LED供需两旺 整体业绩亮眼 LED概念股一览

联创光电动态研究：全息展示+旅游演艺，新体验新机遇新未来

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：孔令峰 日期：2016-07-27

事件：

联创光电（600363）2016年6月7日公告发行股份及支付现金购买资产关联交易预案（修订稿），该预案拟发行股份及支付现金购买南京汉恩数字互联文化股份有限公司（汉恩互联）65%股权总交易对价为4.68亿元。其中，以股份支付65%的交易对价（拟以12.75元/股发行0.238亿股），剩余35%的交易对价以现金支付（1.638亿元）。并发行股份募集配套资金4.68亿元。标的公司承诺扣除非经常性损益后的净利润2016-2018年分别为5，500/6，600/7，600万元。

投资要点：

从LED+线缆业务战略升级至全息+移动开发运营，实现传统+新兴产业多轮驱动战略目标。公司自上市以来以保持LED+线缆业务稳定发展，由于国内LED行业发展速度，行业产能扩大，产品同质化较为明显，低端应用产品产能过剩严重，同时整体经济下行压力持续加大，LED行业增速逐渐放缓，应用产品市场竞争日趋激烈。公司拟以控股汉恩互联切入数字媒体技术解决方案细分领域为未来可持续发展战略增添羽翼。借助公司已具备的上市平台、资金、质量品牌方面的优势支持新增业务发展。整合层面，在促进新老业务协调的同时，公司拟保持汉恩互联在自身业务的独立性，以期发挥原有管理团队在不同领域的经营管理能力，实现传统+新兴产业多轮驱动战略目标。

拟控股汉恩互联65%，打开全息多媒体互动+移动开发运营双核心领域，增强公司未来竞争力及盈利空间。成立于2004年的汉恩互联主要专注于数字营销行业中两大核心细分领域：全息多媒体互动数字展示和移动开发运营。两种业务模式整合了线上的移动端和线下的全息多媒体互动数字展示。

全息多媒体互动数字展示业务：主要通过“全息互动投影”技术辅以人机触控交互技术并结合分众定制的数字营销内容以360度全息投影、全息沙盘等产品为表现形式增加品牌客户的品牌形象。目前汉恩互联已为凤凰卫视、西门子、IBM、中移动、中联通、绿地集团等客户提供服务。另外，2014年中国规模以上（3万平米及以上）展会总数达到630个，展出总面积约为4529.6万平方米，国内存量庞大的展览展厅对全息多媒体数字互动展示技术的需求较高。据中国信息产业网分析，2016年数字媒体解决方案行业市场规模将超363亿元; 在技术应用端，全息展示技术产业链不断完善，应用的领域从科技、展馆逐步拓展至全息影院及全息主体公园和旅游景区、演艺项目，例如在2016年8月将在上海打造张国荣VR虚拟演唱会，实现“内容+运营”的模式并丰富了汉恩互联全息投影产业链;其盈利模式主要是基于向客户收取的设备的租赁费用、活动服务费用、动画制作费用。截至2016年5月，汉恩互联已签约的全息多媒体数字互动展示内容制作业务有17项，主要为科技馆、博物馆、规划馆、体验馆、纪念馆、生活高峰论坛、晚宴、发布会等。

移动开发运营业务：数据显示截至2016年5月，中国移动互联网用户达7亿，总使用时长316亿小时，影音、通讯和工具三大类应用分别占据市场份额的34.7%、28.4%和17.6%，居民消费方式逐渐被移动端改变，进而移动互联网类营销体验服务成为线上与线下有机结合的重要突破口。移动开发运营业务中盈利主要是基于汉恩互联提供移动开发到运营服务的全套解决方案。为客户提供定制化的企业级App，提供全面的营销战略，帮助企业达成品牌形象传播、产品营销推广、客户关系维护、销售转化等各方面服务来实现收入，例如移动开发运营案中的西门子（西门子家电APP）、中兴（智慧社区）、华泰证券（601688）（华泰证券移动营销）、经纶文化（经纶平台）等。截止2016年5月，汉恩互联已签约的移动开发运营项目为25个。

实际控制人认购募集配套资金巩固控制权，同时留有标的公司35%股权用于后续激励稳定团队。在本次募集配套资金中募集配套资金4.68亿元由公司实际控制人邓凯元全部认购。配套募集资金发行后，邓凯元直接及间接持有联创光电的股份升至26.40%，有助于巩固对上市公司的控制权。公司将募集配套资金中1.57亿元用于全息演唱会运营项目，1.94亿元用于景区全息体验馆建设与运营项目。配套资金募集成功前公司将通过自筹资金先行投入，彰显公司以期实现多轮驱动战略目标的决心。同时此次收购汉恩互联65%股权，保留剩余35%股权作为后续收购是基于收益判断及商业考量，同时希望通过分享未来公司业绩增长带来的估值上升，将激励汉恩互联创始人股东继续投入业务，保证核心团队的稳定性。

盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。假设本次发行股份收购资产（发行23，858，823股）及募集配套资金（发行36，705，882股）最终获得通过，公司总股本将增至5.04亿股，在此基础下假设65% 汉恩互联将与2017年初并表，预计2016-2018年公司净利润分别为1.50/2.079/2.294亿元，对应2016-2018年EPS 分别为0.34/0.41/0.46元，对应7月25日收盘价PE 分别为58/48/43倍。在不考虑拟本次收购影响下，我们预计2016-2018年公司净利润分别为1.50/1.65/1.80亿元，对应2016-2018年EPS 分别为0.34/0.37/0.41元。对应7月25日股价PE 分别为58/53/49倍。考虑到全息技术在营销、旅游、演艺等领域更为优质的体验应用前景巨大，后续35%股权收购预期强烈，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：并购重组失败风险;行业发展不及预期风险;公司业务拓展不及预期风险;整合风险;技术研发风险。

阳光照明：Q2业绩重回高增长，营收结构不断优化

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：许兴军 日期：2016-07-12

核心观点：

Q2业绩重回增长，迈向国内LED照明龙头

公司预告2016年上半年实现的归属于上市公司股东净利润同比增长10%~40%，即为1.96~2.50亿元;对应16Q2单季度归属上市公司股东净利润0.96~1.49亿元，同比增长17%~82%，公司在16Q2重回高增长。

收入结构不断优化，LED照明营收占比提升

公司二季度重回增长，我们判断一方面是由于LED照明仍保持高增长，另一方面公司自动化率提升以及规模效应带来整体费用率的降低，同时汇兑损益也对公司的净利润产生一定的积极影响。公司15年LED照明营收占比已经达到74%，今年仍将继续提升。同时，随着LED照明降价幅度的放缓，LED照明行业竞争也有望迎来向好的趋势。

盈利预测与推荐

公司是经营稳健、质地优良的国内LED照明龙头企业。在海外客户订单保持增长、客户拓展加速以及自有品牌逐步建立的推动下，公司未来仍将保持稳健增长。我们预计公司16~18年EPS分别为0.33/0.41/0.52元。我们看好公司未来的中长期发展，给予公司“买入”评级，继续推荐。

风险提示

LED行业景气度不及预期的风险;LED产品价格大幅下滑的风险;原材料价格大幅上涨的风险。

三安光电：引入专业投资伙伴，加快产业链布局

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2016-05-24

报告要点。

事件描述

2016年5月23日，公司发布《三安光电（600703）股份有限公司对外投资参与成立投资管理公司的公告》，与国家集成电路产业投资基金、晋江安瀛投资基金共同设立福建省安芯投资管理有限责任公司。另外，据德国半导体和机械公司Aixtron公告，已同意Fujian Grand Chip Investment Fund LP的收购提议。

事件评论

安芯基金规模较大，重点投向III-V族化合物半导体集成电路。本次成立的安芯基金目标规模500亿元，当期规模75.1亿元，重点支持III-V族化合物半导体领域设计、制造、封测、材料、设备和应用等环节，将支持三安集团和三安光电或其关联企业开展境内外并购、新技术研发和新建、扩建生产线等业务。

引入专业投资伙伴，加快产业链布局。本次三安光电、集成电路产业基金、晋江安瀛投资分别出资1200万元、1200万元和600万元，各自占比40%、40%和20%。本次成立投资管理公司引入的合作方具备专业的投资管理经验和完善的风险管控体系，将提高基金的投资决策水平，为公司的持续、快速、健康发展提供多种资源保障，基金的良好运作将有利于加快公司的产业链布局，进一步提升核心竞争力。

福建省的投资基金收购Aixtron，对公司有一定程度的协同效应。

Aixtron是MOCVD设备的双龙头厂商之一，属于国际领先的细分半导体设备厂商，本次是福建省的投资基金溢价50%要约收购。MOCVD设备不仅仅用于LED的外延片生产，同时也是GaAs、GaN集成电路外延片生产的必备设备之一，与三安光电的发展方向有一定程度的协同。

主业经营持续向好！继3月份部分封装厂涨价之后，晶元光电的芯片也有上调价格的举动，涨价是否成为全行业的一致行动还需后续验证，但这至少表明LED芯片价格下降的趋势在趋缓至逐步稳定。业务方面，公司持续扩充LED芯片产能、LED车灯将迅速放量、GaAs芯片今年大概率实现上亿规模的收入，看好公司今年维持高速增长的态势。

预计16-18年EPS为：0.92、1.09、1.34元。

风险提示：系统性风险、基金并购项目不达预期

国星光电：显示屏器件价格上调，小间距LED产销量两旺

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：文浩 日期：2016-09-06

LED屏企显示屏封装、芯片价格再次上调

我们通过公开信息了解到，9月份国星光电（002449）显示屏器件全线产品价格将上调10%。同时国内其他各大LED芯片企业、LED屏企亦纷纷提高LED产品价格。

原材料价格上涨+市场需求旺盛驱动了此轮灯珠价格上调

从供给端看，国星光电此轮价格上调主要原因有2点：1）供给端收缩+蓝宝石衬底价格上涨带来的上游LED芯片价格提升;2）LED封装材料——金线和银支架的成本上涨。从需求端来看，小间距LED市场持续火爆，中报披露6家上市屏企业绩全部飘红，小间距是屏企业绩增长的主要催化剂。据LEDinside预估，随着小间距市场需求提高+单位面积灯珠密度提高，2016年小间距LED灯珠市场需求290亿颗粒，到2021年小间距LED灯珠消耗将达1898亿颗粒，封装灯珠的年复合成长率高达46%。

小间距LED封装扩产，产销两旺维持高增长

公司今年两次扩产小间距LED封装，尤其是5月第二轮2.4亿扩产主要针对的就是小间距LED。按当前产能换算公司小间距LED封装市占率在20%以上，位居国内第一位，仅次于台湾亿光。目前订单火爆，下半年仍有扩产预期。公司去年小间距产值约2.5亿，今年扩产100%+，按照当前价格走势今年小间距产能或可实现翻倍以上的增长。公司小间距LED技术优势突出（0606在开发，0808量产），价格优势明显，预期未来市占率有望进一步提升。此外公司不断丰富产品组合，定位高端市场，推出的户外1921封装系列是全球最小尺寸的户外小间距，填补了户外P4以下高清显示领域的空白。

盈利预测与投资建议

鉴于涨价因素带来的积极影响，上调此前盈利预测，预计16-18年公司实现净利润2.10亿，2.91亿和3.94亿。结合公司16-18年净利润增速，给予公司2016年34倍PE（1倍PEG），对应目标价20.56元，维持“买入”评级。

风险提示：小间距市场需求或不及预期;市场价格下滑风险