地下管网建设概念股望腾飞 地下管网建设概念股价值解析

地下管网建设概念股望腾飞 地下管网建设概念股价值解析

梅安森：立足三大业务打造区域物联网龙头

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2015-07-03

报告摘要：

参与设立环保基金，环保应急监控立足重庆俯瞰西南。公司参与设立重庆市环保产业股权投资基金管理有限公司。公司占该环保基金管理有限公司19%的股权，位列第三大股东。我们认为公司参与设立重庆环保基金意义重大，标志着公司将在重庆地区的环保应急监控领域获得主动权。重庆政府每年的环保支出达到数十亿，巨大的市场空间足以支撑公司成长。环保治理是国家发展战略的重点，近日发改委、财政部拟设立500亿元国家环保基金。公司作为物联网环保监测的领军企业，有望借助重庆环保基金的平台，充分受益政策红利，市场开拓可望立足重庆，覆盖西南。

城市管网及燃气安全监测千亿市场，逐步进入业绩释放期。城市管网监测的市场规模达到数百亿。公司凭借技术、资金和规模优势，在地下管网监控领域的市场开拓顺利，携手下游重量级合作伙伴，订单能见度高，业绩爆发可期。楼堂馆所等公共场合的燃气安全有望出台政策标准。燃气监控的市场容量达到千亿级别。目前公司的产品认证进展顺利，后期可望通过和燃气公司合作，迅速向全国推广。我们认为公司环保、城市管网、燃气安全三大板块的发展将有力支撑公司向基于物联网安全的服务运营平台转型。

强烈推荐，维持“买入”评级！我们强烈看好公司在三大新业务领域的前景，业绩增长有望支撑公司整体价值重估。预估2015~2017年EPS 为 0.29、1.15、2.16元，维持“买入”评级，目标价60元！

永高股份：资产注入和参股，完善家装产品体系和尝试智能管发展新路径

类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：赵军胜 日期：2015-06-08

事件：

公司发布公告以1800 万元的价格收购大股东等人的公元电器100% 股权;同时公告参股智慧管网公司。

主要观点：

1.收购将完善公司家装体系产品，提供新的利润增长点

公元电器是以电器开关、插座等业务为主，和公司的“优家”PPR 管同属于家装系列产品。收购有利于公司进一步整合企业资源，优化产品结构拓展家装市场，提升公司综合竞争力。为永高股份提供新的利润增长点，随着房地产销售的逐步改善，小电器业务的盈利环境和预期将逐步探底回升。

2.收购将优化永高股份的盈利结构和提升市值水平

公元电器2014 年净利润率为6.6%，2015 年1-4 月为5.75%，高于永高股份1 季度4.10%的净利率水平。公元电器2014 年总资产收益率为12.21%，高于永高股份6.97%的水平。

公元电器并表后促进永高股份的盈利结构改善。公司以1800 万元收购公元电器，以2014 年的净利润187 万元计算，对应的PE 为9.6 倍，远低于类似家装产品上市公司的估值水平。收购后在市场化水平下有利于提升永高股份的市值水平，假设以25 倍PE 估算， 将提升市值2887 万元，增幅为0.2%。

3、参股智能管网公司启动智慧管网发展的新路径

公司投资750 万元参股25%，成为浙江利斯特智慧管网股份有限公司的股东。其它股东还有利欧集团、台州市产业投资有限公司、浙江浙大中控信息技术有限公司和浙江大学台州研究院。智慧管网公司主要是针对台州作为智慧管网试点而设立。

公司以传统的塑料管材为主要产品，市场竞争激烈，但是公司以自身的规模、品牌、管理和技术等各方面综合优势，位居全国可比公司的第二水平。公司核心基因决定创新是发展的根本，所以永高股份参股智慧管网公司是顺应时代潮流和创新思维的体现。未来随着台州试点的项目的逐步开展，对于配套管材的需求将为公司打开新的广阔发展空间。如果未来试点成功并推广，公司将会发挥技术创新的核心实力，进入到智慧管网的新蓝海。

5、盈利预测和投资评级：预计公司2015 年到2017 年的每股收益为0.48 元、0.62 元和0.70 元，以收盘价14.08 元计算，对应的PE 为29 倍、23 倍和20 倍，考虑到公司综合实力强、2015 年业绩增长拐点、公司的战略转变和对于新领域的探索，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

6、风险提示：

1）房地产需求增速下降超预期的风险。

2）原材料价格上涨超预期的风险。

3）公司新领域发展低于预期的风险。

纳川股份：管材仍显低迷，新能源车持续推进

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-07-15

报告要点。

事件描述。

1、中报业绩预告：15H实现归属母公司净利润2138~2994万，同比下降30%~50%，折EPS0.05~0.07元/股;Q2实现归属净利润1835~2691万，同比-17.8%~20.5%，折EPS0.044~0.065元/股。

2、公司将与厦门金客兴汽车贸易公司及杭州伯坦科技共同设立福建纳川新能源汽车运营服务有限公司，其中纳川出资7000万，持股70%，其他分别为15%。

事件评论。

业绩下滑较大主因管材主业表现低迷。我们推测公司新能源动力总成业务上半年实现约2000万净利，权益贡献约1300万，符合我们前期判断，预计全年超出承诺业绩的概率较大。管材盈利约1000多万，较同期有明显下滑，环比去年下半年有一定回升，总体来看，管材主业延续了去年下半年以来的疲态，核心原因还是宏观经济下行，市政工程放缓，订单量和施工量均出现显著下行，导致公司管材出货量大幅下降。与之相对的，公司人工成本、财务费用增加，折旧、摊销等费用较上年同期上升。

下半年关注核心一：动力总成省外拓展，车辆运营落地开花。从上半年业绩来看，福建万润新能源车动力总成业务经营较好，已在省内站稳脚跟，下半年随着二代技术推进有望向省外拓展，打开增长空间。此外公司计划在福建开展新能源车运营，车型初定轻客（公交、旅游、通勤用）和微面（物流用）。该业务的拓展对公司意义重大：一方面，能够和子公司福建万润形成战略协同，拉动总成销售的同时也提升运营车辆的竞争力;另一方面，运营规模提升后将贡献不斐的收益，同时能对制造端构筑一定话语权;此外，运营平台的搭建也为公司未来向车联网拓展提供数据入口。

下半年关注核心二：管材业务业绩能否回暖或者预期能否明显改善。与其他转型公司不同，公司传统主业的低迷是阶段性的，其需求有望随政策推动迅速回升。7月五部门检查管线普查工作，我们判断随着地方债务置换的完成，管网作为城市基础设施建设的薄弱环节，有望加大落实投资力度。

下半年管材的业绩也许尚不能出现大幅的提升，但政策推进、公司订单以及PPP项目的落实将有效增强市场对该业务发展前景的信心。

周期总有阵痛，景气正在临近。暂不考虑增发摊薄，我们预计公司2015-17年EPS分别为0.2和0.38元，对应PE为60和31倍，维持推荐。

伟星新材：消费属性奠定长期成长价值，布局西北具备一带一路主题

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-05-12

事件描述

公司 2015 年Q1 报：营业收入3.88 亿，同比增长5.65%，归属净利润5800万，同比增长19.29%，折EPS0.13 元/股。同时，我们近期参加了投资者交流会，主要观点汇报如下：

事件评论

Q1 收入增速放缓主要是春节因素，工程需求启动较晚。Q1 公司收入增长5.6%，与同期的21.9%相比大幅放缓，主要是春节因素致节后需求启动较晚，尤其是工程渠道。毛利率提升2.4 个百分点主要是成本端改善所支撑;期间费率提升2.3 个百分点，主要是销售费率提升1.4 个百分点（零售占比提升）;最终来看，业绩同增19.3%，基本符合预期。

15 年毛利率受益原料降价会有改善，但改善幅度具备一定不确定性。树脂等原料占比公司成本50%，那么测算如果价格下降8%，毛利率可改善约4 个百分点。但我们认为全年毛利率的改善幅度也具备一定不确定性：1、PPR 管材的确不会随着原料降价而调价，但是PVC 和PE 管材会随原料价格做适当调整;2、树脂价格和油价并不是一定完全同步相关，还受到行业自身供需影响;3、目前看原料价格已经有所反弹，全年走势仍待观察。4、14 年重庆和上海基地建成投产，15 年会有折旧。5、15 年工程业务占比可能高于直销，那么对综合毛利率会有一定冲击。

布点陕西，网络布局延伸西北大市场。公司日前公告与陕西省西咸新区签署协议，拟投资5 亿元建设生产基地，建设期2 年，预计2019 年可实现产值6 亿元，;项目全部达产达效后实现产值12 亿元。我们认为基地建成后，将会逐步覆盖西北市场，同时也可实现海外输出，具备目前的一带一路概念。

积极布局电商，实现销售渠道多样化。1、积极寻求电商平台，做品牌和渠道推广：目前公司和家装e 站、小米的空间智慧装饰、购家网等都签约，进行供货和品牌拓展。2、公司也在积极布局自己的电商渠道，如天猫商城，京东旗舰店等。

预计 15、16 年EPS 为1.14、1.24 元，对应PE 为20、18 倍，推荐。

顾地科技：控股股东股权协议转让，业务多元拓展预期强烈

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邱友锋 日期：2015-03-19

事件：公司于近日公布重大事项复牌公告，控股股东广东顾地已于2015 年3 月13 日与重庆涌瑞股权投资有限公司、杭州德力西集团有限公司、邢建亚签订股份转让协议，待其持有的公司股权限售期届满后分别向后者协议转让约4000 万股、3000 万股、3000 万股。交易完成后，广东顾地持有公司股权比例由41.2%降至约12.3%，重庆涌瑞、杭州德力西、邢建亚分别持有约11.6%、8.7%、8.7%的公司股权。

点评：主业塑料管材2014 年经营状况不理想。

2014 年公司实现收入约18.5 亿元，同比增约4.7%，增速环比降约12.1 个百分点;收入增长的主要贡献来自多用于市政工程的PE 管材管件。

预计公司传统优势区域华中地区收入增速较高;其他区域表现并不乐观，预计三北、华南区域收入降幅明显。

预计2014 年公司毛利率同比略增;费用大幅增加，盈利同比显著下滑。

上游原材料PVC、PP、PE 价格全年运行于相对低位，第4 季度更是显著跌价;预计全年公司成本端有一定改善（2013 年公司PVC、PP、PE 原材料占生产成本比重约达69%），毛利率同比略增。

全年受人工成本、运输、研发、折旧、利息支出及坏账准备等多项费用大幅增长的影响，公司盈利跌幅较大。2014 年实现营业利润约4161 万元，同比降约57.2%;营业利润率约2.3%，同比降约3.3 个百分点。

预计2014 年公司现金流压力大。全年需求景气不高的大环境下，公司加大对市政业务的开拓，同时放宽信用期;整体应收款项、存货等项目增幅明显，经营性现金流表现弱;产能投资等资金需求仍较大，有息负债水平大幅提升（2014 年Q3 期末约达7.8 亿元，较期初增约2.0 亿元）。

2015 年主业或有成本端、需求端的双重改善。

油价大幅下跌，PVC、PP、PE 价格年初以来跌幅明显（截至3 月第2 周，各品种价格同比降幅在10-20%之间）， 将显著支撑塑料管材盈利。从目前全球原油供需格局来看，预计年内原油价格将持续在底部徘徊。

2015 作为“十二五”收官之年，管道建设需求的企稳回升值得期待。一方面加大管道建设力度契合水利基建稳增长的预期;另一方面也符合我国市政地下管网建设历史欠账多、亟需改进的客观要求。此外，近期有望出台的水十条或成为需求启动催化因子。

广东顾地或将继续减持，此次股权交易的最大受让方重庆涌瑞有望获公司控股权;后续公司业务多元化预期强烈。公司公告中明确“广东顾地可能继续减少其持有的顾地科技股份;受让方重庆涌瑞不排除在未来12 个月内继续增持其持有的上市公司权益的可能性。”重庆涌瑞作为经验丰富的投融资服务机构，后续或将引领公司多元化发展进程。

预计公司2014-2016 年EPS 分别约为0.12、0.23、0.29 元，3 月17 日收盘价对应PE 分别约为74、39、31 倍。考虑公司业务多元化拓展预期，我们认为以PB 估值更为合适，给予公司PB（按最新每股净资产计算）4 倍，目标价12.44 元，首次给予“买入”评级。

风险提示：油价大幅上涨，需求改善不达预期，多元化拓展不达预期。