集成电路概念股或借机腾飞 集成电路概念股解析

集成电路概念股或借机腾飞 集成电路概念股解析

三安光电半年报点评：LED产能逐步到位，化合物半导体开始征程

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2015-08-24

事件：8月18日晚间三安光电发布2015半年报：报告期内实现销售收入22.91亿元、归属于上市公司股东的净利润9.04亿元，与上年同期相比，分别增长5.26%和35.76%。

点评：

业绩符合预期、盈利质量较高。上半年营收增速较低，主要由于募投项目厦门三安光电的设备还在安装和调试阶段，没有贡献产品销售。

但归母净利润增长35.76%，扣非后的净利润增长41%，都远高于营收增速，主要是由于毛利率大幅提高以及费用率降低较多，公司上半年毛利率达48.17%，同比提升近7%，主要原因包括：原材料价格下降、规模优势及产能利用率较高、高附加值产品放量。公司上半年期间费用率只有9.69%，远低于去年同期的13.05%和上季度的17.4%，主要是由于剥离日芯光伏后销售费用及管理费用都大幅下降，总的来看公司上半年业绩符合预期，并且盈利的质量较高。

LED产能布局逐步释放。公司全资子公司厦门三安光电主体基础建设已实施完毕，募投计划订购的100台腔（折算成200台2英寸54片机）MOCVD设备已经到达32台腔，其中15台腔MOCVD正在调试阶段，剩余设备基本安装就绪，即将逐步进入调试阶段，后期将会逐步释放产能和效益。

化合物半导体开始征程。公司控股子公司厦门三安集成电路有限公司，主要从事化合物半导体集成电路项目的研发、生产、销售。目前，主体基础建设已实施完毕，订购的设备全部到达，部分单台设备调试就绪，待外部设施完备，即将进入全面试车并试产。目前在手订单有去年和成都亚光的7000万元。公司还与上海航天电子通讯设备研究所签订了《战略合作协议》，该所将把公司作为砷化镓、氮化镓集成电路芯片最重要的流片平台。

公司增发预案拟建年产30万片GaAs和6万片GaN6寸生产线，又获得国家集成电路大基金的支持，华芯投资、国开行厦门分行等向公司提供近400亿元专项资金，用于发展以III—V族化合物半导体为重点的集成电路业务，基本确立了国内化合物半导体龙头地位。

产业链延伸、高附加值产品放量。公司不仅积极发挥设备特性，生产高附加值产品，而且积极拓展产品的应用领域，探索最佳的军民产业融合模式，提升产品附加值。公司将以“光通讯”应用领域为契机，大力推广室内外LED智能照明通讯（LiFi）产品、车联网系统产品、光电智能监控产品等各种集成电路应用，进一步提升公司产品附加值。全资子公司安瑞光电从事的应用产品业务已得到多款汽车厂商的认证，已开始陆续供货部分车型，截至报告期末，实现销售收入1亿元、净利润1，091万元，随着后续业务不断扩大，前景广阔;美国流明公司自收购至2014年度，主要进行了内部梳理工作和后续发展布局，致使前两年度亏损，截止报告期末，实现销售收入5，893万元，净利润663万元，随着美国流明业务的不断渗透，市场前景广阔。

推荐评级。预计2015-2017年归属母公司的净利润分别为20.16、25.97、34.67亿元，对应EPS分别为0.84、1.09、1.45元，目前股价对应2015年31.6倍PE，相对于现有的LED业务估值基本合理，但是未反映公司在化合物半导体方面的巨大前景，因此给予推荐。

风险因素：LED业务进程低于预期;化合物半导体项目进度低于预期。

长电科技：收购长电先进剩余股权、股东增持彰显长期信心

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超 日期：2015-05-21

公司公告：拟向股东新潮集团发行股仹购买长电先迚 16.188%的股权，幵募集配套资金3.3 亿元。

投资要点：

收购后公司将持有长电先进100%股权，显著增厚每股收益。收购估值11.8倍PE，收购和配资发行价格分别为11.72 元和14.14 元，合计发行股仹5153 万股，新潮集团持股比例仅14.11%提高到18.38%。

长电科技：大陆先进封装龙头，携手中芯国际建立首条全产业链制程。1、先迚封装占比持续提高，目前WLCSP 产能近4 亿颗/月，Bump 产能10万片次/月，预计年底仄将继续扩产50%以上。2、国内首家实现12 吋28nm芯片的FCBGA 量产封装，“长电科技-中芯国际”联盟成功建立大陆12 吋28nm“Wafer-中道Bumping-后段FC”的全产业链制程。

星科金朊1Q2015 运营稳定、并购协同效应逐渐显现。1、杠杆收购：长电科技出资2.6 亿美元，持有星科金朊50%权益。2、目前正在对星科金朊迚行管理模式调整、重要客户维护和资源优化配置等工作，1Q2015 运营稳定。3、双方产品结构和重要客户显著互补，协同效应明显。

EBITDA 视角下，星科金朊盈利具有回归行业均值的能力。不国际同行比较，星科金朊的EBITDA 利润率保持着正常水平，随着管理体制变革、韩国和上海工厂搬迁完毕，产能利用率提升，星科金朊的盈利能力将逐渐恢复到10%左史的行业平均水平。

维持“强烈推荐”评级。1、丌合并星科金朊，预测15-17 年营收80、99.6和123.8 亿元，净利润3.5、5.3 和7.6 亿元，每股收益0.33、0.51 和0.73元。2、合并模拟报表，预测15-17 年营收分别为170、199.6 和233.8亿元，净利润3.5、7.8 和11.4 亿元，每股收益0.33、0.76 和1.1 元。3、维持“强烈推荐”评级，短期目标价26.5 元，17 年合幵净利润25 倍PE。

风险提示：要约收购终止、整合风险、技术路线变劢、市场需求波劢等

上海贝岭：“集大成”者得天下

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王凤华，俞海洋 日期：2015-05-27

政策发力带来行业新发展。 2014 年提出的集成电路产业基金以更加市场化的方式，对集成电路产业进行大规模资本支持，预计未来10年将拉动5 万亿元资金投入到芯片产业领，极大拉动中国集成电路芯片的发展。上海市是我国集成电路高度集中、综合技术水平最高、产业链相对完整的地区，集成电路产业基金正在筹建中，公司将得益于此轮行业发展。

集团内集成电路业务加速整合，带来新机遇。集团母公司中国电子（CEC）已将其持有的上海贝岭26.45%股权无偿划转予华大半导体，中国电子已经确定将华大半导体作为集团集成电路产业整合平台。未来上海贝岭可能会进一步承接平台的资产整合。集团内部的整合将实现资源的集中和业务的协同发展、避免同业竞争，公司将在此次集团内产业整合中获得发展机会。

聚焦主营业务，三大平台一大业务保增长、促发展。公司不断进行业务整合，聚焦主业，全力打造标准产品、智能电表、通讯终端三大平台和电源管理一大业务。 LED 照明驱动产品打开销路，智能计量芯片快速增长，通讯终端产品不断拓展，电源管理业务低压、中压、高压全面布局，预计未来盈利能力将明显提高。

盈利预测：我们认为公司受益行业发展东风，通过产业横向拓展，未来业绩弹性极大。预计公司2015-17EPS 分别为0.07、0.09 和0.12 元，首次给予“买入”评级。

长城电脑、长城信息停牌，CEC大战略拉开序幕

机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光，邵洁，安永平，郑震湘 日期：2015-06-19

公告：长城信息6月17日晚间公告，公司大股东中国电子正在筹划与公司有关的重大事项。经公司申请，公司股票于6月18日开市起停牌。长城电脑6月17日晚间公告，公司实际控制人中国电子正在筹划与公司有关的重大事项。经公司申请，公司股票于6月18日开市起停牌。

长城电脑和长城信息纷纷停牌，CEC大战略已经拉开序幕：在今年年初，我们的军工五虎推荐中振华科技和上海贝岭就隶属于CEC集团，年初我们推出的振华科技深度报告：CEC大战略，振华先行，在上海贝岭股权划转后推出了深度点评。我们在路演和机构交流的过程中一直强调CEC一直在积极推进资产证券化和混合改革的过程。

由于国企集团审计和反腐整改的大背景影响，上半年战略序幕并未正式拉开。随着国企改革浪潮，CEC集团也将在审计结束后开始拉开混改和资产证券化的大幕，长城电脑和长城信息只是打响了第一炮。

CEC已经为现有上市公司规划平台发展战略，以产业转型升级为方向，通过混改等方式实现资产证券化：CEC坚持“一个板块一个上市公司”的思路，调整上市公司业务。各个上市公司的定位还在调整深化的过程中。按照CEC规划，华东科技专注于新型平板显示中的面板业务，南京熊猫专注于电子装备产业，中国软件专注于软件和信息化发展业务，深科技的定位是先进制造业，长城电脑定位于自主可控的计算机和服务器，长城信息继续坚持以金融电子、医疗信息化和高新电子产品为主业，上海贝岭则属于集成电路设计板块。我们推荐的振华科技则是CEC下的军工信息安全平台。在现有平台规划战略下，各个上市公司将会在自己专注的板块做加减乘除，实现平台价值的最大化。

集团以发展自主可控的信息产业为重中之重：集团的芯片资产目前只有20%的资产证券化率，从集团对于信息网络安全产品的重视程度来看，集成电路资产的资产证券化率一定会大幅增加。从振华科技调研和产业链调研来看，集团对于集成电路的布局脚步在加快，并且期望布局资产质量在行业前列，需求也将针对信息安全和国产化的大背景。而集团下和芯片相关的上市公司主要是上海贝岭、振华科技、中电广通。

投资建议：

从国企改革的主题思维下，CEC的集团中我们选取集成电路相关的公司和部分转型升级公司作为组合推荐关注：振华科技、上海贝岭、中电广通、深桑达A和南京熊猫。

风险提示：

CEC整合进展不达预期

七星电子：设备类产品营收增长，释放积极信号

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴娜 日期：2015-03-12

报告摘要：

业绩下滑严重，低于市场预期。2014年公司实现营业收入9.62亿元，与上年相比增长11.89%;归属于上市公司股东净利润4，187万元，与上年相比下降59.38%;基本每股收益0.12元。净利润下滑的主要原因是设备类产品毛利下降，以及重大专项结项导致管理费用增加。

设备类业务迎来拐点，有望持续增长。受益于光伏设备和TFT设备收入的增长，2014年设备类产品实现收入4.64亿元，较上年同比增长23.68%。2014年以来，光伏行业开始回暖，国内集成电路、TFT和锂电池行业投资规模扩大，相关设备的市场需求增大，为公司设备类产品创造良好的市场环境。我们认为，随着销售额的增长，设备类产品的毛利润率有望得到改善。

电子元器件业务稳定增长。得益于近年来军工电子元器件国产化政策的支持及公司元器件新品研发成果在市场的逐步投放，产品销售规模扩大，电子元器件产品实现收入4.16亿元，同比增长8.72%，其中，军品收入占电子元器件收入的比重达到73.83%，为3.07亿元，同比增长10.09%。

半导体设备龙头企业，长期受益政策扶持和国内市场需求。在国内市场需求和政府大力扶持的有利条件下，集成电路和平板显示产业重心正在向大陆转移，为设备类企业提供良好的发展机遇。2014年大陆拉单晶设备、FPD设备和半导体设备进口额分别为5.71亿美元、29.91亿美元和44.43亿美元。公司开发的先进设备打破国外厂商的长期垄断，有望逐步替代国外设备，成为国内市场的重要供应商。

盈利预测。预计公司15/16/17年营收为11.26/13.10/15.19亿元，EPS分别为0.26/0.32/0.37元，当前股价对应动态PE分别为109/88/75倍。

考虑到公司的行业地位和长期投资价值，维持“增持”评级。

风险提示。1）公司设备业务销售持续低迷;2）军工电子元器件市场增长不及预期。