Facebook加大语音识别研发力度 语音识别概念股望爆发

内军品市场。目前公司图形显控模块产品广泛应用于我国军机显控领域，占据显著的优势地位。除航电显控外，公司还专注于军用小型专用化雷达，目前已经形成以小型化专用雷达为代表的军级产品。

专注于自主可控，国产化替代将开启新成长。公司坚持自主化的道路，成为国内第一家成功研发出具有自主知识产权的图形处理芯片（GPU）的企业。为避免核心元器件的供应受制于人，军用航电显控系统未来将逐步国产化替代当前广泛应用的美国M9芯片。公司研发的具有自主知识产权的JM5400型图形处理芯片，将帮助公司长期保持航电显控系统的竞争优势。

募投项目增加产能，提高芯片设计技术水平。2015年公司产能为1500台，实际产量为2852台，产能利用率高达197%。募投的科研生产基地建设项目完成后可以有效弥补产能不足。公司年产能力将由1500台/年提升4000台/年。依托其图形处理芯片领域的丰富研发经验和应用积累，公司在芯片领域不断拓展，正在逐步探索向通用芯片领域延伸，目前已在音频芯片、蓝牙芯片等领域取得了突破。

首次覆盖，给予“中性”评级。我们预计2016~2018年EPS 为0.83、0.91、1.17元，对应当前的PE 为99、90、70倍。我们看好公司发展前景，但当前股价对应的估值过高，短期存在风险，因以给予“中性”评级。

风险提示：客户单一，存在用户需求

科大讯飞：尽在言语中，恢复评级并评为买入

类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：金俊 日期：2016-05-31

建议理由

我们对科大讯飞的看法乐观，因为：1）公司是中国快速增长的语音识别市场的龙头企业，市场份额达44%，2）公司在电信运营商、教育和政府等垂直领域拥有成熟的变现策略，3）公司可能在最近对新产品进行大力营销之后降低销售管理费用率。尽管当前股价对应53倍的2016年预期市盈率（而其历史均值为60倍，全球同业为26倍），我们认为鉴于科大讯飞2016-18年净利润的年均复合增速为49%（全球同业为19%），其估值拥有上行空间。我们恢复对该股的评级并评为买入，12个月目标价格为人民币34.80元，对应26%的上行空间。

推动因素

1）在垂直领域将技术进一步变现：我们预计科大讯飞将继续通过向垂直行业提供语音合成/识别产品和服务来扩大客户基础。我们对公司收购教育软件/IT服务供应商乐知行的可能性不予评论，但该收购应会帮助公司扩大教育行业的客户。

2）新产品的贡献：2015年底以来，科大讯飞已经推出多个新产品将语音识别和人工智能研发变现，如智慧校园解决方案、为互联网和工业客户提供的人机交互界面、为学校师生提供的智能诊断和分析平台等。我们预计这些业务将推动2016年的业绩增长。我们预计2016-18年公司收入的年均复合增速将达到强劲的41%。

3）市场盈利预测上调：我们的2016-18年每股盈利预测较万得一致预期高23%-55%。虽然我们预计公司收入将强劲增长并会对销售管理费用实行成本控制，但市场似乎并未计入公司利润率改善这一因素。

估值

我们维持预测不变。12个月目标价格为人民币34.80元，基于26倍的同业预期市盈率均值乘以2020年预期每股盈利人民币1.82元，并以7.9%的股权成本贴现回2016年。我们的目标价格对应66倍的2016年预期市盈率。

主要风险

核心业务增长慢于预期、销售管理费用率控制不及预期。

和而泰：工业大数据闭环，顺之者昌

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟，陶金 日期：2016-06-06

报告摘要：

串行数据闭环-颠覆传统工业生产模式，企业以产品为中心变革为以客户为中心。传统制造型企业的数据积累是一个开环的链条，数据积累的末端来自于销售数据而非客户数据。企业只能积累产品的生产与销售数据，坐拥大量客户却无法利用其价值，试错成本高昂，在互联网与大数据的潮流下显得格格不入，弊端愈发明显。工业数据链条闭环实现客户数据向企业回流，推动企业以产品为中心向以客户为中心转移，产品设计的迭代更新由客户数据直接驱动，改变了传统的产品设计与生产模式。企业更贴近用户，而用户可以得到最想要的产品。

并行数据闭环-回归大数据智能本质，是企业数据分析与提供智能化服务的基础。传统智能硬件只能完成单点的数据采集与处理，数据结构混乱不堪，企业无法从数据中勾勒出用户的立体画像，得到有价值的信息，而用户也无法得到硬件智能化的服务。并行数据采集与分析是智能化的基础，需要一个具备底层数据采集技术的第三平台，对多品牌多产品的数据统一采集集中处理，企业才能获取多维度的数据对用户习惯喜好进行准确判断，用户才能享受到多产品数据联动协同管理带来的智能化体验。

C-life平台：依托底层智能算法打造大数据闭环云平台。和而泰公司的C-life平台纵向完成了工业大数据链闭环，横向具备融合多厂家、多终端数据能力，通过对传统多行业的智能化与物联网改造升级，一方面可为企业端提供标准、完整的用户数据全貌，另一方面可为用户端提供真正智能化的生活解决方案，已经布局了家电、睡眠、健康、美容、医疗、母婴等热点行业。我们看好公司依托工业大数据闭环能力，打造第三方物联网服务平台的战略，未来有望成长为物联网大数据领域的数据服务龙头企业。

维持“买入”评级。预估2016-2018年EPS为0.34/0.50/0.72元。

风险提示：新一代互联网大数据平台领域市场拓展不及预期。

国光电器调研简报：扬声器应用结构调整，正极材料、产业园区蓄势待发

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2016-05-17

投资要点：

国光电器是国内历史悠久的电声厂商，1951 年来一直专注电声产品的研发生产。公司核心业务是为国际著名音箱厂商ODM 设计制造多媒体音箱、专业音箱、家庭影院、PC 喇叭、TV 喇叭等产品。同时公司积极布局新能源领域，并利用自身在广州的土地储备， 积极布局产业园区，未来将形成电声、锂电池、产业园区三大主营业务领域。

1.深耕主业，扬声器业务不断拓展新客户

公司作为国内历史悠久的音箱ODM 企业，产品质量优异，拥有包括哈曼等众多国际音响优质客户。一般认为电声以及微电声是一个趋近成熟的领域，近年来面向客厅市场的组合音响增速逐渐趋缓，但是随着物联网时代的到来，电声产品和WIFI 无线通信结合，可以产生基于音乐的互动应用，有望迎来一个新的成长周期。同时虚拟现实等新兴产品为了提供更好的沉浸体验，对声光交互提出了更高的要求，也将拓展音频设备的需求。公司立足电声业务，积极拓展大型扬声器和微电声扬声器领域业务，2015 年公司营收增长10.71%，利润下滑48.18%的一个主要影响因素正是公司为了在新客户新市场进行拓展大力投入研发，研发费用从1.05 亿上升到了1.28 亿元。对于技术和订单驱动型的制造企业，研发投入和最终产出往往不具有同步的特点，我们预期公司持续进行的研发投入将在今年下半年逐渐产生效果。另一方面2015 年美加音响尚处于业务拓展期亏损4563 万，进入2016 年公司积极调整自营品牌策略，探索运营管理层投资，公司参股的模式，并参股40%设立了广州爱浪智能科技有限公司，预期在对管理团队的大幅激励下，自营品牌音响有望逐步扭亏。

2.公司布局锂电池正极材料，受益新能源领域快速成长：

公司子公司国光电子经营的软包锂电池在蓝牙耳机、平板电脑等消费电子产品上批量供货。同时公司深耕锂电池产业链，从软包电池向上游原材料拓展，并在2014 年设立了广州锂宝，经过一年多的培育，锂宝在2015 年已经形成了小批量的NCM 三元材料销售。同时公司是国内较早布局NCA 三元材料的生产厂家，公司NCM 和NCA 材料设计产能合计1100 吨。研究三元材料的前景，首先要考虑我国产业政策。我国政策思路一般都遵循着从无到有和从有到精的两步走思路，因此随着新能源车的快速放量， 我国对新能源车的标准要求也将逐步提高。三元材料电池对比磷酸铁锂电池具备能量密度高的显著优势，有望在动力电池领域逐步抢占磷酸铁锂电池市场份额。由于新能源电池领域的良好前景，公司多年来的供应链合作伙伴也纷纷切入动力电池领域，实际上给公司电池正极材料带来了一些合作多年的客户群，从而大大缩短了产品导入期和新客户拓展方面的风险。这也体现出了电子制造产业链整体转移过程中，供应链呈现出的一种粘性。未来随着产品的导入，公司三元材料业务有望逐渐放量。

3.产业园战略为公司提供持续成长空间

近年来，我国对创新创业的支持力度可谓前所未有，在顶层设计上已经提出了400 亿的国家新兴产业创业投资引导基金，根据测算，创投基金能够拉动超过10 倍的社会投资。国务院办公厅在3 月发布了《国务院