钢铁电商概念股望爆发 钢铁电商10只概念股价值解析

河北钢铁：国企改革&京津冀标的

类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：笃慧，郭皓 日期：2015-06-25

投资要点

国企改革标的表现突出：市场对国企改革题材成为今年投资主线之一已形成共识，具备改革预期的个股在最近大盘调整中相对强势。钢铁板块中也不乏国改题材公司，我们近期重点推荐的河北钢铁也表现突出;

地方国企改革关键之年：今年河北省国企改革有望步入加速期，市场预期河北省将出台进一步深化国资国企改革相关配套文件，在优化国有经济布局、稳妥推进混合所有制改革、完善公司法人治理结构、薪酬制度改革等方面取得新突破。根据公开媒体信息，河北省在推进混合所有制改革方面，将引入战略投资者，稳步推进省国资委监管企业股权多元化改革。鼓励和规范投资项目引入非国有资本参股，积极引进各类资本参与国有企业改革重组，支持省国资委监管的二级企业实施以增量为主的混合所有制改革，开展混合所有制企业员工持股试点。在优化国有经济布局方面，河北省将按照市场化原则，推进省国资委监管企业之间、企业业务板块之间的重组整合，推动资源向优势企业、企业主业和核心子公司聚集;

大型国企重点关注：河北钢铁作为省内最大型的国有企业之一，理应成为改革的重点对象。钢铁行业竞争充分，国营企业因为体制僵化经营效率偏低，在产品同质化严重、比拼成本的钢铁行业竞争中普遍处于劣势地位，因此国营钢企既具备改革条件也存在强烈的动力;

受益于京津翼一体化：京津翼一体化有望启动大规模铁路、公路、航空、港口等基建建设，同时带动当地产业发展，区域钢铁需求有望复苏，公司作为区域内最大的钢铁集团将受益。除直接的基本面利好外，京津冀概念也有利于公司估值提升;

建议买入：公司具备国企改革预期，同时也是京津冀一体化收益标的，基本面方面，下半年随着经济企稳，钢铁行业需求回升配合存货重建、产能收缩，冶炼环节利润存在回升动力，支持板块继续获得超额收益。综上我们给予公司“买入”评级。

武钢股份：国企改革首选，特高压继续催化，反弹龙头

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件 日期：2015-07-06

我们认为武钢股份钢铁国企改革重要标的，又受到来自取向硅钢景气周期的较强基本面支撑，因此是当前钢铁股投资的首选。过去两周，武钢股价走势相对坚挺，也验证了资金对其关注和认可度。虽然前期回调幅度不大，但考虑到其5月8日至今其累计涨幅并不算高（原因是5月份没有反弹）。加上我们判断国企改革仍是当前股热点，以及基本面取向硅钢方面可能出现催化剂，维持买入建议！

特高压持续催化，取向硅钢仍有涨价空间

特高压继续获批符合预期，特别是在当前经济低迷的背景下，特高压成为稳增长的备选项之一。预计15年还有4-5条特高压待批。而按照我们之前测算，每条特高压直接和间接带动取向硅钢需求量3万吨左右（年需求量的2.8%），因此影响巨大。

本轮取向硅钢涨价的供给端原因持续（产能无新增），需求端三大逻辑属于中长期（发展中国家基建加速、中国特高压、全球节能变压器推广），因此判断后期仍有较大涨价空间。短期看，三季度是传统需求旺季，加上前期开工的特高压陆续释放需求，我们判断三季度有继续涨价的可能。

钢铁国企改革首选

如我们2014年5月份、12月份连续深度研究，钢铁行业是国企改革的重灾区。按照我们前期调研及分析，钢铁国企改革可能的方向包括6种：国有资本运营投资平台、混合所有制、员工持股、资产置换/注入等。而结合最新政策文件《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》、《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》中的实施方针，我们认为央企改革先行的概率较大，而且管理体制层面的改革可能优先于资产运作层面，因此我们判断：1）央企及其相关公司的国企改革将更为确定;2）分类管理、简政放权等方面的资本运作更值得期待。

武钢是钢铁国企改革的首选，原因则包括三点：考虑到国企改革的复杂性，以及短期政策风向，我们倾向于央企改革将先于国企，且管理层面将先于股权层面。我们分析钢铁行业最值得关注的改革方向包括：分类管理、国有资本投资运营平台、简政放权、充分竞争性行业扭亏等，而分类管理中的国有资本投资运营平台是当前国企改革中最具吸引力、故事最性感的一项;武钢集团资产证券化率较央企中相对较低，不到50%，我们了解除上市公司钢铁主业外，集团在环保、装备、废旧资源回收、能源等方面仍有一定体量资产，因此，未来进一步的资产注入值得关注;武钢相对于其他央企，本轮牛市至今在国企改革及资本运作方面鲜有动作，我们推测原因主要是前期中央巡视组巡视以及集团换届，随着集团新董事长马总上任，后续各项工作将陆续提上日程。

杭钢股份：维持重组方案主体内容不变，钢铁+环保+电商协同发展

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2015-07-06

维持重组方案主体内容不变，钢铁+环保+电商协同发展：公司本次发布资产重组报告书，与公司2015年3月31日发布的重组预案相比，新的重组报告书在发行股份购买资产的发行数量、置出资产和置入资产的价值、募集资金用途、杭钢集团对上市公司持股比例等方面均有所差异，同时，新的重组报告书中还对置入资产2015年1-5月期间的盈利情况进行了补充更新。具体差异如下：（1）截止2014年12月31日，置出资产账面价值-0.82亿元，预估值约为24.30亿元（之前为24.23亿元），置入资产+购入资产合计账面价值61.38亿元（之前为61.39），评估价值92.42亿元（之前为92.04亿元），增值率为50.57%（之前为49.92%）;（2）公司拟以5.28元/股，向相关交易方非公开发行股份12.90亿股（之前为12.84亿股），主要用于补足资产置换差额以及购买宁波钢铁、紫光环保、再生资源和再生科技的相应股权;（3）公司置入资产中宁波钢铁、紫光环保、再生资源和再生科技2015年1-5月实现净利润分别为0.81亿元、0.09亿元、0.02亿元和0.05亿元，业绩表现依然较好;（4）公司拟募集资金28亿元于投资募集配套资金将用于投资金属材料交易平台、紫光环保污水处理项目、宁波钢铁环保改造项目、再生资源5万辆报废汽车回收拆解项目等，募投项目依然是钢铁、环保、电商方面，不过新的报告书中未提及IDC建设项目。

整体而言，本次公告定增情况与上次相比差异不大，对于部分数据发生的小幅度变化，新公告中并未予以相应的解释，但总体对此次重组方案影响不大。重组方案实施之后，盈利能力优良的宁波钢铁将取代公司原有低盈利钢铁资产，紫光环保、再生资源、再生科技等置入将使得公司非钢业务转型环保，募投项目则在巩固置入钢铁、环保资产盈利能力的基础上，通过投资金属材料交易平台等进入电商领域。值得注意的是，原公告募投项目中提及的IDC项目在此次新公告中并未涉及。

假设重组完成，以置入资产作为盈利预测对象，预计公司2015、2016年的EPS分别为0.19元与0.27元，维持“推荐”评级。

酒钢宏兴：受益“一带一路”和转型/改革预期

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件 日期：2015-06-12

事件

根据公司网站新闻报道，国家开发银行总行评审二局相关领导来访酒钢，双方就国家“一带一路”战略构想下，酒钢发挥企业优势向西走出去进程中如何加强合作进行了深入探讨;此外，甘肃省国资委、酒钢综合改革试点工作实施小组相关领导近期也前来酒钢就企业改革进展情况进行专题调研。

评论

受益“一带一路”。公司地处甘肃地区，属“丝绸之路”中段，区位优势独特。随着“一带一路”战略的实施，公司有望依托技术、人才、地域等优势，在充分享受“一带一路”战略带来的区域内钢材需求提升的同时，向西拓展中亚、非洲等海外市场。近期，国开行相关领导到访公司交流时也表示，将全力支持公司开展国际合作。我们不排除公司未来参与到相关合作项目中并进一步“走出去”的可能性。

主业有望继续扭亏。14年以来，公司通过自身降本增效、非钢业务等方式多管齐下，实现扭亏，15年有望继续保持，主要源于以下几方面：1）继续从成本费用降低、优化用料、调整产品结构、管理创效等方面创造效益;2）加大不锈钢、碳钢冷轧、镀锌等产品在西北地区的销量，争取效益最大化;3）公司资源优势明显，铁矿储量达3.5亿吨，15年铁矿石自给比例有望进一步提升。此外，公司在主业之外，积极向其他产业链延伸的可能性也较大。

转型/改革预期。如我们前期梳理，公司是典型的资产负债率较高、主业亏损严重而大股东资产丰富的钢企。根据集团网站介绍，酒钢集团非钢产业发达，目前已发展形成了火力发电、有色冶金（铝合金）、设备备件制造（风电）、建材及耐材生产、高科技种植养殖、旅游等多种非钢产业。此外，近期省国资委在调研公司期间也表示，公司作为甘肃省国企改革的试点企业，鼓励继续深入推进企业改革。我们认为，在当前钢铁国企改革及牛市大背景下，公司实施转型/改革有其充分性和必要性，参考可比公司南钢股份（大股东复星）、大冶特钢（大股东中信）等，未来不排除其出台进一步措施的可能。

其他方面。公司经过多年发展，拥有完整配套的钢铁工业生产体系，产品涵盖碳钢及不锈钢两大类产品，产能达到千万吨水平。而钢铁主业之外，兼营资源开发、煤电联产、机械制造等多种产业。我们认为，公司作为西北地区最大的综合性钢铁企业，是西部地区及“一带一路”沿线建设中的重要成员之一，未来看点较多，建议密切关注。

投资建议

预计15-17年EPS分别为0.008、0.01、0.02元，给予“买入”评级。

宝钢股份：欧冶云商联手河北钢铁，对外合作取得形式上的重大突破

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2015-07-06

欧冶云商联手河北钢铁：近日，欧冶云商和河北钢铁签订战略合作协议，将从电商平台、物流、金融和资本四个层面展开合作，打造国内具有规模优势和竞争力的钢铁电商联盟。

欧冶云商对外合作取得形式上的重大突破：考虑到河北钢铁是我国粗钢产量第一的钢厂又签署了正式协议，从形式上来看这绝对是欧冶云商对外合作的重大突破。这一突破未来有望在两方面获得延伸：一是欧冶云商和河北钢铁在具体业务层面更务实的合作，二是欧冶云商和河北钢铁合作的示范效应带动其它钢厂和欧冶云商进行合作。

对钢铁电商竞争格局的影响：宝钢集团和河北钢铁合计市场占有率超过11%。只要两者将钢材销售通过互联网进行交易结算都将会极大的推进用户通过互联网采购钢材习惯的培养，这对钢铁电商整个行业来说是一大利好。两者合作是钢厂系钢铁电商之间的一次强强联手，对钢铁电商竞争格局的影响在于未来会有越来越多的钢厂通过钢铁电商向产业链下游钢贸、钢材深加工乃至供应链金融做布局，增强钢厂的钢材定价权，从而改善钢厂的盈利水平。

投资建议：宝钢集团是最有可能的国有钢铁资本运营平台，宝钢股份是其核心上市公司。宝钢股份持有欧冶云商51%的股份，是投资欧冶云商的理想标的。国企改革和行业整合是钢铁行业走出困境的关键之所在。欧冶云商的实践已表明宝钢已开启自下而上的国企改革探索之路，“宝钢+欧冶”具备了同时从钢厂和钢贸两个环节进行产业链整合的条件。我们预测公司2015年到2017年的eps分别为0.35元、0.40元和0.47元;鉴于目前A股市场整体估值出现大幅回调，继续给予买入-A评级，下调6个月目标价至10.5元。

风险提示：欧冶云商推进速度慢于预期，中国经济超预期下滑风险，人民币大幅贬值风险。