品进口替代空间更大。考虑两机专项等，不排除未来市场需求有超预期可能性。此外，公司为迎合市场需求，新产品研发方面取得显著成果。用于燃气轮机新型粉末涡轮盘、铝镁合金、高端模具、焊丝基材等产品订单增长良好，未来公司将至少享受行业平均增速。

关注外延式发展。公司此前已明确提出了“将努力通过融资增加对高温合金材料产业的投资”以及“外延式发展”，并进行了资产收购等方面的尝试，但最终未能成形，我们不排除公司后续外延发展的可能性。

投资建议

预计15-17年对应摊薄后EPS分别为0.35、0.43、0.52元，对应PE分别为90倍、73倍、60倍。维持“增持”评级。