迪士尼10大概念股价值解析 迪士尼概念股一览

迪士尼10大概念股价值解析 迪士尼概念股一览

锦江股份：关注国企改革进展和迪士尼开业催化作用

类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：陈韶秀 日期：2015-06-04

报告摘要：

公司品牌优势突出，股东资源丰富，有望分享迪士尼盛宴。公司是中国最大的酒店、餐饮业上市公司，以“有限服务型酒店”和“食品及连锁餐饮”等为重点发展方向。旗下拥有“锦江之星”这一成熟优势品牌，占有市场先导地位。股东资源丰富，在旅游行业快速发展的背景下，公司有望与锦江旅游等开展协同合作，把握行业机遇。此外，锦江国际集团是上海申迪集团的第二大股东，后者与美国迪士尼公司共同投资建设上海迪士尼，2016年迪士尼开张是重要催化剂。

公司引入弘毅投资，受益于国企改革，后续股权激励可期。2014年公司实施非公开发行，净募资30.28亿元。募资后弘毅持股12.43%，优化了公司的资本结构和治理机制。上海市政府已陆续出台国企改革相关文件，明确股权激励思路，公司后续可能推出的激励机制值得期待。

酒店业务：全球布局，有序扩张。公司旗下的“锦江之星”和“金广快捷”，分列2015中国连锁品牌规模30强排行榜的第4名和第29名。“锦江都城”位列2015中国连锁酒店中端品牌规模10强排行榜第7位。公司将保持“锦江之星”品牌的突出市场地位，积极拓展中端商务酒店市场。公司收购卢浮集团，加速规模扩张，布局全球，建立横跨“中国-欧洲”概念的全球领先的酒店连锁品牌，实现酒店品牌和业务的国际化，进一步提升市场影响力和核心竞争力。截至2015年1季末，公司已开业经济型连锁酒店2130家，酒店客房数约21.26万间。公司2015年计划新增开业连锁有限服务型酒店150家，新签约连锁有限服务型酒店250家。

公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为65.01亿元、70.64亿元和74.84亿元，净利润分别为7.11亿元、8.99亿元和9.96亿元，每股收益分别为0.88元、1.11元和1.23元，对应PE分别为42.80、33.86和30.54;给予“推荐”评级。

中路股份：受让高空风能部分股权，凸显发展信心

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜，王永辉 日期：2015-05-20

事件：中路股份公告拟以人民币1500 万元、300 万元分别受让张建军、邹南之持有的广东高空风能公司4.0%、0.8%的股权，持股比例上升到62.841%。

维持增持评级，上调目标价至 75.4 元。我们认为中路股份将受益于上海迪士尼主题和高空风能发电项目双重催化。此次受让部分股权，正值安徽芜湖2.5MW 试运行安装调试的关键时期，凸显了上市公司对高空风能发电项目的发展信心，上调公司目标价至75.4 元，维持“增持”评级。盈利预测方面我们维持先前的观点，预计公司2015-2016 年净利润分别为1.15/1.37 亿元，对应EPS0.36/0.43 元。

受让高空风能部分股权凸显发展信心。中路股份在2014 年12 月份发布定增预案，向公司实际控制人陈荣控制的关联合伙企业荣闪投资和荣郅投资定增募资不超过25 亿元（锁三年）。其中，20 亿元投向400MW 高空风能发电项目、5 亿元用于补充流动资金，项目完成后将为公司带来年均近11 亿元营业收入。而此次受让部分股权，正值安徽芜湖2.5MW 试运行安装调试的关键时期，凸显了上市公司对高空风能发电项目的发展信心。本次交易完成后，中路股份将合计持有广东高空风能公司62.841%股权，核心技术骨干张建军将持有高空风能30.9661%股权、邹南之将持有高空风能6.1932%。

高空风能和商业综合体等布局业务有序推进，为公司腾飞奠定基础。

我们继续看好中路股份有序推进的高空风能项目和商业综合体项目的发展前景。除高空风能项目外，公司拟将700 亩土地开发迪士尼商业综合体项目，我们认为公司有望成为上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者。

风险提示：高空风能和商业综合体项目进度低于预期。

美盛文化：好风凭借力，上海迪士尼开园在即，公司受益空间及弹性分析

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：焦娟 日期：2015-06-08

公司收入来源由单一的衍生品变现，扩展至游戏、动漫（包括衍生品变现），包括内部可预测收入、外部不可预测收入。

其中内部收入主要包括五大平台的收入，包括杰克仕美盛、谛顺游戏、游戏港口、酷米网、悠窝窝。

外部不可预测收入则包括电台媒体、地方剧院、终端销售、海外合作、其他网络媒体等渠道带来的收入项美盛文化是一家值得重点关注的公司，逻辑在于它的成长性核心来自于产品附加值的提高，即通过IP形象赋予衍生品较高的附加值。

2014年7月份我们开始推荐美盛文化，逻辑在于公司通过打造动漫产业链，提升产品附加值，以实现衍生品的高附加值变现

公司起家于动漫衍生品的出口业务。

公司通过六次并购，向动漫产业链上下游延伸。

上海机场：产能释放效应显现，明年迪士尼开园助力客流量提升

类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：李晓璐 日期：2015-05-25

结论与建议：

受益于产能释放效应，公司4月份经营数据继续保持快速增长。展望未来，T1航站楼改造完毕投入使用，高峰小时数增加，以及迪士尼2016年开园等因素，都将带动飞机起降架次和旅客吞吐量的增长。当前A 股股价对应2016年动态P/E 为20倍，维持买入评级。

2015年4月，浦东机场共实现飞机起降37245架次，旅客吞吐量503.78万人次，货邮吞吐量27.56万吨，比去年同期分别增长14.5%、20%和4.62%。飞机起降架次和旅客吞吐量增速继续保持快速增长，明显高于全行业平均水平，主要原因是高峰小时数从4月份开始继续上调，从74架次增加至80架次。

第四条跑道已经于5月份投入使用，浦东机场成为国内首个拥有四条跑道的国际机场。暂不考虑极限运能利用，也不考虑T1改造阔容以及第四跑道投入使用带来的运能提升，目前设计的年旅客吞吐量为6000万人次，运能利用率仅86%，运能充足。

公司未来看点多：第一，T1航站楼改造项目预计年底完成，改造完成后，T1航站楼年旅客吞吐量将从目前的2000万人次增加到3680万人次，将使浦东机场旅客吞吐量增长28%，营业面积增加约5000平米，增长15%。第二，从2015年4月开始，高峰小时飞机起降架次从74架次增加至80架次，运能扩容8%。第三，迪士尼乐园（一期）预计2016年初开门营业，预计2016年参观人数将达到2500万人次，按照外来客流占1/3的比重计算，将新增旅客吞吐量1000万人次，增量15%。随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发，客流量还有巨大上升空间。第四，从长远看，上海自贸区建设对提升浦东机场航空枢纽价值意义重大。

综上，考虑到2014年7月份开始高峰小时数上调带来经营数据的增加效应，2015年下半年经营数据增速或慢于上半年，预计2015年全年浦东机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量等三项经营指标将分别同比增长11%、13%、6%。n 盈利预测：预估公司2015年和2016年可分别实现净利润24.17亿元（YoY+15%，EPS 为1.25元）和30.87亿元（YoY+28%，EPS 为1.6元）。

东方航空：定增改善净负债比率，静待迪士尼开园

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：陈欣 日期：2015-05-22

1-4 月数据回顾：国际RPK 增速创12 年来同期新高，客座率提升。

1-4 月公司RPK 同比+12%，明显好于去年同期，主要得益于国际RPK 同比+21%，国内RPK 同比+9.3%，我们认为主要源于华东地区旅游以及日韩等出境游快速增长。1-4 月公司客座率提升0.2ppt 至81%，其中国内升0.3ppt至81%，国际同比持平。

展望：定增改善净负债比率，2015 年主业利润有望较快增长。

4 月23 日公司公布定增方案，拟发行不超过23 亿股，募资约150 亿元，用于购买23 架飞机和偿还金融机构贷款，我们预计公司净负债比率有望从逾400%降至205%。我们预计，2015 年公司主业利润有望较快增长，主要源于：1）国际油价下降，我们预计2015 航油成本同比下降约30%;2）旅游客的增加推动营业收入的较快增长。新闻报道称，上海迪士尼已经完工，16年春有望开园，上海为公司基地，有望受益。

上调国内票价增速假设，上调盈利预测。

我们维持15 年油价假设（65 美元/桶）及汇率假设（人民币兑美元贬值2%）不变。我们2015 年含燃油国内票价增速预测由-7%上调至-4%，从而净票价增速由持平上调至3%。我们测算，人民币兑美元升值1%，2015 年净利润或上升14%;油价上升10 美元/桶，15 年净利润或下降22%。年初至5 月20 日，人民币兑美元升值0.2%;新加坡航油均价70 美元/桶，同比下降37.5%（5 月20 日为76.2 美元/桶）。

估值：目标价从5.6 元上调至8.7 元，维持“中性”评级。

我们2015-2017 年盈利预测0.36/0.42/0.41 元上调至0.48/0.59/0.61 元，扣非后0.41/0.45/0.41 元上调至0.54/0.62/0.61 元。我们基于2.3 倍目标12 个月动态市净率得出我们的新目标价8.7 元（原：5.6 元），假设可持续ROE 为16.6%（原：15%）、COE 为10.3%。维持“中性”。

吉祥航空：迪士尼弹性最大，优质低价高效低耗的民营航空

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：吴彦丰 日期：2015-05-18

投资逻辑n 立足上海，定位中高端的民营航空：吉祥航空母公司以上海为基地，目前拥有42架A320飞机，运营70多条航线，定位中高端商务和旅游市场

子公司九元航空目前运营3架B737飞机，以广州为基地，定位低成本航空。14年公司88%的客运量由上海两场承接，占据上海航空市场8%的份额。公司为民营航空，实际控制人王均金持股84.5%

优质低价是核心竞争力，双枢纽协同空间大：公司的竞争策略是低价优质，即以最优成本结构支撑略低于市场竞争对手的价格水平，为客户提供超出票价水平预期的高性价比服务。在此策略下，公司客公里收入低于行业15%，客座率高于行业3%。未来母子公司将以上海和广州为双枢纽，国内连接华东和华南，国际连接日韩、东南亚和澳洲形成协同一体的航线网络

传承民企优良传统，高效率低成本是盈利支点：虽然公司不是完全意义上的低成本航空，但传承了民企高效节俭的优良传统，具备两高（飞机利用率12.3小时、客座率84%），两低（运营成本低于行业13%、人机比84）和一单（A320或B737单一机型）的廉价航空特点。低价优质和高效低耗策略结合推动公司实现毛利率18.7%和单位毛利0.08元，遥遥领先行业平均水平

迪士尼弹性最大的交运股，增厚盈利33%：在迪士尼接待量1500万人次和票价客运人次量价齐升的情况下，迪士尼将拉动公司盈利增长33%，显著高于相同假设下东航和春秋23%和10%的增厚幅度，公司是迪士尼弹性最大的交运股，价值和稀缺性凸显。

募集资金购买飞机，未来机队规模有望快速扩大：公司拟发行不超过6800万股募集资金用于引进7架A320飞机及2台备用发动机的。公司计划于2020年前将机队规模由14年末的41架扩大至131架，长期成长空间打开

申购建议

我们预计公司15~18年发行全面摊薄后的EPS 为1.49，2.19和2.9元，考虑行业平均PE 水平，建议申购价为12元估值n 考虑到公司ROE 较高，具备持续成长性、迪士尼弹性最大，内部治理优秀，合理股价在40元左右，对应15年PE 为26.8X，总市值227亿元

风险

飞机引进速度缓慢、迪士尼开园时间延后、九元航空市场拓展低于预期

豫园商城：14Q4业绩改善显著，迪士尼+外延扩张打开未来发展空间

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2015-03-04

14年净利润同比增长2.1%，符合预期。公司公告业绩快报，14年实现营收191.

5亿，同比下降15.0%，归母净利润10.0亿，同比增长2.1%，EPS为0.7元，符合预期;加权平均ROE为14.4%，较去年同期减少1.7个百分点。其中，14Q4实现营收48.9亿，同比增长44.4%（14Q1-Q3同比增长-5.5%、-44.3%、-25.8%），净利润4.2亿，同比增长46.8%（14Q1-Q3同比增长-15.8%、-49.7%、45.9%）。

金价有望企稳回升，盈利能力逐渐提升。第一，公司收入90%以上来自黄金珠宝，14年国际金价连续下滑创新低加之13年高基数原因，本期收入下滑15.0%，符合预期。考虑到下半年金价企稳促进黄金珠宝消费，14Q3、Q4分别实现收入42.3亿、48.9亿，同比增长-25.8%、44.4%。三季度降幅收窄，四季度业绩转增，黄金珠宝业务逐步好转。第二，扣除医药板块因关闭门店造成损失的影响，其他板块（餐饮、食品等）业绩平稳增长，发展势头良好。第三，本期实现净利润10.0亿，其中5.3亿来自商业，同比下降29.3%，4.7亿来自投资收益，同比增长104.3%。

迪士尼开园利好餐旅消费，豫珑城开业打开长期发展空间。第一，黄金珠宝企稳回升。公司实行“老庙黄金”和“亚一金店”双品牌运作模式，强化优势业务——黄金饰品;深入产品结构调整。未来金价回升加速主营业务发展。第二，上海迪士尼乐园开业将利好本地龙头消费旅游公司。我们认为，其一，地处上海市四大景区之一，公司将受益于迪士尼开园增加的大量客流;其二，作为上海本土优秀品牌，公司或将布局迪士尼园区内餐饮旅游产业。第三，经典项目异地复制打开后续发展空间。沈阳豫珑城是公司外延扩张的第一站，该项目位于沈阳市商业中心，占地面积3.2万平米，建筑面积16.2万平米。集黄金珠宝、餐饮、创意百货、特色零售、名优特品、文化演艺六大业态于一体，提供一站式购物体验，预计2015年下半年开业，扩张成功将打开公司长期发展空间。

维持盈利预测，维持增持-A评级。公司坐拥豫园商圈内10万平米自有物业，具有难以复制的区位优势和商业物业价值;旗下驰名品牌和中华老字号数十个，是上海本土优秀品牌，综合实力占优。此外，公司拥有招金矿业等股权投资，收益稳定且具向上空间。我们预计公司15-16年EPS为0.74元、0.85元，当前股价对应PE分别为17倍、15倍，维持盈利预测，维持增持-A评级。

风险提示：异地复制项目经营存不确定性，或影响业绩。

上海建工：主业平稳，区域拓展顺利，基建投资开花结果，有望受益国企改革+迪士尼+券商影子股

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：赵健 日期：2015-03-31

事项：

上海建工公告2014年年度业绩，收入为1136.62亿，同比增长10.47%;归属净利润为17.72亿，同比增长9.16%，扣除非经常性损益后归属净利润同比增长14.77%;2014年年度利润分配预案为：以2014年12月31日公司总股本45.72亿股为基数，每10股派发现金红利2元（含税）;并以资本公积金每10股转增股本3股。公司2015年经营计划：实现营业收入1230亿元，新签合同额1650亿元。

简要评述：

业绩符合预期，经营性现金流大幅净流出。4季度单季度收入为325.121亿元，同比下降4.69%，归属母公司净利润为4.34亿元，同比下降9.86%;14年经营现金流为-9.39亿元，较13年现金流大幅净流出，主要原因是公司房地产业务和基建投资业务的增加，其中4季度现金流为28.07亿，同比下降38.96%;14年全年应收账款为120.68亿，较年初增加3.82%;存货为414.36亿，较年初增加31.24%，主要是过程施工的增加以及期末房地产开发成本的增加;全年收现比90.97%，同比下降6.99个百分点。

基建投资业务收入大幅增长，将成为公司新的利润增长点。2014年全年建筑施工业务收入938.05亿元，同比增长9.48%，房地产业务收入59.53亿元，同比增长48.13%，设计咨询业务收入为26.62亿元，同比下降23.43%，建筑工业收入41.77亿元，同比增长5.51%，基建投资业务同比大幅提高84.21%至12.08亿元。毛利贡献方面，建筑业务毛利率8.45%，贡献14年全年毛利润的62.17%。基建业务毛利率84.21%，贡献全年毛利的10.64%，成为公司新的利润增长点，此外房地产业务毛利22.28%，同比下降0.48个百分点，贡献全年毛利的13.88%。

财务费用率和管理费用率大幅提高，归属净利率持平。14年全年毛利率为8.49%，同比上升0.81个百分点，主要原因是高毛利率的基建投资和房地产业务占比提高;管理费用率为3.67%，同比上升0.49个百分点;销售费用率0.25%，同比下降0.09个百分点;财务费用率为0.50%，同比上升0.26个百分点，主要因为基建投资增加以及房地产开发业务导致贷款利息增加;归属净利率为1.56%，同比基本持平。

省外业务拓展顺利，海外业务稳步发展。14年全年海外业务收入40.60亿元，同比增长29.48%，占全年营业收入比重提高至3.72%。从全年建筑施工业务全年新签订单来看，省外业务拓展顺利，省外新签订单482亿元，同比增长43.03%，海外新签订单33亿元，同比有所下降。

盈利预测及估值。公司主业平稳，全年新签订单1598亿元，同比增长13.49%，在手订单充裕，15-16年基建投资的BT项目陆续进入回购期，将成为公司新的利润增长点。我们认为公司未来有望受益：1）国企改革，建工总公司将29%的公司股权无偿划转给国盛集团;2）迪士尼主题，公司承接过迪士尼一期项目工程，后续迪士尼相关项目仍然可期;3）券商影子股，公司持有东方证券1.34亿原始股，按上市发行后最新股本计算，约占总股本的2.53%。我们预计2015-2016年的EPS分别为0.47元和0.54元。参考同类上市公司可比估值，给予15年28-30倍的动态市盈率，合理价值区间为13.12-14.06元，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

主要风险：经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

中国海诚：业绩符合预期，主业承压，转型或提速，兼具国企改革、迪士尼等多重概念，继续推荐

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：赵健 日期：2015-04-20

事项：中国海诚公告2014年年度和2015年一季度业绩，14年全年收入为54.70亿，同比下降5.00%;归属净利润为1.99亿，同比增长24.91%;摊薄后每股收益0.64元;2014年年度分配方案：以2015年03月18日的公司总股本31056万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税），送红股3股（含税）。15年一季度，公司实现收入11.80亿元，同比下降9.57%，归属母公司净利润4676万元，同比增长12.13%，公司预计2015年1-6月归属净利润同比增长10%-30%。

简要评述：

业绩增长符合预期，但收入增速下滑低于预期。14年全年收入为54.70亿，同比下降5.00%;归属净利润为1.99亿，同比增长24.91%，主要来自营业税金的减少以及毛利率的改善，14年纳入营改增的子公司增加以及总包收入下降导致营业税减少;15年1季度实现收入11.80亿元，同比下降9.57%，归属母公司净利润4676万元，同比增长12.13%，净利润增速显著高于收入增速主要是受到政府补助575万元;全年经营现金流为1.29亿元，同比下降67.45%，主要是工程结算回款减少，15年1季度经营现金流-1.14亿元，同比大幅净流出;14年全年应收账款为6.49亿，较13年初下降2.25%;存货5.95亿元，较13年年初下降13.01%，收现比同比下降6.74个百分点至92.60%。15年1季度存货较14年大幅下降24.67%，应收账款较14年基本持平。

主业承压，总承包业务同比下滑，毛利率提升，设计收入和毛利率略有增长。14年全年工程总承包收入为40.17亿元，同比下降8.57%，占2014年全年营业总收入的73.63%，毛利率为6.20%，同比提高0.93个百分点。设计业务收入为10.07亿元，比13年同期增长3.9%，设计业务毛利率为20.22%，同比下降了0.19个百分点，咨询业务收入为1.76亿，同比下降34.06%。监理业务2.55亿元，同比增长4.75%。

全年综合毛利率上升，净利率提升，三费率基本持平。14年全年综合毛利率为9.71%，同比上升0.55个百分点，主要是承包业务毛利率的提高;三费率基本持平，管理费用率为4.19%，同比上升0.14个百分点，财务费用率为-0.20%，同比下降0.07个百分点;净利率为3.64%，同比提升0.87个百分点。15年1季度综合毛利率9.63%，同比提高1.25个百分点，但管理费用率大幅提高0.58个百分点至4.36%，受此影响归属净利率上升0.76个百分点至3.96%。

盈利预测及估值。14年全年新签订单70.53亿元，同比下降13.38%，其中工程总承包订单降幅最大，同比下降16.42%。两次激励正在实施，动力强劲，传统主业承压，公司积极通过内生和外延等方式进军环保、医药和新能源等领域，兼具国企改革+迪士尼+机器人+电池隔膜等多重概念。我们小幅下调2015-2016年的EPS至0.77元和0.89元，给予15年37-40倍PE，合理价格区间为：28.49-30.8元。

主要风险：经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险

国泰君安-界龙实业（600836）凭借区域优势，期待联姻迪士尼-150615

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜 日期：2015-06-19

首次覆盖给予“增持”评级，目标价46.9元。界龙实业在上海迪士尼附近拥有工业土地储备约300亩，凭借在包装印刷领域的实力，我们认为公司有望承接上海迪士尼相关配套产品业务，是上海迪士尼乐园建成和开园的主要受益者之一。预计公司2015-2017年营业收入分别为2.20亿元、2.86亿元和3.79亿元，净利润分别为0.53亿元、0.77亿元和1.00亿元，对应EPS分别为0.16元/0.23元/0.30元。参考行业估值水平，并考虑到与迪士尼合作的潜在发展前景，我们给予界龙实业46.9元的目标价。

凭借区域优势，期待联姻迪士尼。根据美国华特迪士尼公司的披露信息，上海迪士尼乐园预计于2016年年初正式开园。作为全球第6个、中国第2个迪士尼乐园，上海迪士尼乐园从项目规划至今已历经10余年。项目最终于2011年4月正式开工，预计在2016年年初向游客开放。从年报数据看，界龙实业旗下10家包装印刷子公司均位于上海迪士尼周边（上海迪士尼一期园区北侧）。包装印刷生产基地合计工业土地储备约300亩，地上厂房建筑约50万平方米。我们认为，凭借界龙在包装印刷领域的实力，加之优越的地理位置，不排除公司未来与上海迪士尼在包装印刷相关配套产品上（如门票、地图印刷等）有合作。

凭借区域优势，期待联姻迪士尼。定增完成将明显改善公司的资本机构和财务状况。界龙实业以印刷包装为主业，兼营房地产开发、商贸等多元化产业。界龙实业在2015年6月份完成一轮定增，定增价格28.78元/股，共募集资金5.13亿元。其中大股东上海界龙集团认购27.3%，并锁三年。

本次募集资金拟用于收购界龙集团持有的名都置业40%股权，实施扬州御龙湾商业二期项目及偿还银行贷款。我们认为定增完成将明显改善公司的资本结构和财务状况。

核心风险：上海迪士尼不能按期开园。