机构推荐：周五具备布局潜力金股

来源：时间：2017-05-18 21:23:14

荣盛石化：炼化龙头腾飞买入评级

联讯证券

事件：拟收购浙江石化51%股权荣盛石化2017年5月15日晚间公告，公司拟以25.86亿元收购控股股东荣盛控股持有的浙江石油化工有限公司51%股权，交易完成后，浙石化将成为荣盛石化的控股子公司。

在建4000万吨/年炼化一体化项目，预计2018年底建成浙石化成立于2015年6月18日，注册资本238亿元，除荣盛石化外，桐昆集团、巨化集团和舟山海洋分别拥有其股权的20%、20%和9%。浙石化在建4000万吨/年炼化一体化项目，占2016年底全国炼油能力的5.3%。

项目总投资额为1730.85亿元，建设投资1574.87亿元;其中一期项目投资901.56亿元，主体工程投资为748.31亿元。项目总投资中，30%为企业自有资金，其余为银行贷款。

项目分两期建设，建设单位为浙石化，总规模为4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯、280万吨/年乙烯，每期规模各半。目前项目已得到国家环保部和浙江省发改委的核准批复。一期项目预计2018年底建成。项目建设地点为舟山绿色石化基地，总占地面积1307.9公顷，其中一期项目主体工程用地452.4公顷，为存量建设用地，二期项目涉及围填海面积855.5公顷。

完善炼化一体化产业链，降本增效值得期待一期项目主体工程主要包括2000万吨/年常减压蒸馏、300万吨/年轻烃回收、300万吨/年延迟焦化、500万吨/年渣油加氢脱硫、380万吨/年蜡油加氢裂化、800万吨/年柴油加氢裂化、420万吨/年重油催化裂化、200万吨/年催化汽油加氢、150万吨/年航煤精制、320万吨/年石脑油加氢、800万吨/年连续重整、520万吨/年芳烃、45万吨/年烷基化、48万吨/年硫磺回收、140万吨/年乙烯、60万吨/年丙烷脱氢、90万吨/年聚丙烯、26万吨/年聚碳酸酯、26万吨/年丙烯腈、9万吨/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)等装置。

项目投产后，炼化装置的石脑油等原料对外依赖将降低，业务向中上游延伸，完善“原油-石脑油-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹”一体化产业链，有效控制生产成本，同时拓展成品油业绩新增长点。

盈利预测与投资评级暂不考虑炼油资产对业绩的影响，我们预计2017-2019年，公司营业收入分别为505亿元、538亿元、575亿元，EPS分别为0.90元、1.21元、1.48元，最新收盘价对应PE分别为15倍、12倍、9倍，给予“买入”评级。

风险提示：项目建设进程不及预期、国际油价大幅波动。

万华化学：二季度维持高盈利增持评级

　　申万宏源

投资要点：

事件：5月16日华东地区巴斯夫及亨斯迈聚合MDI市场价上涨1400元/吨，华东地区万华MDI市场价上涨500元/吨。

MDI厂家集中检修，市场供应紧张，MDI价格有望持续反弹。上海联恒装置5月初进入检修，重启日期或比预定日期推迟;瑞安自停车后重启以来，低负荷运行，产品的合格率一直有待提升;重庆巴斯夫4月初重启，目前负荷只有五成。加上宁波万华80万吨装置检修，国内MDI整体开工率将不足50%，市场供应紧张。近期上海科思创近期停止对国内市场供货，东曹瑞安货源供应紧张，其他厂家也控货严重。虽然MDI价格较2月份价格已回调20%，但是目前价格仍维持高毛利，万华依靠前期库存及烟台、宁波一期正常生产将维持稳定供应，保持高盈利。

MDI+石化+新材料持续布局，公司盈利有望再上新台阶：(1)公司规划在北美新建40万吨/年MDI产能，目前前期工作开展顺利。美国MDI需求连续三年增长超过10%，而国内装置几乎均是20年以上老旧装置，市场潜力巨大。(2)2016年下半年以来，以75万吨的PDH装置为核心的石化装置运行平稳，基本一直处于满负荷运行状态，环氧丙烷、丙烯、丙烯酸及酯等产品持续维持高盈利。2016年公司成为中国唯一一家对沙特液化气CP价格有价格建议权的公司，利用烟台工业园100多万立方米的地下洞库的天然优势，开展LPG贸易。(3)向下游延伸至TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI等行业增速更快、附加值更高的产品，成长空间广阔。其中，SAP一期3万吨已于2016年建成投产，PC首套7万吨装置将于2017年三季度投产，2018年底产能将达到20万吨。

匈牙利BC盈利超预期，资产注入可期。2011年1月31日，万华实业集团完成了对匈牙利BorsodChem公司收购，2016年BC实现9600万欧元的盈利。公司预计BC公司未来12个月不会出现正常性的经营亏损，拟在2018年底之前提出解决同业竞争的方案，解决同业竞争。

盈利预测及投资评级：MDI供应紧张，二季度仍有望维持高盈利，未来六大事业部成长空间巨大。维持盈利预测，维持“增持”评级。预计2017-2019年EPS为2.78、3.10、3.49元，当前股价对应17-19年PE为10X、9X、8X。

风险提示：MDI与石化产业链景气回升幅度不及预期;新业务拓展不及预期。