信息存储概念股值得关注 信息存储概念股一览

信息存储概念股值得关注 信息存储概念股一览

深科技：收购沛顿科技进入封测领域

类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：常格非 日期：2015-06-04

沛顿科技是全球第一大独立内存制造商美国Kingston于国内投资的企业，在晶圆封测行业有多年的技术积累，拥有美国Kingston雄厚的技术支持和全球强大市场资源背景，而深科技在计算机存储、固态存储、自动化装备及电子制造行业拥有多年的技术沉淀和精密制造经验，拥有全球范围内认证的质量体系和先进的制造技术及管理方法。

这次收购对于深科技具有重要意义，收购完成不仅将加快推进公司产业向高附加值的中上游存储芯片封装测试业务延伸，还将扩大增强公司现有产品的应用范围和延展能力。此外，公司通过引入Kingston的高端客户资源，将对高端晶圆制程技术和先进封装技术领域具有更强的洞悉力，未来有望成为全球芯片封测产业的重要供应商。公司已经规划到2020年，力争进入全球集成电路封测行业前十位。

从公司大股东中国电子集团的战略规划看，深科技作为中国电子旗下核心企业，这次进入半导体封测领域，符合国家和中国电子扶持以半导体技术为基础的电子信息技术发展导向，未来中国电子可依托此封装平台，获得国家更多的产业扶持资质，包括设立中国电子的IC产业并购基金，收购或参股国际知名的半导体企业，整合更多的IC设计和封装业务，充实IC产业平台布局。深科技将成为集团下最主要的高端电子制造业平台。

投资建议：公司除了在集成电路领域的并购外，公司核心业务中的智能手机制造、智能电表业务、LED开发晶项目、自动化设备业务都将贡献业绩。总体看，公司基本面已经实现了彻底的改善。预计未来三年公司主营收入有望达到195亿元、232亿元和280亿元，净利润分别为2.3亿元、3.1亿元和4.2亿元，维持“买入”评级。

中科曙光：成立数据中国产业基金，中报超预期

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑宏达 日期：2015-07-10

评论

成立产业基金，发力云计算和大数据应用：基金计划投资于云计算中心项目，以及大数据、云计算、物联网、智慧城市等相关产业链的上下游公司。包括以下几个方向：（1）智慧城市项目;（2）云计算周边配套产品项目;（3）中科院先进计算创新产业联盟相关项目;（4）产业链上下游潜在的行业并购及投资机会;（5）前沿科技领域的风险投资机会。公司以硬件起家，成立基金发力云计算和大数据应用，既是产业链条的延伸，也是围绕自身打造生态圈，拓展技术应用范围的途径。

业绩上涨受益于软硬件国产化进程：随着国家对网络安全和自主可控重视程度的提高，公司主营业务较去年同期有较大增长，高端计算机目前国内仅有国防科技大学和中科曙光能够制造，在一定程度上造成了技术的罕有性，而且高端性能服务器不同于低端的X86服务器，目前尚处于蓝海领域，国外的高性能竞争对手例如IBM等公司由于国产化的进程基本不可能再入围中国的招标，我们认为，具有资本市场和技术实力双重优势的中科曙光理应获得溢价。

芯片国产化，龙芯系列初显威力：在整个计算机的产业链中，我们看到微软和INTEL占据了主导性的优势，这也是为什么它们是最具有价值的两类公司，普通PC和低端服务器的价值沦为产业链下游，仅有供应链成本控制的价值，INTEL一家公司获得了70%的利润。我们看到，公司推出的自主可控的高性能芯片龙芯家族包含龙芯桌面计算机、龙芯机架式服务器、龙芯存储服务器、龙芯刀片服务器、龙芯防火墙、龙芯负载均衡、龙芯堡垒主机等自主可控的硬件平台，并且公司新推出基于龙芯3B-2000处理器的服务器产品。根据我们的深度报告《IT安全是和平时期国家安全的制高点》中所指出的，龙芯3B-1500已经达到可以商用的级别，其SPEC性能目前相当于INTEL二代i5系列的性能，此次推出的3B2000相对于上一代的产品，功耗和主频相当，但是性能获得了成倍的提升，这对于商业服务器来说是一次质的飞跃。另外，不同于桌面电脑，服务器一般采用linux操作系统，我们可以说，在国产化进程中，龙芯的应用不存在系统上的瓶颈，在芯片国产化的进程下，芯片业务爆发指日可待。

高端计算机及信息系统领域的佼佼者：公司始终专注于高性能计算机、通用服务器及存储产品的研究、开发与生产制造，并围绕高端计算机提供软件开发、系统集成与技术服务。2009-2014年公司连续6年蝉联中国高性能计算机TOP100排行榜市场份额第一。公司具有非常高的竞争门槛，全球超级计算机提供商寥寥无几。2014年作为核心业务的高性能计算机收入占比为33%，毛利占比41%。

倚中科院之势，成就“第二个联想”：在“棱镜门”余波未消的今天，国家对于信息安全的重视程度越来越高，政府自主信息化建设为高端计算机国产化提供了广阔的空间。中科院做为我国IT产业支柱机构，其IT资产非常丰富，既有计算所的CPU“龙芯”，又有软件所的国产核心操系统软件，所以中科院的IT资产丰富且具强大竞争力。中科院院长多次提出要把曙光培养成第二个联想。目前，中科院已经让曙光联合中科院其他科研院所成立产业创新联盟，共同探索新方向和产业化。

投资建议

维持“买入”评级，维持目标价220元，维持盈利预测15-16年EPS为0.17元和0.37元。

华胜天成：依然看好高端IT业务

类别：公司研究 机构：元大证券（香港）有限公司 研究员：王佳卉 日期：2015-04-15

重申买入评级，目标价上调至人民币40元：我们依然看好华胜天成可信IT解决方案系统的增长动能，并对其与IBM合作开发高端IT系统持乐观看法。我们预计公司2015/16年盈利将同比增长261%/97%。

业务转型导致2014年营收低于预期：2014年华胜天成营收同比下滑11%至人民币43亿元，较本中心预期低19%。我们认为营收不及预期的原因是1）公司业务重心转向开发可信IT解决方案;及2）降低IT系统授权业务的占比。然而，2014年净利润同比增长128%至人民币9，500万元，与公司1月份发布的业绩快报相符。我们认为盈利增长系因1）营收结构改善，高利润率的业务营收占比提高;及2）获得投资收益。

我们仍对华胜天成的可信IT解决方案系统以及与IBM合作开发国产高端IT解决方案持乐观态度。华胜天成近期公告称公司将投资一项新的高端IT制造平台，这将进一步加深公司在高端IT系统领域的渗透率。借助与IBM的合作，我们预计高端服务器业务将贡献华胜天成2015年营收的10%。

目标价上调至人民币40元：本中心目标价系基于权重相同的现金流折现估值和市盈率估值。我们将市盈率估值中的目标市盈率从62倍调升至86倍，以反映1）公司可信IT解决方案业务稳健的增长前景;及2）近期板块估值飙升，2015年板块平均市盈率目前达80倍（年初为50倍）。主要下行风险包括：1）板块估值回落;2）与IBM的合作终止;3）可信IT系统平台开发失败。

综艺股份：“稳准狠”布局新老业务

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王凤华，周蓉姿 日期：2015-04-28

经营数据：公司2014 年实现营业收入7.15 亿元，同比增长92.34%;归属上市公司股东的净利润4153.02 万元，扭亏为盈，对应每股收益0.034 元。

业绩扭亏为盈，新增业务贡献大。报告期内，公司实现扭亏为盈。2014年度，公司实现营业收入7.15万元，较上年同期增长92.34%， 其中互联网彩票与手机游戏业务从无到有，对公司收入增长的贡献率达到25.08%，其他业务同样有所增加;归属母公司所有者的净利润4153.02万元，逊于此前预期。

能源业务以“稳”为主。公司2014年海外新能源业务总体平稳。受欧债危机和欧洲政府补贴政策不稳定的影响，投资者开始把目光转向新兴市场。公司从稳健的角度出发，不盲目跟进，加强对已建成电站的运营维护管理与销售，同时在国内外新建了多家电站。此外， 综艺光伏未能如期达到预定验收标准，并制定了将其生产线改造可用于生产汽车天窗用光伏电池的方案，以实现新的突破性发展。

“准”确布局移动互联网新领域。公司2014年并购动作不断，先后将掌上飞讯、上海量彩、北京仙境等多家公司纳入麾下，以移动互联网彩票和手机游戏为先锋迅速切入移动互联网相关业务，践行公司的智慧生活平台战略。

“狠”抓科技业务，原有业务迎来突破。公司下属高科技企业充分发挥各自技术领先优势，加大研发力度，进一步提高竞争力。综艺超导目前在国内超导滤波技术领域占据垄断地位，且在2014年获得国家专项补助，实现跨越式发展;深圳毅能达以社保市场为发展基础，2014年经营业绩继续攀升，市场占有率稳步提高;天一集成在A980芯片实现规模销售的同时，完成了包括高度SM2算法芯片在内的多项高科技产品的研发等工作;神州龙芯的GSC328x系列产品已步入成熟期，同时不断扩大军工产品业务，增强竞争优势。

盈利预测及估值。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.13 元/0.22 元/0.33 元，看好公司移动互联布局及创投业务前景，维持“增持”评级。

浪潮信息：业绩符合预期，打造人工智能时代“基石”

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-04-29

业绩符合预期。2015年第一季度，公司实现收入19.11亿元，同比增长70.79%;净利润6905.1万元，同比增长30.2%，EPS0.14元，符合预期;

打造人工智能时代“基石”，推出全球首款GPU协处理加速整机柜服务器SmartRack。随着“互联网+”关注度的持续升温，深度学习和人工智能备受关注。采用GPU处理加速的高性能计算，在深度学习领域的重要程度正在与日俱增，得到了诸如百度、阿里巴巴、腾讯等世界级互联网公司的重视，将GPU处理加速搞定能计算设备作为重要的平台选择。公司推出的全球首款GPU协处理加速整机柜服务器SmartRack，因其在空间部署、能耗、运维等成本的突出优势，已经成为互联网企业升级数据中心基础设施、竞逐深度学习技术浪潮的第一选择，目前已经完成超过50000个节点的交付，并在百度、阿里巴巴、奇虎等互联网企业、全球最大最繁忙订票系统等传统行业的企业级数据中心开始大规模应用，整体市场占有率达到60%。

与交通银行战略合作，全力推广K1主机。2015年4月16日公司与交通银行签署全面战略合作协议，将充分利用自身在云计算、大数据等领域的技术优势及实践经验，积极参与交通银行信息化顶层设计、整体IT规划和咨询，并依托K1、云服务器、云海操作系统等国产自主装备为交行搭建领先的IT基础架构平台。交通银行作为国内最大银国有行之一，此次签订战略协议将为K1主机进入核心金融系统并实现大规模应用打下坚实的基础。

山东省国企改革先锋未来将进一步受益。公司在山东省国企中率先实现股权激励破冰，同时集团层面也将山东超越优质资产注入，公司作为集团的“名片”型上市企业，未来将充分受益集团倾斜资源扶持其做大做强。

投资建议：公司是国内服务器行业的领军者，是去IOE的最大受益者之一。

作为山东国企改革先锋，集团资产注入打开了未来进一步动作的想象空间。

我们预计15-16年备考EPS0.51元、0.86元，给予“买入-A”评级，上调目标价至50元。

风险提示：K1推广进程不及预期。

同方国芯：智能卡稳健成长，集成电路蓄势待发

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2015-06-24

投资要点：

同方国芯的主要业务分为三块，智能卡芯片、特种集成电路设计和石英晶体元器件。随着我国近年来对集成电路行业扶持力度的逐渐增强，国内半导体行业的发展有望迎来新的发展机遇，但即使是在行业景气向好的背景之下，我们也需要冷静地看待各个公司所面对的市场情况。典型的半导体类公司，特别是前段设计类公司在A股电子板块中占比甚少，A股半导体设计类公司中绝大多数的下游应用集中于智能卡、电力通信、家电控制等非全球化竞争领域，这些领域与消费电子相比周期性稍弱，而且技术更替节奏也较慢，成长性相对稳定。同方国芯在智能卡芯片和集成电路设计两块领域的卡位俱佳，是A股市场鲜见的优质成长型半导体标的。

1.智能卡增长稳健，关注健康卡与金融卡的销售进展。

智能卡芯片毫无疑问是公司目前最为核心的利润贡献来源，目前占比最大的两块是SIM 卡和身份证的芯片销售， 占公司总体营收比例接近五成。2015年这两块营收主体依然将保持稳健的增速：SIM 卡芯片销售同方国芯是毫无疑问的国内第一，全球第二，今年受惠于三大运营商4G 换卡以及JAVA 卡份额的增长，市场的总体份额依然有增长，但是由于竞争对手的增加，预计体现在盈利上会有一定程度的摊薄。我国自2005年开始大规模换发二代身份证，2015年首批10年期的身份证使用已经到期，今年起这几年将迎来第一波10年期的换证高峰，因此身份证芯片卡将有望进入一个新的成长周期。

居民健康卡是近年来公司一直重点开拓的领域，公司进入这个领域很早，在多个省份份额占比较高。从卫生部的发展计划来看，居民健康卡未来的目标是实现人手一张，虽然目前出货量尚小，但市场潜力很大，一旦国家开始加速推广居民健康卡，公司前期的悉心布局必然将有所回报。金融IC 卡芯片公司过去两年已经通过多家银行的标准检测和送样测试，2015年开始逐步供应起量，所以这一块会是今年公司增量的重要部分，但是从无到有需要一个过程，我们预估2015年的发行目标应该在百万片级别，真正发力应该在未来两年。

此外，公司于去年末认购华虹半导体1033万股股份后，进一步紧密深化了与华虹的上下游关系，华虹是公司最大的智能卡芯片晶圆代工厂，每年的采购量非常多，认购股份以股东身份能够有效绑定供应产能，未来还有可能在晶圆前端设计领域实现进一步合作。

综合以上，我们认为智能芯片卡今年依然会是公司利润的重要组成部分，其主体SIM 卡与身份证芯片的体量结构不会改变，今年开始起量的居民健康卡和金融IC 卡芯片会是成长较为快速的品种，而且也会是公司未来两年增长的重要助力。

2.特种集成电路是未来核心增长动能来源。

特种集成电路的主体深圳国微电子是一家非常正统的集成电路设计公司，主要从事专用集成电路、可编程逻辑器 件、微处理器、系统级芯片、总线接口与驱动等产品的设计与开发。在渠道与设计经验方面，国微电子具备极佳的先发优势，2008年至今承接超大规模可编程逻辑器件（FPGA）、创新结构的大容量存储器等多项国家“核高基”重大专项项目。

从封装测试子行业这两年成功弯道超车的例子来看，我国对半导体产业的扶持有效地促进了整体行业的发展，具体的扶持方法包括国内应用空间的准入和产业资金的补助等等。在封装、装备、晶元制造这些资金与设备密集型领域，主要以产业基金的方式进行投资扶持;在公司所处的前端设计领域，则重点以行业准入和课题专项补助为主，而这些专项补助与行业准入则与公司的行业位置和业务关系有着非常紧密的联系。国微电子不仅仅是A 股市场中少有的具备集成电路全道设计能力的优质标的，同时依托自身以及母公司多年的积累，具有非常深厚的行业关系和渠道优势资源，获得多项“核高基”工程是公司资源卡位的最好诠释，标的稀缺性不言而喻。

首先我们非常看好在当前安全形势下公司特种集成电路产品在军品以及信息安全领域的进口替代空间，从产品结构来看，国微电子的FPGA 与存储器在总体销售中占比最大，而这两块也是目前国内半导体进口依赖最为严重的领域。目前全球可编程逻辑器件90%以上的市场份额被国际巨头XILINX 与ALTERA 两家公司所垄断，国微电子的产品虽然与它们还有差距，但是在很多应用场景下已经能够实现逐步替代。

近期业内的一个重要新闻是英特尔以总价值167亿美元收购了Altera 公司，这对整个半导体芯片行业都具有非常大的影响。当下PC 市场增长乏力，移动终端市场成长也不尽理想，而各行各业都在加大数据分析领域的投入， 因此服务器与数据中心对于芯片制造企业而言，重要性已经毋庸置疑。值得注意的一点是：目前FPGA 产品越来越多的应用于各类数据服务器、通信中心和存储器产品市场，以从事查找、影像识别、智能化等特殊应用。

FPGA 所包含的逻辑架构和存储可以根据客户的需求配置，并且根据客户需要进行修改。传统ASIC 虽然对单一任务的执行效率非常高且功耗低，不过功能固定，无法执行固定操作外的操作。随着计算机结构和体系越来越大， 当从全局考虑时，这些固定功能组件虽然包含着强大计算能力，但无用武之地，而且在大数据分析时代，客户需求往往是频繁变化的，产品所面对的分析模式也是千变万化，如何将不同功能的计算组件联合在一起实现针对应用最有效率的计算（即异构处理）开始成为设计的主流思路。用简单的比喻来说就是，与其费劲思考如何用斧子（ASIC）来实现雕花（特殊场景应用）的处理，还不如现做一把钻刀（FPGA）直接了当。另一个重要的原因在于，在部分定制化应用领域，ASIC 流片太昂贵，时间周期太长，不可编程，这些特性都不适合作云计算这类需求定制化、迭代频繁的智能前端处理器应用。 目前来看，最适合异构化计算的GPU 得益于其相对完善的开发环境，在云端计算等场景中得到广泛应用，但其功耗较大，而FPGA 则相对中肯，而且能够更好的适应系统电路开发环境，因而在数据中心、图形处理等应用领域被频繁使用。受到西方棱镜门事件的影响，近年来国内越来越重视信息服务器、通信中间件、数据处理中软硬件产品的国产化率。国微电子作为国内少数具备微处理器、可编程器件、存储器较强研发与生产能力的半导体公司，未来将有较大希望在以上信息安全、核心通信、大数据处理领域占有相当比重份额，而这些领域也符合我国对特殊行业领域的市场准入与扶持政策，因此我们特别看好国微电子的行业卡位和供应商资质，国产化替代领域发展潜能很大。

3.晶体材料：盈利水平下滑，函待产品结构调整。

与其他两块主营业务相比，石英晶体产品的市场形势就稍显严峻：石英晶体的下游消费应用市场如家电、电脑、3C 产品近几年毫无例外都处于低迷期;智能手机和平板电脑市场基本被台湾大厂如晶技等独占，国内企业基本没有过多涉足的空间;网络通讯受惠国内4G LTE 基站建设相对景气，但主要份额也被台湾大厂所掌控。国内企业与台湾厂商的主要差距体现在产品性能与上下游供应链关系上，由于市场相对稳定成熟，新增产品应用量不大， 而且国内厂商对晶振晶体与底座原材料的核心制造技术还是没有完全掌握，因此石英晶体市场的竞争格局短期难以改变。

公司的石英晶体业务亦在这种行业格局下受到相当的制约，近五年来，石英晶体收入规模从2.9亿下滑至1.9亿， 毛利率亦从27%下滑到11%，盈利能力下滑还是较为明显。为适应市场的严峻竞争，公司近年来不断加强在技术进步方面的投入，提高高性能产品在整体产品中的占比，并将产品方向逐步由消费类电子领域向通讯、工业控制及汽车电子领域转移，这是一个需要时间的过程，能否成功提升高端器件市场占有率将直接左右石英晶体业务未来的盈利水平。 除石英晶体外，公司还在2011年自筹资金建设了LED 蓝宝石衬底生产线，但是主要是给台湾厂商代工，而且至今为止规模都比较小，在目前国内蓝宝石行业的竞争格局下很难有较大的突破。

4.给予同方国芯买入评级。

综合以上，公司三大业务板块结构非常清晰，智能卡与特种集成电路是未来成长的重要动力源，晶体材料类业务受限于行业掣肘短期难有起色。在上述假设下，我们预计公司15-16年的EPS 分别为0.612、0.757元，公司目前股价对应今年与明年EPS 的估值分别为80.08倍和64.69倍。我们认为同方国芯的智能卡芯片业务为公司保障稳健增长，特种集成电路相关业务在半导体领域布局卡位极佳，同时又符合国家对集成电路领域的扶持政策， 未来成长空间巨大，给予买入评级。

风险提示：

1. 健康卡放量程度低于预期，二代身份证更换高峰已经分步平缓化。

2. 金融卡IC 国产化进度不及预期，五大银行对恩智浦芯片的依赖程度比想象更甚。

3. 特种集成电路在国内特殊行业的国产化替代程度不及预期。

4. 受市场格局制约，石英晶体盈利能力继续下滑。

紫光股份：收购香港华三，打造优质的网络设备基础设施公司

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2015-05-29

事件：紫光股份非公开增发不超过8.5 亿股，融资225 亿元人民币，主要内容为收购香港华三51%的股权等。香港华三是一家在香港注册的公司，其主要经营实体为注册在中国大陆的杭州华三。依据管理层盈利预测数据，本次收购完成后，香港华三未来3 年的净利润约为15 亿元、20 亿元、27 亿元;EG 业务未来3 年的净利润约为3.4 亿元、4 亿元、5 亿元，业务重组后的香港华三净利润约为18.4 亿元、24 亿元、32 亿元，年均增长率约为30%。

点评：

公司同时拥有网络设备、服务器、存储产品，庞大的经销渠道和应用解决方案，协同效应较为明显。

香港华三将通过设立全资子公司H3C ES&S，承接惠普在中国大陆地区的服务器及存储器销售业务、技术服务业务和收购天津惠普100%股权，并由香港华三收购昆海软件100%股权。公司将同时拥有服务器和存储业务产品线。购买IT 分销商紫光数码和系统承包商紫光软件股权，为未来扩大华三的网络设备和惠普的服务器与存储产品销售奠定更稳固的基础。

国产化与信息安全的趋势必将继续坚定推行。

此桩收购符合两个趋势：美国公司姿态日趋低调，将中国区业务逐步转让给本土企业经营。华三所经营惠普服务器与存储产品以销售和服务为主，而非设计等环节，将来贴牌则更会有利于推动国产化的深入推进。

紫光股份增发后的市值约为340 亿，假设公司2015 年4 季度起并表，增厚净利润至5 亿，2016/2017 年增厚利润至14.5 亿、19.6 亿元。考虑到公司优质资产的稀缺性及行业平均估值水平，我们判断有较大市值空间。

风险提示。

国际化竞争风险、关键技术和产品更新换代风险、管理和整合风险、审批风险、股票市场波动风险。

上海贝岭：“集大成”者得天下

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王凤华，俞海洋 日期：2015-05-27

政策发力带来行业新发展。 2014 年提出的集成电路产业基金以更加市场化的方式，对集成电路产业进行大规模资本支持，预计未来10年将拉动5 万亿元资金投入到芯片产业领，极大拉动中国集成电路芯片的发展。上海市是我国集成电路高度集中、综合技术水平最高、产业链相对完整的地区，集成电路产业基金正在筹建中，公司将得益于此轮行业发展。

集团内集成电路业务加速整合，带来新机遇。集团母公司中国电子（CEC）已将其持有的上海贝岭26.45%股权无偿划转予华大半导体，中国电子已经确定将华大半导体作为集团集成电路产业整合平台。未来上海贝岭可能会进一步承接平台的资产整合。集团内部的整合将实现资源的集中和业务的协同发展、避免同业竞争，公司将在此次集团内产业整合中获得发展机会。

聚焦主营业务，三大平台一大业务保增长、促发展。公司不断进行业务整合，聚焦主业，全力打造标准产品、智能电表、通讯终端三大平台和电源管理一大业务。 LED 照明驱动产品打开销路，智能计量芯片快速增长，通讯终端产品不断拓展，电源管理业务低压、中压、高压全面布局，预计未来盈利能力将明显提高。

盈利预测：我们认为公司受益行业发展东风，通过产业横向拓展，未来业绩弹性极大。预计公司2015-17EPS 分别为0.07、0.09 和0.12 元，首次给予“买入”评级。

华微电子三季报点评：竞争加剧致利润下降，未来成长依靠募投项目

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：潘喜峰，李学来 日期：2014-11-05

前三季度公司业绩基本情况。前三季度营业收入为9.54 亿元，较上年同期增5.1%;归属于母公司所有者的净利润为2，682 万元，较上年同期减36.7%;基本每股收益为0.04 元，较上年同期减33.3%。

市场竞争加剧， 导致产品盈利能力下降。公司的电力电子器件MOSFET 产品销量增长较快，BJT、二极管等器件产品销量平稳。由于公司技术优势不明显、产品同质化竞争加剧，公司采取积极的价格策略以保障营收和市场占有率，导致产品的盈利能力下滑。前三季度公司毛利率为19.87%，比去年全年的21.43%下降1.56 个百分点。

积极推进募投项目建设，培育新的利润增长点。2013 年公司顺利完成增发并实施募投项目，建设先进的六英寸新型功率半导体器件和电力电子器件硅外延生产线。随着募投项目的逐步放量和达产，公司的MOSFET 等产品在技术、规模和成本等方面的优势将进一步增强，有望不断提高公司的竞争优势和盈利水平。

集成电路产业扶持政策和振兴东北举措助力公司发展。6 月，工信部出台《国家集成电路产业发展推进纲要》，以空前力度支持集成电路产业发展。今年8 月，国务院发布《国务院关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》，以深入实施东北地区老工业基地振兴战略。为落实《意见》，10 月份吉林省政府发布文件，加大对集成电路、物联网等领域的支持力度。公司作为国内领先、东北地区最大的功率器件厂商，将从政府的扶持政策中受益。

盈利预测。预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.05 元、0.08 元、0.10元，当前股价对应动态PE 分别为100 倍、68 倍、56 倍。首次覆盖给予“中性”评级。

风险提示：募投项目进展不顺利;产品竞争进一步加剧。

士兰微调研快报：LED业务保持高增长，半导体新技术布局未来

类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：张济 日期：2015-06-11

关注1：公司半导体业务稳定增长

公司半导体业务包括集成电路和分立器件，营业收入在主营业务占比接近80%。公司采用IDM的经营模式，即设计制造一体化。这种模式虽然投入上较fabless要高，但由于自建晶圆厂因此在产品生产上可以做到快速响应，不受晶圆制造厂生产排期的限制。并且，自建晶圆厂使得公司有能力根据自身研发需求安排在研产品的试生产，在提高研发效率的同时对于公司一些前沿技术也起到了保护作用。在制造方面，公司拥有5寸和6寸线各一条，可以达到18万片的年产能，主要负责公司模拟产品的生产。同时，一条8寸线也在建设之中，预计未来2-3年可以完成，届时公司半导体制造能力将得到进一步提升。公司产品种类繁多，包括传感器、功率驱动、无线射频等市场热门产品，应用领域涵盖从消费电子到工业控制等主要行业，在我国产业信息化不断提升以及集成电路进口替代的背景下，公司半导体业务将继续延续之前的稳健发展。

关注2:LED业务进入发展快车道

公司LED业务主要包括LED芯片和LED封装器件。芯片方面，公司拥有MOCVD设备20台，生产的外延片全部自用，同时公司会根据生产需要外购一部分外延片。公司芯片客户以LED屏幕厂商为主，主要应用于LED全彩屏产品的生产。封装器件由子公司美卡乐负责生产，以LED屏幕应用为主，少部分用于LED照明产品。目前LED高端显示屏的芯片和封装器件依然由日亚和科锐等国际大厂主导，进口替代空间较大。随着公司LED芯片和封装器件的产能释放，相关产品有望延续之前的高增长态势。同时公司半导体业务中与LED相关的LED驱动电源产品显著增长，该系列产品主要应用于LED照明，下游客户包括欧司朗、阳光照明、雷士照明等照明大厂。随着我国LED通用照明市场的崛起，预计公司LED驱动电源产品也将迎来一个增长高峰期。综合而言，公司LED相关业务增速将继续保持在高位运行，并成为公司传统半导体业务之外新的业绩增长点。

关注3：多种技术储备布局行业未来

公司在研发方面始终与客户保持密切沟通，对未来可能的市场需求所涉及的相关技术进行研发投入，技术涵盖包括汽车电子、LED、物联网、可穿戴、安防监控等热点领域。先期的技术储备有助于公司在新兴产品进入导入期时便可切入产品供应链并与客户建立良好的客情关系，一旦产品获得市场认可并进入快速增长阶段，公司能够凭借技术上的先发优势以及坚实的客户基础成为产品零部件的主要供应商之一，从而分享新兴产品高速增长带来的丰厚收益。

结论：

公司在半导体行业坚持IDM的发展模式，利用自建晶圆厂的优势保证公司的生产和研发效率，从而通过差异化发展提升公司产品附加值。同时，随着公司LED芯片和封装器件的产能释放以及LED照明市场快速增长带来的LED驱动电源需求，公司LED业务已经进入发展快车道并将继续保持高增长态势，并成为公司业绩增长的主要驱动力之一。我们预计公司2015年-2017年的营业收入分别为22.68亿元、27.30亿元和33.15亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2.03亿元、2.37亿元和2.79亿元，每股收益分别为0.16元、0.19元和0.22元，对应P/E分别为83.89倍、72.05倍和61.02倍，首次覆盖给予“推荐”投资评级。

长电科技：收购长电先进剩余股权、股东增持彰显长期信心

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超 日期：2015-05-21

公司公告：拟向股东新潮集团发行股仹购买长电先迚 16.188%的股权，幵募集配套资金3.3 亿元。

投资要点：

收购后公司将持有长电先进100%股权，显著增厚每股收益。收购估值11.8倍PE，收购和配资发行价格分别为11.72 元和14.14 元，合计发行股仹5153 万股，新潮集团持股比例仅14.11%提高到18.38%。

长电科技：大陆先进封装龙头，携手中芯国际建立首条全产业链制程。1、先迚封装占比持续提高，目前WLCSP 产能近4 亿颗/月，Bump 产能10万片次/月，预计年底仄将继续扩产50%以上。2、国内首家实现12 吋28nm芯片的FCBGA 量产封装，“长电科技-中芯国际”联盟成功建立大陆12 吋28nm“Wafer-中道Bumping-后段FC”的全产业链制程。

星科金朊1Q2015 运营稳定、并购协同效应逐渐显现。1、杠杆收购：长电科技出资2.6 亿美元，持有星科金朊50%权益。2、目前正在对星科金朊迚行管理模式调整、重要客户维护和资源优化配置等工作，1Q2015 运营稳定。3、双方产品结构和重要客户显著互补，协同效应明显。

EBITDA 视角下，星科金朊盈利具有回归行业均值的能力。不国际同行比较，星科金朊的EBITDA 利润率保持着正常水平，随着管理体制变革、韩国和上海工厂搬迁完毕，产能利用率提升，星科金朊的盈利能力将逐渐恢复到10%左史的行业平均水平。

维持“强烈推荐”评级。1、丌合并星科金朊，预测15-17 年营收80、99.6和123.8 亿元，净利润3.5、5.3 和7.6 亿元，每股收益0.33、0.51 和0.73元。2、合并模拟报表，预测15-17 年营收分别为170、199.6 和233.8亿元，净利润3.5、7.8 和11.4 亿元，每股收益0.33、0.76 和1.1 元。3、维持“强烈推荐”评级，短期目标价26.5 元，17 年合幵净利润25 倍PE。

风险提示：要约收购终止、整合风险、技术路线变劢、市场需求波劢等

天通股份：高端装备制造发力，蓝宝石潜力无限

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘博，钟奇，施毅 日期：2015-06-18

公司是磁性材料行业龙头，目前已形成磁性材料、高端装备制造与蓝宝石材料一体化产业格局。随着募投项目的逐步实施，未来蓝宝石材料将成为公司核心业务，增长潜力巨大，首次给予“买入”评级。

推行员工持股计划，设立产业基金。公司于2015 年6 月16 日复牌并公告员工自筹5000 万元实施员工持股计划。并拟与控股股东天通高新、海宁产业基金等交易对手发起设立浙江东方天力创新产业投资合伙企业（有限合伙）;该产业基金规模预计为15.02 亿元，其中公司拟出资2 亿元（占比13.32%）。

磁性材料：抢占高端市场。公司是磁性材料行业龙头企业，具有较高的品牌影响力和市场份额。但当前磁性材料行业已处于成熟期，竞争激烈，未来公司将针对智能手机、可穿戴设备等产品，抢占高利润市场。同时，公司已开展汽车电子、近距离无线通讯技术及无线充电用的产品的研发和生产，预计将成为今后几年磁性材料业务较大的增长点。

蓝宝石：未来业绩新增长点。蓝宝石行业目前还处于起步阶段，未来蓝宝石将逐步普及应用于新的移动终端、可穿戴设备上，需求将逐步爆发。据全球领先的蓝宝石行业研究机构YOLE 预测，2019 年蓝宝石行业的销售收入将达到81.85 亿美元。公司当前蓝宝石业务正处于建设期，产能未完全释放。公司此次增发完成的募投项目将大幅提高公司蓝宝石材料供应能力，提升蓝宝石业务在公司业务中占比，增厚公司业绩。

高端装备制造：利润中坚，迎来市场机遇。未来5 年是我国传统装备工业转型升级的攻坚时期，同时更是新兴产业装备市场空间的爆发期，将为公司带来巨大的市场机会。在蓝宝石业绩尚未完全释放之前，高端装备制造将成为公司利润贡献的中坚力量。天通吉成本次智能制造技改投资将提高产品生产装备的智能化水平以及产品质量。

2 家参股子公司拟IPO，即将兑现股权投资收益。参股公司博创科技与宏电技术已向证监会提交招股说明书，正等待审核。二者上市将为公司的投资收益与业绩将带来积极影响。

首次给予“买入”评级。根据公司蓝宝石募投项目的进度以及增发事项摊薄每股基本收益的影响，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.10 元、0.14元和0.19 元。公司业务横跨磁性材料、高端装备制造、蓝宝石三大块，尚不具有业务相似的可比公司，考虑到加上蓝宝石材料业务的所带来的估值溢价以及博创科技与宏电技术首发上市给公司带来的市值提升，给予高于同比行业估值，目标价35.00 元，对应公司2015 年350 倍PE。

风险提示。移动终端发展增速不及预期;蓝宝石材料市场推广风险;募投项

同有科技：三季报业绩超预期，高增长逻辑再证实

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-10-12

预告三季报业绩超预期，成长逻辑再次得以证实。依据公司公告，其前三季度归属上市公司股东的净利润同比增长180%-200%，超出市场预期，其Q3单季度净利润1102.33-1279.81，同比去年Q3（基数较低）业绩爆发式增长。而我们判断主要原因在于前期的逻辑逐步得到验证，即：1）互联网、大数据催化存储行业提速。依据IDC预测，从2010年到2020年全球数据量有50倍增长，且中国将达到8600EB，占全球比从13%提升至21%，数据量的爆发和重要性的提升驱动用户对第三方专业的存储产品需求增加;2）国产化替代趋势确定，去“IOE”逐步落地。“棱镜门”事件后，国家高度重视网络和信息安全，政府、军队、军工和金融等关键行业自主可控呼声高涨，去“IOE”也逐步落地。而政府、军队、军工等正好是公司的优势行业，同有将充分受益于存储国产化落地。

全年业绩可期，去伪存真投资价值凸显。结合公司过往的财报且考虑到其优势下游行业的季节性显著，Q4业绩占公司全年业绩极大比重，而当前公司国产化替代进展良好，我们判断全年业绩爆发值得期待。公司业绩持续爆发，逻辑得以验证，在当前去伪存真精选个股背景下之下投资价值凸显。我们重申：1）国产化替代落地和大数据发展驱动存储行业快速发展，国产专业存储厂商迎来良机;2）我们测算中国存储市场可替代空间约80亿，对比同有科技2014年2.7亿营收，空间巨大;3）过往高端存储市场国内品牌难有机会参与，当前国产化替代不仅有望提升公司产品的销量，同时给予其切入并抢占高端存储市场机会，该类产品利润率更高，其销量提升将有望带动公司盈利大幅改善，量价齐升驱动业绩爆发。

投资建议：作为A股最纯正的存储标的，公司存储业务有着十倍以上的发展空间，且当前公司面临千载难逢的发展机遇，股权激励后上下齐心。我们看好其业绩爆发和潜在可能的外延成长，上调公司2015-2017年EPS预测为0.34、0.60和0.93元，维持“买入”评级。